投資與理財(cái)
文/宋辭（小財(cái)米兒觀察員）
2020年，一場突如其來的新冠疫情助推了生物制劑行業(yè)的發(fā)展，F(xiàn)rost & Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國生物試劑科研市場規(guī)模從2017年的97億元增長至2021年的183億元，年均復(fù)合增長率達(dá)17.3%。不少生物科技企業(yè)在新冠疫情的推動下不斷“膨脹”，紛紛尋求上市，翌圣生物科技（上海）股份有限公司（以下簡稱翌圣生物）就是其中之一。
(資料圖片)
日前，翌圣生物發(fā)布招股說明書，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，發(fā)行不超過2,103.35萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股份數(shù)量），公開發(fā)行股份數(shù)量不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%，擬募集資金110,855.23萬元，用于翌圣生物總部及產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目和上海研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
據(jù)了解，翌圣生物是一家以蛋白質(zhì)改造和酶進(jìn)化技術(shù)為驅(qū)動，聚焦生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原料，從事分子類、蛋白類和細(xì)胞類生物試劑研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的生物科技企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于生命科學(xué)研究、診斷與檢測和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。
但小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，作為近年來備受關(guān)注的核酸檢測相關(guān)企業(yè)，翌圣生物的招股書中暴露出了不少問題，如營收規(guī)模小、主營業(yè)務(wù)毛利相對較低、產(chǎn)能利用率下滑等。
營收規(guī)模相對較小，毛利率不及行業(yè)均值
報(bào)告期內(nèi)（2019年到2022年上半年），翌圣生物營業(yè)收入分別為9,786.25萬元、18,628.60萬元、32,156.22萬元、20,086.72萬元，凈利潤分別為180.58萬元、5,296.89萬元、10,100.98萬元、3,214.55萬元。雖然其營收逐年增長，但是，與行業(yè)主要企業(yè)相比，在規(guī)模上仍有很大差距，例如，2021年國內(nèi)生物試劑企業(yè)諾唯贊營收為18.69億元、菲鵬生物為23.32億元、義翹神州為9.65億元。
與國外生物試劑企業(yè)相比則更是大烏見小烏，例如，2021年，賽默飛營收為392.11億美元、丹納赫營收為294.53億美元。
雪上加霜的是，報(bào)告期內(nèi)，在翌圣生物的營收中，新冠疫情帶來的業(yè)務(wù)量貢獻(xiàn)很大，但疫情并不是常態(tài)。上交所在對翌圣生物的第一輪問詢中，要求其說明國內(nèi)新冠疫情變化對不同板塊業(yè)績的影響，以及其是否存在業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
翌圣生物在回復(fù)中直言不諱地表示，隨著新冠疫情逐步得到有效控制或者結(jié)束，其新冠檢測業(yè)務(wù)將隨之減少，整體業(yè)務(wù)規(guī)模存在回落的可能。
另外，報(bào)告期內(nèi)，翌圣生物主營業(yè)務(wù)毛利分別為5,414.78萬元、12,783.48萬元、24,353.66 萬元和15,486.29萬元，毛利率分別為55.43%、68.72%、75.75%、77.11%?？此浦鳡I毛利率在提高，但是從行業(yè)角度來看還比較低，報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司毛利平均值為83.64%、90.93%、87.87%、82.10%，翌圣生物與之相比要低不少。就算是其毛利較高的自有品牌生物試劑毛利率（77.00%、79.91%、84.71%、82.64%）也整體低于行業(yè)均值。而較低的毛利率意味著翌圣生物的盈利水平有待提高，產(chǎn)品競爭力等亟待加強(qiáng)。
