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董廣陽:真的順周期改善起來,消費(fèi)少則50%多則翻倍也不是沒可能;醫(yī)藥后面行情會比較好
時間:2023-08-15 10:48:50  來源:華爾街見聞  
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核心觀點(diǎn):


(資料圖片)

1、消費(fèi)從春節(jié)前的快速修復(fù),到有所回落,再到溫和修復(fù)的過程,目前仍然走在溫和修復(fù)的路上。5-8月會相對弱一點(diǎn),三季度末、四季度會改善的更加明顯。

2、目前來看,消費(fèi)領(lǐng)域,大額消費(fèi)景氣度恢復(fù)的更快;房地產(chǎn)下半年也會逐步改善彈性;出口相關(guān)的領(lǐng)域,我們產(chǎn)品性價比優(yōu)勢非常明顯。

3、高端白酒標(biāo)桿性產(chǎn)品的價格,不會像過去那么大幅波動,而是長時間會在區(qū)間里面小幅波動。如果真的暴跌,那有可能是一次歷史性的錯殺,會帶來非常好的投資機(jī)會。

這個行業(yè)的份額在加速集中,這是趨勢,龍頭公司更加穩(wěn)健。

4、消費(fèi)板塊下半年是一個震蕩向上的走勢。

5、經(jīng)濟(jì)如果全面改善了,大眾消費(fèi)品也會明顯改善,這個彈性也不小。真的順周期改善起來,少則50%多則翻倍,也不是沒有可能。?

6、醫(yī)藥反腐敗清理好之后,讓真正有產(chǎn)品競爭力、市場競爭力的公司得到更好的發(fā)展,所以按理是一個對長期非常好的事情。

7、消費(fèi)品股票不能太過看短期,至少以2到3年的投資周期去看,用放長線釣大魚的心態(tài)去投資。

8、風(fēng)險主要來自于復(fù)蘇的宏觀背景不夠。比如外部因素影響,以及國內(nèi)節(jié)奏的影響。因?yàn)榇_實(shí)現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)不僅面臨自身的問題,也面臨跟外部競爭的問題,這個因素可能是最大的背景風(fēng)險。

8月9日,華創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長、大消費(fèi)組組長董廣陽在澎湃新聞《首席連線》節(jié)目中分享了對市場的看法。

以下是投資作業(yè)本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精華內(nèi)容,分享給大家:

消費(fèi)整體仍在溫和復(fù)蘇

問:您如何看待接下來消費(fèi)的復(fù)蘇情況?

董廣陽:總體來講,主脈絡(luò)上來講,相比去年仍然是一個修復(fù)的過程。

從春節(jié)前的快速修復(fù),到有所回落,再到溫和修復(fù)的過程,目前仍然走在溫和修復(fù)的路上。這個修復(fù)的邊際彈性并不大,但是邊際改善仍然在進(jìn)行,這是一個基本的特點(diǎn)。

二、三季度,相對來說弱一點(diǎn),尤其是5-8月會相對弱一點(diǎn)。但是隨著中秋、國慶,政策逐步推進(jìn),大家信心改善,以及經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部經(jīng)濟(jì)循環(huán)流動速度加快,我估計(jì)到三季度末、四季度,會改善的更加明顯,尤其春節(jié),我們更加期待一些。?

看好大額消費(fèi)、房地產(chǎn)、出口相關(guān)領(lǐng)域

問:隨著復(fù)蘇持續(xù)深入,您最看好具有哪些屬性品種或者行業(yè)的復(fù)蘇情況? ? ?

董廣陽:目前來看,消費(fèi)領(lǐng)域,大額消費(fèi)景氣度恢復(fù)的更快。比如汽車方面——新能源汽車,既有政策也有消費(fèi),消費(fèi)的氛圍正在不斷起來。家電領(lǐng)域也不錯,過去幾年經(jīng)歷了一次去庫存的過程,剛好今年也進(jìn)入了一個低庫存,去完之后改善的過程。?

以及房地產(chǎn)。雖然今年上半年房地產(chǎn)不好,但是隨著下半年有所預(yù)期改善,也會逐步改善彈性。這兩塊我們感受到是相對偏好一點(diǎn)。

第三,出口相關(guān)的領(lǐng)域。中國企業(yè)在成本、性價比上具有非常大的優(yōu)勢,尤其在海外通脹比較明顯時,包括對亞非拉地區(qū),中東地區(qū),我們產(chǎn)品性價比優(yōu)勢還是非常明顯。

所以在出口相關(guān)的、生活消費(fèi)相關(guān)的領(lǐng)域,目前也非常具有競爭力,所以仍然保持一個非常好的勢頭,這也是資本市場現(xiàn)在在加強(qiáng)關(guān)注的領(lǐng)域。

龍頭白酒穩(wěn)健性價值更好

問:對未來白酒企業(yè)的競爭格局,您有什么看法?您更看好哪類酒企接下來的發(fā)展?

