出品 | 子彈財經
(資料圖片)
作者 | 左星月
編輯 | 胡芳潔
美編 | 邱添
審核 | 頌文
8月8日，主營定制門窗的廣東皇派定制家居集團股份有限公司（以下簡稱“皇派家居”）更新了招股說明書，申報在深交所主板上市，保薦機構為中泰證券。
皇派家居此次IPO擬發(fā)行2604.50萬股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募集資金8.03億元，主要用于鋁合金窗智能化生產線擴建項目、品牌推廣及營銷服務升級項目、補充流動資金等。
皇派家居是一家族企業(yè)，所生產的產品主要定位在中、高端市場。然而，此前公司宣布將推進全國門窗安裝最高標準——“皇派門窗德系安裝標準”，恐怕涉及虛假宣傳。
此外，皇派家居不僅重銷售、輕研發(fā)，且公司的研發(fā)總監(jiān)學歷為本科在讀，公司能否落實研發(fā)創(chuàng)新，并且成功邁入A股大門，還需時間觀察。
1、家族式企業(yè)勇闖A股
皇派家居成立于2014年，是一家專注于研發(fā)、設計、生產和銷售定制化系統(tǒng)門窗的企業(yè)。目前，皇派家居已推出平開窗、推拉窗、平開門、推拉門、陽光房等多種產品，產品主要應用于個人家裝的零售類消費市場。
皇派家居采用“皇派”和“歐哲”雙品牌的經營策略。其中，“皇派”品牌創(chuàng)立于2007年，自創(chuàng)立之初就定位于中高端消費市場；2013年，皇派家居推出“歐哲”品牌，主要定位于高端消費市場。
圖 / 皇派家居招股書
經中國建筑金屬結構協(xié)會鋁門窗幕墻分會認定，2019-2021年，皇派家居在鋁合金門窗生產規(guī)模、市場銷售量上，連續(xù)三年在國內同類鋁合金門窗零售企業(yè)中排名第一。
「子彈財經」注意到，皇派家居“家族式企業(yè)”意味濃厚。
招股書顯示，皇派家居的實際控制人為朱福慶和朱夢思，二人為父女關系。
其中，朱福慶直接和間接控制皇派家居71.23%的股份表決權，而朱夢思則直接持有皇派家居4.8%的股份。朱福慶和朱夢思合計控制皇派家居76.03%的股份表決權，二者為皇派家居共同實際控制人。
圖 / 皇派家居招股書
但朱氏家族對于皇派家居的控制遠不止于此。
皇派投資是皇派家居的控股股東，占皇派家居股本總額的54.72%，其中，朱福慶持股99%，其弟朱建慶持股1%。與此同時，朱建慶直接及間接合計持有皇派家居1.35%的股份，并擔任皇派家居董事、總經理。
值得一提的是，朱建慶雖然是朱福慶的法定一致行動人，卻不是皇派家居的共同實際控制人。
對此，皇派家居在招股書中表示，朱福慶、朱夢思與朱建慶不存在一致行動安排，雙方獨立行使股東權利；此外，朱建慶不是朱福慶、朱夢思的直系親屬，朱建慶無法影響皇派家居股東大會決議、董事會決議的通過。
不僅如此，實際控制人朱福慶的直系親屬曾淑珍、朱凱松各持有皇派家居4.80%的股份，朱福慶與曾淑珍為夫妻關系，與朱凱松為父子關系。然而，皇派家居并未將曾淑珍、朱凱松列為共同實際控制人。
此外，朱福慶的表兄弟周志軍直接持有皇派家居0.77%的股份，并在皇派家居擔任董事、副總經理。
周志軍的表兄弟周譜峰持有皇派家居3.74%的股份，并擔任皇派家居的研發(fā)中心總監(jiān)。
圖 / 皇派家居招股書
總體而言，朱福慶的諸多親屬都在皇派家居持有股份，并且朱夢思、周志軍、周譜峰均在公司擔任要職?？梢娀逝杉揖邮且粋€典型的“家族式企業(yè)”。
事實上，“家族式企業(yè)”有利有弊。優(yōu)點是企業(yè)的人權和財權一般都牢牢地掌握在公司一個或少數幾個人手中，便于管理者控制企業(yè)，調整策略。
弊端就在于家族企業(yè)產權結構過于集中，除實控人主導經營、發(fā)號施令外，家族成員往往會把產權關系與血緣關系聯(lián)系起來，對企業(yè)經營造成干預。
公司內部控制制度是否健全、有效，實際控制人親屬在公司任職是否影響公司治理的有效性，是否存在有效措施保證公司的規(guī)范運作、防范實際控制人及相關親屬凌駕于內控制度之上，這些都是證監(jiān)會在IPO審查中關注的重點。
因此，皇派家居能否在日常生產經營中規(guī)避這些風險，還需時間的考驗。
2、重銷售、輕研發(fā)，研發(fā)總監(jiān)本科在讀
皇派家居及其子公司科隆歐哲于2018年11月28日通過高新技術企業(yè)認定，并取得高新技術企業(yè)證書。目前公司最新的高新技術企業(yè)資格，有效期為2021年1月1日至2023年12月31日。
