“如果世界商業(yè)經(jīng)濟中的股東們認識到不能呼吸，財富將沒有用處，那么他們將制定出規(guī)則，顧及到保持呼吸的空氣清新的同時，獲得財務(wù)收益?！?/p>
(資料圖片僅供參考)
——埃米·多米尼（AmyDomini）
2021年，統(tǒng)計已披露證券監(jiān)管類行政處罰案件合計285宗，年度內(nèi)四個季度的證券監(jiān)管類行政處罰案件分別為37宗、70宗、65宗、113宗，涉及上市公司數(shù)量分別為37家、72家、67家、113家，涉及行政處罰當事人數(shù)量分別為136人、254人、218人、376人。
此外，2021年A股還發(fā)生多宗最大罰單，如北八道共收60億“天價罰單”及資不抵債破產(chǎn)、康美藥業(yè)5名獨董被判賠近3億、公牛集團因違反反壟斷法被罰2.95億元、露天煤業(yè)子公司因違規(guī)占用土地被罰約1億元、宋都股份實控人因內(nèi)幕交易被罰沒1.47億等等。
A股上市公司代表了中國企業(yè)的形象。每一樁監(jiān)管決定書、處罰決定書的背后，本質(zhì)上都來自上市公司自身的行為結(jié)果。
監(jiān)管制度每年不斷升級、出新，仍無法遏制部分上市公司的違法違規(guī)行為，市場需要一個既有制度屬性，又具有市場監(jiān)督的最佳工具。
ESG標準、ESG報告、ESG指數(shù)評級、ESG市場監(jiān)督的出現(xiàn)，使得企業(yè)除了繼續(xù)創(chuàng)造經(jīng)濟價值外，在商業(yè)決策中將同時考慮股東和其他利益相關(guān)者（客戶、員工、供應商、社區(qū)）的利益訴求。由此，企業(yè)的經(jīng)常性經(jīng)營，不再以財務(wù)表現(xiàn)為唯一目標，而是以戰(zhàn)略投資、風險管控、加強治理為三大核心，真正實現(xiàn)企業(yè)公民的責任和義務(wù)，借此拉開了A股乃至中國企業(yè)邁向“文明型公司”進程的序幕。
■策劃/來源 | 經(jīng)理人傳媒旗下《經(jīng)理人》雜志
■研究人/左秦 蔣秋霞 鐘冬全 顏月靈
“停止令人發(fā)指的虛假ESG評級！”
“ESG評級毫無意義！”
“ESG評級是魔鬼的化身，若不加以改進，就應該取消?！?/p>
由于特斯拉被標普500ESG指數(shù)①剔除，一怒之下，特斯拉CEO馬斯克在5月份兩次“炮轟”ESG。
所謂ESG，是英文Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（公司治理）的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會關(guān)系、治理績效，而非只重視財務(wù)結(jié)果的投資理念和企業(yè)評價標準。
關(guān)于ESG標準存在的意義，借用社會責任投資（SRI）理念的領(lǐng)導者和創(chuàng)始人埃米·多米尼（AmyDomini）的說法：“ESG投資將會掀起繼本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）②的價值投資和現(xiàn)代投資組合理論之后的‘第三波變革浪潮’?！?/p>
1978年，埃米·多米尼曾是一名華爾街股票經(jīng)紀人，作為格雷厄姆“價值投資”理論的信徒，她發(fā)現(xiàn)一些財務(wù)表現(xiàn)出眾的公司，背后卻在發(fā)生污染環(huán)境、雇傭童工、欺騙公眾等惡劣行為。對此，她陷入了沉思：如果明知道這些公司存在這樣的真相，還繼續(xù)向投資者推薦這些公司的股票，是否違背良知？投資者了解真相后，是否還會購買這些公司的股票？
埃米·多米尼決定放棄股票經(jīng)紀人職業(yè)，轉(zhuǎn)而用一生的時間去修正“價值投資”理論，讓投資者變得更聰明。
埃米·多米尼后來在其出版的著作《社會責任投資：創(chuàng)造財富改變世界》中，她這樣形容當時做出抉擇的瞬間，“我開始意識到多數(shù)社會責任投資者有類似的經(jīng)歷，有一種價值觀與你自己乃至你的價值體系更為吻合，你不需要那種完美的一致性——但，朝著這個方向邁出的每一步，都比從不邁出一步感覺更好?！?/p>
現(xiàn)在，埃米·多米尼已經(jīng)成為全球社會責任投資領(lǐng)域的重要人物，她親手創(chuàng)辦了多米尼社會責任投資公司（DominiSocialInvertment），發(fā)起多米尼社會權(quán)益基金（DominiSocialEquityFund，共同基金）和多米尼400社會責任指數(shù)（Domini400SocialIndex）。
