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威爾鑫周評·? 美國經濟金融危機能免嗎 美國夢而已!
時間:2023-08-12 09:07:34  來源:楊易君黃金與金融投資  
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美國經濟金融危機能免嗎

美國夢而已!

2023年08月11日 威爾鑫投資咨詢研究中心

(文) 首席分析師 楊易君

操作參考公眾號:楊易君黃金與金融投資 yangyijun1616

前言

最近兩周,有關美國經濟、金融“軟著陸”的“美國論調”越來越多!不僅有來自美國調控者的聲音,也有來自華爾街投行的論調。

美國經濟、金融已確認軟著陸了嗎,美國投資機會,美股投資機會已在路上?這不過是一直存在的“美國夢”而已。

對美國官方調控者而言,即便經濟金融形勢再惡劣,也重未停止灌輸經濟金融軟著陸的輿論導向,挺胸肌、打雞血!哪怕招致經濟、金融界眾多、巨大的詬病聲,也不影響它們皮面夠厚實的輿論導向之調。

對“少部分”華爾街投行而言,宣揚美國經濟、金融軟著陸之根本目的,在于養(yǎng)殖“接盤俠”!

時值此刻的美國納斯達克指數(shù)年內漲幅為31.257%,漲幅集中由極少數(shù)AI科技股推動促成,主力機構獲利巨大,然如何兌現(xiàn)獲利是個問題。在今年美股病態(tài)結構上行的另一端,道指年內上漲幅度僅6.12%,但最近四周的道瓊斯指數(shù)遠強于納斯達克指數(shù)!

筆者之見,美股應結構性反彈見頂了!至少未來兩年,我們或難看到接近目前高度的美股股指!

觀今年美股運行特征,利用AI概念的典型“病態(tài)反彈”!在病得最嚴重的7月中旬,納斯達克指數(shù)在極少數(shù)AI概念股推動下,年內漲幅高約35%,而道瓊斯指數(shù)年內漲幅不到2%。此后,賺得盆滿缽盈的華爾街等AI概念操盤機構想兌現(xiàn)獲利了,怎么辦呢?基本面上與美聯(lián)儲一唱一和,宣揚美國經濟、金融軟著陸。市場層面,納斯達克市場極少數(shù)科技股“獨樂樂”沒法收場!必須借助“軟著陸、再啟航”輿論導向,讓納斯達克、道瓊斯“眾樂樂”起來。所以……,垃圾股登場了,近期道瓊斯走得比納斯達克更強!而科技股開始借利好出貨了,尤其納斯達克AI概念科技股。

試想想,作為前期炒作的美股“核心”資產漲不動了,績差股、垃圾股能登場推動美股“換擋”嗎?怎么可能!垃圾股、績差股的走強,不過是掩護AI概念主力出貨的煙幕而已!資本市場末日特征之一,即為垃圾股“崛起”。當市場“炒無可炒”時,只有炒垃圾了!

今年美股“病態(tài)反彈”與2000年美股見頂方式完全一樣!2000年1月14日至3月10日,美“科網股”作祟令美股極其“病態(tài)”。其間,科網股推動納斯達克指數(shù)上漲約25%,對應道瓊斯指數(shù)不僅沒有跟上納斯達克指數(shù)的瘋狂牛蹄,反而大幅下跌超過15%。此后,美股大頂,科網股損失慘重。盡管目前網絡如此發(fā)達,但當時超過90%的熱門科網股在泡沫破滅后的一地雞毛中退市了。2022年前的美科技股泡沫,今年更為具象的AI科技股泡沫,與2000年科網股泡沫有大多區(qū)別呢?!

2016年至今,筆者對美股宏觀趨勢把握算得上即獨到且準確。2016年一季度,索羅斯在斯里蘭卡組織金融論壇,聲稱一輪堪比2008年的金融危機將至,已大肆做空股市。諸多經濟學家成為索羅斯危機論的“傳手”。但筆者在美股處于大幅下跌后的中期低位(道指16000點附近),通過深度的基本面解讀判斷判斷,美國經濟危機可免,年內美股會再創(chuàng)歷史新高,隨后兩年內道指將突破22000點,道指最終實際走勢更強。筆者此文得國際金融報整篇及時轉載。

2020年美股大底,2022年初美股大頂,2022年四季初中期底部,筆者皆精確提前一周及時發(fā)文給出了美股系統(tǒng)性機會與風險的提醒,文章至今保存在公.眾.號與微.博頭.條文章中。

