3月31日，港交所《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》第18C章正式生效，為更多為科技型企業(yè)上市提供了更寬闊的道路。
18C章的設(shè)立，主要針對未開啟商業(yè)化，或處于商業(yè)化初期的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，涉及新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等行業(yè)。
作為對標(biāo)A股科創(chuàng)板的存在，18C章給了更多科技創(chuàng)新企業(yè)更多的上市融資機(jī)會(huì)。在很多專業(yè)人士的眼中，18C章的最大特點(diǎn)是容許滿足相關(guān)市值要求的未商業(yè)化特?？萍脊旧鲜小?/p>
(資料圖片僅供參考)
對于港交所上市規(guī)則第18C章，本文將對上市企業(yè)資質(zhì)要求、行業(yè)要求、研發(fā)要求等方面進(jìn)行整理總結(jié)。
第18C章對科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的意義
港交所過往一直在放寬對企業(yè)上市的限制。
從2018年起，港交所不斷對上市規(guī)則進(jìn)行修訂，陸續(xù)增設(shè)了第18A章、第8A章、第19C章等內(nèi)容，分別為未盈利的生物科技企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)與合格海外發(fā)行人二次上市企業(yè)提供特殊的上市途徑。
而本次的改革，輪到了科技型企業(yè)。
2022年10月，港交所發(fā)布了《特?？萍脊旧鲜兄贫取返淖稍兾募?，從制度層面給無法達(dá)到主板上市資格、但發(fā)展?jié)摿^大的新興科技企業(yè)更多的上市融資機(jī)會(huì)。
2023年3月24日，港交所正式發(fā)布了《特?？萍脊旧鲜兄贫取纷稍兛偨Y(jié)，在上市規(guī)則中增加第18C章來落地該制度，并在3月31日起正式生效。
對于該制度的落地，香港交易所集團(tuán)行政總裁歐冠升表示：這將開啟香港股票市場發(fā)展的另一新里程，引入新上市機(jī)制將有助創(chuàng)新領(lǐng)域的新一代公司接通資本市場，支持更多公司的集資需要并實(shí)踐創(chuàng)新理念。
港交所上市規(guī)則18C章的落地，對于創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)來說無疑是一個(gè)大的利好。
創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)主要集中于新興產(chǎn)業(yè)，長期發(fā)展?jié)摿^好。但由于普遍成立時(shí)間較短、前期投入大、商業(yè)化周期長，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)方面通常難以滿足主板的上市要求。
過往A股科創(chuàng)板的成立以及注冊制的普及，主要受惠群體就是創(chuàng)新型科技企業(yè)，此次港交所18C章的落地，給了廣大科技企業(yè)更寬的上市選擇。
18C章對上市公司行業(yè)的要求
香港上市規(guī)則第18C章，針對的是“特專科技公司”，對于行業(yè)的科技屬性要求較高。
具體來看，18C章將特?？萍脊径x為：“主要從事（不論直接或透過其附屬公司）特專科技行業(yè)可接納領(lǐng)域內(nèi)的一個(gè)或以上的特?？萍籍a(chǎn)品的研發(fā)，以及其商業(yè)化及／或銷售的公司”。
“特?？萍籍a(chǎn)品”定義為“（單獨(dú)或連同其他產(chǎn)品或服務(wù)）應(yīng)用特專科技的產(chǎn)品及／或服務(wù)”。
而“特?？萍肌敝浮皯?yīng)用于特?？萍夹袠I(yè)可接納領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品及／或服務(wù)的科學(xué)及／或技術(shù)”。
對于具體的“可接納領(lǐng)域”，港交所設(shè)定了5個(gè)大的行業(yè)，分別為新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件及軟件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)。
除了以上5個(gè)大的行業(yè)以及細(xì)分接納領(lǐng)域之外，其他領(lǐng)域企業(yè)仍有可能通過上市規(guī)則18C章進(jìn)行上市，但是需要滿足相應(yīng)的特征：
具高增長潛力；
能證明其成功營運(yùn)是靠在其核心業(yè)務(wù)采用新科技及／或應(yīng)用業(yè)內(nèi)相關(guān)科學(xué)及／或技術(shù)于新業(yè)務(wù)模式，亦以此令其有別于服務(wù)相似的消費(fèi)者或最終用戶的傳統(tǒng)市場參與者；及
研發(fā)為其貢獻(xiàn)一大部分的預(yù)期價(jià)值，亦是其主要活動(dòng)及占去大部分開支。
18C章對企業(yè)上市資格條件的認(rèn)定
對于上市公司的資格要求，上市規(guī)則18C章將公司劃分為了已商業(yè)化公司與未商業(yè)化公司兩個(gè)大類。
已商業(yè)化公司的定義為：已將其特?？萍籍a(chǎn)品商業(yè)化，且其經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的收益不低于2.5億港元。
未商業(yè)化公司的定義為：主要從事研發(fā)還未有收益，或者已經(jīng)商業(yè)化但經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的收益未達(dá)到2.5億港元，其集資的目的是拓展其研發(fā)工作，以期將特?？萍籍a(chǎn)品商業(yè)化。
對于以上兩種類型的市值、營收、研發(fā)等層面的資質(zhì)要求，具體可看下表：
除以上資格條件之外，18C章對第三方投資數(shù)額也有一定的要求。
無論是已商業(yè)化公司還是未商業(yè)化公司，均要求在上市日及上市申請前12個(gè)月期間，獲得2-5名領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者的投資。
在達(dá)到2-5名領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者的前提下：要求投資者合計(jì)持有至少10%的已發(fā)行股本，或者投資金額至少15億港元。
在達(dá)到至少2名領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者的前提下：要求每位投資者至少持有3%的已發(fā)行股本，或者每位投資者至少投資4.5億港元。
18C章與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之對比
港交所18C章的發(fā)布，主要針對仍處在發(fā)展期的科技型初創(chuàng)企業(yè)，也給了很多科技創(chuàng)業(yè)者更多的上市融資機(jī)會(huì)。
過去幾年，A股在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板方面已經(jīng)發(fā)起改革，鼓勵(lì)未盈利的科技型企業(yè)上市。不過，與港交所18C章相比，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求也存在較大區(qū)別。
在科技屬性要求方面，科創(chuàng)板對企業(yè)硬科技的屬性要求較高，從營收、研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)費(fèi)用、發(fā)明專利等多個(gè)角度考察企業(yè)的科創(chuàng)屬性。創(chuàng)業(yè)板主要支持三創(chuàng)四新的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更看重研發(fā)投入與營收增長等數(shù)據(jù)。相比之下，港交所18C章主要的考察重點(diǎn)在研發(fā)資金投入方面。
在市值要求方面，科創(chuàng)板更關(guān)注營收、利潤、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，指標(biāo)越好市值要求越低，創(chuàng)業(yè)板則與科創(chuàng)板類似。相比之下，港交所18C章更關(guān)注高估值，而且要求更高。
所以在板塊選擇方面，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的行業(yè)、估值、研發(fā)以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)架構(gòu)等要素，綜合考量選擇上市板塊。
不過總體來看，對于在行業(yè)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)安排等方面不適合科創(chuàng)板的企業(yè)，又多了一條更實(shí)際的上市道路。