近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息披露，陜西漢王藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漢王藥業(yè)”）首發(fā)申請(qǐng)已獲受理，擬在滬市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券（601377.SH）。漢王藥業(yè)于2020年啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，直至今年6月才遞交招股書(shū)，正式開(kāi)啟IPO進(jìn)程。
當(dāng)前，漢王藥業(yè)旗下?lián)碛?16個(gè)中成藥批準(zhǔn)文號(hào)、12個(gè)劑型，以及6個(gè)獨(dú)家品種，其中強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品為公司主打產(chǎn)品，占公司毛利的比重在90%以上。然而在銷售過(guò)程中，漢王藥業(yè)的成本高企，且研發(fā)投入較低，2013年、2014年還曾卷入“賄賂門(mén)”事件。
(資料圖片僅供參考)
漢王藥業(yè)第二大股東由華邦健康（002004.SZ）控股，本次如果順利上市，“華邦系”將再添一家上市公司。但僅擁有85年制藥發(fā)展歷史的藥廠，與A股眾多百年老字號(hào)藥企相比，或許仍缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
主打產(chǎn)品研發(fā)投入遠(yuǎn)低于推廣費(fèi)用
漢王藥業(yè)自成立以來(lái)主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋心腦血管系統(tǒng)、肝膽科、風(fēng)濕骨科、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)等領(lǐng)域。當(dāng)前，漢王藥業(yè)旗下?lián)碛?16個(gè)中成藥批準(zhǔn)文號(hào)、12個(gè)劑型，以及6個(gè)獨(dú)家品種，分別為強(qiáng)力定眩片、舒膽片、強(qiáng)筋健骨片、益腦心顆粒、鮮天麻膠囊和金斛酒。
2019年至2021年，漢王藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別是6.2億元、7.08億元、7.31億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為72.75%、73.64%、72.65%。同期，強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.78%、86.97%、86.55%；占公司毛利的比例分別為91.56%、92.86%、92.56%，占比較高。
強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品是漢王藥業(yè)從古代中藥名方“芎麻飲”的基礎(chǔ)上研制成功的全國(guó)獨(dú)家品種，具有降壓、降脂、定眩的功效。2020年我國(guó)城市公立與城市社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端眩暈藥市場(chǎng)中，漢王藥業(yè)強(qiáng)力定眩系列產(chǎn)品市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)66.70%，位居細(xì)分行業(yè)第一。
與其他醫(yī)藥企業(yè)不同的是，在銷售強(qiáng)力定眩產(chǎn)品、舒膽片等處方藥產(chǎn)品時(shí)，漢王藥業(yè)采取的是“學(xué)術(shù)推廣”的方式，主要面向醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、專業(yè)公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)等醫(yī)療終端客戶。
海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東向《中國(guó)科技投資》記者分析道：“學(xué)術(shù)推廣代表和醫(yī)藥銷售代表都是醫(yī)藥企業(yè)的推銷人員，負(fù)責(zé)藥品的營(yíng)銷。學(xué)術(shù)推廣的優(yōu)勢(shì)在于進(jìn)行‘顧問(wèn)式’營(yíng)銷，提供藥品銷售的學(xué)術(shù)支撐，給客戶推廣相關(guān)醫(yī)藥的學(xué)術(shù)知識(shí)，在藥品售前和售后環(huán)節(jié)答疑，解答與藥品相關(guān)的藥學(xué)知識(shí)，進(jìn)行用藥相關(guān)咨詢或培訓(xùn)，組織醫(yī)藥學(xué)術(shù)會(huì)議等?！?/p>
“學(xué)術(shù)推廣提供一站式的用藥解決方案，提供用藥咨詢、指導(dǎo)、供應(yīng)服務(wù)，發(fā)展前景更可觀。目前國(guó)家正在大力引導(dǎo)醫(yī)藥代表行業(yè)回歸正軌，從原來(lái)的‘銷售藥代’轉(zhuǎn)變?yōu)閷W(xué)術(shù)推廣，回歸到行業(yè)應(yīng)有的風(fēng)貌。”鄧之東補(bǔ)充說(shuō)道。
2019年至2021年，漢王藥業(yè)在“學(xué)術(shù)推廣”模式下的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.60億元、6.46億元、6.57億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.26%、91.35%和89.98%，為了進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣銷售，漢王藥業(yè)付出了較高的成本，同期，漢王藥業(yè)銷售費(fèi)用中市場(chǎng)開(kāi)發(fā)費(fèi)金額分別為2億元、2.28億元、2.42億元，逐年增長(zhǎng)，占銷售費(fèi)用比例分別為80.76%、83.02%和82.98%。而市場(chǎng)開(kāi)發(fā)費(fèi)即公司專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式下聘請(qǐng)推廣服務(wù)商進(jìn)行產(chǎn)品推廣而支付的費(fèi)用。
此外，與同業(yè)相比，漢王藥業(yè)的研發(fā)投入較低。2019年至2021年，漢王藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為421.01萬(wàn)元、414.92萬(wàn)元、1106.81萬(wàn)元，同期研發(fā)費(fèi)用率分別為0.68%、0.59%和1.51%，三年來(lái)研發(fā)費(fèi)用總計(jì)為1942.74萬(wàn)元，不足其單一年度銷售費(fèi)用的十分之一。其中，2021年研發(fā)費(fèi)用較上年度增長(zhǎng)691.88萬(wàn)元，主要原因?yàn)樾略鲅邪l(fā)項(xiàng)目原材料投入較多導(dǎo)致，并非研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)。
