張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選一季報(bào)中表示，一季度股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。
一季度，本基金凈值出現(xiàn)了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來(lái)自于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的下跌，更來(lái)自對(duì)未來(lái)繼續(xù)下跌的擔(dān)憂。畢竟大腦天生就會(huì)感知趨勢(shì)，即使其并不存在。如果某個(gè)股票連續(xù)上漲了三天，人們就會(huì)自動(dòng)預(yù)感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會(huì)釋放，人們就會(huì)有滿足感。而且，預(yù)期好事和壞事的感覺(jué)，往往要比實(shí)際經(jīng)歷它們更為強(qiáng)烈。當(dāng)想象可能發(fā)生的痛苦事情時(shí)，那種感覺(jué)絲毫不亞于真正的痛苦。
在經(jīng)歷了上百萬(wàn)年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點(diǎn)，但其中某些特性卻是對(duì)投資不利的，例如，相比于大腦中最原始的部分——感覺(jué)和情緒系統(tǒng)（杏仁核和腦島等）的強(qiáng)大力量，理性分析的部分（大腦皮層）要弱小許多。在處理信息時(shí)，感覺(jué)系統(tǒng)往往會(huì)第一時(shí)間接管，我們需要耗費(fèi)相當(dāng)?shù)哪芰亢蜁r(shí)間才能用理性分析系統(tǒng)接管過(guò)來(lái)。這就使人們?cè)诿鎸?duì)難題時(shí)，有時(shí)會(huì)不自主的將它替換為另一個(gè)較為簡(jiǎn)單的問(wèn)題。當(dāng)人們被問(wèn)及“這只股票是否會(huì)繼續(xù)上漲？”，感覺(jué)系統(tǒng)會(huì)“誘騙”他們回答一個(gè)截然不同的問(wèn)題“這只股票是不是一直在上漲？”，而投資者往往很難意識(shí)到這一點(diǎn)。
我們無(wú)法改變大腦的這些特性，畢竟是靠著這些特性，才活過(guò)了生存條件殘酷的原始社會(huì)。我想，坦然接受這些特性可能是保持心態(tài)平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害。當(dāng)股票下跌時(shí)，我們可能需要一些時(shí)間和克制力，讓自己冷靜下來(lái)，然后問(wèn)自己幾個(gè)問(wèn)題：1．我的恐懼，是來(lái)自于股價(jià)下跌，還是來(lái)自于基本面發(fā)生了負(fù)面變化？2．最初的投資理由不存在了嗎？3．股價(jià)更低了，作為長(zhǎng)期的凈買(mǎi)入者，我不應(yīng)該更高興才對(duì)嗎？要判斷某個(gè)事物的真?zhèn)?，最可靠的方法是證明其錯(cuò)誤性（證偽）。這樣的思維方式可以有效的抑制感覺(jué)系統(tǒng)，因?yàn)楦杏X(jué)系統(tǒng)擅長(zhǎng)的是處理“是什么”這樣的生動(dòng)事實(shí)，而面對(duì)“不是什么”或“為什么”這樣的抽象概念時(shí)，我們的理性分析系統(tǒng)就會(huì)被強(qiáng)行調(diào)用起來(lái)。
巴菲特曾提到，對(duì)于一個(gè)投資人來(lái)說(shuō)，最重要的是性情（Temperament），我理解其中最重要的就是控制情緒和保持理性的能力。格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，大部分投資者失敗的原因在于，過(guò)于在意股市當(dāng)前的運(yùn)行情況，對(duì)于這樣的投資者而言，股票干脆沒(méi)有市場(chǎng)報(bào)價(jià)可能會(huì)更好一些。因?yàn)檫@樣的話，他就不會(huì)因?yàn)樗说腻e(cuò)誤判斷而遭受精神折磨了。人類(lèi)的反射系統(tǒng)過(guò)分關(guān)注變化，以至于它很難注意到保持恒定的事物。而股票價(jià)格就像天氣，永遠(yuǎn)都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價(jià)值就像氣候，始終在緩慢而有規(guī)律的變化。盡管在短期內(nèi)，抓住我們眼球、決定環(huán)境的似乎是天氣，但就長(zhǎng)期而言，真正決定一個(gè)地區(qū)環(huán)境的還是氣候。我們認(rèn)為，盡管短期市場(chǎng)面臨不少的困難，但這也為長(zhǎng)期投資者提供了相當(dāng)有吸引力的價(jià)格。我們相信，企業(yè)每天不斷累積的自由現(xiàn)金流將反映到其價(jià)值的積累中，而不斷增長(zhǎng)的企業(yè)價(jià)值終將投射到其市值增長(zhǎng)中。
葛蘭繼續(xù)看好醫(yī)藥中長(zhǎng)期表現(xiàn)，表示政策穩(wěn)健積極的導(dǎo)向沒(méi)有變，優(yōu)秀的公司仍將會(huì)從波動(dòng)中重新恢復(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)
葛蘭的中歐醫(yī)療健康一季度九洲藥業(yè)退出前十大，智飛生物新進(jìn)前十大。
葛蘭在中歐醫(yī)療健康混合基金一季報(bào)中表示，回歸基本面，行業(yè)總體仍保持了較強(qiáng)的韌性，疫情對(duì)于部分行業(yè)造成了一定的擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為優(yōu)秀的公司仍將會(huì)從波動(dòng)中重新恢復(fù)到增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。政策方面，市場(chǎng)對(duì)于政策相關(guān)的信息極度敏感，但我們認(rèn)為政策總體延續(xù)了穩(wěn)健、積極的趨勢(shì)，引導(dǎo)行業(yè)向有真正創(chuàng)新、有臨床價(jià)值、提供高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品及服務(wù)轉(zhuǎn)變的導(dǎo)向沒(méi)有變化。
在基金操作層面，2022年一季度醫(yī)藥板塊內(nèi)部熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，我們?nèi)詫?jiān)持以企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值為投資導(dǎo)向。我們?nèi)試?yán)格按照我們的投資框架進(jìn)行個(gè)股選擇，在長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療等方向進(jìn)行了著重布局。
謝治宇的興全合宜混合基金一季度普洛藥業(yè)、梅花生物（維權(quán)）新進(jìn)前十大，萬(wàn)華化學(xué)、舜宇光學(xué)科技退出前十大。
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