高溫合金是屹立于金字塔尖的尖端工業(yè)材料。高溫合金能在600℃以上的高溫下抗氧化、抗腐蝕、抗蠕變,既是航空發(fā)動機熱端部件、航天火箭發(fā)動機各種高溫部件的關(guān)鍵材料,又廣泛運用于工業(yè)燃氣輪機、能源、化工等工業(yè)部門。從合金的主要元素來看,鎳基高溫合金的耐熱性能相對更強、應用最為廣泛,在當今生產(chǎn)中所占的比例高達80%。按制造工藝來看,又有變形高溫合金、鑄造高溫合金和粉末高溫合金。
國產(chǎn)化發(fā)展六十余年,多型號領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。我國高溫合金發(fā)展從仿制蘇聯(lián)歐美到自主創(chuàng)新,形成了完整的高溫合金體系,保證了我國航空航天發(fā)動機及燃氣輪機所需高溫合金材料完全立足于國內(nèi)。GH4169 對標美國的BO7718,在650℃以下的屈服強度位居變形高溫合金首位,是我國用量最大、應用范圍最高的高溫合金品種。K438 是耐熱腐蝕性能最好的鑄造高溫合金之一,成分和性能與國外廣泛應用的IN738 相當。單晶高溫合金已經(jīng)自主研制至第三代單晶合金DD33、DD9 以及第四代單晶合金DD91、DD15 等。以鋼研高納為代表的企業(yè)研制成功FGH4091、FGH4097、FGH4098 等粉末高溫合金盤鍛件,滿足了國家多個重點型號航空發(fā)動機的設(shè)計和應用需求。
軍民航發(fā)需求旺盛,供需缺口下國產(chǎn)化率將繼續(xù)提升。我國軍機數(shù)量及代次與美國差距較大,先進裝備更新需求迫切;實戰(zhàn)訓練帶來消耗下,軍用航發(fā)需求將持續(xù)旺盛。未來10-20 年商用航空市場也將大力拉動高溫合金需求,預期通航與民航市場需求將超過軍用領(lǐng)域。根據(jù)中國特鋼企業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2020 年國內(nèi)高溫合金產(chǎn)量3.3 萬噸、需求量約為5.3萬噸,供需缺口達2 萬噸。主要核心供應商積極布局擴充產(chǎn)能,有望帶來1.2 萬噸/年的供給增量,高溫合金國產(chǎn)化率目標由當前的60%提升至80%。
關(guān)注上市核心生產(chǎn)商撫順特鋼、西部超導、鋼研高納和圖南股份。航發(fā)賽道景氣度明確,高溫合金行業(yè)壁壘高、競爭格局穩(wěn)定,產(chǎn)能增速較為緩慢。撫順特鋼、西部超導、鋼研高納和圖南股份技術(shù)與產(chǎn)品領(lǐng)域各有側(cè)重,以競爭合作為主。撫順特鋼作為變形高溫合金龍頭,近年來進行多項設(shè)備添置與技改項目,進一步釋放產(chǎn)能。西部超導首發(fā)與定增募投項目計劃增加4000 噸高溫合金產(chǎn)能,鈦合金、超導材料、高溫合金三大業(yè)務共同發(fā)力。鋼研高納研發(fā)實力突出、產(chǎn)品品類齊全,在新型高溫合金領(lǐng)域具備絕對優(yōu)勢地位。圖南股份首發(fā)募投項目將于今年建成,預期釋放1000 噸高溫合金產(chǎn)能,及3300 件精鑄件生產(chǎn)能力,精鑄件比重提升帶來公司盈利水平穩(wěn)步上升。
風險提示:原材料價格大幅波動的風險;產(chǎn)能提升不及預期的風險。