雖然已經獲得高新技術企業(yè)認定，但「子彈財經」注意到，皇派家居在研發(fā)投入方面與同行公司存在差距。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），皇派家居的研發(fā)費用分別為3108.89萬元、3919.15萬元、4186.76萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為3.87%、3.82%、3.90%。
圖 / 皇派家居招股書
而皇派家居的同行可比上市公司的研發(fā)費用率的算數平均值分別為4.19%、3.96%、4.41%，皇派家居的研發(fā)費用率一直低于同行公司。
圖 / 皇派家居招股書
皇派家居的研發(fā)成果如何？招股書顯示，截至2022年末，皇派家居及其子公司擁有有效授權專利252項，其中發(fā)明專利10項，實用新型專利171項，外觀設計專利71項。
值得一提的是，更具含金量的發(fā)明專利共10項，僅有1項是原始取得，其余9項發(fā)明專利均是受讓取得。皇派家居的自身研發(fā)實力薄弱，可見一斑。
圖 / 皇派家居招股書
此外，上文提到的周譜峰是皇派家居的研發(fā)中心總監(jiān)，學歷為本科在讀。
圖 / 皇派家居招股書
本科在讀學歷的研發(fā)總監(jiān)，能否帶領皇派家居提高研發(fā)創(chuàng)新實力，還需要皇派家居的進一步解釋。
值得一提的是，在研發(fā)投入上“扣扣搜搜”的皇派家居，在銷售推廣方面卻毫不手軟。
招股書顯示，報告期內，皇派家居的銷售費用分別為8664.77萬元、1.12億元、1.30億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為10.78%、10.96%、12.11%。而同期，同行業(yè)可比上市公司的銷售費用率均值分別為9.40%、8.71%、8.41%，皇派家居的銷售費用率遠高于同行公司。
圖 / 皇派家居招股書
可以看到，皇派家居銷售費用率遠高于同行公司，研發(fā)費用率又明顯低于同行公司，鮮明對比下，皇派家居不免有“重銷售、輕研發(fā)”的嫌疑。
此外，皇派家居此次IPO擬投入募集資金2.93億元，用于品牌推廣及營銷服務升級項目，僅計劃投入7068.60萬元用于研發(fā)中心及信息化建設項目，皇派家居重視營銷的想法也是昭然若揭。
因此，皇派家居今后還需增加研發(fā)投入，以增強自身的研發(fā)實力，僅重視營銷很難會走得長遠。
3、德系標準恐涉及虛假宣傳
皇派家居的定制門窗主要走中高端路線。報告期內，公司中、高端產品（窗、門、陽光房）合計收入占主營業(yè)務收入的比例分別為83.54%、87.59%和93.38%，占比逐漸上升。
證監(jiān)會發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》顯示，2021年7月，皇派門窗宣布將推進全國門窗安裝最高標準——“皇派門窗德系安裝標準”。
證監(jiān)會就此針對“皇派門窗德系安裝標準”的相關問題進行了問詢，包括皇派家居安裝標準為“德系”的依據，是否涉及虛假宣傳，公司主要采用經銷方式，產品的安裝服務如何提供，公司募投項目亦未涉及售后服務，相關標準如何實現(xiàn)等。
目前，皇派家居所謂的“德系安裝標準”宣傳也消失不見，公司是否真的存在虛假宣傳，還需公司的進一步解釋。
事實上，就系統(tǒng)門窗行業(yè)而言，高中低端市場并沒有統(tǒng)一的劃分標準，更多的是行業(yè)交流時習慣性的劃分。這種分類一般是基于產品設計的創(chuàng)新、材質的選擇、生產的難易、質量的穩(wěn)定、性能的優(yōu)異、功能的豐富、品牌的定位等因素。
在行業(yè)標準不明確的情況下，皇派家居自詡門窗安裝最高標準是否合理，還是一個未知數。
此外，反饋意見中顯示，皇派家居產品存在一定數量的消費者投訴，投訴理由包括尺寸錯誤、不予退款及裝修補貼、服務不到位、嚴重漏雨、降噪效果與宣傳不符等，投訴對象包括皇派家居及旗下經銷商等。
不僅如此，有消費者投訴自己在經銷商處付了定金后，皇派家居卻以經銷商對工廠欠款較多、未收到該筆定金為由不予發(fā)貨。
對此，證監(jiān)會要求皇派家居就產品質量是否與宣傳相符、拒不發(fā)貨是否違反合同義務、經銷商損害消費者利益的行為發(fā)行人是否知曉等系列問題進行說明。
「子彈財經」注意到，黑貓投訴[投訴入口]中，共有67條投訴涉及“皇派門窗”，包括質量問題、售后問題、違約等。
圖 / 黑貓投訴
因此，皇派家居在建設高端路線的同時，也要嚴把質量關，不僅要有“高端”的定位，更應該有“高端”的產品質量和售后服務。層出不窮的投訴以及質量問題很有可能成為公司IPO路上的障礙。
*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協(xié)議。