國(guó)金證券（600109.SH）研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年A股和港股的制藥工業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入分別為4.6%和6.1%，到2021年分別增長(zhǎng)到了7%和10.9%。2021年國(guó)內(nèi)A股上市企業(yè)研發(fā)投入達(dá)672億元，制藥工業(yè)上市企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率亦快速上升。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰告訴《中國(guó)科技投資》記者，“部分藥企研發(fā)費(fèi)用較低，可能是由于藥企的初衷是以賺錢(qián)為目的，而研發(fā)投入意味著不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，一般在新藥研發(fā)或者舊藥創(chuàng)新的過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用，對(duì)于中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家存在后發(fā)優(yōu)勢(shì)，所以往往更偏向于求‘穩(wěn)’，在模仿的基礎(chǔ)之上進(jìn)行創(chuàng)新，等到中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)走在世界前列的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)大量的原創(chuàng)性研發(fā)成果。”
老字號(hào)如何煥發(fā)新機(jī)？
成立于2000年的漢王藥業(yè)前身為陜西省漢中中藥廠，起源于1937年創(chuàng)立的廣泰和藥店，是一家有80余年中成藥生產(chǎn)歷史的現(xiàn)代中藥制藥企業(yè)。歷經(jīng)六次增資、四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，2019年9月，整體變更為今天的漢王藥業(yè)。
招股書(shū)顯示，漢王藥業(yè)IPO一共有8位股東，4位是自然人股東，其他持有5%以上股份的主要股東有西安森漢實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“森漢實(shí)業(yè)”）、陜西漢江藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漢江集團(tuán)”）、陜西漢邦匯金企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“漢邦匯金”）、漢中市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。
其中，漢王藥業(yè)第二大股東漢江集團(tuán)持股30.08%，而華邦健康是漢江集團(tuán)實(shí)控方，持有其84.99%股份。因此，漢王藥業(yè)第二大股東背后實(shí)為“華邦系”掌門(mén)人張松山。成立于1992年的華邦健康，是國(guó)內(nèi)皮膚臨床用藥及皮膚健康領(lǐng)域企業(yè)。
近年來(lái)，張松山不斷擴(kuò)張投資版圖。除了上市平臺(tái)華邦健康之外，還包括旅游業(yè)上市公司麗江股份（002033.SZ）、去年9月登陸創(chuàng)業(yè)板的凱盛新材（301069.SZ），以及北交所上市公司穎泰生物（833819.BJ）、新三板掛牌公司秦嶺旅游（870256.NQ）等。
按照漢王藥業(yè)的計(jì)劃，本次公司擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)4010萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)4.83億元。如果公司順利完成發(fā)行并上市，“華邦系”在A股的投資版圖將進(jìn)一步擴(kuò)張。值得關(guān)注的是，今年4月份，華邦健康曾在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，其中藥研發(fā)方面，主要由旗下投資參股的漢王藥業(yè)運(yùn)營(yíng)。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在A股市場(chǎng)，有50多家“老字號(hào)”，大多分布在食品飲料、珠寶首飾、中醫(yī)藥等傳統(tǒng)行業(yè)。例如，已有500年歷史的廣譽(yù)遠(yuǎn)（600771.SH）、旗下12家中華老字號(hào)的藥企白云山（600332.SH）、近500年歷史的片仔癀（600436.SH）等，都已成為A股市場(chǎng)的重要公司。
而漢王藥業(yè)與上述企業(yè)相比，不僅存續(xù)年限稍短，且旗下產(chǎn)品較為單一。招股書(shū)顯示，漢王藥業(yè)其他產(chǎn)品由于受到產(chǎn)能限制、發(fā)展計(jì)劃及市場(chǎng)營(yíng)銷基礎(chǔ)等因素影響，銷售收入占比較低，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。
從營(yíng)收增速看，2021年，漢王藥業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.3%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.09%。而2021年數(shù)據(jù)顯示，68家中藥上市公司當(dāng)年收入總額為3284.05億元，同比增長(zhǎng)約8.7%；歸母凈利潤(rùn)392.02億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率超過(guò)30%的有22家，占到整體比率約32.4%。
“作為老字號(hào)中醫(yī)藥企業(yè)的漢王藥業(yè)，受限于企業(yè)規(guī)模、資金實(shí)力、創(chuàng)新型人才團(tuán)隊(duì)等多種因素，產(chǎn)品線研發(fā)創(chuàng)新能力缺乏，研發(fā)投入水平低，過(guò)于依賴傳統(tǒng)單一產(chǎn)品，若不能持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，提升藥品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新能力，則必將削弱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展?！编囍畺|說(shuō)道。
盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚告訴《中國(guó)科技投資》記者：“對(duì)于老字號(hào)藥企來(lái)說(shuō)，在經(jīng)營(yíng)中目前存在的困難還是整體往銷售或者說(shuō)營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的方向上發(fā)展，本身不是研發(fā)驅(qū)動(dòng)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上缺乏長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，所以一旦上市之后，往往需要把資金真正轉(zhuǎn)化成自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。然而老牌藥企自身的基因可能在研發(fā)等創(chuàng)新能力上面有所不足，這就需要進(jìn)行徹底的改變，這對(duì)于很多藥企來(lái)說(shuō)都不是一件容易的事情?！?/p>
記者就研發(fā)費(fèi)用、華邦系入股、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面致函并致電漢王藥業(yè)，截至目前，尚未收到回復(fù)。
內(nèi)容來(lái)源：?中科財(cái)經(jīng)
作者：趙林 龍敏