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圖說中國宏觀周報(bào):詳解疫情對出口的影響
時(shí)間:2022-04-11 10:56:20  來源:引領(lǐng)外匯網(wǎng)  
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2022 年3 月以來,疫情在多地反復(fù),通過四個(gè)渠道影響出口:物流受阻導(dǎo)致無法發(fā)貨、疫情防控期間出口企業(yè)可能停產(chǎn)減產(chǎn)、供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致原材料不足、海外訂單轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)港和趕工效應(yīng)能夠部分減輕負(fù)面影響;高技術(shù)產(chǎn)品的全球供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定,難以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)移;而物流不暢則是當(dāng)前最大的瓶頸,規(guī)上工業(yè)企業(yè)原材料庫存平均可以支撐生產(chǎn)27天以上,但是由于木桶原理,部分關(guān)鍵原材料的供給不足可能導(dǎo)致企業(yè)提前停產(chǎn),近期政策尤為注重保障供應(yīng)鏈,后期各地防疫政策可能會朝著這個(gè)方向改善。如果疫情得到有效控制,對于出口的短期負(fù)面影響主要集中于3-4 月,分別拖累當(dāng)月同比增速約2ppt和4ppt,疊加去年同期基數(shù)效應(yīng),我們預(yù)計(jì)3、4 月出口同比分別為14.4%、4.5%。

疫情影響逐漸由面向點(diǎn)變化。2022 年3 月以來,疫情在多地反復(fù),全國本土聚集性疫情一度呈現(xiàn)點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)的特點(diǎn),有疫情地級市GDP占比一度接近40%,但是疫情防控措施的強(qiáng)力推進(jìn),尤其是上海實(shí)施全域靜態(tài)管理之后,有疫情地級市GDP占比有所下降,上海以外地區(qū)的每日新增感染數(shù)連續(xù)下降。

疫情如何影響出口?我們認(rèn)為疫情對于出口主要有四種影響渠道:物流受阻導(dǎo)致無法發(fā)貨、疫情防控期間出口企業(yè)可能停產(chǎn)減產(chǎn)、供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致原材料不足、海外訂單轉(zhuǎn)移。

一是物流受阻導(dǎo)致無法發(fā)貨。3 月疫情發(fā)生以來,雖然港口仍然保持運(yùn)行,但是港口倉庫和公路物流疫情防控期間物流受阻程度仍然上升,中國遠(yuǎn)洋貨輪靠港量一度下滑,但是隨著深圳復(fù)工復(fù)產(chǎn),靠港量迅速回升。3 月中、下旬八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量分別同比增長-1.2%、10.1%。上海港口擁堵指數(shù)也一度上升,但近期已經(jīng)開始下降。

轉(zhuǎn)港能夠部分減輕負(fù)面影響,如果疫情得到控制,后續(xù)趕工效應(yīng)可能減弱負(fù)面沖擊。雖然上海港可能因?yàn)橐咔橛绊懚僮餍氏陆担遣糠重浳锟梢赞D(zhuǎn)移至周邊港口(例如寧波港)發(fā)貨,部分減輕負(fù)面影響。3 月寧波港集裝箱吞吐量318 萬標(biāo)準(zhǔn)箱,環(huán)比上升幅度明顯高于季節(jié)性。疫情得到控制后的趕工效應(yīng)可能一定程度上彌補(bǔ)疫情造成的缺口,2021年5 月廣東疫情一度使得當(dāng)月廣東省出口金額超季節(jié)性下滑,但是隨著疫情得到控制,2021 年6 月后廣東出口金額再度回升。但這個(gè)效應(yīng)大小視疫情持續(xù)的時(shí)間而定。

從投入產(chǎn)出表來看,伯特利(603596):電控產(chǎn)品銷量超預(yù)期 線控底盤布局再下一城伯特利(603596):電控產(chǎn)品銷量超預(yù)期 線控底盤布局再下一城2017 年上海出口、進(jìn)口占全國比重分別為8.2%、17.5%。主要行業(yè)中,上海出口占全國比重較高的有非金屬礦和其他礦采選產(chǎn)品(21.4%)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)和其他電子設(shè)備(12.3%)、通用設(shè)備(11.7%)、儀器儀表(11.4%)、交通運(yùn)輸設(shè)備(11.3%)。