目前,筆者的觀點為:美股系統(tǒng)性風險巨大!美國中等程度的經濟、金融危機不可免。早在兩年前,筆者即判斷2023年三季度應是美國經濟、金融危機爆發(fā)時點。目前思忖,低估了美國數(shù)據(jù)調控與輿論導向“藝術水平”!本期文章,我們將對此觀點作圖文并茂式全面解讀。

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一周盤面小結

本周國際現(xiàn)貨金價以1941.99美元開盤,最高上試1946.49美元,最低下探1910.69美元,截止周五亞洲午盤時分報收1913.1美元,下跌29.36美元,跌幅1.52%。周K線呈震蕩下跌中陰線,創(chuàng)一個多月新低。

本周美元指數(shù)以101.97點開盤,最高上試102.79點,最低下探101.74點,截止周五亞洲午盤時分報收102.58點,上漲600點,漲幅0.59%,周K線震蕩上行小陽線。

本周Wellxin國際貴金指數(shù)以4624.69點開盤,最高上試4668.27點,最低下探4470.79點,截止周五亞洲午盤時分報收4574.07點,下跌47.18點,跌幅1.02%,周K線呈震蕩下行小陰線。

對金市多頭而言,觀本周金價相對于美元指數(shù)的表現(xiàn),會“相當不爽”!對金市空頭而言,則或亢奮期待更為猛烈的破位“攻勢”。

對比本周金價、美元,在美元不痛不癢輕微上漲0.59%的背景下,金價竟然下跌了1.5%。略思忖不難發(fā)現(xiàn),市場風險回歸,避險情緒退潮沖擊著黃金避險需求。似乎亦暗示歐美經濟、金融正全面好轉,黃金避險光芒將黯然。

然進一步對比觀察金價與貴金指數(shù)的K線形態(tài),本周貴金指數(shù)跌幅竟然比金價跌幅小。且貴金指數(shù)長長下影線似又一次階段觸底。若貴金指數(shù)拒絕破位,金市前景應無憂。

此外,我們上期報告特別提出了鈀金“特殊形態(tài)”或對貴金指數(shù)、金價有指引。本周鈀金繼續(xù)在貴金指數(shù)中表現(xiàn)“最強”。在金、銀、鉑不同程度下跌背景下,鈀價竟“逆勢”上漲3.4%。

獨立觀察美元指數(shù)周K線形態(tài),仍不到定論前期破位獲120周均線支撐為誘空之時。實際上,本周美元指數(shù)反而呈現(xiàn)出“乏力”特征,整體運行在上周K線上影線內,使得近兩周美元指數(shù)K線有“盡頭線”組合意蘊。若確實乃“盡頭”含義,美元指數(shù)破位反抽應基本到位了。除非,后期美國經濟數(shù)據(jù)“確實”強勁,即支撐美元,亦支持美股!讓美元高利率“鈍刀”對經濟的沖擊失色。但想想又覺得,怎可能!除非,容忍高通脹。

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一周數(shù)據(jù)消息基本面

美國經濟金融危機怎可免

本周不再進行零碎的,表象式的歐美經濟數(shù)據(jù)全面分析,重點通過當前美國經濟、金融“現(xiàn)象”,“思考”美國經濟、金融的運行邏輯與方向。

在深度梳理現(xiàn)行美國經濟前,讓我們先回顧、瞻仰一下美國調控者的“藝術”水平,以為我們客觀洞悉美國經濟“現(xiàn)象、表象”做些鋪墊。觀上周五(8月4日)美國勞工部公布的非農就業(yè)數(shù)據(jù):

最近兩期非農就業(yè)數(shù)據(jù),美勞工部表現(xiàn)得比較“老實”,未再讓經濟學家們持續(xù)跑偏(低估)14個月后繼續(xù)跑偏。市場預期7月美國非農就業(yè)人數(shù)為增加20萬人,實際數(shù)據(jù)僅增加18.7萬。數(shù)據(jù)公布后,美元激挫,金價跳漲,投資者可對應思考當前金價對美國數(shù)據(jù)的反應邏輯。

回顧2022年5月之后的14期非農就業(yè)數(shù)據(jù),“實際”數(shù)據(jù)都好于經濟學家們的預期。經濟學家們連續(xù)14期低估美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)的情況,在幾十年數(shù)據(jù)歷史上一次都沒有。此前經濟學家們連續(xù)低估或連續(xù)高估美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)的情況,沒超過5次(五期)。故此,投資者可充分領略美國調控者寄希望于經濟金融軟著陸的“藝術水平”與急切心情。

