今天我們先來談?wù)劄槭裁垂善笔袌鍪茄芯糠瓷硇缘臉O佳場所？
在股票市場中，我們可以觀察到許多充分競爭理論的特征：一個中央市場、同質(zhì)的產(chǎn)品、低廉的交易和運(yùn)輸成本、便捷的通訊系統(tǒng)、眾多的參與者以及對內(nèi)部交易的規(guī)則和信息公開的保障。正因如此，股票市場似乎是實踐充分競爭理論的最佳場所。
然而，問題在于我們沒有找到股票市場中存在的任何均衡點，也沒有發(fā)現(xiàn)價格朝向均衡點的運(yùn)動趨勢。事實上，在不同的時間跨度下，我們觀察到的價格波動都非常頑固。當(dāng)然，作為反映在股票價格中的基本狀況，它們也在不斷地發(fā)生變化。但是，在股票價格的變化與基本狀況的變化之間，我們無法建立穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。事實上，我們能找到的任何關(guān)系往往是人為的，而非觀察到的現(xiàn)象。
(資料圖)
在這個背景下，反身性理論為我們提供了一個理論框架，用以批判古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對均衡觀念的過度迷戀。通過反身性理論，我們可以看到均衡概念在股票市場中的實際意義有限，甚至可能是誤導(dǎo)性的。這突顯了我們在理解市場行為時，需要擺脫過于簡化的理論模型，轉(zhuǎn)而采用更為全面和現(xiàn)實的方法。
反身性理論強(qiáng)調(diào)了市場參與者行為與市場現(xiàn)象之間的相互影響。這意味著投資者的預(yù)期和決策會影響市場價格，而市場價格反過來又會影響投資者的預(yù)期和決策。在這個過程中，我們看到了一個不斷循環(huán)的相互作用，這使得市場價格很難趨向于一個穩(wěn)定的均衡點。
因此，通過以股票市場為例，我們可以更加清晰地展示反身性理論對古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于均衡觀念的批判。這有助于我們更好地理解現(xiàn)實世界的金融市場行為，以便更加準(zhǔn)確地預(yù)測和應(yīng)對市場變化。
接下去我將和大家談?wù)劇肮善眱r格波動理論”。
我發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有關(guān)于股票價格波動的理論對交易者實際上幫助有限。這些理論可以分為兩大類：基礎(chǔ)性理論和技術(shù)性理論。盡管我對這些理論了解有限，但我在市場中依然取得了成功。這說明現(xiàn)有理論存在一定的問題。
在這些理論中，近年來一種名為隨機(jī)漫步理論的觀點逐漸流行起來。這個理論的核心觀點是，市場會充分預(yù)測未來的發(fā)展，導(dǎo)致所有投資者在市場中超越或低于平均收益的機(jī)會是均等的。換句話說，這個理論認(rèn)為，個人投資者很難在市場中獲得比平均水平更好的收益。
然而，我的個人經(jīng)歷證明了這個理論是錯誤的。在過去十二年里，我不僅在市場上取得了成功，而且我的投資業(yè)績一直超過市場平均水平。這表明，投資者確實可以在市場中獲得超出平均水平的回報，只要他們深入研究市場并制定有效的投資策略。
當(dāng)然，許多投資機(jī)構(gòu)選擇投資于指數(shù)基金，這是因為他們希望規(guī)避具體的投資決策。然而，這并不能證明市場平均水平是無法超越的，更可能是因為他們自身業(yè)績不佳。
簡而言之，現(xiàn)有關(guān)于股票價格波動的理論并不完全符合現(xiàn)實，也不能為交易者提供實質(zhì)性的幫助。我們需要尋求更實用、更符合現(xiàn)實的理論來指導(dǎo)我們在股票市場中的決策和行動，而不是盲目遵循現(xiàn)有的理論。通過深入研究市場現(xiàn)象和制定有效的投資策略，投資者確實有機(jī)會在市場中獲得超出平均水平的回報。
今天的最后，我們探討：技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析（也可以叫價值投資）。
技術(shù)分析派關(guān)注市場變化以及股票需求和供應(yīng)的模式。這一流派的優(yōu)勢在于評估事件的可能性，而不是做出具體的預(yù)測。然而，對于本書所討論的主題而言，技術(shù)分析派并沒有特別的價值。實際上，這一流派并沒有太多理論依據(jù)，只是重申了諸如股票價格由供求決定、過去的經(jīng)驗與未來市場表現(xiàn)具有相關(guān)性等常見觀點。
相較之下，基礎(chǔ)性分析則更為有趣。這一分析方法源于均衡理論。基礎(chǔ)性分析的核心觀點是股票具有一定的真實基本價值，這個價值并不一定等于市場價格。股票的基本價值可以基于其資產(chǎn)的盈利能力來決定，也可以基于與其他同質(zhì)股票的比價來決定。在任何情況下，基礎(chǔ)性分析都假定股票價格在一段時間內(nèi)會趨向于基本價值。因此，對基本價值的分析可以為投資者提供有用的投資決策指標(biāo)。
然而，我們需要注意的是，股票價格很難始終趨向于基本價值。正如我之前提到的反身性理論所指出的，市場參與者的預(yù)期和決策會影響市場價格，而市場價格反過來又會影響投資者的預(yù)期和決策。這種相互影響導(dǎo)致市場價格很難達(dá)到一個穩(wěn)定的均衡點。
總之，雖然技術(shù)分析派和基礎(chǔ)性分析各自具有一定的優(yōu)勢，但它們都不能完全解釋股票價格的波動。因此，我們需要采用更全面、更現(xiàn)實的方法來理解市場行為，以便更準(zhǔn)確地預(yù)測和應(yīng)對市場變化。