這兩天市場發(fā)生了一些比較“有意思”的事情。
先是“總舵主”徐翔的夫人——應(yīng)瑩女士，發(fā)表了對于A股市場的一些個人評論，其中在最后點名了市值超2000億人民幣的鋰業(yè)巨頭——天齊鋰業(yè)，認為其價格高估了。
(資料圖片)
來源：應(yīng)瑩微博
而彼時，天齊鋰業(yè)A股也正創(chuàng)出了復(fù)權(quán)后的股價歷史新高，其H股也信心滿滿地定價在招股區(qū)間上限。
不料單憑應(yīng)瑩的一句話，天齊鋰業(yè)A股在隨后的7月11日一度直接跌停，7月13日盤中一度下跌超5%，3個交易日最大跌幅逼近20%。而今日（7月13日）H股上市首日，也明顯受到情緒壓制，盤中一度跌超11%。
無獨有偶，昨日（7月12日）新能源車龍頭企業(yè)比亞迪股份，也遭遇了“無妄之災(zāi)”：股價盤中一度暴跌近14%，收盤下跌近12%。今日盤中再度走低，股價勢創(chuàng)近2個月新低。
消息面據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，花旗銀行席位的比亞迪股份H股數(shù)量升至3.886億股，較上周突增約2.25億股。市場認為這可能是巴菲特旗下的伯克希爾所持有的股份，這一操作或暗示巴菲特欲減持比亞迪。
比亞迪持股情況 來源：Wind
盡管比亞迪方面正式回應(yīng)稱未見任何股東減持，但根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，這種變化可能有兩種原因：一是減持流程還沒走完，因此比亞迪方面未看到相關(guān)數(shù)據(jù)；二則是巴菲特將股份借給相關(guān)的對沖基金來進行沽空操作。
但令人擔(dān)憂的是，無論是哪種原因，對比亞迪股價短期走勢都可能不利。
天齊鋰業(yè)股價跌了，市場找到應(yīng)瑩“背鍋”；比亞迪股價跌了，市場又精準(zhǔn)地找到了巴菲特“背鍋”。但這種甩鍋，并不能掩蓋市場的某些恐懼。
新能源車產(chǎn)業(yè)鏈無疑是這兩年“最靚的仔”，而比亞迪則是下游車企中最具代表性的企業(yè)。尤其在去年推出了具備燃油經(jīng)濟性、高性價比的DM-i超級混動技術(shù)的車型后，銷量迅速爬坡。2021年，三款DM-i車型秦Plus、宋Plus和唐分別實現(xiàn)11.4萬、8萬和4.8萬的銷量。到2022年，DM-i車型繼續(xù)放量，6月DM車型銷量超過64000輛。
在重新定義混動之后，比亞迪在純電技術(shù)和車型銷量上，也保持領(lǐng)先。早在2011年，比亞迪第一代純電平臺e1.0就伴隨著e6車型推出實現(xiàn)了三電關(guān)鍵部件的平臺化。到2021年9月，比亞迪發(fā)布純電平臺e3.0，實現(xiàn)了整車架構(gòu)平臺化，兼具智能、高效、安全、美學(xué)四大特點。
此外，比亞迪在電池技術(shù)上的創(chuàng)新誕生了CTB刀片電池，進一步簡化了車身結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)工藝，將電池上蓋與車身底板進一步合二為一，使得車型性能指標(biāo)得以更好發(fā)揮。伴隨著比亞迪純電車型全系搭配刀片電池，以及e3.0平臺車型上市，比亞迪純電車新一輪強勢周期或打開。2022年6月，比亞迪純電車型銷量超過69500輛，同比增幅超過240%。
來源：東北證券
也正是如此強勁的銷量和不斷開拓的領(lǐng)先技術(shù)，使得比亞迪在資本市場受到追捧。比亞迪A股股價在5月10日-6月10日的一個月內(nèi)上漲近50%，市值也一度突破了萬億人民幣大關(guān)。
但與此同時，新能源車市場方興未艾蛋糕巨大，比亞迪崛起的同時，競爭對手們也如雨后春筍般飛速成長。外有特斯拉、內(nèi)有蔚小理哪（吒）零（跑）等新勢力正不斷分食新能源車市場。比亞迪在當(dāng)前銷量領(lǐng)先的情況下，也承受著巨大的被追趕壓力。加上自身不斷的高投入以支持研發(fā)和產(chǎn)能擴張，比亞迪的盈利能力也并未穩(wěn)定。
比亞迪近10年扣非凈利潤參差不齊 來源：Wind
在比亞迪市值達到萬億人民幣的情況下，其pe估值也一度逼近300倍，在已經(jīng)盈利的車企中，也只有特斯拉能與之媲美。國內(nèi)知名的汽車制造商如廣汽集團、吉利汽車等，其pe估值也不過20~30倍。
但大多數(shù)觀點認為，對于諸如比亞迪、特斯拉這樣營收高速增長的企業(yè)來說，我們并不能像對傳統(tǒng)企業(yè)一樣，用pe指標(biāo)去估值，而至少應(yīng)該使用ps指標(biāo)。確實，從這個角度來看，比亞迪當(dāng)前的滾動ps僅不到4倍，遠低于特斯拉，甚至還低于三大新勢力。所以，作為高速增長的新能源車企，比亞迪并未被高估。