雖然美國勞工部的七月非農就業(yè)數(shù)據(jù)看似“老實”,然對比兩日前(8月2日)公布的ADP就業(yè)人數(shù)變動,還是應給投資者對當前美國經濟數(shù)據(jù)“多看少信”的印象或提示。就業(yè)數(shù)據(jù)性質,調查口徑亦相似,經濟學家們對數(shù)據(jù)的預期亦相似(預期分別為18.9萬人、20萬人),然“實際”就業(yè)數(shù)據(jù)卻大相徑庭,分別為增加32.4萬、18.7萬。故“實際數(shù)據(jù)”可能更虛幻,而“預期”可能更實際,甚至高估了實際。

然無論數(shù)據(jù)如何擺動,如圖所示,2021年一季度至今的就業(yè)數(shù)據(jù)下降趨勢很明顯。

為何近期有關美國經濟軟著陸說法調門越來越高,除了筆者前言所述原因,亦須有經濟數(shù)據(jù)及市場運行的配合:

觀美國制造業(yè),雖已持續(xù)衰退九個月,但似并不嚴重,且7月ISM制造業(yè)指數(shù)自中期低點回升。衰退即似緩解,距離結束衰退還遠嗎?而體量更為龐大的美國ISM非制造業(yè)一直無視制造業(yè)衰退而持續(xù)擴張。

觀美國失業(yè)率,至今仍躺平于數(shù)十年絕對低位,彰顯就業(yè)形勢極佳。既然就業(yè)高景氣度持續(xù),經濟自然不會壞到哪里。

截止6月份的美國CPI年率,下行趨勢明顯。通脹進程處于良好受控狀態(tài),無損經濟,無損就業(yè),經濟能不“軟著陸”嗎?

再觀美股表現(xiàn),近月美股強勢,可謂經濟向好,無危機之憂的有力證明。

經濟數(shù)據(jù)“表象”與美股表現(xiàn)確實不錯,但這能證明美國經濟、金融危機可免嗎?不能!以上述標準作為大致判斷依據(jù),2000年后的美國經濟、金融更應“軟著陸”,然實際未能。如1995-2005年的上述圖表內容所示:

觀ISM制造業(yè)指數(shù),在2001年2月數(shù)據(jù)觸底42.3時,失業(yè)率仍處于低位,CPI未再進一步上行,似乎應期許、慶賀美國經濟、金融軟著陸了。然實際情況并非如此,后期即便在ISM制造業(yè)指數(shù)返回擴張(50上方)區(qū)間,但隨著美國失業(yè)率進入上升周期,實質性的經濟衰退才真正開始。美股還有很大下跌空間。即便當時看似充滿強勢韌性的道瓊指數(shù),尚未迎來主跌段。抄底跌幅巨大的納斯達克市場,也總抄攬在“蛇腰”上!納指最終跌幅高達78.40%,試想,多少納斯達克股票連雞毛都沒剩下!

CPI的下行,是經濟、金融危機全面沖擊需求的結果,非良性降通脹!

觀140多年標普500席勒市盈率估值歷史:

2000年標普500席勒市盈率創(chuàng)百年之最,高達44.19倍。2022年初40.21倍的標普500席勒市盈率為140年歷史第二,略低于2000年美股估值泡沫。

觀140年美股估值大周期,標普500席勒市盈率出現(xiàn)間隔20年以上的大頂,見頂25.18倍、32.54倍、24.06倍、44.19倍后,哪一次市盈率不“至少”腰斬?20年以上的美股大頂,你期望泡沫在創(chuàng)140年第二高后,幾個月就完成調整?就軟著陸了?!怎可能。。!

毫無疑問,當前美股乃“熊市反彈”!離場吧,美股。

2000年科網股誘發(fā)的美國經濟、金融危機都難免,此輪美國經濟面臨的緊縮形勢更嚴峻,怎可避免危機?!

此輪美國流動性緊縮力度之大,尤其緊縮速度之“快”,歷史罕見,豈能不沖擊經濟、金融?美國調控者的“變臉藝術”不會改變美國經濟、金融運行邏輯與實際軌道!