從僅僅關(guān)注公司的財務(wù)表現(xiàn)，到關(guān)注企業(yè)的社會責任，一直發(fā)展到如今的ESG標準，可以說，埃米·多米尼對于價值投資的推動，就像歐幾里得之于幾何學、達爾文之于生物進化論一樣重要。
今天，如果在一個國家、一個區(qū)域市場內(nèi)，已經(jīng)實施了ESG標準政令，那么政令指向的對象——企業(yè)，如果在ESG方面表現(xiàn)欠佳，不僅會使得投資者望而卻步，而且還會影響自己的聲譽、市值。
2019年8月，商業(yè)圓桌會議（BusinessRoundtable）在華盛頓發(fā)布了由181家美國公司首席執(zhí)行官共同簽署的《關(guān)于公司宗旨的聲明（StatementonthePurposeofaCorporation）》。簽署者承諾，除了帶領(lǐng)公司繼續(xù)創(chuàng)造經(jīng)濟價值外，在商業(yè)決策中將同時考慮股東和其他利益相關(guān)者（客戶、員工、供應商、社區(qū)）的利益訴求。
該聲明的出現(xiàn)，代表著傳統(tǒng)商業(yè)價值觀中“股東利益至上”的原則，轉(zhuǎn)向了企業(yè)社會責任以及可持續(xù)發(fā)展理念的價值。商業(yè)圓桌會議為ESG作為公司戰(zhàn)略投資、風險管控、加強治理在市場中的應用，起到了重要作用。
基于此，納入ESG標準及標的公司所獲相關(guān)的ESG評級，已是全球投資選擇的基礎(chǔ)。
在馬斯克“炮轟”ESG時，特意將特斯拉和?？松梨诠咀隽吮容^，認為一家傳統(tǒng)油氣業(yè)公司ESG的評分能進入前十名，而作為生產(chǎn)電動汽車的特斯拉竟然名落孫山，顯然，“ESG是一個騙局”。
事實真是如此嗎？
首先，標普500ESG指數(shù)是什么。該指數(shù)是基于廣泛的市值加權(quán)指數(shù)，旨在衡量符合可持續(xù)發(fā)展標準的證券表現(xiàn)，同時保持與標普500指數(shù)類似的整體行業(yè)組的權(quán)重。
其次，標普500ESG指數(shù)評級范圍。ESG所囊括的不僅有環(huán)境，還有社會和企業(yè)治理。
最后，看特斯拉和標普500ESG指數(shù)的“沖突點”。特斯拉被標普500ESG指數(shù)剔除的原因，并不在環(huán)境問題，而是社會和企業(yè)治理問題：
根據(jù)TeslaDeaths官網(wǎng)數(shù)據(jù)，自2013年4月2日至2022年5月11日，在全球范圍內(nèi)，特斯拉汽車共發(fā)生致死事故219起，共有261人在事故中喪生。
2021年10月，特斯拉一名黑人電梯操作員在加州佛利蒙工廠工作當中持續(xù)遭遇種族歧視，其投訴卻被公司無視，因此美國舊金山陪審團裁定特斯拉賠付1500萬美元。另外，有數(shù)百名員工投訴道，黑人工人在薪酬、工作分配和晉升上都遭受了歧視，工作環(huán)境充滿敵意。
特斯拉被標普500ESG指數(shù)剔除的事件，對當今全球企業(yè)，特別是中國企業(yè)而言，都值得反思：出于投資安全、信任，以及市場監(jiān)管的需要，通過ESG標準維度轉(zhuǎn)換為指數(shù)形式，形成了一種全新的“ESG投資概念”——即，投資者今后將根據(jù)公共的ESG指數(shù)評級，以評估投資對象，并決策每一筆投資。
那么，在中國資本市場，ESG指數(shù)評級情況又是如何呢？
“ESG生態(tài)圈”的存在模型
中國ESG的理念、標準、監(jiān)管及市場的發(fā)展，深受全球ESG的發(fā)展影響。
正式的ESG理念，由聯(lián)合國于2004年提出，其后在各國際組織的推動下，ESG理念通過實踐走向標準化、國際化、體系化、全面化，并發(fā)展成投資的“新規(guī)則”。
2006年，聯(lián)合國成立責任投資原則組織（PRI），提出ESG投資需要遵守的六項基本投資原則：
一、將ESG融入投資分析和決策過程；
二、將ESG融入資產(chǎn)所有權(quán)政策和實踐；
三、適當披露所投資對象的ESG相關(guān)信息；
四、促進投資界共同行動；
五、推動共同提高實施成效；
六、報告實施活動和進展。
以上的具體原則又擴展為包括細化的操作指導，分別涉及政策制定、制度發(fā)展、程序履行、工具支持、績效考核、信息披露、合作機制、經(jīng)驗推廣等。加入此倡議的機構(gòu)，必須按這一框架每年提交報告，披露其開展ESG投資的情況。截至2020年底，60多個國家的4000多家機構(gòu)簽署了此倡議，涉及的資產(chǎn)總額逾120萬億美元，約占世界總資產(chǎn)的1/3。
