長(zhǎng)期以來(lái)，港股市場(chǎng)存在低估值陷阱、流動(dòng)性陷阱等現(xiàn)象。在港股市場(chǎng)中，投資估值低、股息率高的上市公司，未必可以獲得足夠高的投資回報(bào)預(yù)期，且投資安全性未必會(huì)足夠高。很多時(shí)候，估值的重要性未必比得上流動(dòng)性的重要性，可見(jiàn)提高市場(chǎng)流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)的活躍度，將會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、估值修復(fù)產(chǎn)生出積極的影響。
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從流動(dòng)性的角度出發(fā)，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)會(huì)高于港股市場(chǎng)。但是，從估值的角度出發(fā)，港股市場(chǎng)的普遍估值低于A股市場(chǎng)，所以對(duì)同時(shí)在AH股市場(chǎng)上市的上市公司來(lái)說(shuō)，A股的溢價(jià)率往往會(huì)更高，A股的估值定價(jià)往往比港股市場(chǎng)貴。
但是，在A股市場(chǎng)的容量規(guī)模持續(xù)攀升的背景下，存量流動(dòng)性已經(jīng)無(wú)法滿足市場(chǎng)的真實(shí)需求，分配到每一家上市公司的流動(dòng)性，顯然會(huì)存在很大的分歧。按照港股市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)大部分的流動(dòng)性會(huì)聚焦到頭部企業(yè)或者核心資產(chǎn)身上，但對(duì)大多數(shù)普通股票來(lái)說(shuō)，很可能會(huì)面臨長(zhǎng)期流動(dòng)性不足的現(xiàn)象。在長(zhǎng)期缺乏流動(dòng)性照顧的影響下，不少股票的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)大受影響，流動(dòng)性的強(qiáng)弱有時(shí)候比估值本身更重要。
因此，在A股市場(chǎng)容量持續(xù)擴(kuò)容的背后，提高A股市場(chǎng)的交易活躍度非常重要。從提振股票市場(chǎng)交易活躍度、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的角度出發(fā)，不妨考慮幾種方法。
例如，局部試點(diǎn)T+0交易制度，特別是聚集一批估值偏低的上市公司，好像上證50、滬深300等。通過(guò)在這些上市公司身上進(jìn)行T+0交易制度的試點(diǎn)，獲取成熟的經(jīng)驗(yàn)后，再逐漸擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，最后完成全市場(chǎng)實(shí)施T+0交易制度的目標(biāo)。
T+0交易制度的實(shí)施，可以有效提升市場(chǎng)的活躍度，且大幅提升市場(chǎng)資金的有效利用率。從活躍股票市場(chǎng)，提升流動(dòng)性的角度來(lái)看，還是利大于弊的。在全球主要成熟市場(chǎng)中，也基本上采取T+0交易制度，在市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大的背景下，A股市場(chǎng)的交易制度可以逐步與成熟市場(chǎng)進(jìn)行接軌。
例如，引入真正意義上的平準(zhǔn)基金，且應(yīng)該符合非盈利與交易陽(yáng)光化等特征。在市場(chǎng)處于極端波動(dòng)行情以及流動(dòng)性顯著低迷的時(shí)候，平準(zhǔn)基金可以發(fā)揮出積極的影響作用。從中長(zhǎng)期的角度出發(fā)，可以起到穩(wěn)定股票市場(chǎng)的影響作用。
例如，A股市場(chǎng)可以引入更豐富的交易工具，且把準(zhǔn)入門(mén)檻降低，為中小投資者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
過(guò)去，A股的中小投資者只能夠通過(guò)單邊做多獲利。但是，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的下跌走勢(shì)時(shí)，中小投資者卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，只能夠被動(dòng)套牢，或者采取及時(shí)止損的策略。
隨著A股市場(chǎng)的國(guó)際化、市場(chǎng)化步伐提升，中小投資者應(yīng)該可以獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具?；蛘撸诂F(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)化審核流程，降低準(zhǔn)入門(mén)檻，滿足更多投資者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求。
此外，從提高A股交易活躍度的角度出發(fā)，可以設(shè)置一個(gè)或多個(gè)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)活躍度的指標(biāo)。當(dāng)市場(chǎng)活躍度明顯降溫的時(shí)候，應(yīng)該及時(shí)采取刺激市場(chǎng)投資活力、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的措施，保障股票市場(chǎng)獲得持久性的流動(dòng)性與活躍度。
例如，可以根據(jù)A股市場(chǎng)的日均成交量作為動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)指標(biāo)。當(dāng)股票市場(chǎng)的日均成交量持續(xù)低于過(guò)去一個(gè)月的平均量能水平時(shí)，IPO發(fā)行節(jié)奏與籌資規(guī)模需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以保障股票市場(chǎng)投資功能的正常發(fā)揮。與此同時(shí)，還可以把每日上市公司的漲跌數(shù)量變化作為動(dòng)態(tài)參考指標(biāo)，如果市場(chǎng)指數(shù)失真比較明顯，可以及時(shí)調(diào)整樣本股，降低市場(chǎng)指數(shù)的失真表現(xiàn)。
提高A股交易活躍度，有很多參考的辦法。A股本身應(yīng)該不缺乏資金，但資金遲遲不愿意進(jìn)場(chǎng)，很大程度上與市場(chǎng)缺乏持續(xù)性的賺錢(qián)效應(yīng)有關(guān)。讓投資者可以安心投資、長(zhǎng)期投資，把股票市場(chǎng)的投資功能推動(dòng)起來(lái)，那么也會(huì)從一定程度上促進(jìn)市場(chǎng)的融資功能，投資功能與融資功能有著密不可分的聯(lián)系性。