此輪美元已升息525點,周期內升息空間已創(chuàng)1980年后的40多年最大值。截止6月份的美國CPI、PPI受控下滑,失業(yè)率躺平于半個世紀最低位。制造業(yè)雖磕磕絆絆,但體量更大的非制造業(yè)表現(xiàn)強勁。

美國經濟金融危機可免?切忌低估高利率持續(xù)對經濟“浸害”的時滯性,一旦開始,就不會回頭。再就2000年經濟數(shù)據(jù)與美股表現(xiàn)觀失業(yè)率,下一個中周期必然是失業(yè)率回升,當對應美股大幅下跌,即使ISM制造業(yè)、非制造業(yè)止住頹勢。

圖示A-G所示的每一輪緊縮周期,都對應著程度不等的經濟、金融危機。哪怕G位置那輪總計升息僅200點的緊縮,也伴隨疫情沖擊,促使美股巨幅下跌。

當前定論美國經濟、金融軟著陸,實在是……要么無知,要么“別有用意”!

此輪美國經濟、金融面臨的緊縮嚴峻形勢,不僅體現(xiàn)在力度、幅度創(chuàng)四十年最強的利率政策上,還體現(xiàn)在貨幣緊縮政策中:

就60多年數(shù)據(jù)觀美國M2貨幣年化存量增速,M2年化增速靠近零位就是貨幣緊縮周期的極限了。M2年化增速負增長,大幅負增長,過去60年“聞所未聞”!如此嚴重的貨幣緊縮,美國經濟“無恙”?怎可能!

然通過美國M2與GDP比值觀“流動性效率”或曰“流動性絕對存量”,美國在大肆緊縮背景下的流動性“存量”依然充足。這會導致什么結果呢?令通脹極具強勢韌性。所以,通脹夢回2%,應是一個近年很難實現(xiàn)的美國夢!

美國經濟危機難免,還可通過美國地產大周期進行旁證:

2022年6月前的兩年中,美國20座大城市房價漲幅高達41.30%。觀2008年美國次貸(地產)引發(fā)的全球經濟、金融危機前兩年美國20座大城市房價漲幅,為29.69%,低于此輪房價漲幅。而此輪自2012年5月見底以來的房價累積漲幅,更是巨大。美國房價在兩年內巨幅上漲后出現(xiàn)拐點,就是大周期拐點。目前美國房價尚未真正轉勢下行,但一定會!試想,若美國地產轉勢下行,經濟能好?!

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美國通脹極難下降

系統(tǒng)性利好黃金

美國通脹之困難解,還可通過美國人力資源成本進行旁證:

美國在8月4日公布7月非農就業(yè)數(shù)據(jù)同時,亦公布了7月人力成本。市場預期7月全美每小時時薪年率為4.2%,與6月預期一樣。然6、7月實際時薪年率皆為4.4%,高于預期。

此外,7月34.3美元/小時的時薪也基本與6月34.4美元/小時的時薪持平。在美國PPI已至零增長時,CPI依然高達3%,說明商品端對美國通脹的影響權重已較輕。美國通脹高企緣于人力與場地租金成本高企。

圖表顯示,進入2023年,全美人力時薪年率即拒絕下行,對通脹下行構成極強阻礙。然2023年美國CPI累積下行幅度依然較大,很大程度源于壓榨“商品市場”。

當商品價格跌無可跌,人力成本持續(xù)堅挺時,美國通脹還能咋降呢?!故在7月原油價格大幅上漲約16%,CRB商品指數(shù)大幅上漲7.7%的背景下,7月美國CPI開始“如期”反彈了。雖僅由3.0%反彈至3.2%,但這是美國CPI年率2022年6月見頂9.1%后的第一次下行反彈,意義不可小視。利率高企(甚至更高),通脹反彈,將加速惡化美國經濟形勢。

在分析論證美國人力成本對通脹的影響時,比全美時薪更具代表性的數(shù)據(jù)為對物價更為敏感的中低層(生產與服務業(yè))時薪變化。如美國生產與服務業(yè)時薪年率,以及對應的美國CPI年率圖示:

美國7月美國生產與服務業(yè)時薪為28.96美元/小時,相較于6月的28.65美元/小時環(huán)比增長明顯,而7月全美時薪相較于6月卻微幅下降。

7月美國生產與服務業(yè)時薪年率為5.62%,明顯高于6月的5.06%,說明對物價更敏感的美國中低層勞動力漲薪訴求更強。這部分勞動力體量龐大,占比超70%,且很擅長“罷工”。基于社會和諧考慮,這部分人的漲薪訴求會被重點考慮。

觀L1L2區(qū)間,大致即1982-2010時段,三十多年,美國生產與服務業(yè)時薪年率位于H1H2區(qū)間,中位在H線,即約3%左右位置。觀對應美國CPI年率,中位亦大致位于3.0%。即美國CPI年率應大致迎合美國生產與服務業(yè)時薪年率。即便如此,也僅算“合情合理”,算不上生活質量的相對提升。

進一步觀二者關系,當美國生產與服務業(yè)時薪明顯高于美國CPI年率時,CPI很難持續(xù)下降。目前即如此,美國生產與服務業(yè)時薪高達5.62%,位于H2線之上,即位于過去近40年時薪年率箱頂之上。如此這般,美國CPI年率怎可能繼續(xù)如“美國夢”期許般回落?!

