作者：七佰
來源：IPO參考（ID：IPOCIA）
(資料圖)
近日，國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品矩陣最完備的農(nóng)業(yè)裝備企業(yè)濰柴雷沃智慧農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（下稱“濰柴雷沃”）沖刺A股。
濰柴雷沃是A股上市公司濰柴動力的子公司。
濰柴雷沃能夠順利上市嗎？
主營農(nóng)業(yè)裝備 拖拉機和收獲機械是核心業(yè)務
濰柴雷沃的前身為雷沃重工，成立于1998年，是中國農(nóng)業(yè)裝備市場的龍頭企業(yè)之一，目前主要從事農(nóng)業(yè)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供智慧農(nóng)業(yè)耕、種、管、收、烘儲全程機械化及系統(tǒng)服務方案。
濰柴雷沃在農(nóng)業(yè)裝備行業(yè)深耕近20年，通過自主研發(fā)和聯(lián)合創(chuàng)新，已掌握了動力換擋和CVT無級變速等農(nóng)業(yè)裝備全產(chǎn)業(yè)鏈關鍵核心技術(shù)以及L2級智能駕駛技術(shù)，現(xiàn)已形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局和豐富的產(chǎn)品矩陣。
拖拉機和收獲機械是濰柴雷沃的核心業(yè)務。
根據(jù)中國農(nóng)業(yè)機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，濰柴雷沃輪式谷物收獲機械連續(xù)近20年國內(nèi)占有率排名第一；2022 年，玉米收獲機械國內(nèi)市場占有率排名第一，拖拉機和履帶式谷物收獲機械國內(nèi)市場占有率排名第二，拖拉機出口市場占有率排名第一。
值得一提的是，濰柴雷沃自研的240馬力CVT（汽車變速器）產(chǎn)品已于2021年實現(xiàn)量產(chǎn)，是國內(nèi)首臺商業(yè)化的CVT智能拖拉機，產(chǎn)品性能達到國際先進水平，打破了此前國內(nèi)CVT產(chǎn)品長期依賴進口的局面。
國內(nèi)市場方面，濰柴雷沃建立了以銷服一體化服務渠道為主體、公司資源支持和社會化服務渠道相互配合、互為補充的售后服務網(wǎng)絡，形成了三方聯(lián)合保障模式。招股書顯示，截至2022 年9月30日，濰柴雷沃共擁有服務站870家，其中銷服一體化服務站579家，社會化服務站291家，保障售后服務的全面覆蓋。
海外市場方面，濰柴雷沃主要出口25-240馬力大中型拖拉機、履帶式谷物收獲機械和輪式谷物收獲機械等產(chǎn)品，產(chǎn)品已經(jīng)出口至全球128個國家和地區(qū)。2022年，濰柴雷沃25馬力及以上大中型拖拉機出口的市場份額達到27.65%，處于行業(yè)領先地位。
出色的市場表現(xiàn)也直接反饋在業(yè)績上。招股書顯示，濰柴雷沃2019年至2021年的營業(yè)總收入分別為124.35億元、136.54億元、172.16億元，扣非后歸母凈利潤分別為-55010.81萬元、3025.50萬元、49153.96萬元，業(yè)績增長迅速。2022年1-9月，濰柴雷沃增勢不減，營收和扣非凈利潤分別為141.71億元、6.35億元。
闖關創(chuàng)業(yè)板 打造智慧農(nóng)業(yè)第一股
濰柴雷沃在智能農(nóng)機裝備的基礎上，開始探索新模式、新業(yè)態(tài)，推動智慧農(nóng)業(yè)發(fā)展。招股書顯示，濰柴雷沃推出國產(chǎn)智慧農(nóng)業(yè)解決方案平臺“IFarming”，同時與科研單位和合作單位建立了多個智慧農(nóng)業(yè)示范農(nóng)場，研發(fā)推廣無人農(nóng)場所需的一系列新技術(shù)、新產(chǎn)品。
目前，濰柴雷沃可以為客戶提供針對水田及旱田耕整、播種、植保、收獲環(huán)節(jié)的智能農(nóng)機裝備，并依托物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)，為農(nóng)場主、農(nóng)機合作社等提供現(xiàn)代農(nóng)業(yè)智能科技整體解決方案，推動現(xiàn)代農(nóng)業(yè)向數(shù)字化、智慧化方向發(fā)展。
此外，為了推進技術(shù)與應用場景的深度融合，濰柴雷沃與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)達成深度戰(zhàn)略合作，如攜手北大荒農(nóng)墾集團有限公司合作共建高端智能農(nóng)機裝備產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，涵蓋高端智能農(nóng)機研發(fā)和制造及智能農(nóng)機和智慧農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)中心，共同推動實現(xiàn)國產(chǎn)高端智能農(nóng)機裝備的進口替代，探索數(shù)字化賦能農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，創(chuàng)新引領中國智慧農(nóng)業(yè)發(fā)展模式。
