近年來，隨著量化策略的崛起，一批量化私募從前些年嶄露頭角，迅速成長(zhǎng)為百億量化私募。截至目前，行業(yè)內(nèi)共有寧波幻方量化、九章資產(chǎn)、千象資產(chǎn)、因諾資產(chǎn)、啟林投資等近30家百億量化私募。
量化策略之所以如此受到歡迎，重要的原因之一是采用大量數(shù)據(jù)模型開展組合投資，可以有效規(guī)避單個(gè)板塊股票大幅下跌的沖擊；二是大數(shù)據(jù)模型選股可以減少基金經(jīng)理個(gè)人偏好和情緒化因素的影響，降低主觀選股的錯(cuò)誤率；三是以數(shù)據(jù)模型指導(dǎo)投資和風(fēng)控、以機(jī)器執(zhí)行，交易速度、倉位變換和投資輪動(dòng)更加高效，既能有效止損、減少回撤，當(dāng)市場(chǎng)大行情反彈時(shí)又能快速跟得上。
(資料圖)
不過，量化策略并非完美無缺。隨著量化策略內(nèi)涌入更多的玩家，不只是私募，很多公募基金都有量化投資，一定程度上出現(xiàn)了容量限制、船大難掉頭，行情回落后出現(xiàn)不小的浮虧。那么，面對(duì)2023年的市場(chǎng)行情，股票量化策略又該如何抉擇？
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什么市場(chǎng)環(huán)境更適合股票量化策略？
量化投資策略就是利用量化的方法，在金融市場(chǎng)進(jìn)行分析、判斷和交易的策略、算法的統(tǒng)稱。量化就是通過海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析模擬，以各種模型和因子進(jìn)行客觀分析、繼而決策，利用模型捕捉價(jià)差，獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，從而避免人為主觀因素干擾。
在股票投資領(lǐng)域，股票量化策略近年來的發(fā)展引人注目，獲得了不俗的成績(jī)。根據(jù)過往的數(shù)據(jù)來看：
牛市：2014年、2019年、2020年，量化多頭、主觀多頭均收益良好。
風(fēng)格分化市：2015年、2017年、2021年，成長(zhǎng)風(fēng)格量化多頭占優(yōu)、價(jià)值風(fēng)格主觀多頭占優(yōu)。
熊市：2016年、2018年、2022年，量化多頭較主觀回撤低。
總體來看，股票量化策略適應(yīng)行情上行、成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的市場(chǎng)環(huán)境。
進(jìn)一步而言，統(tǒng)計(jì)各指數(shù)的月度收益，計(jì)算相關(guān)系數(shù)，在成長(zhǎng)環(huán)境下，相關(guān)系數(shù)顯示股票量化策略指數(shù)和小盤成長(zhǎng)之間的線性關(guān)系更強(qiáng)。
散點(diǎn)圖來看，小盤成長(zhǎng)指數(shù)下跌的時(shí)候股票量化策略和成長(zhǎng)指數(shù)的線性關(guān)系更強(qiáng)。股票量化策略和小盤成長(zhǎng)指數(shù)更強(qiáng)的線性關(guān)系，離散度更低。
據(jù)此可以得出結(jié)論：股票量化策略適應(yīng)小盤成長(zhǎng)市場(chǎng)風(fēng)格。
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2023年市場(chǎng)風(fēng)格判斷
從風(fēng)格轉(zhuǎn)換來看，前五輪股指下行周期中，3次價(jià)值占優(yōu)，2次無明顯風(fēng)格。2022年以來的本輪下行周期中，總體上價(jià)值占優(yōu)。因此，在股市下行周期中，總體上價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。
在前五輪股指上行和震蕩周期中，2次成長(zhǎng)占優(yōu)，2次價(jià)值占優(yōu)，2次無明顯風(fēng)格，從時(shí)間長(zhǎng)度來看，其中，98個(gè)月為成長(zhǎng)占優(yōu)，48個(gè)月為價(jià)值占優(yōu)。因此，在股市上行周期中，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的可能性更大。
展望2023年，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的概率較大。
當(dāng)前估值差已回到2020年年中水平，存在一定的上行空間。從增速來看，截止2022Q3，成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值的盈利增速差達(dá)8%，處于歷史階段性高位。
在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且流動(dòng)性相對(duì)充裕的大背景下，成長(zhǎng)型企業(yè)盈利彈性更強(qiáng)，增速差有望持續(xù)擴(kuò)大。
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成長(zhǎng)風(fēng)格下：量化選股vs指數(shù)增強(qiáng)
當(dāng)確定了市場(chǎng)風(fēng)格的趨向時(shí)，就可以對(duì)量化策略進(jìn)行布局?？傮w來看，預(yù)計(jì)今年成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的情況下，股票量化策略會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。那么，量化策略細(xì)分來看，到底選擇哪一種才會(huì)更加有優(yōu)勢(shì)？
我們對(duì)2019年1月到2021年12月期間，市場(chǎng)上行、成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)期間各策略表現(xiàn)進(jìn)行分析，具體如下：
可以看出，量化指數(shù)增強(qiáng)策略獲得的平均收益明顯更高。
需要注意的是：同一家管理人，指數(shù)增強(qiáng)策略和量化選股策略用的底層選股的量化模型大體是一樣的，但是在約束條件、風(fēng)控等方面會(huì)有差異。這導(dǎo)致同一管理人旗下，不同量化策略的產(chǎn)品表現(xiàn)會(huì)有明顯差異。對(duì)此，應(yīng)該仔細(xì)求證和盡調(diào)之后，再做出選擇。
目前來看，大部分量化機(jī)構(gòu)的量化選股策略其實(shí)和中證500指增策略的相關(guān)性還是非常高的。相比指數(shù)增強(qiáng)，量化選股的約束限制相對(duì)較小，管理人可以發(fā)揮的空間更大一些。量化選股沒有行業(yè)、市值等限制，可能因?yàn)樾袠I(yè)集中、追風(fēng)格在一段期間內(nèi)漲的高，就可能在下一段時(shí)間跌的更多。量化選股的波動(dòng)因此會(huì)更大一些。
預(yù)計(jì)量化選股未來業(yè)績(jī)的分化會(huì)有所擴(kuò)大，比如有的管理人希望做的更穩(wěn)健更均衡一些，有的管理人會(huì)更加激進(jìn)一些。在明顯看好市場(chǎng)的情況下，可選擇風(fēng)格偏激進(jìn)的量化選股管理人。
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