二是疫情防控期間出口企業(yè)可能停產(chǎn)減產(chǎn)。為配合防疫政策,一部分企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)。2022 年3 月共有39 家上市公司發(fā)布受疫情影響公告,創(chuàng)2020 年3 月以來的新高。但一些對生產(chǎn)影響較大的管控措施相對短暫,例如深圳疫情使得部分上市公司停產(chǎn)一周;昆山的靜默期為4 月2 日至4 月12 日,根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì),已經(jīng)有數(shù)十家電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)公告在此期間停產(chǎn)減產(chǎn)。此外,一些企業(yè)采取了閉環(huán)管理的措施來保持生產(chǎn)。從上海的電廠日均耗煤量來看,雖然在全域靜態(tài)管理后有較大幅度的下降,但仍高于去年同期。

從投入產(chǎn)出表來看,2017 年上海增加值占全國比重為3.7%。主要工業(yè)行業(yè)中,上海增加值占全國比重較高的有交通運(yùn)輸設(shè)備(9.2%)、通用設(shè)備(5.9%)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)和其他電子設(shè)備(4.7%)。

三是供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致原材料不足。上海加強(qiáng)疫情管控之后,整車貨運(yùn)流量指數(shù)大幅下降,而部分臨近地區(qū)也加強(qiáng)了防控,全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)也有所下降。供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致部分企業(yè)原材料和零部件供應(yīng)不足而短期停產(chǎn)減產(chǎn)。從3 月以來公告受疫情影響的上市公司來看,部分上市公司本身并未受到疫情的影響,但是由于上游供應(yīng)鏈公司停產(chǎn)或物流受阻而短期停產(chǎn)減產(chǎn)。

從規(guī)上工業(yè)企業(yè)來看,平均來看原材料庫存可以支撐生產(chǎn)27 天以上,但是由于木桶原理,部分關(guān)鍵原材料的供給不足可能導(dǎo)致企業(yè)提前停產(chǎn)。因此如果物流不暢的情況繼續(xù)持續(xù)下去,工業(yè)生產(chǎn)受到的負(fù)面影響或進(jìn)一步加劇。近期政策層對于穩(wěn)定供應(yīng)鏈頻繁發(fā)聲,我們預(yù)計(jì)后期各地防疫政策會朝著這個(gè)方向改善。

從投入產(chǎn)出表來看,2017 年上海流出和流入占全國總產(chǎn)出的比重分別為2.5%、1.9%。主要工業(yè)行業(yè)中,上海流出占全國總產(chǎn)出比重較高的有儀器儀表(9.8%)、交通運(yùn)輸設(shè)備(8.7%)、通用設(shè)備(5.0%);上海流入占全國總產(chǎn)出比重較高的有石油、煉焦產(chǎn)品和核燃料加工品(6.3%)、儀器儀表(6.2%)、石油和天然氣開采產(chǎn)品(5.3%)。

四是海外訂單轉(zhuǎn)移。疫情給中國大陸供給能力帶來的不確定性也會使得部分海外訂單轉(zhuǎn)移,但我們認(rèn)為這種現(xiàn)象可能更多集中于部分勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品中,例如2021 年東南亞疫情中,中國大陸與越南的鞋靴出口替代效應(yīng)強(qiáng)于整體1。

而高技術(shù)產(chǎn)品的短期訂單轉(zhuǎn)移能力較差。這是由于在全球供應(yīng)鏈大背景下,低勞動(dòng)力成本在全球供應(yīng)鏈中并沒有那么重要,反而資本和高技術(shù)勞動(dòng)力占比變相提高了發(fā)展中國家的進(jìn)入門檻,全球供應(yīng)鏈的交易復(fù)雜度較高,需要長期磨合,難以在短期內(nèi)搭建完成。中國大陸作為全球供應(yīng)鏈的重要樞紐,疫情沖擊下反而會使得區(qū)域內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體出口也受到負(fù)面沖擊。從3 月PMI新出口訂單來看,區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體皆有所下降。分行業(yè)來看,紡織服裝、通用設(shè)備、化學(xué)原料等行業(yè)PMI新出口訂單較歷史均值下降幅度較大,或體現(xiàn)了一定訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)。