美國銀行業(yè)危機對嘉信理財有何影響？
受美國銀行業(yè)危機影響，嘉信理財（SCHW）的股價分別在3月9日、10日和13日連續(xù)出現(xiàn)了兩位數(shù)的下跌。在過去一個月內(nèi)更是下跌了31%，遠遜于同期標普500指數(shù)僅下跌2%的表現(xiàn)。
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2023年3月9日，有媒體報道，“投資機構”正在“從硅谷銀行撤出資金”隨后硅谷銀行就成為了2023年“第一家由美國聯(lián)邦存款保險公司承保且倒閉的銀行機構”。
猛獸財經(jīng)認為，美國銀行業(yè)的這次危機可能會給嘉信理財帶來持續(xù)的資金壓力。因為在硅谷銀行倒閉之前，嘉信理財?shù)目蛻艟鸵呀?jīng)開始將資金從銀行存款轉(zhuǎn)移到貨幣市場基金等收益率更高更有吸引力的資產(chǎn)和投資上了。
隨著美國銀行業(yè)危機的持續(xù)發(fā)酵，以及客戶還在繼續(xù)轉(zhuǎn)移存款，嘉信理財?shù)娜谫Y成本將會進一步增加，凈利息收入也將進一步減少。在《華爾街日報》2023年3月23日的一次采訪中，嘉信理財?shù)氖紫瘓?zhí)行官表示，“聯(lián)邦住房貸款銀行”和“定期存單”是該公司目前正在考慮的主要融資選擇。換句話說，嘉信理財必須用更高的融資成本才能阻止客戶存款外流，而這種方式將進一步損害嘉信理財?shù)氖杖搿?/p>
目前賣方分析師也對嘉信理財?shù)?023財年常態(tài)化每股收益的普遍預測在過去一個月和三個月內(nèi)分別下調(diào)了-9%和-17%。華爾街目前預計嘉信理財?shù)氖杖朐鲩L將從2022財年的20.0%放緩至2023財年的3.2%?？紤]到已經(jīng)有大量客戶將在嘉信理財?shù)拇婵钷D(zhuǎn)移到其他收益更高的資產(chǎn)和投資上了以及嘉信理財還將面臨更高的融資成本。猛獸財經(jīng)認為，華爾街對嘉信理財?shù)钠毡樨攧疹A測（其盈利增長放緩）是合理的。
嘉信理財股票的關鍵指標
雖然如此，但最近有關嘉信理財股票的指標卻非常令人鼓舞，因為這些指標表明，盡管發(fā)生了銀行業(yè)危機，但客戶轉(zhuǎn)移存款的速度卻并沒有大幅加快。
2023年3月13日，嘉信理財發(fā)布了一份新聞稿，披露其“3月份迄今為止”的每日“客戶銀行現(xiàn)金流出”“與2月份是一致的”。
嘉信理財披露的信息與第三方機構的研究結(jié)果也是一致的。Raymond James Financial于2023年3月24日發(fā)布了一份名為《貨幣市場基金流動分析》的研究報告。報告指出，截止3月份，嘉信理財在貨幣市場的日均流入資金已經(jīng)達到了13億美元，略高于2月份的約12.9億美元日均流入資金。
嘉信理財?shù)墓蓛r能反彈嗎？
猛獸財經(jīng)認為，嘉信理財?shù)墓蓛r在短期內(nèi)有可能會反彈。
嘉信理財于2023年3月17日透露，在2023年3月10日至2023年3月16日期間的五個交易日，該公司已經(jīng)新流入了“165億美元的凈資產(chǎn)”。考慮到嘉信理財在2023年2月和2023年1月分別錄得的417億美元和361億美元的凈新增資產(chǎn)(來源:嘉信理財3月13日新聞稿)，這個數(shù)字相當不錯。這也意味著嘉信理財?shù)娜掌骄鶅粜略鲑Y產(chǎn)流入情況已經(jīng)得到顯著改善，分別從1月和2月的18.1億美元和21.9億美元，增長到了3月10-16日期間的33億美元。
