本刊特約 | 政曉琭
我們對中國工業(yè)行業(yè)的觀點，可以用“靜待花開”一句話概括。
【資料圖】
“中特估”和AI引導(dǎo)市場熱點的一季度，工業(yè)板塊總體表現(xiàn)差強人意。在依舊具有不確定性的大環(huán)境背景下，可以關(guān)注“困境反轉(zhuǎn)”的鐵路裝備以及存在結(jié)構(gòu)性機會的工業(yè)自動化板塊。
看好“困境反轉(zhuǎn)”的鐵路裝備板塊
高鐵是一張中國制造業(yè)的“金”名片。對于高鐵設(shè)計制造，中國擁有獨立完整自主知識產(chǎn)權(quán)且在國際市場中處于領(lǐng)先地位。鐵路裝備板塊從2020年疫情以來是承壓的狀態(tài)，由于鐵路客流量在2020年、2021年、2022年受疫情影響，很明顯低于2019年的水平。但是，疫情防控政策優(yōu)化后，鐵路客流量明顯快速回升。五一期間，鐵路客流量已經(jīng)恢復(fù)甚至超過了2019年的同期水平。我們認為，這一情況利好于鐵路裝備需求的恢復(fù)。該子板塊屬于“困境反轉(zhuǎn)”概念，并且向上的動能是比較清晰且明確的。
制造業(yè)貸款向好 投資信心有待恢復(fù)
有些市場觀察者認為，近來制造業(yè)板塊“投資冷”，但是我并不這樣認為。目前中國制造業(yè)投資確實相對比較謹慎，但如果看貸款數(shù)據(jù)就會有另一個發(fā)現(xiàn)：一季度新增中長期工業(yè)貸款達到1.94萬億，與去年同比新增了1萬億。換個角度去理解，制造業(yè)等于增加了彈藥，只是因為對未來預(yù)期不明朗，子彈還沒有被打出去。
什么時候才能真正形成工業(yè)設(shè)備類的投資呢?可能要等到一些企業(yè)主看到更清晰且樂觀的經(jīng)濟、訂單數(shù)據(jù)以后，等他們的信心恢復(fù)了，才能形成實體的投資量。以消費舉例，水、食品飲料等的生產(chǎn)、包裝均是由自動化產(chǎn)線完成的，如果市場對消費的預(yù)期轉(zhuǎn)好，那么會帶來相關(guān)設(shè)備的需求。再比如當人們開始買手機、新的3C產(chǎn)品——鼠標、鍵盤等，就會有相應(yīng)的塑料機械等設(shè)備需求。所以如果經(jīng)濟復(fù)蘇，則利好于工業(yè)自動化。
工業(yè)自動化具有長期結(jié)構(gòu)性成長機會
今年一季度自動化零部件市場同比下跌2%，機器人市場也下跌3%。由于自動化市場跟經(jīng)濟的復(fù)蘇具有強相關(guān)性，下半年依舊有不確定性，所以我們比較偏好的標的，是在回調(diào)之后估值比較合理，同時也會受益于結(jié)構(gòu)性機會的標的。
從長期來講，中國的整體制造業(yè)，特別是工業(yè)自動化、智能設(shè)備相關(guān)的行業(yè)，仍然有結(jié)構(gòu)性的增長機會，投資者也可以從中獲得一些跨周期增長的投資機會。經(jīng)過近兩年的回調(diào)，大部分企業(yè)的估值都不算特別貴。
第一，在宏觀政策支持下，中國制造自動化滲透率會逐步提高。2021年年底發(fā)布的《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》及《“十四五”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》里明確提出，在2025年70%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化；同時也提出要在五年里將制造業(yè)機器人的密度翻番。
第二，高質(zhì)量發(fā)展、綠色低碳經(jīng)濟、人口老齡化的大趨勢，以及向供應(yīng)鏈中附加值更高的方向移動，都催生了對于自動化的需求，依托自動化提升生產(chǎn)效率及節(jié)能減排。
第三，在當前逆全球化的大背景下，對供應(yīng)鏈安全的重視為工業(yè)自動化板塊提供了機會。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)自動化市場的“蛋糕”是3000億人民幣左右，但是中國本土企業(yè)所占的比例約在1/3左右，不到40%，國外品牌占據(jù)相當大的市場。但如今，倡導(dǎo)供應(yīng)鏈安全將推升本土企業(yè)市占率。
第四，從2015年“中國制造2025”的概念被提出之后，中國工業(yè)自動化企業(yè)的技術(shù)儲備獲得了長足發(fā)展。很多中國自動化企業(yè)的研發(fā)投入占到總收入的8%—10%，得益于對技術(shù)的投入，涌現(xiàn)了一批高新技術(shù)企業(yè)，包括專精特新企業(yè)。隨著技術(shù)不斷成熟，這些企業(yè)有望在國內(nèi)市場繼續(xù)占領(lǐng)份額。
第五，海外收入平均只占自動化企業(yè)營收的3%-4%，擴展海外市場也會帶來增長機會。
總之，我們對中國工業(yè)行業(yè)的觀點，可以用“靜待花開”一句話概括。根據(jù)我們的調(diào)研，從去年年底疫情放開以來，企業(yè)主，包括下游的工業(yè)設(shè)備經(jīng)銷商，信心已逐漸恢復(fù)。
（作者系瑞信工業(yè)證券研究分析師。本文已刊發(fā)于5月27日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）