紅周刊丨趙文娟
截至4月21日，已披露的將于下周（4月24日至4月28日）進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的新股共有5只。其中，科創(chuàng)板將迎來2只新股，創(chuàng)業(yè)板、滬市主板、北證各有1只。從行業(yè)屬性看，下周發(fā)行的新股主要分布在專用設(shè)備制造業(yè)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（詳見附表）。
【資料圖】
國(guó)泰君安證券日前發(fā)布研報(bào)指出，2023年一季度新股破發(fā)率降至歷史低位，主要得益于發(fā)行節(jié)奏較緩帶來的新股稀缺性以及發(fā)行定價(jià)時(shí)不同程度讓價(jià)提供的上市安全墊，但若后續(xù)新股發(fā)行節(jié)奏較快，新股發(fā)行估值維持高位有可能面臨破發(fā)率上升，需根據(jù)市場(chǎng)情緒及時(shí)調(diào)整策略。也因此，對(duì)于目前新股發(fā)行節(jié)奏明顯快于年初1、2月份情況下，投資者更應(yīng)認(rèn)真研讀招股書和相關(guān)公告文件，深入分析每一家新股公司基本面，進(jìn)而尋找到合適的品種進(jìn)行投資。
背靠中芯國(guó)際
中芯集成經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性問題需重視
下周在科創(chuàng)板發(fā)行的新股有2只，分別為中芯集成和友車科技，其中，成立于2018年的中芯集成主要從事MEMS和功率器件等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù)，而憑借著技術(shù)水平的先進(jìn)性、產(chǎn)品矩陣豐富以及優(yōu)質(zhì)客戶資源，目前公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)、中國(guó)大陸排名第一的MEMS代工廠。
雖然成立僅4年多，累計(jì)虧損金額卻在40億元以上。根據(jù)中芯集成測(cè)算，預(yù)計(jì)一期晶圓制造項(xiàng)目（含封裝測(cè)試產(chǎn)線）整體在2023年10月首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計(jì)公司二期晶圓制造項(xiàng)目于2025年10月首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，在不進(jìn)行其他資本性投入增加生產(chǎn)線的前提下，預(yù)計(jì)公司2026年可實(shí)現(xiàn)盈利。
就中芯集成而言，除了何時(shí)能盈利問題讓投資人關(guān)注外，經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性問題同樣值得關(guān)注。招股書披露，中芯集成的股權(quán)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了中芯國(guó)際和紹興地方國(guó)資的身影，而其中中芯國(guó)際對(duì)中芯集成的經(jīng)營(yíng)影響力尤其巨大。
招股書披露，中芯集成從事的MEMS和功率器件晶圓代工業(yè)務(wù)，在中芯國(guó)際體系內(nèi)已經(jīng)做了10年之久。在中芯集成成立初期，其自有生產(chǎn)線尚處于建設(shè)期，因此存在委托中芯國(guó)際代采代加工的安排。隨著中芯集成自建生產(chǎn)線正式投產(chǎn)和產(chǎn)能逐步提升，從2020年開始，中芯集成才逐漸停止委托中芯國(guó)際上海和中芯國(guó)際深圳進(jìn)行晶圓部分工序加工制造。
在2018年3月合資協(xié)議生效后，中芯國(guó)際向中芯集成轉(zhuǎn)讓了MEMS及功率器件業(yè)務(wù)相關(guān)的固定資產(chǎn)，其中包括授權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用許可，以及原中芯國(guó)際體系內(nèi)從事相關(guān)業(yè)務(wù)的人員轉(zhuǎn)移。據(jù)悉，中芯集成6位高管中有5位是從中芯國(guó)際轉(zhuǎn)移而來的。其中，總經(jīng)理趙奇原任中芯國(guó)際企業(yè)規(guī)劃中心資深總監(jiān)；執(zhí)行副總劉煊杰原任中芯國(guó)際傳感器、功率器件及先進(jìn)封裝研發(fā)總監(jiān)；資深副總肖方原是中芯國(guó)際前段刻蝕設(shè)備工程師、濕法設(shè)備主管；副總張霞，原是中芯國(guó)際客戶服務(wù)主管；副總嚴(yán)飛，原是中芯國(guó)際中段芯片廠及微機(jī)電產(chǎn)品部門助理總監(jiān)。
中芯國(guó)際對(duì)中芯集成最大的扶助體現(xiàn)在專利授權(quán)上，中芯國(guó)際分別于2018年3月21日、2021年3月21日與中芯集成簽署過協(xié)議。為獲得中芯國(guó)際授權(quán)許可使用微機(jī)電及功率器件相關(guān)的573項(xiàng)專利及31項(xiàng)非專利技術(shù)從事微機(jī)電及功率器件的相關(guān)業(yè)務(wù)，中芯集成支付一次性固定許可費(fèi)達(dá)13.56億元，計(jì)入無形資產(chǎn)并按照10年進(jìn)行攤銷。相比中芯國(guó)際許可使用的專利數(shù)量，中芯集成截至2022年末僅擁有發(fā)明專利為115項(xiàng)（含3項(xiàng)境用新型專利86項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)）。
值得注意的是，中芯國(guó)際的專利許可授權(quán)僅有3年，即自2021年3月21日起三年內(nèi)，中芯國(guó)際在中國(guó)境內(nèi)的所有控股子公司及其他實(shí)際控制的子公司不使用該等知識(shí)產(chǎn)權(quán)開展MEMS及功率器件業(yè)務(wù)。也正是這一約束，中芯集成營(yíng)收得到保障。據(jù)問詢回復(fù)顯示，2019年至2022年上半年，中芯集成許可技術(shù)對(duì)應(yīng)的收入占比分別為88.73％、73.44％、46.07％、29.60％，占比頗高。
