中信建投策略分析師陳果表示，中期視角繼續(xù)維持A股正在構(gòu)筑U型底部區(qū)域的判斷。一方面，政策底、信用底或已大致確認(rèn)，后續(xù)盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場(chǎng)的估值、情緒指標(biāo)也已經(jīng)進(jìn)入了市場(chǎng)的底部區(qū)域，后續(xù)雖然仍存在繼續(xù)下跌的可能，但就賠率而言空間已經(jīng)相對(duì)有限。因此，中期視角下雖然市場(chǎng)磨底過(guò)程可能會(huì)持續(xù)反復(fù)，但投資者也無(wú)需過(guò)分悲觀，應(yīng)耐心等待市場(chǎng)完成U型底的構(gòu)筑。行業(yè)配置關(guān)注養(yǎng)豬純堿黃金板塊。
中期視角我們繼續(xù)維持A股正在構(gòu)筑U型底部區(qū)域的判斷。一方面，政策底、信用底或已大致確認(rèn)，后續(xù)盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場(chǎng)的估值、情緒指標(biāo)也已經(jīng)進(jìn)入了市場(chǎng)的底部區(qū)域，后續(xù)雖然仍存在繼續(xù)下跌的可能，但就賠率而言空間已經(jīng)相對(duì)有限。因此，中期視角下雖然市場(chǎng)磨底過(guò)程可能會(huì)持續(xù)反復(fù)，但投資者也無(wú)需過(guò)分悲觀，應(yīng)耐心等待市場(chǎng)完成U型底的構(gòu)筑。
短期市場(chǎng)確實(shí)依然面臨諸多挑戰(zhàn)
其一，近期我們并未觀察到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明顯好轉(zhuǎn)，相反，在疫情全國(guó)多點(diǎn)散發(fā)的背景下，一些關(guān)鍵的微觀高頻出現(xiàn)了明顯惡化。當(dāng)我們將這些數(shù)據(jù)和2020年的二季度進(jìn)行類(lèi)比時(shí)，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的活力相較2020年二季度更弱。
其二，4月最后的兩周為年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)暴雷頻發(fā)期，同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)微觀數(shù)據(jù)的惡化，投資者對(duì)于全年的業(yè)績(jī)預(yù)期大概率將繼續(xù)下修，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)帶來(lái)壓力。
其三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期。
其四，市場(chǎng)連續(xù)下跌后增量資金不足，微觀流動(dòng)性短期難恢復(fù)?；饍糁抵形粩?shù)接近歷史極值區(qū)域，新基金發(fā)行低迷，觸及預(yù)警線和清盤(pán)線的私募基金數(shù)量占比持續(xù)攀升，杠桿資金較為脆弱。
其五，出口回落壓力、貨幣基調(diào)背離、基本面壓力共同作用下人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)，壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。
行業(yè)配置：關(guān)注養(yǎng)豬純堿黃金板塊
從公募資金行業(yè)流向來(lái)看，有接近300億資金流向新能源行業(yè)，其中電源設(shè)備接近150億，動(dòng)力電池接近100億。醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁（主要是養(yǎng)豬板塊）、基礎(chǔ)化工（主要是鋰電化學(xué)品和純堿板塊）、有色金屬（主要是貴金屬板塊）也均超過(guò)150億。
防守反擊，逢低布局疫后恢復(fù)和穩(wěn)增長(zhǎng)加碼
市場(chǎng)磨底期，投資者應(yīng)耐心等待市場(chǎng)完成U型底的構(gòu)筑，中長(zhǎng)期視角看無(wú)需過(guò)分悲觀，更應(yīng)考慮防守反擊，逢低布局。
防守反擊：1）城商行、農(nóng)商行、水電股等高股息品種仍是底倉(cāng)配置首選2）疫情經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，食品加工等必選板塊在確診人數(shù)高峰期有超額收益，且盈利下行期其具有相對(duì)逆周期的盈利波動(dòng)。3）紡織服裝是典型的必選消費(fèi)板塊，同時(shí)近期人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)，短期內(nèi)攻守兼?zhèn)洹?/p>
逢低布局疫后修復(fù)和穩(wěn)增長(zhǎng)加碼：1）疫后復(fù)蘇可在生產(chǎn)端和消費(fèi)端同時(shí)布局，生產(chǎn)端修復(fù)主要關(guān)注物流、汽車(chē)等，消費(fèi)端修復(fù)，瞄準(zhǔn)估值合理且本輪修復(fù)速度更快、確定性更高的必選消費(fèi)（農(nóng)產(chǎn)品加工、食品加工）+本地消費(fèi)（港股餐飲、休閑食品、醫(yī)療服務(wù)、影視等）配置價(jià)值較高。2）地產(chǎn)仍處于政策持續(xù)發(fā)力但數(shù)據(jù)尚未回暖的結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)在地產(chǎn)數(shù)據(jù)明確回暖之前市場(chǎng)對(duì)政策的期待仍將繼續(xù)。2）基建已經(jīng)明確發(fā)力，建材景氣上行有保障。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)