兩年后，高盛推出可持續(xù)權(quán)益資產(chǎn)組合，而瑞銀、貝萊德、匯豐、安聯(lián)隨后也開展了ESG投資實踐。
2009年，UNCTAD（聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議）、UNPRI（聯(lián)合國責任投資原則組織）、UNEPFI（聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署）等聯(lián)合發(fā)起了UNSSE（UNSustainableStockExchangeInitiative；聯(lián)合國可持續(xù)證券交易所倡議），協(xié)助簽署證券交易所編制發(fā)布的ESG報告。
2015年，UNSSE推出證券交易所自愿工具，用于指導發(fā)行人報告ESG相關(guān)問題。
2019年，世界銀行建立國家維度ESG數(shù)據(jù)平臺。
2020年，UNEP和PSI聯(lián)合發(fā)布全球保險業(yè)第一本ESG指南；歐盟委員會正式通過EUTaxonomy，促進歐洲市場ESG投資發(fā)展。
ESG信息披露，是ESG相關(guān)政策與評級的基礎(chǔ)依據(jù)，國際上已有許多國際組織、證券交易所、政府監(jiān)管部門制定了較為成熟的ESG信息披露標準，如聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs）、GRIStandards等，在國際上廣泛使用。
對比發(fā)達國家ESG信息披露情況，我國ESG信息披露還存在兩大不足：
第一、我國ESG信息披露標準尚不完善，在部分指標與內(nèi)容上缺乏統(tǒng)一的標準，并未形成系統(tǒng)規(guī)范的制度體系，相關(guān)法律法規(guī)也有待完善。
第二、我國內(nèi)地尚未出臺系統(tǒng)性的ESG信息披露規(guī)范，強制性披露要求較少。
客觀而言，與國外相比，我國ESG發(fā)展起步較晚，目前仍處發(fā)展初期，但隨著國內(nèi)各領(lǐng)域?qū)SG的關(guān)注和接受程度的提高，國內(nèi)ESG發(fā)展也正在提速。
和發(fā)達國家的ESG發(fā)展模式類似，中國ESG環(huán)境中也有一個“ESG生態(tài)圈”——這其中包括ESG的引導者、ESG實踐者、ESG評價體系完善者、ESG投資者、ESG信息渠道者、ESG報告服務(wù)咨詢者等等。
ESG的引導者包括政府制定政策，以及證券交易所制定規(guī)則等，而ESG實踐者主要就是企業(yè)，特別是上市公司，要主動發(fā)布ESG報告。至于ESG評價體系完善者主要是指ESG評級機構(gòu)，而ESG投資則是投資機構(gòu)或者個人投資者。相比，前四類ESG利益關(guān)系者，ESG信息渠道者提供了有關(guān)政策、ESG報告、ESG指數(shù)等等媒體信息中介服務(wù)，而ESG報告服務(wù)咨詢者則為上市公司提供有關(guān)ESG準則、標準等知識和撰寫服務(wù)。
“ESG生態(tài)圈”，因上市公司而生，又因上市公司而繁榮。在現(xiàn)階段，相比其他市場參與者，主要關(guān)注的是：ESG的引導者對ESG的推動、ESG實踐者對ESG的認知和行為、ESG評價體系完善者對ESG的作用力。
逐級加重ESG報告披露力度
中國ESG政策發(fā)展主要圍繞雙碳引領(lǐng)、綠債革新、信披制度、地方創(chuàng)新和國際接軌等五大核心而展開。重點關(guān)注其中的信披制度和國際接軌。
先看信披制度建設(shè)。相比往年，去年有關(guān)ESG信息披露政策明顯提速：2月，ESG內(nèi)容正式納入《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見稿）》；5月，《環(huán)境信息依法披露制度改革方案》正式印發(fā)；6月，證監(jiān)會印發(fā)上市公司財報及半財報格式與內(nèi)容準則；8月，中國人民銀行印發(fā)金融行業(yè)標準《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》。