整體來看，中芯國(guó)際雖然不是中芯集成的第一大股東，也不是實(shí)際控制人，但中芯國(guó)際卻實(shí)際影響著中芯集成的股權(quán)結(jié)構(gòu)走向、持續(xù)經(jīng)營(yíng)，以及未來的發(fā)展。也因此，中芯集成的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性問題是需要投資人重視的，一旦離開了中芯國(guó)際的幫襯，中芯集成還能否持續(xù)成長(zhǎng)讓人擔(dān)憂。
萬豐股份盈利能力不足
內(nèi)控能力有待進(jìn)一步提升
在主板上市的浙江萬豐股份股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“萬豐股份”)主營(yíng)分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，終端應(yīng)用品牌包括安踏、李寧、阿迪達(dá)斯、耐克、優(yōu)衣庫(kù)、迪卡儂等。招股書顯示，2019年至2022年上半年，萬豐股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.73億元、5.16億元、5.64億元和2.84億元，凈利潤(rùn)分別為1.23億元、8797.88萬元、7615.77萬元和3833.30萬元，從數(shù)據(jù)上看，萬豐股份報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙大幅下滑。
報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)大幅下滑，顯然是與公司毛利率不斷走低有關(guān)。招股書顯示，報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.47%、33.63%、30.89%、28.98%，呈現(xiàn)顯著持續(xù)下滑趨勢(shì)。毛利率的持續(xù)下滑，除了有成本提升的問題，同時(shí)也從側(cè)面反映公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力似有不足，只有公司進(jìn)一步發(fā)力研發(fā)，生產(chǎn)出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，才能更好地提升自己的盈利能力。
審閱后的2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，萬豐股份2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54495.66萬元、凈利潤(rùn)6835.39萬元、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6756.89萬元、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股東的凈利潤(rùn)6427.69萬元，萬豐股份2022年的業(yè)績(jī)?nèi)岳^續(xù)保持下降趨勢(shì)，且凈利潤(rùn)幾乎“擦線”近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬元的主板上市申報(bào)要求。
除了業(yè)績(jī)問題外，內(nèi)控問題同樣是萬豐股份需要重視的問題。比如公司實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方存在占用發(fā)行資金的情形，截至2020年末，尚有2334.86萬元拆借資金未歸還，直至2021年5月上述拆借資金才得以償還。同時(shí)，公司還存在轉(zhuǎn)貸、利用個(gè)人賬戶收付公司款項(xiàng)的內(nèi)控不規(guī)范情況。另外，還存在因外排廢水苯胺類濃度超標(biāo)受到紹興市生態(tài)環(huán)境局行政處罰的情況。尤為值得注意的是，萬豐股份的銷售人員與客戶存在資金往來。報(bào)告期內(nèi)，公司江蘇大區(qū)銷售負(fù)責(zé)人王峰及其姐姐王敏與公司客戶蘇州德奧紡織科技有限公司、上海韜染實(shí)業(yè)有限公司及其惟一股東張雨龍、上海眾智紡織科技有限公司存在資金往來；而福建大區(qū)銷售負(fù)責(zé)人周祥炎與發(fā)行人客戶泉州市新宏色彩信息科技有限公司的惟一股東曾招雄也存在資金往來，其中2019年周祥炎與曾招雄的資金往來系周祥炎個(gè)人從事其他與公司無關(guān)業(yè)務(wù)的交易款。整體上，萬豐股份的內(nèi)控能力還有待進(jìn)一步提升。
對(duì)于萬豐股份身上存在的問題，《紅周刊》此前在《萬豐股份“90后”實(shí)控人學(xué)歷惹爭(zhēng)議，大客戶、供應(yīng)商“異象”迭起引發(fā)疑問》一文中就已經(jīng)指出，該公司不僅存在大客戶、供應(yīng)商等方面信息的真實(shí)性疑點(diǎn)，且該公司實(shí)控人之一的俞嘯天也是值得探討的關(guān)注點(diǎn)。譬如，俞嘯天是一名“90后”，學(xué)歷僅為高中，26歲時(shí)就擔(dān)任了公司副總、董事會(huì)秘書的職務(wù)。而更讓人驚奇的是，俞嘯天學(xué)歷雖然不高，但其卻是公司多項(xiàng)發(fā)明專利的發(fā)明人之一，比如“分散染料組合物、染色方法及制備方法”“一種鄰苯二甲酰亞胺基偶氮染料的制備方法”“一種由含氨基化合物氧化制備偶氮化合物的方法”“一種制備N-烷基-4-硝基鄰苯二甲酰亞胺的方法”這4項(xiàng)發(fā)明專利的發(fā)明人中均有俞嘯天，特別是前三個(gè)專利為2012年申請(qǐng)的，而彼時(shí)的俞嘯天才19歲，似乎還處在高中剛畢業(yè)的年紀(jì)。
（本文已刊發(fā)于4月22日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）