近期，蘇州近岸蛋白質(zhì)科技股份有限公司（以下簡稱“近岸蛋白”）更新了招股說明書，擬募資15億元，用于診斷核心原料及創(chuàng)新診斷試劑產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。
紅星資本局注意到，近岸蛋白2018年、2019年營業(yè)收入還不到4000萬元，且處于虧損狀態(tài)；但其2020年業(yè)績暴增，營收翻4倍至1.8億元，凈利也大幅扭虧為盈。這背后與新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入迅速增加有關(guān)，但隨著各國防控經(jīng)驗增加、疫苗接種普及，公司未來業(yè)績或存在不確定性。
新冠相關(guān)業(yè)務(wù)助力業(yè)績大漲
可持續(xù)性存疑
招股書顯示，近岸蛋白是一家專注于重組蛋白應(yīng)用解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為靶點(diǎn)及因子類蛋白、重組抗體、酶及試劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司還是醫(yī)療健康與生命科學(xué)領(lǐng)域的上游供應(yīng)商，提供的產(chǎn)品與服務(wù)可應(yīng)用于生物藥、生命科學(xué)基礎(chǔ)研究、體外診斷、mRNA疫苗藥物、生命科學(xué)基礎(chǔ)研究等領(lǐng)域。
2018-2019年，近岸蛋白的營業(yè)收入分別為2600.46萬元、3598.32萬元；對應(yīng)的歸母凈利潤分別約為-1238.25萬元、-849.83萬元。
2020年，近岸蛋白的營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙實現(xiàn)大幅增長。其中營業(yè)收入為1.80億元，同比上漲405%；歸母凈利潤為8304.63萬元，同比扭虧為盈。2021年業(yè)績漲勢繼續(xù)，營收3.42億元，同比增長90.16%，歸母凈利潤1.49億元，同比增長79.42%。
對于業(yè)績的增長，近岸蛋白表示，主要系：一是受新冠疫情影響，公司新冠檢測試劑原料產(chǎn)品銷售大規(guī)模增加；二是mRNA疫苗行業(yè)迎來市場機(jī)遇，推動公司mRNA疫苗原料產(chǎn)品銷售大規(guī)模增加；三是其他重組蛋白產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長。
紅星資本局注意到，新冠相關(guān)業(yè)務(wù)的收入迅速增加，是拉動近岸蛋白業(yè)績高增的重要因素。
2020年，近岸蛋白與新冠直接相關(guān)的收入金額為1.10億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)61.37%；2021年，該部分收入為1.26億元，但占比已經(jīng)下降至36.69%。
招股書中提示風(fēng)險稱，隨著國內(nèi)外疫情的發(fā)展及疫苗普及率的提高，新冠抗體檢測試劑（使用公司新冠診斷抗原作為原料）無法區(qū)分感染新冠病毒后產(chǎn)生的特異性抗體和注射新冠疫苗后產(chǎn)生的中和抗體，面臨市場萎縮的風(fēng)險，公司新冠診斷抗原的未來收入具有較大不確定性。
2022年1-3月，近岸蛋白披露未經(jīng)審閱的營業(yè)收入為8830.54萬元，同比上漲54.27%；歸母凈利潤為3901.06萬元，同比上漲63.03%。公司還預(yù)計2022年1-6月營業(yè)收入為1.51億元-1.67億元，同比增長14.81-27.40%；預(yù)計歸母凈利潤為6571.93萬元-7292.45萬元，同比增長23.39-36.92%。
毛利率低于同行
存貨跌價準(zhǔn)備逐年增長
從毛利率來看，報告期內(nèi)，近岸蛋白主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為71.67%、89.32%及 87.72%，整體呈現(xiàn)上升趨勢。不過，這一水平與同行業(yè)可比公司相比，仍不算高。
同期，義翹神州（301047.SZ）、百普賽斯（301080.SZ）、菲鵬生物和諾唯贊（688105.SH）四家公司的平均毛利率分別為87.90%、94.06%和89.51%，均高于近岸蛋白。
近岸蛋白對此解釋，2019年度及以前，公司的收入水平較低，房租、折舊等固定成本較高導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)整體毛利率較低，另一方面，公司在主營業(yè)務(wù)內(nèi)容、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面與可比公司存在差異。
此外，近岸蛋白的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，償債能力較弱。
報告期內(nèi)，近岸蛋白的資產(chǎn)負(fù)債率分別為123.96%、40.04%及29.88%，整體呈現(xiàn)下降趨勢，這主要是因為公司2020年及2021年業(yè)績規(guī)模大幅增長，同時通過引入投資者、實施股權(quán)激勵增加了公司資產(chǎn)規(guī)模。
而同期，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為24.65%、18.11%和8.69%。特別是在2019年，近岸蛋白的資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)嚴(yán)重背離。近岸蛋白表示，這主要系公司前期業(yè)績未釋放，整體處于虧損狀態(tài)，以及公司規(guī)模低于同行業(yè)可比公司等原因。
值得一提的是，報告期內(nèi)，近岸蛋白存貨余額較大，且存貨跌價準(zhǔn)備逐年增長。
報告期各期末，公司存貨余額分別為2072.52萬元、3228.72萬元及6206.47萬元，存貨跌價準(zhǔn)備分別為876.01萬元、1357.78萬元及2487.39萬元，存貨余額的比例分別為42.27%、42.05%及40.08%，占比較高。這一比例也高于行業(yè)平均水平。
近岸蛋白解釋稱，出于生產(chǎn)效率考量以及客戶多樣化需求，公司在實際生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)常會保持多種現(xiàn)貨產(chǎn)品或蛋白原液，同時，重組蛋白產(chǎn)品的銷售周期較長，導(dǎo)致報告期內(nèi)公司存貨種類多、余額大，且公司產(chǎn)銷率存在波動且整體處于較低水平。
報告期內(nèi)，近岸蛋白靶點(diǎn)及因子類蛋白產(chǎn)銷率分別為27.55%、31.88%和75.70%；重組抗體產(chǎn)銷率分別為28.13%、51.22%和87.95%；酶及試劑產(chǎn)銷率分別為83.75%、88.75%和76.13%。
隨著經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，近岸蛋白存貨可能進(jìn)一步增加，若市場環(huán)境發(fā)生變化、市場競爭加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道等原因，將可能導(dǎo)致更多產(chǎn)品滯銷或失效，存貨發(fā)生跌價、或減值準(zhǔn)備計提不充分的風(fēng)險提高，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
對于近岸蛋白的IPO進(jìn)展，紅星資本局將持續(xù)關(guān)注
來源：紅星資本局