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天天觀察:從2022年財報看,特變電工營收和利潤增長迅猛,仍有較多在建項目
時間:2022-08-29 18:46:09  來源:苕國土魚  
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應網(wǎng)友的邀請,讓說一下特變電工的財報,馬上就安排。

特變電工股份有限公司(股票簡稱:特變電工),總部位于新疆昌吉市,1997年6月在上交所主板上市,是我國輸變電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,國內(nèi)最大的電子鋁箔新材料基地、大型太陽能光伏系統(tǒng)集成商。建有新疆、遼寧、山東、天津、上海、湖南、陜西和四川等全國八大生產(chǎn)基地,正在建設印度海外基地。


(資料圖片僅供參考)

2015-2020年上半年,特變電工的發(fā)展陷入停滯,營收在180億元左右上下波動,凈利潤在10億元左右波動,公司進入了典型的穩(wěn)定期。但是2021年上半年營收增長開始加速,凈利潤更是翻倍式的增長;2022年上半年延續(xù)了這一快速發(fā)展趨勢,營收增長達到了72.2%,已經(jīng)是前幾年的兩倍多,凈利潤增長了1.2倍,已經(jīng)是前些年的6-7倍,發(fā)展形勢可謂是一片大好。

主要就得益于其核心業(yè)務“新能源產(chǎn)業(yè)及工程”和“煤炭業(yè)務”的高速增長,兩者分別增長了一倍和兩倍,上半年這兩項業(yè)務的占比已經(jīng)過半。其傳統(tǒng)的優(yōu)勢業(yè)務“變壓器產(chǎn)品”和“電線電纜產(chǎn)品”也有不錯的增長,只是增長的幅度要小一些。

其境內(nèi)外業(yè)務都有差不多的增長幅度,境內(nèi)略高快一些,特變電工的規(guī)模雖然很大,但其5.2%的境外業(yè)務占比,現(xiàn)在看來還談不上是國際化的公司。

毛利率在2021年上半年增長4.2個百分點的基礎(chǔ)上,2022年上半年暴增了13.4個百分點,兩年差不多翻倍了。半年的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)達到了14.5%,盈利能力有了質(zhì)的提升。

正是其主力產(chǎn)品“新能源產(chǎn)業(yè)及工程”和“煤炭業(yè)務”的毛利率大幅提升,才產(chǎn)生了這么大的影響,有一半以上的業(yè)務都在量價提升,對特變電工來說,簡直不要太爽了。其變壓器等傳統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率就沒有這么好的表現(xiàn)了,要么是持平,要么是還略有下降。

雖然其境外業(yè)務不太重要,但我們還是看一看,從其境外業(yè)務的毛利率本來就低很多,同比還在下降來看,特變電工不僅營收主要是由境內(nèi)業(yè)務貢獻的,利潤也是。

2019、2020年上半年,總成本占營收比達到了94%左右,2021年上半年降至86.4%,2022年上半年降至70.7%。除了毛利率上升帶來的營業(yè)成本占比下降以外,營收增長還帶來期間費用占營收比的下降,在兩者合力下,把利潤空間提升至三成左右的水平了,這還是相當厲害的。

除了“稅金及附加”因為利潤空間的增長而增長得更快以外,其他所有成本費用的增長都要慢于營收,這就是較快增長狀態(tài)下的企業(yè)的優(yōu)勢,幾乎就看不出啥毛病來,但其實也并不全是好事,所謂的“一好遮百丑”,往往就發(fā)生在這個時候。

對財政來說,有這么一家企業(yè)也是挺好的,半年就交了50億的各種稅費,同比上升了2.2倍,其實比凈利潤都少不了多少了。

從現(xiàn)金流量表現(xiàn)方面看,2020年及以前上半年都要靠融資來補充投資的需求,雖然每期都有不錯的盈利,其實也是背下不少負債的。近兩年上半年,經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流猛增,特別是2022年上半年突破了百億元大關(guān),足夠投資的需求以外,還可以抽一些出來降一些負債。

特變電工的資產(chǎn)負債率略高于50%,1.38倍的流動比率和1.17倍的速動比率,長短期償債能力都是挺強的,特別是其現(xiàn)金就有230多億元,應該說財務風險還是較低的。

但是其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還是偏重的,長期資產(chǎn)占比一半左右,有600多億元,這是典型的“重資產(chǎn)”公司。

主要用于生產(chǎn)經(jīng)營的長期資產(chǎn)就有近600億,特別是在建工程達到了103.3億元,這已經(jīng)很高了,其列出的在建工程項目就達到了20多項。

在建工程中,最大的為“10萬噸多晶硅”項目,已經(jīng)投入了71.7億元,這些項目的逐步建成投產(chǎn)和后續(xù)效益情況,是決定特變電工未來幾年業(yè)績的關(guān)鍵。

前些年不斷投資也進行了相應的融資,結(jié)余至2022年上半年末,主要的有息負債達到了313.7億元,還是不低了。雖然他們考慮了財務風險,主要是靠“長期負債”來解決資金來源,但這些主要通過資本化到項目成本中的利息費用,其實也是要通過折舊和攤銷等影響后續(xù)毛利情況的,當然,項目好的時候,這些都不是事。

猜也也猜到,他們肯定也要大量利用供應商的“免費”資金的,276億元的規(guī)模,比年初和去年上半年末都有所增長,與應收類的業(yè)務款項的空間在擴大,雖然店大了也欺客,但總體來說,特變電工在這方面做得還不算過分。

存貨的規(guī)模比年初和去年同期都有明顯增長,這當然和業(yè)務增長有關(guān),但占流動資產(chǎn)比也是增長的,多少也說明,其所經(jīng)營的產(chǎn)品并非全是熱銷的。

原材料、在產(chǎn)品和庫存商品的余額均有增長,部分原因和價格上漲有關(guān),部分原因可能與產(chǎn)能等增長也有關(guān),而委托加工材料的下降等,說明其自產(chǎn)的比率可能有所提升。總體上看,存貨的情況也算是基本正常的。

特變電工在沉寂多年以后,重新找回了大力發(fā)展的感覺,現(xiàn)在看來一切都還不錯,結(jié)合著現(xiàn)在的大環(huán)境,如果他們這次逆市大發(fā)展取得全面成功,就可以將以前的競爭對手遠遠拋在身后,當然風險與收益并存,這兩年正是考驗他們經(jīng)營團隊水平的時候。

聲明:以上為個人分析,不構(gòu)成對任何人的投資建議!