值得關(guān)注的是《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見稿）》，成稿文件已在今年4月正式發(fā)布，并于5月15日正式執(zhí)行?！吨敢分械谄邨l“投資者關(guān)系管理中上市公司與投資者溝通的內(nèi)容”中明確提出有關(guān)“公司的環(huán)境、社會和治理信息”的要求，而此項要求明確了上市公司必須向公眾溝通ESG情況的義務(wù)。
回顧來看，我國ESG政策法規(guī)體系的搭建自2007年開始，迄今已歷15年。重要節(jié)點如：
2007年4月，國家環(huán)境保護總局發(fā)布《環(huán)境信息公開辦法（試行）》，鼓勵企業(yè)自愿通過媒體、互聯(lián)網(wǎng)或企業(yè)年度環(huán)境報告的方式公開相關(guān)環(huán)境信息。
2008年2月，國家環(huán)境保護總局發(fā)布《關(guān)于加強上市公司環(huán)境保護監(jiān)督管理工作的指導意見》，促進上市公司，特別是重污染行業(yè)的上市公司真實、準確、完整、及時地披露相關(guān)環(huán)境信息。
2017年12月，證監(jiān)會發(fā)布《第17號公告》和《第18號公告》，鼓勵公司結(jié)合行業(yè)特點，主動披露積極履行社會責任的工作情況；屬于環(huán)境保護部門公布的重點排污單位的公司或其重要子公司，應當根據(jù)法律、法規(guī)及部門規(guī)章的規(guī)定披露主要環(huán)境信息。
2018年9月，證監(jiān)會修訂《上市公司治理準則》，增加了利益相關(guān)者、環(huán)境保護與社會責任章節(jié)，規(guī)定了上市公司應當依照法律法規(guī)和有關(guān)部門要求披露環(huán)境信息、履行扶貧等社會責任以及公司治理相關(guān)信息。
2020年6月，證監(jiān)會發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020修訂）》，就環(huán)保問題的披露及核查要求、員工持股計劃、期權(quán)激勵計劃、持續(xù)經(jīng)營能力等ESG相關(guān)問題完善解答。
2022年2月18日，在對《關(guān)于推進制度開放，加快完善中國責任投資信息披露標準及評價體系的提案》答復中，證監(jiān)會明確表示，下一步將深入落實新發(fā)展理念，持續(xù)優(yōu)化上市公司信息披露制度，不斷完善上市公司環(huán)境、社會責任和公司治理信息披露有關(guān)要求，引導上市公司在追求自身經(jīng)濟效益、保護股東利益的同時，更加重視對利益相關(guān)者、社會、環(huán)境保護、資源利用等方面的貢獻。
從有關(guān)ESG政策體系搭建的歷史過程來看，要求上市公司披露ESG信息、報告的“信號”越來越強烈，不排除會在今后3年內(nèi)從鼓勵“自愿披露ESG報告”，到最終“強制要求披露ESG報告”的可能。
事實上，對上市公司“強制要求”披露ESG報告，在一些發(fā)達國家中早已落實。
根據(jù)聯(lián)合國可持續(xù)證券交易所倡議（UNSSE）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球已有26家證券交易所強制要求披露ESG信息，其中包括中國香港聯(lián)合交易所（以下簡稱“港交所”）。
歐盟早在2014年就已經(jīng)發(fā)布《歐盟非財務(wù)信息披露指令》，要求歐盟成員國必須在兩年內(nèi)制定對應法律，進一步細化對一定規(guī)模以上企業(yè)披露非財務(wù)信息和多元化信息的規(guī)定。
截至2017年11月，歐盟28個成員國按照指令完成了相關(guān)立法工作。如，英國在2016年制定并發(fā)布了《公司、合伙企業(yè)和集團（會計和非財務(wù)報告）條例2016》：德國在2017年制定并發(fā)布了《關(guān)于加強公司非財務(wù)報告的法律和集團管理報告（CSR指令實施法）》。
港交所在2015年發(fā)布第一次修訂后的《ESG報告指引》中，要求上市公司披露ESG信息，不遵守須解釋。
在港交所監(jiān)管制度要求下，內(nèi)地赴港的上市公司均發(fā)布了ESG報告。如，老牌上市公司國美電器于2017年開始，每年發(fā)布ESG報告；而于今年5月28日登陸港股的京東物流，2天后即披露了公司ESG報告。
為了推動上市公司發(fā)布ESG報告，滬深兩地交易所的動作力度也已經(jīng)加大。
今年1月7日，兩地交易所各自更新了《上市規(guī)則（2022年修訂）》，并新增了社會責任披露的部分。
