文 | 金衛(wèi)
新股上市即巔峰？
3月15日，聚賽龍?zhí)盏烷_(kāi)，盤中一度重挫逾18%，股價(jià)最低觸及62元，截止午間收盤，聚賽龍報(bào)收于65元，總市值為31億，較上個(gè)交易日縮水5億多。
聚賽龍作為一只上市新股，3月14日在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)為30元，上市第一天，聚賽龍收漲報(bào)于77.30元，漲幅157%，總市值36.9億元。對(duì)新股來(lái)說(shuō)，這個(gè)成績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。
但聚賽龍上市第二天即大跌，追高買入者或?qū)⑸钐住Ｗ罱?，不少新股上市之后便步入陰跌之路，一方面與市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，另一方面，聚賽龍自身盈利能力有限，現(xiàn)金流連年告負(fù)。
資料顯示：聚賽龍是一家專業(yè)從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特種工程塑料及其他高分子材料等產(chǎn)品。
在“以塑代鋼”和“以塑代木”的發(fā)展趨勢(shì)下，我國(guó)塑料行業(yè)高歌猛進(jìn)，從市場(chǎng)來(lái)看，家用電器和汽車工業(yè)是改性塑料應(yīng)用最為集中的領(lǐng)域。
聚賽龍稱，在家用電器、汽車工業(yè)等領(lǐng)域積累了大量的優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括美的集團(tuán)、海信集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、格蘭仕集團(tuán)、長(zhǎng)安集團(tuán)、延鋒汽車、康奈可等。
招股書顯示： 2018年-2021年，聚賽龍營(yíng)業(yè)收入分別為8.68億元、9.99億元、11.08億元、13.03億元，凈利潤(rùn)分別為2784.萬(wàn)元、4752萬(wàn)元、7697萬(wàn)元、6409萬(wàn)元。
從招股書來(lái)看，聚賽龍2020年受熔噴料業(yè)務(wù)影響較大，若剔除熔噴料業(yè)務(wù)，其改性塑料業(yè)務(wù)收入和歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為9.45億元和5206.34萬(wàn)元，分別減少8762.85萬(wàn)元和2491.24萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率亦由61.97%下降至9.55%。
招股書顯示：聚賽龍的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.94億元、-1.69億元、-1.32億元、-1.29億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流連負(fù)4年。對(duì)此，聚賽龍解釋稱，一方面系公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款隨著銷售收入的增長(zhǎng)而逐年增加；另一方面，與客戶主要采用票據(jù)結(jié)算有關(guān)。
聚賽龍所從事的塑改業(yè)務(wù)，毛利并不高。報(bào)告期內(nèi)，聚賽龍的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 14.25%、15.82%、16.23%和13.24%，按其說(shuō)法，行業(yè)格局變化、上游材料價(jià)格變動(dòng)、下游客戶的價(jià)格壓力，均會(huì)對(duì)公司的毛利率產(chǎn)生影響。
也就是說(shuō)，聚賽龍的毛利率原本就低，再加上上下游變動(dòng)因素，盈利能力更不穩(wěn)定。
從原料上看，聚賽龍的主要原材料是聚丙烯等合成樹(shù)脂，該等原材料為石油衍生品，石油等基礎(chǔ)原料價(jià)格以及市場(chǎng)供需情況對(duì)原材料的價(jià)格變化影響較大，今年國(guó)際油價(jià)暴漲，預(yù)計(jì)又會(huì)進(jìn)一步影響聚賽龍的原料價(jià)格，侵蝕原本就微薄的利潤(rùn)空間。
另外，應(yīng)收賬款賬面方面，報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收款價(jià)值分別為 2.46億、2.6億、3.18 億和 2.73億，應(yīng)收賬款隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而相應(yīng)增加，其占公司資產(chǎn)的比重達(dá)到30%，一定程度上顯示了公司對(duì)客戶的議價(jià)能力。
目前，塑改行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，龍頭金發(fā)科技市場(chǎng)占有率約 8%，普利特、道恩股份、國(guó)恩股份市場(chǎng)占有率均超過(guò) 1%，而聚賽龍的市場(chǎng)占有率約為 0.61%，與金發(fā)科技、普利特等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在一定差距。
聚賽龍表示，2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.05億元至3.15億元，較上年同期增長(zhǎng)6.19%至9.67%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1230.00萬(wàn)元至1400.00萬(wàn)元，較上年同期下降13.57%至24.07%，主要系預(yù)計(jì)2022年一季度取得的政府補(bǔ)助低于上年同期所致。
這一次，聚賽龍的發(fā)行價(jià)格為30.00元/股，募集資金總額為3.59億元，實(shí)際募集資金凈額為3.09億元。實(shí)際募資凈額比原擬募資凈額少5090萬(wàn)。
聚賽龍此前披露的招股書顯示，公司原擬募資3.60億元，分別用于“華東生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目”、“華南生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
有投資者對(duì)聚賽龍的走勢(shì)不甚滿意，現(xiàn)在新股上市之后就是巔峰，其后陰跌不斷。還有投資者稱，再碰新股就剁手。
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