來源：Wind、華盛通整理
但也正如前面所說，比亞迪一方面面臨高額的投入，一方面面臨強勁的競爭，未來的營收、利潤增速可能會放緩。東北證券預(yù)計，2022-2024年公司的汽車業(yè)務(wù)營收同比增速為112%、45%和29%，呈明顯放緩趨勢。好的方面是，毛利率則可能由19%進一步提升至21%，慢慢走上“高質(zhì)量”賺錢之路。
不過在相對脆弱的宏觀環(huán)境下，市場的情緒也同樣薄如蟬翼。國內(nèi)股市已經(jīng)經(jīng)歷了一輪不小的反彈，比亞迪和天齊鋰業(yè)都一度創(chuàng)出歷史新高，“恐高”變得很正常，且高位獲利了結(jié)的需要、對未來增長減速等擔(dān)憂，都助長了這波殺跌。而不管巴菲特也好，應(yīng)瑩也罷，都只是一個導(dǎo)火索而已。
首先科普一下，什么是戴維斯雙擊？
戴維斯雙擊指的是在低市盈率（PE）時買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣就可以獲取每股收益（EPS）和市盈率（PE）同時增長的倍乘效應(yīng)，這種投入策略就叫“戴維斯雙擊”。
重點有兩個，一是低PE，二是成長。從天齊鋰業(yè)A股的情況來看，當(dāng)前其動態(tài)市盈率約為37倍，確實已經(jīng)不算低了。另一家鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)，則相對較低，約為24倍。
但是自2021年以來，鋰業(yè)公司的成長性卻值得探討。單從營收來看，天齊鋰業(yè)在2022年Q1即達到了52.57億元的收入，同比暴增481.41%。而其銷售毛利率，更是大幅升至85.28%，可謂相當(dāng)賺錢。
來源：渤海證券
但作為“資源型”公司，這與鋰價的波動關(guān)系巨大。2019年起鋰行業(yè)景氣度下行，鋰價大跌，導(dǎo)致公司在2019年巨虧近60億元。而隨著自2021年起新能源車市場爆火，鋰價則開啟了大漲之路。天齊鋰業(yè)也在2021年扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤約20億元。到今年Q1已實現(xiàn)歸母凈利潤33億元，遠超去年全年表現(xiàn)。
來源：渤海證券
鋰價如此大的漲幅前所未有，這也意味著能源行業(yè)的變局是大勢所趨。當(dāng)下新能源車、消費電子、儲能等行業(yè)對于鋰的需求持續(xù)旺盛，尤其是新能源車和儲能行業(yè)的發(fā)展前所未有。渤海證券預(yù)計，2022-2025年全球鋰供需呈持續(xù)偏緊狀態(tài)，供需差分別為-11/-2.4/-11.4萬噸LCE。這也意味著，鋰價的中樞可能維持高位，并不會出現(xiàn)大幅下跌。
來源：渤海證券
再說天齊鋰業(yè)公司本身，鋰鹽產(chǎn)量位居全球第四，碳酸鋰產(chǎn)量則是全國第一，是毫無疑問的龍頭公司。當(dāng)前公司鋰鹽產(chǎn)能約為4.48萬噸，而正在建設(shè)的產(chǎn)能預(yù)計可以將中期產(chǎn)能擴張至11萬噸/年。渤海證券預(yù)計，隨著公司產(chǎn)能不斷擴張，預(yù)計2022-2024年天齊鋰業(yè)的營收將達到290.2/346.3/372.8億元，同比增長278.7%/19.3%/7.6%。預(yù)計歸母凈利潤將分別達到136.01、163.57、175.16億元，對應(yīng)當(dāng)前股價，其pe僅10倍出頭。
這意味著，其潛在的成長性當(dāng)前仍處于較為明確的狀態(tài)，這種確定性將覆蓋當(dāng)下并不算低的pe水平。而所謂的戴維斯雙擊，或并沒有全部達到頂峰。
在港上市首日一度大跌超11%的天齊鋰業(yè)，最終仍錄得平收。排除競價可能出現(xiàn)綠鞋護盤的情況，盤中也肉眼可見資金搶貨。據(jù)華盛證券統(tǒng)計，日內(nèi)資金凈流入高達1.91億港元，其中主力資金更是大幅凈流入超過2億港元。
來源：華盛證券
雖然發(fā)行價位于招股區(qū)間頂端，但相對于A股來說，當(dāng)前天齊鋰業(yè)港股仍具有將近50%的折價。在行業(yè)長期確定性較高的情況下，作為鋰業(yè)龍頭的天齊港股，存在較高的性價比。
不過公司的短期風(fēng)險也需要注意，特別是本次香港上市主要是為了籌資還債，使得公司存在一定的財務(wù)風(fēng)險。但鑒于公司當(dāng)前超高的業(yè)績彈性，財務(wù)風(fēng)險可能很快得到化解。據(jù)天齊鋰業(yè)7月14日發(fā)布的公告，上半年凈利預(yù)增96億-116億人民幣，同比增長約11089%至13420%。就問夠不夠炸裂？