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萬億餐飲市場細分賽道有差異，品類標準化程度影響品牌擴張難度。我國餐飲行業(yè)總體規(guī)模4萬億以上，市場整體呈現(xiàn)“容量巨大、品類眾多”的特點。其中我們看到不同品類對人的依賴程度不一，天生的標準化程度也不一樣，這會較大程度影響餐飲品牌的擴張確定性。過往研究餐飲企業(yè)的過程中，我們看到并非所有餐飲品牌在擴張道路上都會一帆風順，在某個時間點上許多品牌會出現(xiàn)“踩剎車”情況，體現(xiàn)在新開店數(shù)量減少或者大量關(guān)店，品牌勢頭大幅減弱。經(jīng)過對海底撈、海倫司、墨式燒烤、肯德基中國等品牌過往“踩剎車”的案例分析，我們認為品類標準化程度、公司管理能力、品牌擴張節(jié)奏這三大因素共同影響了餐飲品牌的擴張確定性。運用此三因素框架進行比較后，我們認為百勝中國是當前我們所看到的擴張確定性最強的餐飲公司。
百勝中國的核心競爭力主要體現(xiàn)在超越同行的供應(yīng)鏈管理和門店經(jīng)營管理能力。餐飲行業(yè)由于涉及較多現(xiàn)場制作和服務(wù)環(huán)節(jié)，其相對于其他零售業(yè)態(tài)來說天生更加依賴人，因此餐飲品牌做大的先決條件就是要具備出色的標準化管理能力，主要包括供應(yīng)鏈管理、門店運營管理兩部分。百勝中國遠超同行的供應(yīng)鏈管理和門店經(jīng)營管理能力，具體體現(xiàn)在對產(chǎn)品研發(fā)、采購、物流、選址開發(fā)、門店運營各層面均制定了科學的管理制度并得到有效的執(zhí)行，使得其與同行相比具備更快的產(chǎn)品上新速度、更加本土化的產(chǎn)品以及更加標準化的消費者體驗，這是其能夠在西式快餐品類和披薩品類都占據(jù)絕對領(lǐng)導地位的關(guān)鍵。而這種在細分品類的絕對領(lǐng)導地位和肯德基、必勝客在中國市場30余年的沉淀又使得這兩大品牌對消費者的心智形成強烈的占有，形成了較強的品牌壁壘。
預(yù)計未來3年在肯德基、必勝客持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、門店網(wǎng)絡(luò)擴張和會員精準營銷下，業(yè)績可實現(xiàn)復合增速接近15%的穩(wěn)健增長。1）門店層面：2022年底公司門店總數(shù)12,947家，其中肯德基9,094家、必勝客2,903家。根據(jù)公司指引，2023年計劃凈增加門店1100-1300家，中長期目標為2萬家?？紤]到肯德基、必勝客小店模式跑通以及放開后高線城市存在的加密空間，我們認為未來3年兩大旗艦品牌均有望實現(xiàn)每年10%的門店數(shù)量凈增長；2）單店層面：剔除復蘇因素后，結(jié)合海外成熟期餐飲公司經(jīng)驗，我們預(yù)計由兩大品牌各自的產(chǎn)品創(chuàng)新、會員營銷帶來的同店增長與下沉導致的單店下降大致會相互抵消，肯德基和必勝客的平均單店收入往后3年來看預(yù)計將整體保持平穩(wěn)；3）經(jīng)營效率層面：伴隨著未來小店模型占比提升，預(yù)計整體盈利能力仍有提升空間。
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