《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號—主板上市公司規(guī)范運作》文件中明確“深證100”樣本公司應當在年度報告披露的同時披露公司履行社會責任的報告，并鼓勵其他有條件的上市公司披露社會責任報告。
《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號—規(guī)范運作》中也提到了相應內(nèi)容，并且還提到了上市公司可以在年度社會責任報告中披露每股社會貢獻值，即在公司為股東創(chuàng)造的基本每股收益的基礎(chǔ)上，增加公司年內(nèi)為國家創(chuàng)造的稅收、向員工支付的工資、向銀行等債權(quán)人給付的借款利息、公司對外捐贈額等為其他利益相關(guān)者創(chuàng)造的價值額，并扣除公司因環(huán)境污染等造成的其他社會成本，計算形成的公司為社會創(chuàng)造的每股增值額。
上交所還提到在上交所上市的“上證公司治理板塊”樣本公司、境內(nèi)外同時上市的公司及金融類公司，應當在年度報告披露的同時披露公司履行社會責任的報告，鼓勵其他有條件的上市公司，在年度報告披露的同時披露社會責任報告等非財務(wù)報告。
此外，上交所向科創(chuàng)板公司單獨發(fā)布了《關(guān)于做好科創(chuàng)板上市公司2021年年度報告披露工作的通知》，通知提到，科創(chuàng)板公司應當在年度報告中披露環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）相關(guān)信息，并視情況單獨編制和披露ESG報告、社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告、環(huán)境責任報告等文件。
其中，科創(chuàng)50指數(shù)成份公司應當在本次財報披露的同時披露社會責任報告；已披露ESG報告的，可免于單獨披露社會責任報告。披露ESG報告或社會責任報告的公司，應當在報告中重點披露助力“碳達峰碳中和”目標、促進可持續(xù)發(fā)展的行動情況。
在監(jiān)管、政策的推動下，中國的ESG發(fā)展終將和國際完全形成接軌。
發(fā)布“第二份財報”的顧慮
中國的資本市場發(fā)展已歷三十多年，隨著注冊制改革的不斷深化，已經(jīng)發(fā)生深刻的變化。
截至2021年12月31日，A股上市公司數(shù)量從1991年開市時期的13家，目前已增至4682家，上市公司總市值規(guī)模達96.53萬億元，較2020年年底和2019年底分別增長了13.96%和50.78%，因此，A股資本市場規(guī)模已穩(wěn)居全球第二。
截至2021年底，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市公司數(shù)量分別為3133家、1090家、377家、82家。各板塊功能定位明確，層層遞進，錯位發(fā)展，形成了以主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板及區(qū)域性股權(quán)市場等的多層次資本市場體系。
作為中國經(jīng)濟增長的“動力源”——A股上市公司，對ESG標準化的認知、執(zhí)行、表現(xiàn)，將影響中國經(jīng)濟、中國企業(yè)的整體發(fā)展生態(tài)。
援引中國ESG研究院理論研究中心發(fā)布的《中國ESG發(fā)展報告2021》調(diào)查，發(fā)布ESG相關(guān)的獨立報告的A股上市公司數(shù)量逐年增加，2021年達1130家（數(shù)據(jù)基礎(chǔ)為A股2020年財報），占所有A股上市公司的26.9%，但2021年只有66家企業(yè)發(fā)布純粹的ESG報告，占所有A股上市公司的1.57%左右。
問題是：何謂“ESG相關(guān)的獨立報告”，又何謂“純粹的ESG報告”？
ESG相關(guān)的獨立報告，包括四種模式：
第一種模式為S報告（社會責任）；
第二種模式為E報告（環(huán)境保護）；
第三種模式為E+S報告（含社會責任、環(huán)境保護）；
第四種模式為完整的ESG報告（環(huán)境保護、社會、公司治理）。
從以上四種模式來看，一份完整的ESG之所為被稱為上市公司的“第二份財報”，是因為只有完整的ESG報告，才能較全面展示出公司運營系統(tǒng)性全貌。
從主觀意愿角度，為什么A股上市公司發(fā)布“純粹的ESG報告數(shù)量如此之低呢？除了監(jiān)管要求尚沒有進入“強制性階段”原因之外，存在三個原因：