值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，翌圣生物新冠相關(guān)的毛利率有所上升，且營收占比不斷提高，但隨著疫情的結(jié)束，又能否持續(xù)呢？2020年到2022年上半年度，翌圣生物與新冠相關(guān)的產(chǎn)品銷售收入分別為4,614.76萬元、8,174.13萬元和7,689.73萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為24.77%、25.42%和38.28%。
新冠相關(guān)產(chǎn)品毛利分別為4,263.91萬元、7,677.50萬元、7,338.40萬元，占當(dāng)期毛利總額的比例分別為33.34%、31.52%、47.38%，2020年和2021年占據(jù)了總體毛利的三分之一，2022年幾乎占據(jù)了“半壁”江山。
2022年12月7日，隨著“新十條”的發(fā)布，我國新冠疫情防控也隨之優(yōu)化調(diào)整，不再查驗(yàn)核酸檢測陰性證明，意味著核酸檢測市場的全面萎縮，翌圣生物的新冠相關(guān)產(chǎn)品面臨嚴(yán)峻的市場考驗(yàn)。同時(shí)，受國家集采政策等影響，新冠相關(guān)產(chǎn)品的單價(jià)、毛利均會出現(xiàn)下滑，從而對其新冠相關(guān)業(yè)務(wù)的收入和毛利產(chǎn)生不利影響。
產(chǎn)能利用率下滑，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)？
翌圣生物此次IPO，在擬募資的110,855.23萬元資金中，有83,205.57萬元將用于翌圣生物總部及產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目，其在招股書中表示，通過新建產(chǎn)業(yè)化基地、購置先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備并相應(yīng)增加管理人員和生產(chǎn)人員，合理擴(kuò)充產(chǎn)能，對增加產(chǎn)品線、豐富產(chǎn)品種類、提升產(chǎn)品品質(zhì)具有戰(zhàn)略意義，進(jìn)行該項(xiàng)目的目標(biāo)就是增強(qiáng)其生物試劑生產(chǎn)能力。
企業(yè)為追求發(fā)展，擴(kuò)大產(chǎn)能無可厚非，但是，其招股書顯示，翌圣生物的產(chǎn)能利用率并未飽和，報(bào)告期內(nèi)生物試劑的產(chǎn)能利用率分別為64.63%、94.55%、90.59%、76.75%，自2020年以來，產(chǎn)能利用率不斷下降。而隨著新冠疫情防控的放開，其占比營收較高的新冠相關(guān)產(chǎn)品的市場也出現(xiàn)萎縮，這是否意味著其產(chǎn)能利用率將會更低，會不會下滑到新冠疫情前的64.63%左右呢？這還要觀察。
圖：翌圣生物新冠相關(guān)生物試劑產(chǎn)品的銷售單價(jià)變動情況
小財(cái)米兒覺得，在這樣的情況下，翌圣生物還要募集大量資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能，這算不算浪費(fèi)，又是否合理呢？同時(shí)，其必要性也值得思考。上交所在對翌圣生物審核意見落實(shí)函中對其產(chǎn)能問題也進(jìn)行了關(guān)注，要求其結(jié)合募投項(xiàng)目產(chǎn)能增加情況，說明未來是否存在產(chǎn)能消化的風(fēng)險(xiǎn)。而翌圣生物回復(fù)稱，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目著眼于其未來長期發(fā)展規(guī)劃，在產(chǎn)品上有前瞻性布局，產(chǎn)能消化具備較好的市場基礎(chǔ)、產(chǎn)品基礎(chǔ)、客戶基礎(chǔ)和政策基礎(chǔ)。但翌圣生物同時(shí)也坦言，如果未來中國生物試劑市場規(guī)模增長或其市場拓展不及預(yù)期，抑或市場環(huán)境發(fā)生較大不利變化，其可能存在產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險(xiǎn)。
就算能夠消化擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能，根據(jù)翌圣生物的回復(fù)，募投項(xiàng)目建設(shè)期為3年，2023年開始建設(shè)，2026年建成投入使用，2028年產(chǎn)能利用率才能達(dá)到100.00%，也就是說5年之后產(chǎn)能利用率才能最大化。試問，為何不能等現(xiàn)有產(chǎn)能充分利用之后再進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)？這樣的募投項(xiàng)目計(jì)劃值得考量。