在沒有任何征兆的情況下，國內(nèi)鹵制品龍頭周黑鴨（1458.HK）突然暴跌25%，創(chuàng)出近一個(gè)月的新低，并且較前幾個(gè)交易日明顯放量。
【資料圖】
到底發(fā)生了什么？
此前有市場傳言，周黑鴨2023年的業(yè)績指引只有1.5億元-2億元，而2021年周黑鴨的歸母凈利潤為3.42億元。也就是說，市場原本認(rèn)為2023年是消費(fèi)復(fù)蘇的一年，但官方給出的業(yè)績指引卻只有2021年同期的一半左右。
一句話，沒有達(dá)到市場的預(yù)期！
可能有人要說了，暫且不說傳言是否為真，即便1.5億元-2億元的業(yè)績指引為真，跟2022年比也是明顯回升，為什么市場反應(yīng)會(huì)這么激烈？
因?yàn)椋?strong>股價(jià)已經(jīng)提前上漲，包含了市場的樂觀預(yù)期！
過去兩個(gè)月時(shí)間里，周黑鴨的股價(jià)從3.5港元附近反彈至6港元，漲幅超過70%。因此，當(dāng)預(yù)期落地的時(shí)候，部分短線資金都會(huì)選擇獲利離場；而且，由于在很多人眼里業(yè)績指引沒有達(dá)到預(yù)期，因此這部分資金也會(huì)選擇離場。
兩股力量同時(shí)往下砸，疊加港股本身的流動(dòng)性不足，周黑鴨股價(jià)就出現(xiàn)了暴跌！
需要特別強(qiáng)調(diào)，市場異常敏感的背后，跟周黑鴨基本面的惡化也有直接關(guān)系。
2017年-2021年，周黑鴨營業(yè)收入分別為32.49億元、32.12億元、31.86億元、21.82億元和28.7億元，基本上失去了成長性。但是，同期歸母凈利潤分別只有7.6億元、5.4億元、4億元、1.5億元和3.4億元。2022年上半年，周黑鴨營業(yè)收入11.81億元，同比下降18.71%；凈利潤0.18億元，驟降91.99%。
也就是說，在毛利率變化不大的情況下，周黑鴨凈利潤率由23.44%暴跌至1.56%，到了虧損的邊緣。
這背后，既有行業(yè)的原因，也有公司自身的原因。
鹵制品行業(yè)有什么變化？
一方面，鹵制品并不是一個(gè)門檻很高的行業(yè)，在過去兩年時(shí)間里，越來越多的鹵制品企業(yè)和門店如雨后春筍一樣出現(xiàn)，且同質(zhì)化越來越嚴(yán)重，競爭變得更加激烈；另一方面，口味也呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)，比如說潮汕的鹵鵝、長沙的熱鹵，越來越多的特色美食走紅，也加劇了鹵制品行業(yè)的競爭。
需求方面，越來越多的年輕人都不愛吃鴨脖了，理由要么是“嫌貴”要么覺得“不健康”?？偠灾痪湓挘袌鲂枨蟛]有想象中旺盛。
那么，公司層面呢？
事實(shí)上，不管是周黑鴨還是絕味食品（603517.SH），過去很長一段時(shí)間業(yè)績之所以能夠高速增長，靠的是不斷拓展門店和開發(fā)加盟。
但是，加盟模式有個(gè)弊病。
在行情好的時(shí)候，鹵制品企業(yè)靠著加盟費(fèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高增長；反過來，如果行情不好，鹵制品企業(yè)不得不承擔(dān)大量的原材料和存貨損失，還要投入大量的營銷費(fèi)用以維持品牌熱度，導(dǎo)致經(jīng)營成本陡增。
而這，便是所有鹵制品公司業(yè)績變臉最重要的原因。
最后一個(gè)問題，2023年鹵制品行業(yè)到底會(huì)如此？
我們認(rèn)為，雖然說隨著疫情管控解除以及消費(fèi)復(fù)蘇，鹵制品公司也會(huì)迎來業(yè)績修復(fù)。但是，這種業(yè)績修復(fù)可能是低限度的。因?yàn)?，由于供給層面的競爭加劇，鹵制品企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)并非易事。