其一、大部分A股上市公司的管理層，對ESG缺乏認知。
其二、在相關(guān)監(jiān)管要求之下，盡管有上市公司發(fā)布了報告，但采取了選擇性行為，比如僅選擇S或E或E+S領(lǐng)域。
其三、相比財報，ESG報告需要上市公司更加如實、更加詳細披露公司運營和管理、績效的所有情況。對此，很多上市公司仍處于“思想糾結(jié)”狀態(tài)。
其四、上市公司現(xiàn)有的組織內(nèi)部，缺乏對ESG概念、知識、工具、標準、撰寫等能力，更沒有為之成立相關(guān)的組織機構(gòu)以及投入準備。
其五、公示ESG報告的意義，超出了報告的本身。ESG報告來自公司真實的經(jīng)營行為，而對照相關(guān)外部評級機構(gòu)的ESG指數(shù)評級維度，上市公司需要進行深度調(diào)整原有的管理體系，甚至面臨一場內(nèi)部的“流血改革”。
基于監(jiān)管、政策及以上五大原因，只有少數(shù)上市公司才有信心和能力發(fā)布“純粹的ESG報告”。然而，從提升上市公司質(zhì)量角度，ESG的出現(xiàn)，無疑是一個驅(qū)動力，無論是市場監(jiān)督，還是上市公司，按照相關(guān)ESG標準，都是利大于弊。
ESG評級取決于企業(yè)行為
再以特斯拉為例。
事實上，在被標普500ESG指數(shù)剔除之前，特斯拉發(fā)布過一份基于2021年度的長達144頁類ESG報告。通過報告，特斯拉表示，公司有四項成果：成為應屆工程師最歡迎的公司、極低的車型生命周期使用成本、極高的制造效率和極低的污染率、極完善的電池回收再利用機制。
按照馬斯克的理解，特斯拉理應或者至少仍留在標普500ESG指數(shù)內(nèi)，但為什么會被剔除呢？
因為，各ESG指數(shù)評級不會僅僅將標的公司的ESG報告作為唯一的基礎(chǔ)評級依據(jù)，而是有自己一套既定的評級體系。事實上，ESG指數(shù)評級是除監(jiān)管之外的“第二權(quán)力”。
那么，“第二權(quán)力”加注在上市公司身上的ESG指數(shù)評級，具體怎么實現(xiàn)的？以美國穆迪（Moody"sCorp.）和國內(nèi)的商道融綠為例：
穆迪對被評級主體進行IPS（InformationProcessingSystem；信息管理）評估，對環(huán)境、社會、治理每一項都會進行打分，分為1至5級，分數(shù)越高對公司負面影響越強。如，將E-IPS、S-IPS、G-IPS三項分數(shù)同其他的信用評價項目指標一同輸入信評體系，輸出穆迪ESG信用影響分數(shù)CIS。而CIS綜合考慮E/S/G因素，來反映公司ESG整體表現(xiàn)對其信用質(zhì)量的影響的強弱程度。
穆迪對ESG三項的IPS不僅均劃分了兩個模塊，而且細分到多達28個權(quán)重維度：
如在E-IPS項內(nèi)，劃出了直接環(huán)境風險和環(huán)境監(jiān)管風險；在S-IPS項和G-IPS項內(nèi)均劃出了公共部門和私人部門。如在S-IPS項的公共部門內(nèi)，有人口、勞動于收入、教育、住房、健康于安全、基礎(chǔ)服務(wù)的可得性等。
通過以上維度和權(quán)重，對上市公司進行周期性打出ESG分數(shù)。
再看國內(nèi)的商道融綠。商道融綠是中國責任投資論壇（ChinaSIF）發(fā)起機構(gòu)，2015年推出自主研發(fā)的ESG評級體系，并建立了中國最早的上市公司數(shù)據(jù)庫。
商道融綠ESG評級覆蓋700個數(shù)據(jù)點，近200個ESG指標的14個ESG核心議題表現(xiàn)進行評估，重點關(guān)注企業(yè)的管理水平和風險暴露，計算每家公司的ESG得分及ESG評級。
和穆迪相比，商道融綠的ESG指數(shù)評級體系的搭建，在數(shù)據(jù)和基本邏輯具有相似性，但在設(shè)計評級維度權(quán)重項上，則更體現(xiàn)了現(xiàn)階段中國市場、中國企業(yè)的特點。因此，盡管維度相對簡潔，但具有一定的現(xiàn)實匹配度。
從中外評級機構(gòu)的ESG指數(shù)評級體系邏輯角度，均遵從于兩個原則——更寬的調(diào)查維度和尊重客觀數(shù)據(jù)事實，以此評估上市公司ESG的綜合表現(xiàn)。因此，從這一角度，ESG指數(shù)評級具有一定的作用力和可信度。
以龍韻股份（603729.SH）和海爾智家（600690.SH）作案例分析：
