選擇公牛插座的消費(fèi)者，是否還會因為品牌考量而選擇公牛充電樁及充電槍產(chǎn)品？
乘著充電樁概念的東風(fēng)，“插座大王”公牛集團(tuán)（603195）市值再次回到千億元大關(guān)。2022年2月23日收盤，公牛股價在沖高后回落到163.5元，市值982億元。
2023年以來，在利好政策的刺激下，充電樁概念迎來一波凌厲的上漲行情。2022年12月26日-2023年2月15日的32個交易日，同花順充電樁指數(shù)大幅上漲32.38％。
(相關(guān)資料圖)
由民用電工領(lǐng)域跨界闖入新能源賽道的公牛集團(tuán)也受到了資金的追捧。2月19日，公牛集團(tuán)股價上漲1.93%，總市值漲至1009億元，這也是時隔14個月之后，公牛集團(tuán)再次回到“千億市值俱樂部”。自去年12月29日以來，公牛集團(tuán)累計漲幅已經(jīng)達(dá)到20%。
公牛集團(tuán)成立于1995年，由阮立平、阮學(xué)平兄弟二人創(chuàng)立。公司起家業(yè)務(wù)為插座產(chǎn)品，此后相繼進(jìn)入墻壁開關(guān)、LED照明以及數(shù)碼配件等領(lǐng)域。2021年開始，公牛集團(tuán)開始布局新能源充電槍業(yè)務(wù)，2022年3月組建了新能源線下渠道。截至目前，公牛集團(tuán)已有多款充電搶、充電樁產(chǎn)品在電商平臺銷售。
憑借“可口可樂怎么賣，插座就怎么賣”的創(chuàng)新式營銷策略，公牛集團(tuán)在全國開出了近百萬家銷售網(wǎng)點(diǎn)，“公牛，插座領(lǐng)導(dǎo)者”，這7個字醒目的刻在大街小巷的五金門店牌匾上，其“公?！逼放撇遄趪鴥?nèi)可謂家喻戶曉。
2020年2月6日，公牛集團(tuán)成功A股上市，僅用了10天時間市值就突破千億元，成為國內(nèi)照明電工應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域第一家市值破千億的企業(yè)。2021年1月，公牛集團(tuán)總市值突破1500億元，動態(tài)市盈率高達(dá)67倍。
插座及墻壁開關(guān)屬于公牛集團(tuán)的兩大核心產(chǎn)品，收入占比超過80%。不過，國內(nèi)插座及墻壁開關(guān)的容量并不大。2021年，國內(nèi)插座市場規(guī)模約為150億元，墻壁開關(guān)市場容量約為200億元。而從市占率來看，公牛品牌插座市場占有率達(dá)到驚人的60%，墻壁開關(guān)市占率約為20%，天花板壓力隱約可見。
反壟斷處罰又是給了公牛集團(tuán)一記重拳。2021年9月，公牛集團(tuán)收到浙江省市場監(jiān)督管理局出具的《行政處罰決定書》。因違反反壟斷法，公牛集團(tuán)被處2020年度中國境內(nèi)銷售額3%的罰款，金額為2.9481億元。
在成長天花板隱憂、高估值以及反壟斷處罰的三重壓力下，公牛集團(tuán)市值最終失守千億大關(guān)。
充電樁和充電槍等新能源業(yè)務(wù)給公牛集團(tuán)帶來了新的想象空間，這也是公司市值重返千億的關(guān)鍵。據(jù)中信證券預(yù)測，2025 年全球充電樁市場規(guī)模將超過千億元，其中國內(nèi)市場規(guī)模約為608 億元。
《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，新能源業(yè)務(wù)的想象空間雖大，公牛集團(tuán)作為第三方品牌最終可以切下多大的蛋糕還尚未可知。從公司LED照明業(yè)務(wù)的發(fā)展來看，有些看起來市場規(guī)模很大的市場，跨界者做起來并不容易。
價值千億的大蛋糕
公開資料顯示，公牛集團(tuán)從2021年開始布局充電槍業(yè)務(wù)，2022年3月組建了新能源線下渠道。截至目前，公牛集團(tuán)已有多款充電搶、充電樁產(chǎn)品在電商平臺銷售。
歷經(jīng)十余年的努力，中國汽車產(chǎn)業(yè)憑借新能源汽車成功實現(xiàn)“彎道超車”。數(shù)據(jù)顯示，2022全年，中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成了705.8萬輛和688.7萬輛，連續(xù)8年保持全球產(chǎn)銷第一。
伴隨著新能源汽車滲透率的持續(xù)提升，充電樁作為基礎(chǔ)設(shè)施，其行業(yè)需求也迎來快速增長。2月13日，據(jù)國家能源局新聞發(fā)言人梁昌新介紹，我國已建成世界上數(shù)量最多、分布最廣的充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。2022年，我國充電基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量達(dá)到520萬臺，同比增長近100%。
