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郭廣昌押注文旅賭對了嗎?營收大增難掩負(fù)債率新高,連續(xù)3年虧損
時(shí)間:2023-03-28 22:41:33  來源:野馬財(cái)經(jīng)  
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復(fù)星的文旅板塊今年能扭虧嗎?

作者 | 蒲肅

來源 | 債市觀察


(相關(guān)資料圖)

2022年的復(fù)星系可以用“減壓”和“甩包”來形容,在債務(wù)壓力之下,郭廣昌不得不選擇變賣資產(chǎn)、出售股權(quán),來降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但在減壓的同時(shí),郭廣昌將未來的發(fā)展重點(diǎn)放在了商業(yè)和文旅板塊。

郭廣昌曾表示,復(fù)星將在未來的五到十年迎來一個(gè)全新的發(fā)展機(jī)遇期,“復(fù)星所從事的家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè),將逐步迎來需求的提升,我們線下的商業(yè)和文旅板塊將首先迎來快速的反彈?!?/p>

而主打文旅板塊的復(fù)星旅文(1992.HK)也通過2022年財(cái)報(bào)回應(yīng)了郭廣昌的預(yù)判,其管理層表示,復(fù)星旅文去年的營收、毛利等數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn),關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“振奮人心”,尤其是營收達(dá)到137.78億元,同比增長48.8%。

但在增長之外,復(fù)星旅文仍有兩大“頑疾”,分別是較高的負(fù)債率和連續(xù)的虧損。同時(shí),復(fù)星旅文目前還有太倉復(fù)游城仍處于建設(shè)中,對這個(gè)預(yù)期投資超百億的項(xiàng)目,復(fù)星旅文已經(jīng)開始尋求合作伙伴共同開發(fā)。

郭廣昌重視的這塊文旅業(yè)務(wù),去年還在靠出售股權(quán)為復(fù)星系“補(bǔ)血”,今年能否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈還未可知。

負(fù)債率高企,近三年累計(jì)虧損超50億

截至2022年末,復(fù)星旅文資產(chǎn)負(fù)債率93.06%,創(chuàng)6年來新高,總負(fù)債353億元,比2021年增加了約10億元,總資產(chǎn)379.3億元,同比增加6.5億元,杠桿比例由2021年的48.8%提高至53.6%。

其中,復(fù)星旅文計(jì)息銀行借款及其他借款總額為119.61億元,一年內(nèi)到期的借款為24.75億元,而現(xiàn)金及銀行結(jié)余約29.84億元,較上年末減少了15.51億元,但基本可以覆蓋一年到期的借款。

來源:企業(yè)財(cái)報(bào)

復(fù)星旅文管理層表示,現(xiàn)金及銀行結(jié)余減少,主要是用于償還銀行借款及其他借款,去年這類借款減少了約13億元。

另外,復(fù)星旅文2022年末的計(jì)息銀行借款約為24.74億元,該項(xiàng)借款從2018年的約7.5億元激增至2019年的20.38億元,從2019年~2022年一直保持在20億元以上的水平。

從業(yè)內(nèi)角度來看,文旅項(xiàng)目大多需要負(fù)債經(jīng)營,而且回報(bào)周期很長。復(fù)星旅文“投資+開發(fā)”的組合拳發(fā)展模式,當(dāng)然更需要融資支持。

總體來看,復(fù)星旅文在規(guī)模擴(kuò)張上還是比較克制的,這決定了復(fù)星旅文的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在可控范圍內(nèi),但同時(shí)也決定其現(xiàn)金流回報(bào)也不會(huì)太高。

在2018年上市之前,復(fù)星旅文主要做了兩件事,一是私有化全球連鎖度假村Club Med,二是引入并興建三亞?亞特蘭蒂斯(2018年4月正式開業(yè)),這兩項(xiàng)總投資約180億元,也是復(fù)星旅文的兩大基石。

復(fù)星旅文管理層介紹,2022年Club Med營業(yè)額達(dá)120.11億元,同比增長108%,恢復(fù)至2019年的99%,經(jīng)調(diào)整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)約為21.88億元。

而另一大主力項(xiàng)目——三亞亞特蘭蒂斯,由于受國內(nèi)疫情影響,2022全年只有3個(gè)月的正常運(yùn)營時(shí)間,分別是1、2、7三個(gè)月,在有限的正常運(yùn)營時(shí)間內(nèi)貢獻(xiàn)了6億元收入,全年貢獻(xiàn)收入8.77億元,但經(jīng)調(diào)整EBITDA減少至2.89億元,同比降幅約為55.6%。

來源:企業(yè)官網(wǎng)-三亞?亞特蘭蒂斯

整體來看,復(fù)星旅文去年在凈利潤上依然是虧損狀態(tài),虧損金額為5.45億元。這也是復(fù)星旅文從2018年上市5年以來,連續(xù)第3年虧損,累計(jì)虧損超過58億元。

但復(fù)星旅文管理層對凈利潤的感受是“今年比去年好回答一些”,畢竟虧損額度同比2021年已經(jīng)減少了近22億元,收窄幅度接近80%。

而且,管理層對2023年的凈利潤預(yù)期比較樂觀,他認(rèn)為,從去年運(yùn)營情況的恢復(fù)情況,以及今年前兩個(gè)月的全球項(xiàng)目恢復(fù)速度來看,2023年是一個(gè)比較正面的年份,在收入、利潤率等方面可以有所期待。