關(guān)于龍韻股份。通過新浪財經(jīng)APP平臺查詢，有7家ESG指數(shù)評級機構(gòu)未將龍韻股份納入評級范圍，僅有商道融綠、秩鼎給出了評級，但是前者僅給出了“B-”級（2022Q1），后者更是給出了44.89CCC級（2022Q2）的最低評級。
國內(nèi)各ESG指數(shù)評級主要為A、B、C、D等四個級別，有些機構(gòu)還會在每個級別上再進一步擴展，比如A級中再分四個層級，依次為A-、A、AA、AAA等。
根據(jù)龍韻股份所得的ESG指數(shù)評級來看，非常不理想。其中秩鼎給出的CCC級別中，包括了E總評41.18CCC、S總評28.29C、G總評59.69BBB等三個結(jié)構(gòu)組合。
為什么在ESG指數(shù)評級中，龍韻股份表現(xiàn)得如此差強人意？
首先，沒有任何跡象表明，龍韻股份在有關(guān)ESG上有所投入，也未發(fā)布過ESG報告，因此出現(xiàn)了7家機構(gòu)只能以“N/A（空）”表示。
其次，龍韻股份在經(jīng)營過程中，發(fā)生過多起被監(jiān)管的事件。如，2018年9月26日，公司被上海證券交易所出具監(jiān)管工作函；2019年11月27日，公司被上海證監(jiān)局出具警示函措施的決定；2020年7月14日，公司被上海證券交易所出具有關(guān)控股股東暨實際控制人及有關(guān)責任人予以通報批評的決定等。
關(guān)于海爾智家。通過新浪財經(jīng)APP平臺查詢，僅1家機構(gòu)未給出分值，有8家均給出分值，其中打出最高分值的機構(gòu)是秩鼎，為76.31AA級（2022Q2），但是也有6家機構(gòu)給出了B級。
秩鼎給海爾智家的ESG指數(shù)評級，和中證③指數(shù)給出的分值比較接近，后者評級為AAA級。
那么，為什么機構(gòu)的評級差異這么大？
這就涉及兩大問題：其一、各ESG指數(shù)評級權(quán)重維度和側(cè)重不同；其二、各ESG指數(shù)評級中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、資料的來源是否充裕。
關(guān)于各ESG指數(shù)評級的差異，在全球都存在。由于國別地區(qū)的差異、評級和指標體系的差異、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的差異，各評級機構(gòu)給出的評級結(jié)果，常常會存在差異——但是，這種情況在中國尤其嚴重。
援引灼鼎咨詢比對國際、國內(nèi)評級機構(gòu)的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)：美國的穆迪和標普兩家權(quán)威機構(gòu)的評級相關(guān)性接近1，而中國的社會價值投資聯(lián)盟、商道融綠、華政指數(shù)、富時羅素等四家機構(gòu)的評級相關(guān)性（針對滬深300公司的ESG評級）僅為0.33。
因此，國內(nèi)ESG指數(shù)評級的準確性、有效性、可信度方面，有待進一步完善。
相比各ESG指數(shù)評級體系而言，其實從源頭來看，問題是在所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、資料資源。
仍以商道融綠為例，這家機構(gòu)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要為“700+”點陣，如披露數(shù)據(jù)、監(jiān)管數(shù)據(jù)、媒體數(shù)據(jù)、宏觀數(shù)據(jù)、地理數(shù)據(jù)、衛(wèi)星數(shù)據(jù)等，通過將這些海量的數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)入計算機系統(tǒng)并對標各ESG指標，其后進入進一步梳理、分析，進入實質(zhì)性模型、評級得分、最終評級等漏斗式流程。
從流程源看，在整個漏斗式流程過程中，底層數(shù)據(jù)決定、影響了最終結(jié)果。然而，在底層數(shù)據(jù)中——披露數(shù)據(jù)、監(jiān)管數(shù)據(jù)、媒體數(shù)據(jù)等三大數(shù)據(jù)，卻是重中之重。
所謂的披露數(shù)據(jù)，實際就是上市公司披露的信息，如財報、公告以及ESG范圍的各類報告。但是，大部分上市公司為披露ESG報告，也未在財報或者其他公告中詳細涉及有關(guān)ESG的內(nèi)容，因為這就造成了ESG獲取資料方面的缺失，或者信息不全。