董廣陽:未來名優(yōu)白酒(老八大名酒),都是多產(chǎn)品組合、多渠道組合的模式。高端白酒這個標(biāo)桿性產(chǎn)品的價格,不會像過去那么大幅波動,而是長時間會在區(qū)間里面小幅波動,有相對穩(wěn)定的狀態(tài),業(yè)績增長也更加有穩(wěn)健性。?

從這個角度講,雖然缺乏了過去那種特別大的彈性,但是也避免了很多短期大幅下跌的擔(dān)憂。如果投資者還是按照歷史的經(jīng)驗(yàn)去思考這個行業(yè),比如擔(dān)心后面大幅下跌,然后又暴跌股票,再去找機(jī)會,這樣可能比較難指望。

但如果真的這么來,那有可能是一次歷史性的錯殺,會帶來非常好的投資機(jī)會。我認(rèn)為白酒行業(yè)高端名優(yōu)酒的邏輯跟以前有所不同,名優(yōu)酒以外的行業(yè)仍然會走較大周期波動的特點(diǎn)。

雖然上面各個高端酒的價格不往下擠壓了,但是各家名酒企業(yè)都推出了更多的產(chǎn)品線,下沿勢能釋放,通過其他產(chǎn)品的下沿釋放,也擠壓了這個行業(yè)。

擠壓這個行業(yè),(使)名酒以外的一些酒廠仍然面臨比較大的壓力。雖然沒有直接價格的(壓制),但是競爭力(上),供給增加他們?nèi)匀粫氯?,下去之后甚至?strong>很難再出現(xiàn)過去五倍、十倍的大彈性,會有一些超跌之后的彈性,幅度會小一點(diǎn),但是缺乏大彈性。

所以,這個行業(yè)的份額在加速集中,這是趨勢,龍頭公司更加穩(wěn)健。其他公司下跌之后,肯定仍然有反彈、回升,但是幅度不像以前那么大,

投資龍頭公司的穩(wěn)健性價值更好,這是我覺得重要的一個觀點(diǎn)。

消費(fèi)板塊下半年震蕩向上

問:您認(rèn)為消費(fèi)板塊接下來走勢是什么?其中邏輯您能給我們分析一下嗎?有望出現(xiàn)反彈或者反轉(zhuǎn)嗎??

董廣陽:我認(rèn)為是一個震蕩向上的走勢。最悲觀的時候在6月底,如果按照六月底的預(yù)期,沒有任何政策預(yù)期改變,沒有任何經(jīng)濟(jì)的(幫助),或者得不到關(guān)注,那就會滑向進(jìn)一步的壓力。很難避免中秋、國慶大家互相廝殺,更加激烈的內(nèi)卷。

隨著國家政策明確出面,中央關(guān)注,大家信心會有所改善。在實(shí)質(zhì)性的(方面),比如買房、房貸利率,包括其他一些方面,能夠增加一些社會的交易,增加一些社會的流通,貨幣乘數(shù)能起來,大家信心就會有所改善。

這一段首先是政策底帶來信心的改善預(yù)期,預(yù)期其中的因素,所以有所回升。回升并不是一帆風(fēng)順,而是一波三折。雖然這邊(政策)改變過來,但真落實(shí)到大量交易,也需要一個積累的過程。

大家并不是說有了一點(diǎn)點(diǎn)小動作就開始放開了,大家處于謹(jǐn)慎狀態(tài)時,肯定要幾步驗(yàn)證。覺得未來真的可以相信,可以看到這個觀點(diǎn),才會放開消費(fèi)。

所以是一個先積累的過程。比如預(yù)期過高了,然后有所回調(diào)的過程。再隨著到年底春節(jié)(剛性消費(fèi)最強(qiáng)的時期),疊加政策現(xiàn)在提出來到落地,再到影響到居民的生活和消費(fèi),可能三到五個月時間,剛好遇上了春節(jié),那這樣會進(jìn)一步激發(fā)大家消費(fèi)欲望和能力,會帶來進(jìn)一步的行情,震蕩向上的行情概率更大一些。?

真的順周期改善起來,少則50%多則翻倍

問:您最近看好大消費(fèi)板塊的哪些投資主線?

董廣陽:投資主線上來講,比如今年的新能源汽車整車,包括家電,還有出口;包括隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步改善之后順周期的一些領(lǐng)域,比如家居,白酒。

白酒實(shí)際是跟隨順周期最靈敏的領(lǐng)域。只要真正經(jīng)濟(jì)好起來,白酒消費(fèi)就都會好起來。社會經(jīng)濟(jì)活動增加,人與人之間的交流就增加,自然而然酒的消費(fèi)就會增加,最后股票也會起來。?