來自客戶的大量新流入資產(chǎn)，應該能讓嘉信理財在一定程度上抵消客戶轉(zhuǎn)移存款帶來的不利因素;因此，嘉信理財?shù)墓蓛r很有可能會在不久的將來出現(xiàn)反彈。
分析嘉信理財?shù)拈L期前景
在2023年3月13日的媒體發(fā)布會上，嘉信理財特別強調(diào)，“我們?nèi)匀幌嘈趴蛻艮D(zhuǎn)移存款的情況將在2023年大幅減少?！边@意味著嘉信理財認為客戶轉(zhuǎn)移存款的不利因素將在今年年底前徹底緩解，該公司的觀點也得到了最近貨幣市場基金流動數(shù)據(jù)的支持。此外，由于嘉信理財?shù)拇蠖鄶?shù)客戶可能會在其賬戶中保留一定數(shù)量的現(xiàn)金用于交易，所以轉(zhuǎn)移存款的程度也會受到一定的限制。
猛獸財經(jīng)認為，投資者開始重新關注嘉信理財?shù)拈L期增長前景只是時間問題，屆時客戶轉(zhuǎn)移存款的問題也將成為過去。
在公司2023年1月27日的業(yè)務更新報告中，嘉信理財財報告其凈息差已經(jīng)從2022年第四季度的2.24%增加到了2025年第四季度的3.00%以上。猛獸財經(jīng)認為嘉信理財長期凈息差的擴大，預計將受到其固定投資證券投資組合到期后收益再投資計劃的推動。因為嘉信理財?shù)墓潭ㄍ顿Y證券中有很大一部分是在2020-2021年利率接近于零的時期增加到其投資組合中的。因此，隨著其證券投資組合的逐步重新定價，預期嘉信理財最終將受益于更高的凈息差是現(xiàn)實的。
就未來成本前景而言，嘉信理財在1月底的業(yè)務更新中指出，根據(jù)其指引方針的中點，其年度費用增長率將從2023財年的7.5%下降至2025財年的4.5%。這是因為TD Ameritrade客戶的轉(zhuǎn)換預計將在2024年年中完成，這將使嘉信理財在2025年及以后實現(xiàn)之前收購TD Ameritrade的成本協(xié)同效應。
基于上述因素，猛獸財經(jīng)非常看好嘉信理財?shù)拈L期前景。我們預計，在凈息差擴大和成本支出下降的情況下，嘉信理財將能夠在2024財年至2026財年的三年時間里，實現(xiàn)10%左右的復合增長。
嘉信理財被低估了嗎？
嘉信理財目前的股價是2024財年預期常態(tài)化市盈率的10.6倍，基于市場對2024年經(jīng)非公認會計準則調(diào)整的每股收益的普遍預測4.97美元，截至2023年3月30日的最新完成股價為52.47美元。猛獸財經(jīng)認為賣方對嘉信理財2024財年利潤的普遍預期是足夠保守的，因為3月份的客戶轉(zhuǎn)移存款問題已經(jīng)得到緩解。
相比之下，根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，嘉信理財預測其未來12個月的5年和10年平均常態(tài)化市盈率要比華爾街預測的高得多，分別為18.6倍和21.9倍。目前，嘉信理財?shù)墓蓛r已經(jīng)較其10年平均預期市盈率有50%以上的折扣，對其不利的因素也在很大程度上已經(jīng)反映在了其股價和估值中了?；谶@些原因，猛獸財經(jīng)認為嘉信理財?shù)墓乐的壳氨坏凸懒恕?/p>
嘉信理財?shù)墓善痹谙碌鴷r值得買入嗎？
在分析了嘉信理財最近的運營指標和估值后，我們認為嘉信理財目前的風險回報是值得買入的。
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