而關(guān)于監(jiān)管數(shù)據(jù)，比較容易獲得，就是通過交易所、證監(jiān)會、環(huán)保監(jiān)管等等搜尋相關(guān)上市公司的信息，如有處罰、警告之類的信息，則進入監(jiān)管數(shù)據(jù)庫。
此外，商道融綠的媒體數(shù)據(jù)方面主要是兩方面，第一、上市公司就有關(guān)的ESG行為、報告進行軟文形式的宣傳情況；第二、媒體對上市公司的新聞、研究報道情況等。通過對這些媒體市場上的信息抓取后，匯入底層的媒體數(shù)據(jù)庫。
對比商道融綠，中證有關(guān)300ESG指數(shù)評級的底層數(shù)據(jù)來源也是“包括企業(yè)財報、季報和不定期報告、企業(yè)社會責任報告以及其他企業(yè)披露的信息；產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、認證、處罰、監(jiān)管評價等政府機構(gòu)發(fā)布的公開信息；新聞輿論、事件調(diào)查等權(quán)威媒體發(fā)布的信息”。中證還特別強調(diào)“當企業(yè)發(fā)生重大環(huán)境污染、重大危害公共安全及重大財務(wù)造假等嚴重ESG爭議性事件時，中證指數(shù)有限公司對中證ESG評價結(jié)果進行及時更新”。
因此，ESG底層數(shù)據(jù)的核心，其實都和上市公司對ESG報告的積極態(tài)度、經(jīng)營行為、媒體關(guān)系等有關(guān)。
很多成熟的上市公司已經(jīng)習慣了有關(guān)公司財報的一系列“運營流程”，但對于公司的“第二份財報——ESG報告”的“運營流程”并不清楚。那么，如何運營呢？
第一、請記住一個理念，ESG報告的地位等同于財報。
第二、公司必須設(shè)立ESG標準的組織機構(gòu)。
第三、一份標準的ESG報告，需要借鑒四個維度：其一、遵照監(jiān)管有關(guān)ESG報告指引；其二、參照通用的格式標準；其三、對標相關(guān)ESG指數(shù)評級的指標體系；其四、對標業(yè)內(nèi)ESG報告標桿。
第四、和財報不同，ESG報告需要充分使用了圖、表、修飾等藝術(shù)設(shè)計手段。
第五、ESG報告發(fā)布后，需要通過新聞、軟文形式或主動、或傳播形式，占據(jù)媒體熱點。
據(jù)此，以海爾智家2021年度ESG報告為例，進行對標分析：
首先，海爾智家將ESG視為公司戰(zhàn)略的重要組成部分。過去的2021年，海爾智家賦予ESG更高的公司站位與戰(zhàn)略認知，在全球積極踐行ESG理念，成立了ESG委員會和ESG執(zhí)行辦公室，以推進綠色發(fā)展、投入社會公益和促進公司治理能力。
其次，這份報告的內(nèi)容框架、體系的設(shè)計，和相關(guān)ESG指數(shù)評級的指標體系非常相近。
再次，在長達88頁報告中，通過大量圖表穿插、結(jié)構(gòu)空間、文圖適配等平面藝術(shù)手段，達到閱讀的賞心悅目效果。
最后，在官網(wǎng)、證券之星、同花順財經(jīng)、中國商務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)渠道上，公司對ESG報告采取了軟文、新聞等形式的推廣和傳播。
無疑，海爾智家的ESG報告范式及履行ESG行為，在A股上市公司中起到了示范作用。我們希望有更多的上市公司能夠和海爾智家一起共同維護中國企業(yè)的健康形象，并帶動更多的企業(yè)加入到ESG標準自律中來。
①標準普爾500指數(shù)英文簡寫為S&P500Index，由標準·普爾公司1957年開始編制，記錄美國500家上市公司的一個股票指數(shù)。該指數(shù)覆蓋的所有公司，均在美國主要交易所，如紐約證券交易所、Nasdaq交易的上市公司。與道瓊斯指數(shù)相比，標準普爾500指數(shù)包含的公司更多，因此風險更為分散，能夠反映更廣泛的市場變化。
②本杰明·格雷厄姆（1894?1976），證券分析師。他享有“華爾街教父”的美譽。代表作品有《證券分析》《聰明的投資者》等。
③中證指數(shù)有限公司（“中證指數(shù)公司”）成立于2005年8月，是由滬深證券交易所共同出資成立的金融市場指數(shù)提供商。目前，中證指數(shù)公司管理各類指數(shù)5000余條，覆蓋股票、債券、商品、指數(shù)期貨、基金等多個資產(chǎn)類別，指數(shù)體系覆蓋以滬港深市場為核心的全球16個主要國家和地區(qū)，已成為具有境內(nèi)外影響力的指數(shù)供應商。