作者：七佰
來源：IPO參考（ID：IPOCIA）
(資料圖)
近日，國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品矩陣最完備的農(nóng)業(yè)裝備企業(yè)濰柴雷沃智慧農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（下稱“濰柴雷沃”）沖刺A股。
濰柴雷沃是A股上市公司濰柴動(dòng)力的子公司。
濰柴雷沃能夠順利上市嗎？
主營(yíng)農(nóng)業(yè)裝備 拖拉機(jī)和收獲機(jī)械是核心業(yè)務(wù)
濰柴雷沃的前身為雷沃重工，成立于1998年，是中國(guó)農(nóng)業(yè)裝備市場(chǎng)的龍頭企業(yè)之一，目前主要從事農(nóng)業(yè)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供智慧農(nóng)業(yè)耕、種、管、收、烘儲(chǔ)全程機(jī)械化及系統(tǒng)服務(wù)方案。
濰柴雷沃在農(nóng)業(yè)裝備行業(yè)深耕近20年，通過自主研發(fā)和聯(lián)合創(chuàng)新，已掌握了動(dòng)力換擋和CVT無級(jí)變速等農(nóng)業(yè)裝備全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵核心技術(shù)以及L2級(jí)智能駕駛技術(shù)，現(xiàn)已形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局和豐富的產(chǎn)品矩陣。
拖拉機(jī)和收獲機(jī)械是濰柴雷沃的核心業(yè)務(wù)。
根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，濰柴雷沃輪式谷物收獲機(jī)械連續(xù)近20年國(guó)內(nèi)占有率排名第一；2022 年，玉米收獲機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第一，拖拉機(jī)和履帶式谷物收獲機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第二，拖拉機(jī)出口市場(chǎng)占有率排名第一。
值得一提的是，濰柴雷沃自研的240馬力CVT（汽車變速器）產(chǎn)品已于2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)首臺(tái)商業(yè)化的CVT智能拖拉機(jī)，產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，打破了此前國(guó)內(nèi)CVT產(chǎn)品長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的局面。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，濰柴雷沃建立了以銷服一體化服務(wù)渠道為主體、公司資源支持和社會(huì)化服務(wù)渠道相互配合、互為補(bǔ)充的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成了三方聯(lián)合保障模式。招股書顯示，截至2022 年9月30日，濰柴雷沃共擁有服務(wù)站870家，其中銷服一體化服務(wù)站579家，社會(huì)化服務(wù)站291家，保障售后服務(wù)的全面覆蓋。
海外市場(chǎng)方面，濰柴雷沃主要出口25-240馬力大中型拖拉機(jī)、履帶式谷物收獲機(jī)械和輪式谷物收獲機(jī)械等產(chǎn)品，產(chǎn)品已經(jīng)出口至全球128個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2022年，濰柴雷沃25馬力及以上大中型拖拉機(jī)出口的市場(chǎng)份額達(dá)到27.65%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
出色的市場(chǎng)表現(xiàn)也直接反饋在業(yè)績(jī)上。招股書顯示，濰柴雷沃2019年至2021年的營(yíng)業(yè)總收入分別為124.35億元、136.54億元、172.16億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-55010.81萬元、3025.50萬元、49153.96萬元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。2022年1-9月，濰柴雷沃增勢(shì)不減，營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)分別為141.71億元、6.35億元。
闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板 打造智慧農(nóng)業(yè)第一股
濰柴雷沃在智能農(nóng)機(jī)裝備的基礎(chǔ)上，開始探索新模式、新業(yè)態(tài)，推動(dòng)智慧農(nóng)業(yè)發(fā)展。招股書顯示，濰柴雷沃推出國(guó)產(chǎn)智慧農(nóng)業(yè)解決方案平臺(tái)“IFarming”，同時(shí)與科研單位和合作單位建立了多個(gè)智慧農(nóng)業(yè)示范農(nóng)場(chǎng)，研發(fā)推廣無人農(nóng)場(chǎng)所需的一系列新技術(shù)、新產(chǎn)品。
目前，濰柴雷沃可以為客戶提供針對(duì)水田及旱田耕整、播種、植保、收獲環(huán)節(jié)的智能農(nóng)機(jī)裝備，并依托物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)，為農(nóng)場(chǎng)主、農(nóng)機(jī)合作社等提供現(xiàn)代農(nóng)業(yè)智能科技整體解決方案，推動(dòng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)向數(shù)字化、智慧化方向發(fā)展。
此外，為了推進(jìn)技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景的深度融合，濰柴雷沃與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，如攜手北大荒農(nóng)墾集團(tuán)有限公司合作共建高端智能農(nóng)機(jī)裝備產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，涵蓋高端智能農(nóng)機(jī)研發(fā)和制造及智能農(nóng)機(jī)和智慧農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)中心，共同推動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)高端智能農(nóng)機(jī)裝備的進(jìn)口替代，探索數(shù)字化賦能農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，創(chuàng)新引領(lǐng)中國(guó)智慧農(nóng)業(yè)發(fā)展模式。
據(jù)了解，濰柴雷沃自2006年開始與農(nóng)業(yè)農(nóng)村部合作，開通“全國(guó)三夏農(nóng)機(jī)跨區(qū)作業(yè)信息服務(wù)平臺(tái)”，累計(jì)為100余萬名跨區(qū)機(jī)手提供作業(yè)進(jìn)度、作業(yè)供需、天氣預(yù)報(bào)、交通狀況等信息指導(dǎo)。