據(jù)了解，濰柴雷沃自2006年開始與農(nóng)業(yè)農(nóng)村部合作，開通“全國三夏農(nóng)機跨區(qū)作業(yè)信息服務平臺”，累計為100余萬名跨區(qū)機手提供作業(yè)進度、作業(yè)供需、天氣預報、交通狀況等信息指導。
此外，濰柴雷沃還在上市前夕引入了戰(zhàn)略投資者，與央企鄉(xiāng)村投資基金、魯信智農(nóng)、中民創(chuàng)新、墾拓基金、無錫錦秋、欠發(fā)達地區(qū)發(fā)展基金組成的聯(lián)合購買體簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，前述聯(lián)合購買體以9.1億元受讓濰柴集團持有的10885萬股股份，持股比例為9.5%，對應公司估值約96億元。從戰(zhàn)略投資者的身份組成不難看出濰柴雷沃仍在加強產(chǎn)業(yè)布局。
濰柴雷沃表示，未來5-10年，將聚焦智能農(nóng)機和智慧農(nóng)業(yè)主營業(yè)務，持續(xù)加大科技創(chuàng)新投入，開放整合資源，打破國內(nèi)高端農(nóng)業(yè)裝備領域核心技術(shù)長期被國外壟斷的局面，進一步推進業(yè)務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，鞏固國內(nèi)市場領先地位，加速海外戰(zhàn)略布局，成為世界一流的農(nóng)機裝備企業(yè)，打造全球智慧農(nóng)業(yè)科技產(chǎn)業(yè)領先品牌。
毛利率低于同行 高負債運營
正如濰柴雷沃在招股書中所言，其所處行業(yè)是國家政策大力支持的行業(yè)，產(chǎn)品空間廣闊。無論是18億畝土地紅線還是其所掌握的動力換擋和CVT無級變速等農(nóng)業(yè)裝備全產(chǎn)業(yè)鏈關鍵核心技術(shù)，都表明了濰柴雷沃的廣闊前景。
不過，濰柴雷沃的一些風險也不容忽視。
首先從盈利水平來看，2019年至2022年9月，濰柴雷沃的主營業(yè)務毛利率分別為12.44%、12.36%、12.36%、12.71%，其中農(nóng)業(yè)裝備的毛利率分別為16.27%、13.97%、16.00%、13.22%。而同期4家可比公司的平均值分別為22.05%、17.89%、14.85%、13.34%，濰柴雷沃毛利率水平均低于可比公司平均水平。
濰柴雷沃在招股書中表示，原材料主要依賴外部采購，自制率相對較低，整機成本較高，因此毛利率較一拖股份和沃得農(nóng)機偏低。隨著市場競爭加劇，濰柴雷沃毛利率略低于行業(yè)均值，一定程度上將會影響其產(chǎn)品的市場競爭力。
據(jù)IPO參考了解，濰柴雷沃采購的原材料主要為發(fā)動機、貨箱、驅(qū)動橋、輪胎、履帶、殼體、散熱器等。其中，對控股股東濰柴動力的發(fā)動機產(chǎn)品采購金額較高，且呈現(xiàn)一定的上升趨勢。濰柴雷沃表示，由于濰柴動力在發(fā)動機市場的行業(yè)地位及技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢，預計未來仍將保持一定規(guī)模的關聯(lián)交易。
而這也帶來了關聯(lián)交易金額較高的風險，如果對關聯(lián)交易的決策與管理機制執(zhí)行不到位，并因此出現(xiàn)關聯(lián)交易定價不公允的情形，將對濰柴雷沃的治理和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
另外，從招股書上可以看到，濰柴雷沃并不差錢。截至2022年9月末，該公司貨幣資金達到96.79億元，交易性金融資產(chǎn)為5.01億元，合計101.8億元，占期末總資產(chǎn)的61%。
但是，濰柴雷沃卻始終處于高負債運營的狀態(tài)。
招股書顯示，2019年至2022年9月，濰柴雷沃合并口徑資產(chǎn)負債率分別為 85.56%、85.45%、84.84% 及 85.37%，母公司口徑資產(chǎn)負債率分別為 79.66%、80.39%、85.74% 及 85.52%，其流動比率分別為 0.95 倍、0.90 倍、0.99 倍及 1.02 倍，速動比率分別為 0.68 倍、0.65 倍、0.71 倍及 0.84 倍?？梢钥闯鰹H柴雷沃資產(chǎn)負債率較高，流動比率及速動比率較低。
濰柴雷沃表示，由于對供應商采用較為嚴格的貨款結(jié)算方式，存在一定的賬期及票據(jù)期限，使得應付款項期末余額較高。同時，隨著未來生產(chǎn)規(guī)模、采購規(guī)模的增長，應付款項規(guī)模將會進一步增加，如果未來融資能力受到限制或客戶未能及時回款，進而導致未能及時支付供應商貨款，可能會出現(xiàn)流動性風險。
此外，招股書顯示，濰柴雷沃本次上市擬公開發(fā)行不超過 38192.10 萬股人民幣普通股（A 股）股票（占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于 25.00%），計劃募資50億元，其中10億元用于補充流動資金。
手握大量現(xiàn)金的濰柴雷沃還在IPO前夕大額分紅。
招股書披露，2021年、2022年濰柴雷沃現(xiàn)金分紅分別為7.8億元、5.4億元，合計13.2億元。
濰柴雷沃作為農(nóng)業(yè)裝備龍頭企業(yè)，肩負著全面鄉(xiāng)村振興的使命，自身也掌握著產(chǎn)業(yè)鏈關鍵核心技術(shù)。最終能否成智慧農(nóng)業(yè)第一股，IPO參考將持續(xù)關注。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）