不過，盡管國內(nèi)充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展較快，但仍存在公共充電設(shè)施布局不合理、部分居民小區(qū)建樁難充電難等問題。從車樁比這一數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)充電樁建設(shè)仍有較大提升空間。
車樁比是指新能源汽車保有量與充電樁保有量之比，車樁比越低，代表充電樁供給更加充分，新能源汽車充電更加便利。截至2022年末，2022年我國充電基礎(chǔ)設(shè)施保有量達(dá)到521萬臺，新能源汽車保有量為1310萬輛，車樁比為2.5:1，對應(yīng)公共充電樁車樁比約為7:1。
在新能源汽車滲透率仍在快速提升的背景下，對充電基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行適度超前的規(guī)劃布局顯得愈發(fā)重要。按照工信部最新要求，2025年車樁比將達(dá)到2:1，2030年目標(biāo)為1:1，這就給充電樁帶來新一輪的投資機(jī)會。
此外，相比國內(nèi)市場，歐美國家的充電樁建設(shè)明顯落后、車樁比更高。據(jù)中信證券測算，截至 2021 年底，歐洲、美國公共車樁比分別高達(dá) 12.3:1、15.9:1。
由于歐美本土充電樁設(shè)備材料、人工成本高，前期投入較大，歐美充電樁企業(yè)常年虧損，大規(guī)模新建充電樁設(shè)施意愿不高。在此背景下，中國企業(yè)有望憑借高性價比的產(chǎn)品，打開歐美市場，實現(xiàn)充電樁業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
中信證券指出，考慮到不同市場的新能源汽車銷量情況以及充電樁的建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計到 2025 年中國/歐洲/美國充電樁市場規(guī)模分別有望達(dá)到 608 億元/36 億美元/28 億美元，考慮匯率換算后，預(yù)計 2025 年全球充電樁市場規(guī)模超千億元。
顯然，千億規(guī)模的大蛋糕足以讓公牛集團(tuán)吃個飽，而不必再擔(dān)憂天花板壓力。但問題的關(guān)鍵是，在強(qiáng)敵環(huán)伺的背景下，公牛集團(tuán)最終能夠切下多大的蛋糕？
汽車充電，繼續(xù)用公牛？
按照內(nèi)部劃分，公牛集團(tuán)將主營業(yè)務(wù)劃分為電連接、智能電工照明、數(shù)碼配件三部分。其中，電連接產(chǎn)品主要包括插座、新能源汽車充電槍及充電樁、母線等，智能電工照明產(chǎn)品主要包括墻壁開關(guān)插座、LED 照明、浴霸等產(chǎn)品，數(shù)碼配件主要包括手機(jī)等移動設(shè)備充電器、移動電源等數(shù)碼配件類產(chǎn)品。
通過上述分類可以看出，公牛集團(tuán)內(nèi)部將充電樁視為類似插座的連接器產(chǎn)品。從某種意思上說，充電樁就是新能源汽車的“插座”。
截至目前，公牛集團(tuán)并未披露其新能源業(yè)務(wù)的具體銷售金額。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，2022年上半年，公司電連接業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入33.56億元，同比增長12.30%，收入占比為49.08%，占比較2021年年末下滑2.7個百分點(diǎn)；智能電工照明業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入32.63億元，同比增長23.62%，收入占比為47.72%，較2021年年末提升2.9個百分點(diǎn)；數(shù)碼配件業(yè)務(wù)收入2.02億元，同比增長16.10%，收入占比約為3%，相比2021年年末基本持平。
不難看出，在公牛集團(tuán)三大業(yè)務(wù)中，電連接業(yè)務(wù)營收增速最低，收入占比也在下滑，這說明公牛集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)并未成為其基本盤的驅(qū)動力。
根據(jù)半年報規(guī)劃，公牛集團(tuán)將從C端和B端兩個市場同時拓展新能源充電樁市場。其中，在 C 端渠道方面，重點(diǎn)拓展新能源車銷售商、汽車美容裝潢店等專業(yè)售點(diǎn)上千家；在 B 端渠道方面，重點(diǎn)對機(jī)關(guān)事業(yè)單位、企業(yè)、物業(yè)、充電場站等客戶進(jìn)行開發(fā)試點(diǎn)。
根據(jù)服務(wù)對象的不同，充電樁可分為公共充電樁和私人充電樁。公共充電樁以快充為主，面向B端客戶，其建設(shè)主要是由各個大的充電服務(wù)運(yùn)營商進(jìn)行。私人充電樁以慢充為主，面向C端用戶，產(chǎn)品主要由新能源汽車廠家隨車銷售或贈送。