最后經(jīng)濟(jì)如果全面改善了,大眾消費(fèi)品也會明顯改善,這個彈性也不小。當(dāng)下都處于各方面底部,成本處于高位,需求、業(yè)績和估值都處于低位。真的順周期改善起來,彈性還是不小,少則50%多則翻倍,彈性也不是沒有(可能)。

剛才講的幾條主線以及邏輯、順序。投資者肯定會多做選擇,因?yàn)橛行┩顿Y者覺得我喜歡車就買車了,我喜歡白酒,反正要起來可能半年之后起來的,或者三個周期,那我現(xiàn)在就買了。反正至少政策在托底,我們也跌不下去多少。

所以大家現(xiàn)在這個階段都會買一買,所以整體來講會是一個震蕩的向上的過程。

醫(yī)藥后期會有比較好行情

問:您認(rèn)為接下來大消費(fèi)板塊是賽道行情,還是個股行情?您有什么策略建議?

董廣陽:現(xiàn)在來講,資本市場里消費(fèi)、科技,TMT,包括新能源汽車這些領(lǐng)域,大家都是偏賽道化的差異。

首先,如果真的經(jīng)濟(jì)起來,那肯定是賽道整體轉(zhuǎn)變,大量資金涌向消費(fèi)。但是從個股角度講,消費(fèi)這個行業(yè),權(quán)重投資里20%、30%是這個賽道,但是70%、80%仍然是自下而上的個股選擇。

我們?nèi)匀灰フ揖哂懈偁幜Α柗ㄐ星榈墓?。其次再去找具有貝塔行情的、隨著行情環(huán)比改善的貝塔型公司,肯定是這樣自下而上的要求更精細(xì)一點(diǎn),要求更多一點(diǎn),因?yàn)閭€股選擇太多了。

消費(fèi)如果包含醫(yī)藥的話,醫(yī)藥后面應(yīng)該也會有比較好的行情。實(shí)際上中國醫(yī)藥大背景的邏輯已經(jīng)非常好,老齡化已經(jīng)明顯出現(xiàn),第一波嬰兒潮的人已經(jīng)開始退休了,對養(yǎng)生和健康的關(guān)注度已經(jīng)大幅提高了,未來這方面需求非常大。

但同時我們的醫(yī)藥板塊,今年一波三折,剛開始不錯,但是后來又掉下來很多。最近又因?yàn)橐恍┱叩倪壿?,資本上過于擔(dān)心短期反腐敗帶來的業(yè)績影響,這種下跌其實(shí)不合理,或者過度短期化了。? ? ? ?

反腐敗清理好之后,讓真正有產(chǎn)品競爭力、市場競爭力的公司得到更好的發(fā)展,所以按理是一個對長期非常好的事情,這樣代表著未來明明有非常大潛力的行業(yè)已經(jīng)明顯往上走了,但是短期因?yàn)橐恍┎焕诙唐?,但利于長期的因素,反而下跌了,那我覺得未來后續(xù)的機(jī)會也挺大。

外部競爭可能是最大的背景風(fēng)險 ? ? ? ?

問:展望2023年下半年,您認(rèn)為對大消費(fèi)板塊投資,投資者應(yīng)該特別防范哪些風(fēng)險和不確定性?您認(rèn)為行業(yè)中最大的灰犀牛是什么?? ? ? ? ?

董廣陽:如果我們不考慮國家層面的因素,大家對未來十年,中央也講了,迎來驚濤駭浪的年份。如果沒有大的背景因素影響,我們行業(yè)自身確實(shí)應(yīng)該處于一個改善的階段,改善回升的周期非常明顯。? ? ? ? ?

風(fēng)險主要來自于復(fù)蘇的宏觀背景不夠。比如外部因素影響,以及國內(nèi)節(jié)奏的影響。因?yàn)榇_實(shí)現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)不僅面臨自身的問題,也面臨跟外部競爭的問題,這個因素可能是最大的背景風(fēng)險,宏觀的權(quán)重比以前提高了很多,這是一個方面。

第二方面,各個行業(yè)自身來講,可能是(有)被庫存消化,或者這方面的問題,我們這兩年,確實(shí)從行業(yè)中、從國家中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整來講,是有必要的。短期來講,我們有些行業(yè),比如互聯(lián)網(wǎng),包括金融、醫(yī)藥,這些行業(yè)都在做結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。 ? ?

因?yàn)樘幱谡{(diào)整中,所以使得大家對快速發(fā)展的意愿,以及企業(yè)的利潤波動會加大一些。所以這個角度來講,使得行業(yè)里面恢復(fù)的速度會緩慢一點(diǎn),這個也是有可能。

但總體來講,在這種情況下,我們要關(guān)注具有核心競爭力的公司。在這一輪里,它雖然也同步受阻,但是它的市場份額和未來潛力可能變得更大。這樣的話,現(xiàn)在布局,在未來等到這樣的調(diào)整都過去之后,它很有可能給我們帶來非常大的超額收益。

消費(fèi)品股票不能太過看短期,至少以2到3年的投資周期去看,用放長線釣大魚的心態(tài)去投資。

董廣陽從業(yè)證書編號:S0360518040001


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本文作者:劉蘊(yùn)儀 來源:投資作業(yè)本

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