此外，濰柴雷沃還在上市前夕引入了戰(zhàn)略投資者，與央企鄉(xiāng)村投資基金、魯信智農(nóng)、中民創(chuàng)新、墾拓基金、無錫錦秋、欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展基金組成的聯(lián)合購(gòu)買體簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，前述聯(lián)合購(gòu)買體以9.1億元受讓濰柴集團(tuán)持有的10885萬股股份，持股比例為9.5%，對(duì)應(yīng)公司估值約96億元。從戰(zhàn)略投資者的身份組成不難看出濰柴雷沃仍在加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)布局。
濰柴雷沃表示，未來5-10年，將聚焦智能農(nóng)機(jī)和智慧農(nóng)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)，持續(xù)加大科技創(chuàng)新投入，開放整合資源，打破國(guó)內(nèi)高端農(nóng)業(yè)裝備領(lǐng)域核心技術(shù)長(zhǎng)期被國(guó)外壟斷的局面，進(jìn)一步推進(jìn)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先地位，加速海外戰(zhàn)略布局，成為世界一流的農(nóng)機(jī)裝備企業(yè)，打造全球智慧農(nóng)業(yè)科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先品牌。
毛利率低于同行 高負(fù)債運(yùn)營(yíng)
正如濰柴雷沃在招股書中所言，其所處行業(yè)是國(guó)家政策大力支持的行業(yè)，產(chǎn)品空間廣闊。無論是18億畝土地紅線還是其所掌握的動(dòng)力換擋和CVT無級(jí)變速等農(nóng)業(yè)裝備全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵核心技術(shù)，都表明了濰柴雷沃的廣闊前景。
不過，濰柴雷沃的一些風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
首先從盈利水平來看，2019年至2022年9月，濰柴雷沃的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.44%、12.36%、12.36%、12.71%，其中農(nóng)業(yè)裝備的毛利率分別為16.27%、13.97%、16.00%、13.22%。而同期4家可比公司的平均值分別為22.05%、17.89%、14.85%、13.34%，濰柴雷沃毛利率水平均低于可比公司平均水平。
濰柴雷沃在招股書中表示，原材料主要依賴外部采購(gòu)，自制率相對(duì)較低，整機(jī)成本較高，因此毛利率較一拖股份和沃得農(nóng)機(jī)偏低。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，濰柴雷沃毛利率略低于行業(yè)均值，一定程度上將會(huì)影響其產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
據(jù)IPO參考了解，濰柴雷沃采購(gòu)的原材料主要為發(fā)動(dòng)機(jī)、貨箱、驅(qū)動(dòng)橋、輪胎、履帶、殼體、散熱器等。其中，對(duì)控股股東濰柴動(dòng)力的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品采購(gòu)金額較高，且呈現(xiàn)一定的上升趨勢(shì)。濰柴雷沃表示，由于濰柴動(dòng)力在發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的行業(yè)地位及技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來仍將保持一定規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易。
而這也帶來了關(guān)聯(lián)交易金額較高的風(fēng)險(xiǎn)，如果對(duì)關(guān)聯(lián)交易的決策與管理機(jī)制執(zhí)行不到位，并因此出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允的情形，將對(duì)濰柴雷沃的治理和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
另外，從招股書上可以看到，濰柴雷沃并不差錢。截至2022年9月末，該公司貨幣資金達(dá)到96.79億元，交易性金融資產(chǎn)為5.01億元，合計(jì)101.8億元，占期末總資產(chǎn)的61%。
但是，濰柴雷沃卻始終處于高負(fù)債運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)。
招股書顯示，2019年至2022年9月，濰柴雷沃合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 85.56%、85.45%、84.84% 及 85.37%，母公司口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 79.66%、80.39%、85.74% 及 85.52%，其流動(dòng)比率分別為 0.95 倍、0.90 倍、0.99 倍及 1.02 倍，速動(dòng)比率分別為 0.68 倍、0.65 倍、0.71 倍及 0.84 倍?？梢钥闯鰹H柴雷沃資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率及速動(dòng)比率較低。
濰柴雷沃表示，由于對(duì)供應(yīng)商采用較為嚴(yán)格的貨款結(jié)算方式，存在一定的賬期及票據(jù)期限，使得應(yīng)付款項(xiàng)期末余額較高。同時(shí)，隨著未來生產(chǎn)規(guī)模、采購(gòu)規(guī)模的增長(zhǎng)，應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步增加，如果未來融資能力受到限制或客戶未能及時(shí)回款，進(jìn)而導(dǎo)致未能及時(shí)支付供應(yīng)商貨款，可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
此外，招股書顯示，濰柴雷沃本次上市擬公開發(fā)行不超過 38192.10 萬股人民幣普通股（A 股）股票（占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于 25.00%），計(jì)劃募資50億元，其中10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
手握大量現(xiàn)金的濰柴雷沃還在IPO前夕大額分紅。
招股書披露，2021年、2022年濰柴雷沃現(xiàn)金分紅分別為7.8億元、5.4億元，合計(jì)13.2億元。
濰柴雷沃作為農(nóng)業(yè)裝備龍頭企業(yè)，肩負(fù)著全面鄉(xiāng)村振興的使命，自身也掌握著產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵核心技術(shù)。最終能否成智慧農(nóng)業(yè)第一股，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）