根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年充電基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量達(dá)到520萬臺，其中私人充電樁數(shù)量超過340萬臺，占比約為65%，私人充電樁占主導(dǎo)地位。
公牛集團(tuán)的新能源產(chǎn)品也主要集中在私人充電樁領(lǐng)域。根據(jù)國信證券數(shù)據(jù)，2022年上半年，公牛集團(tuán)新能源汽車充電設(shè)備在天貓平臺合計銷售額為1.27億元，市值占有率為9.4%，排名第三。特斯拉、普諾得分別以42.1%、11.5%的市場份額位居行業(yè)前兩位。
不過，上述數(shù)據(jù)只要是線上的銷售數(shù)據(jù)，更多的私人充電樁都是由整車廠家隨著贈送（特斯拉不送充電樁）。
另外，即便部分車企出于成本考慮取消隨車贈送充電樁產(chǎn)品，消費(fèi)者往往也會出于安全考慮購買車企自帶的充電樁服務(wù)，而非公牛等第三方品牌。由此可見，公牛想要從C 端渠道取得成績并不容易。
因此，公牛集團(tuán)想要真正做大新能源業(yè)務(wù)，就必須和車企、充電站運(yùn)營商等B端企業(yè)合作。公牛集團(tuán)在2022年11月份的投資者關(guān)系互動中表示，公司新能源業(yè)務(wù)板塊目標(biāo)客戶主要是 C 端消費(fèi)者和中小運(yùn)營商，并未提及與車企的合作。
有分析認(rèn)為，充電樁產(chǎn)品的技術(shù)壁壘并不高，而車企在供應(yīng)鏈中又處于強(qiáng)勢地位，公牛集團(tuán)即便打入車企供應(yīng)鏈，也并沒有多少利潤可圖。
從國內(nèi)公用充電樁市場來看，市場集中度已經(jīng)很高，留給公牛集團(tuán)的市場也已經(jīng)不多了。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年，在公共充電樁領(lǐng)域，星星充電、特來電、國家電網(wǎng)和云快充份額分列前四，CR4合計市場份額達(dá)到74.24%，市場份額前十的企業(yè)幾乎占據(jù)了整個市場。
此外，目前南方電網(wǎng)、星星充電、特來電等主流的充電樁企業(yè)采取“生產(chǎn)+運(yùn)營”一體化模式，并不需要外購第三方品牌的充電樁，這又進(jìn)一步增加了公牛集團(tuán)拓展市場的難度。
當(dāng)然，憑借較高的品牌知名度，公牛在B端市場的拓展上還是取得了一定的成績。2022年9月，公牛集團(tuán)宣布與國家電網(wǎng)旗下子公司國網(wǎng)車網(wǎng)技術(shù)公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；2022年12月15日，公牛集團(tuán)宣布與吉利遠(yuǎn)程（吉利商用車旗下品牌）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將首先以杭州、上海、寧波為試點(diǎn)進(jìn)行公牛專屬定制智慧配送車型的設(shè)計研發(fā)，并結(jié)合公牛集團(tuán)線下110萬家網(wǎng)點(diǎn)資源在全國范圍內(nèi)進(jìn)行推廣。
截至2月20日，公牛集團(tuán)動態(tài)市盈率為34倍。2017年-2021年，公牛集團(tuán)凈利潤由12.85億元增長至27.80億元，復(fù)合增長率約為17%。2022年前三季度，公牛集團(tuán)實現(xiàn)凈利潤23.61億元，同比增幅為7%。顯然，從PEG角度來看，公牛集團(tuán)目前的估值水平并不便宜。
從公司發(fā)展歷史來看，公牛集團(tuán)能夠從競爭激烈的紅海市場中突圍，成功擺脫同質(zhì)化競爭和價格戰(zhàn),并成為行業(yè)翹楚，充分顯示出公司優(yōu)秀的產(chǎn)品力以及極強(qiáng)的渠道把控能力，另外，過去五年期間公牛集團(tuán)取得了17%的凈利潤復(fù)合增長率，在A股也實屬難得。
《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，過往的公牛集團(tuán)表現(xiàn)堪稱優(yōu)秀，但進(jìn)入到新能源這一全新賽道卻并非勝券在握。畢竟，公司在民用電工領(lǐng)域的品牌力和渠道優(yōu)勢都難以在充電樁領(lǐng)域簡單復(fù)制。考慮到公司新能源業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模，公牛集團(tuán)目前估值偏高，利潤增速并不是很理想?；蛘?，只有等待公司新能源業(yè)務(wù)能夠獨(dú)當(dāng)一面的時候，公牛集團(tuán)才能真正站穩(wěn)千億市值。
文｜趙永儉
編輯｜喻舟
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