百億文旅項(xiàng)目仍需賣房“回血”

在文旅市場復(fù)蘇的同時(shí),復(fù)星旅文的規(guī)模擴(kuò)張仍在徐徐進(jìn)行中,比如太倉復(fù)游城,以及前不久復(fù)星透露的打造青島亞特蘭蒂斯項(xiàng)目的計(jì)劃。

復(fù)游城是復(fù)星旅文在私有化Club Med和建設(shè)三亞?亞特蘭蒂斯后,開發(fā)的自有品牌。目前主要是麗江復(fù)游城和太倉復(fù)游城,相比回報(bào)較為順暢的Club Med和三亞?亞特蘭蒂斯,這兩個(gè)復(fù)游城項(xiàng)目仍處于回本期。

其中,位于江蘇太倉市的太倉復(fù)游城預(yù)計(jì)開發(fā)成本高達(dá)132億元(主要為土地收購和建設(shè)成本),配建的可售物業(yè)為高層住宅,建筑面積約為55.4萬平米。截至2022年末,太倉復(fù)游城可售住宅建筑面積約為22.93萬平米,可售套數(shù)2020套,已售1082套,銷售額約28.38億元。

太倉復(fù)游城從2021年1月開始動(dòng)工,預(yù)計(jì)在2025年~2026年全部完工,建設(shè)周期長達(dá)5~6年,從投資額度來說相當(dāng)于又一個(gè)三亞亞特蘭蒂斯。

由于其投資成本較大,復(fù)星旅文已經(jīng)表示,正在探索與其他公司關(guān)于項(xiàng)目開發(fā)及運(yùn)營的戰(zhàn)略合作機(jī)會(huì)。

來源:企業(yè)官網(wǎng)-太倉復(fù)游城效果圖(部分)

此外,麗江復(fù)游城開發(fā)成本約為40億元。為加快現(xiàn)金流回流,復(fù)星旅文在麗江復(fù)游城開發(fā)了低密度獨(dú)院和低層合院,定位為“雪山腳下的度假屋”,2020年開始動(dòng)工。

截至2022年末,麗江復(fù)游城獲得銷售許可證的度假屋共482套,已售數(shù)量為88套,銷售額約1.08億元。

業(yè)內(nèi)熟知,文旅項(xiàng)目在建設(shè)前期主要是通過配件的可售物業(yè)(主要是商品住宅)來回籠資金,而目前房地產(chǎn)行業(yè)仍未出現(xiàn)明顯回暖,文旅住宅的銷售也不像前幾年文旅大熱時(shí)好賣。

而麗江和太倉復(fù)游城的銷售情況也印證了上述觀點(diǎn),截至2022年末,麗江和太倉復(fù)游城累計(jì)產(chǎn)生的成本合計(jì)約為74.18億元,而可售物業(yè)銷售額合計(jì)約為29.46億元,回籠資金約為成本的39.7%。

對比三亞·亞特蘭蒂斯,項(xiàng)目開發(fā)周期約為4年,投資約110億元,到項(xiàng)目開業(yè)時(shí),地產(chǎn)物業(yè)的銷售已經(jīng)回籠資金110億元。比較來看,麗江復(fù)游城目前依靠賣房實(shí)現(xiàn)資金回籠的進(jìn)度并不快,而太倉復(fù)游城距離上海較近,去化前景可期。

同時(shí),不久前的3月26日,復(fù)星在2023山東省旅游發(fā)展大會(huì)上對外透露,將在青島打造一個(gè)新的亞特蘭蒂斯項(xiàng)目。

這對于在太倉復(fù)游城項(xiàng)目上已經(jīng)開始尋找合作開發(fā)伙伴的復(fù)星旅文來說,青島亞特蘭蒂斯不知何時(shí)能實(shí)現(xiàn)。

此外,在3月6日有消息稱,復(fù)星旅文正考慮出售旗下英國老牌旅行公司Thomas Cook,與部分潛在購買者展開初步討論。

復(fù)星旅文在2019年收購Thomas Cook并成立托邁酷客生

來源:企業(yè)官網(wǎng)-THOMAS COOK CHINA 托邁酷客

活方式平臺及旅行社,其中托邁酷客中國2022年的訂單量達(dá)36.7萬單,同比增長20.3%;Thomas Cook英國營業(yè)額同比增長236.5%至12億元。

從復(fù)星旅文的全球業(yè)務(wù)來看,如今正處于復(fù)蘇和增長態(tài)勢,選擇出售旗下公司并不符合業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢,目前復(fù)星旅文對上述消息尚未給予公開回復(fù)。

雖然今年文旅市場復(fù)蘇,但復(fù)星旅文目前所處的階段其實(shí)并不輕松,復(fù)星旅文是借勢擴(kuò)大復(fù)游城、亞特蘭蒂斯等品牌規(guī)模,還是限于資金壓力,局限在目前的市場之內(nèi),還有待觀察。

你有推薦出游的文旅項(xiàng)目嗎?歡迎評論區(qū)留言討論。

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