美國通脹真欲有效下降,定需全美甘愿降薪,尤其需對物價最敏感的生產與服務業(yè)勞動者自愿降薪。如何做到不罷工而甘愿呢?當經濟、就業(yè)狀況危及生存時,降低生活品質,維持生存為重,自然愿意一定程度降薪保住工作機會。故美國經濟的真正衰退,一定對應著失業(yè)率上升,這是美國下一個難免的經濟周期!

關于美國通脹韌性,我們在7月初對油價應階段或中期見底分析曾詳細分析過。當時,我們判斷在美國勞動力與租金市場沒有向下空間的背景下,一旦油價、商品市場見底,當對應美國通脹見底。除非美國調控者“藝術水平”繼續(xù)無視臉面超常發(fā)揮,讓經濟學家們繼續(xù)找不著北!下面這幅圖表是當時的NYMEX原油價格月線宏觀見底提醒:

就十幾年原油市場運行觀察,月線級別的超賣狀況很少。超賣再加“底背離”的情況更少。月線級別底背離,通常都對應著油價較大的階段或中期漲幅。結果,7月油價大幅上漲16%。整個商品市場(CRB商品指數(shù))亦大幅上行,皆創(chuàng)2022年4月以來最大月度漲幅。

當時的NYMEX原油價格周K線同樣超賣后的連續(xù)“底背離”:

不僅周線通用技術全面超跌后底背離,原油宏觀牛市背景下的“成本海面”已存強勁支撐。此外,當時NYMEX原油市場資金分布結構也當全面看漲:

NYMEX原油市場整個未平倉合約呈現(xiàn)出“能量形態(tài)底背離”狀態(tài),后市看漲。對沖基金在油價低位“加碼”做空,但已無法令油價下跌。NYMEX期金基金空頭遭遇著強勁的現(xiàn)貨需求對抗,后市油價必然看漲!即便基金多頭不發(fā)力,基金空頭止損都會推動油價大幅回升。

從最新商品市場、原油、美國物價指數(shù)年率觀察,美國通脹極難繼續(xù)回落,通脹回升是大概率事件。如20年CRB商品指數(shù)、標普高盛商品指數(shù)、NYMEX原油價格月K線,以及對應的美國CPI、PPI物價指數(shù)年率圖示:

雖然近月商品市場對美國CPI年率的影響權重大幅下降,但依然具有極強正向關聯(lián)。從20多年圖表觀察,商品市場強弱與美國CPI年率,尤其PPI年率高低緊密對應。近月美國CPI、PPI年率持續(xù)單邊下滑,但最新CRB商品指數(shù)、NYMEX原油月K線已觸及ma250(20年)均線強勁支撐位置。商品指數(shù)的反彈,極大概率會帶動歐美通脹轉強。周四數(shù)據(jù)顯示,美國CPI年率在2022年6月見頂9.1%進入回落軌道后,第一次止跌回升,由6月的3.0%回升至3.2%,對應商品市場全面轉強,說明我們的判斷邏輯非常正確。

技術層面上,當前美元指數(shù)仍屬于破位后的正常技術反抽,不到定論中期轉強時:

從美元指數(shù)成本分布網絡結構觀察,美元真正強有力的支撐應該在98點以下。目前美元所處位置,作用力“稀疏”!

就美元日線KD、RSI指標觀察,階段反彈觸及超買區(qū)后,頂背離信號明顯!

形態(tài)趨勢觀察,美元2021年初見底89.2058點后至2022年見頂114.78點牛市波段的二分位(50%),應該不是中期調整終點。三周前美元指數(shù)破位下探99.54點,亦未觸及前中期牛市波段(89.2058-114.78點)回調的61.8%黃金分割位,技術理論上應不算調整到位。

就89.2058-114.78點中期牛市波段阻速線觀察,2/3線被大幅擊穿,理論上需注意中長期美元牛轉熊。技術上,目前美元指數(shù)的反彈,更似對擊穿阻速線2/3線的回抽確認,并對應著前牛市波段回調的二分位共振反壓,亦對應今年2月、4月分別在100.79點、100.76點附近的形態(tài)底部反壓。

即便技術上,亦不到定論美元中期轉強時,對應做空黃金應謹慎。

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