行業(yè)動態(tài)
行業(yè)近況
本周滬港深通金融服務(wù)指數(shù)下跌0.1%，跑贏滬深300 1.0ppt、跑贏KWEB11.3ppt；所覆蓋非銀及金融科技標(biāo)的漲跌幅前三分別為: 華興資本(+12%)/遠東宏信(+7%)/中國財險(+5%)；諾亞(-11%)/樂信(-10%)/360 數(shù)科(-8%)。
評論
資本市場賽道：一季度業(yè)績同比或有所回落。1）我們預(yù)計1Q22 上市券商營收同比-15%、凈利潤同比-21%；手續(xù)費收入保持穩(wěn)健、投資收入受市場波動影響。具體而言，資管/投行收入同比或有增長，經(jīng)紀(jì)/凈利息收入同比保持平穩(wěn)，投資業(yè)務(wù)及科創(chuàng)板/PE等跟投業(yè)務(wù)受市場波動影響較大。2）我們預(yù)計港交所1Q22 總收入同比-16%/環(huán)比+6%至50 億港幣，盈利同比-23%/環(huán)比+10%至29.6 億港幣；同比受到去年1 季度港股牛市高基數(shù)影響、環(huán)比則是從去年底較為低迷的交易情緒中逐步改善。公司實際業(yè)績波動小于成交額（1Q22 港股ADT同比-35%/環(huán)比+16%至1465 億港幣），主因衍生品市場同環(huán)比改善，同時基于存量業(yè)務(wù)收費的上市/數(shù)據(jù)/存托管等收入帶來緩沖。
保險及健康管理賽道：繼續(xù)推薦中國財險，市場對于公司1Q22 凈利潤壓力已有預(yù)期；壽險調(diào)整進入后半段。1）2022 年中國財險將在承保端和理賠端施行多項更加嚴(yán)格的措施，包括價費聯(lián)動、承保組合管理以及完善獨立核保人制度等，我們預(yù)計這將有效改善公司非車業(yè)務(wù)的承保盈利水平。受權(quán)益市場下跌影響，我們預(yù)計公司1Q22 凈利潤同比將有所下降，但市場對此或已有較為充分的預(yù)期。長期來看，萬華化學(xué)(600309)：建設(shè)新材料低碳產(chǎn)業(yè)園 資本開支驅(qū)動持續(xù)成長萬華化學(xué)(600309)：建設(shè)新材料低碳產(chǎn)業(yè)園 資本開支驅(qū)動持續(xù)成長我們認(rèn)為車險業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，非車業(yè)務(wù)有望進入改善通道，預(yù)計公司綜改后的長期ROE約為12%，對應(yīng)0.8-1.0 前瞻一年P(guān)/B，短期因素導(dǎo)致的盈利能力波動帶來買入機會。2）盡管短期內(nèi)壽險新業(yè)務(wù)增長仍面臨一定困難，我們認(rèn)為板塊當(dāng)前估值水平已經(jīng)反應(yīng)過于悲觀的預(yù)期并具備較高的安全邊際，隨著行業(yè)調(diào)整進入后半段，我們建議擇機布局，推薦堅定推行壽險改革的中國太保-H/-A。
其他多元金融服務(wù)賽道：互聯(lián)網(wǎng)券商主題再起。1）中銀航空租賃發(fā)布1Q22 運營數(shù)據(jù)，一季度交易活動保持活躍、機隊規(guī)模有所增長；機隊利用率較年初略有下降，俄羅斯飛機資產(chǎn)凈敞口有限（占總資產(chǎn)2.5%）、短期仍處于飛機收回過程中。雖然俄烏沖突給行業(yè)和公司帶來短期的區(qū)域性不確定影響，但全球航空業(yè)需求的持續(xù)修復(fù)以及行業(yè)租賃滲透率的提升將對業(yè)績改善提供支撐。2）指南針回復(fù)交易所重組問詢函中披露，2021 年末公司累積注冊客戶數(shù)~1,500 萬人、累積付費客戶>150 萬人，我們認(rèn)為具備較大開發(fā)價值。
估值與建議
近期建議關(guān)注標(biāo)的：【資本市場】東方財富/港交所/同花順/中信證券-A/華泰證券/廣發(fā)證券-A/富途/老虎/諾亞；【保險】中國財險/中國太保/中國人壽/友邦保險；【其他金融服務(wù)】中銀航空租賃/遠東宏信/360 數(shù)科/聯(lián)易融/移卡。
風(fēng)險
監(jiān)管環(huán)境不確定性；同業(yè)競爭加??；市場活躍度下降；市場波動風(fēng)險。