來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)
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記者丨李惠琳 編輯丨譚璐
退市房企名單上，又添一家千億房企。
6月5日，ST泰禾的股票正式停牌。此前，其收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元/股，觸發(fā)強(qiáng)制退市規(guī)定。
泰禾的A股之路，嘎然而止。踩雷的股民數(shù)以萬(wàn)計(jì)。截至今年一季度末，公司還有5.32萬(wàn)戶股東。
作為閩系頭部企業(yè)，黃其森執(zhí)掌的泰禾，與旭輝、世茂、陽(yáng)光城、正榮等房企一般，大膽啟動(dòng)高桿杠擴(kuò)張，從一家區(qū)域房企成長(zhǎng)為中國(guó)房企20強(qiáng)。
巔峰期的2018年，泰禾的銷售規(guī)模一度超過(guò)1300億元。
時(shí)移勢(shì)易，黃其森高處跌落，卷入債務(wù)危機(jī)，雖全力自救，依然難挽頹勢(shì)。
難挽頹勢(shì)
繼藍(lán)光發(fā)展、嘉凱城之后，泰禾成為A股第三家退市房企。
泰禾方面告訴記者，退市不會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)，將繼續(xù)推進(jìn)保交樓，引入戰(zhàn)投、推進(jìn)債務(wù)重組等。
作為最早一批陷入流動(dòng)性危機(jī)的房企，泰禾出險(xiǎn)近3年。
2020年7月6日，因未能完成中期票據(jù)“17泰禾MTN001”本息的按時(shí)兌付，黃其森宣告?zhèn)鶆?wù)違約。
此后，黃全力投入化債工作，奔走呼救，一度取得一定成效。
黃其森
泰禾先后與興業(yè)銀行、民生銀行、華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)等金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，就債務(wù)展期延長(zhǎng)等問(wèn)題達(dá)成一致。
2022年初，高喊“活下去”的黃其森，重振旗鼓，揚(yáng)言“要打一個(gè)漂亮的翻身仗”。
不料，2022年3月，黃其森被帶走協(xié)助調(diào)查。一個(gè)月后，泰禾年度業(yè)績(jī)預(yù)告“變臉”，預(yù)虧40億元。
由此股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，打上“ST”標(biāo)簽，此后股價(jià)一蹶不振。
當(dāng)年11月，黃其森歸來(lái)，繼續(xù)帶隊(duì)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)和化債工作，一度帶動(dòng)泰禾的股票連漲三日。
截至2023年4月底，泰禾集團(tuán)得到批復(fù)的政策性紓困資金額度為22.18億元，在建項(xiàng)目，大部分實(shí)現(xiàn)復(fù)工。
復(fù)工建設(shè)的北京院子二期
同時(shí)，泰禾也在推動(dòng)債務(wù)重組。
今年5月，北京大興泰禾中央廣場(chǎng)項(xiàng)目與五礦信托達(dá)成和解；北京公館項(xiàng)目也和金融機(jī)構(gòu)初步達(dá)成復(fù)銷意向。
在最近的調(diào)研活動(dòng)中，黃其森還提到，泰禾已經(jīng)從最艱難的時(shí)刻走出來(lái)了。
然而，資本市場(chǎng)并不買賬，泰禾股價(jià)一路向下，走上退市之路。
5月8日，泰禾股價(jià)跌至1元以下，此后反彈乏力，截至6月2日收盤，股價(jià)跌至0.43元/股，市值只剩下10.7億元，為最高點(diǎn)時(shí)的1/50。
債務(wù)增多
資本市場(chǎng)的消極態(tài)度，與公司的基本面有關(guān)。
盡管黃其森態(tài)度積極，中途還試圖引入萬(wàn)科，無(wú)奈其逾期債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，萬(wàn)科已悄然撤出。
截至2023年4月28日，泰禾到期未歸還借款本金為582.03億元，對(duì)外擔(dān)保中實(shí)質(zhì)性逾期債務(wù)對(duì)應(yīng)的擔(dān)保余額為54.16億元。
今年以來(lái)，違約事件還在繼續(xù)增加。
5月25日，泰禾公告稱，2019年為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)而向興業(yè)信托申請(qǐng)的貸款，涉及31.86億元貸款本金到期未付，興業(yè)信托申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行本金及利息罰息。
對(duì)泰禾來(lái)說(shuō)，因債務(wù)糾紛引發(fā)訴訟，已不是第一次。
天眼查顯示，泰禾26次被列為被執(zhí)行人、12次被列為失信被執(zhí)行人，黃其森3次被列為失信被執(zhí)行人，并限制高消費(fèi)。
目前，出險(xiǎn)房企融資基本停滯，化債關(guān)鍵寄望銷售回款。而泰禾主打高端住宅產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，單價(jià)高，銷售速度較慢，銷售情況并不樂(lè)觀。
近兩年，泰禾未公布其銷售額，克而瑞等第三方機(jī)構(gòu)也未對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。
從收入端看，泰禾的表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，2022年禾2023年前3個(gè)月，分別增長(zhǎng)79%、294％。
但現(xiàn)金流在惡化，2022年，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金分為-2.2億元、-7.6億元。
泰禾在公告中坦言，房地產(chǎn)項(xiàng)目推盤節(jié)奏放緩，面臨較大去化壓力。且由于債務(wù)規(guī)模龐大，短期流動(dòng)性出現(xiàn)困難，項(xiàng)目建設(shè)周期延長(zhǎng)。
銷售受阻，虧損狀況也未有改善，2022年泰禾虧掉了53.74億元，今年1-3月又虧了6億元。
截至今年3月底，泰禾擁有總資產(chǎn)2155.87億元，總負(fù)債2077.65億元，一年內(nèi)到期的短期借款、應(yīng)付賬款、非流動(dòng)負(fù)債，合計(jì)742億元。
而其手頭現(xiàn)金，僅余4億元，可謂杯水車薪。
二次創(chuàng)業(yè)
6年時(shí)間，從千億房企到強(qiáng)制退市，成也杠桿，敗也杠桿。
黃其森是福建人，曾在銀行工作多年，1996年創(chuàng)立泰禾，在福建本地站穩(wěn)腳跟后，逐步向全國(guó)擴(kuò)張。
2007年，黃其森將福州泰禾的股權(quán)注入福建三農(nóng)，三年后借殼上市。
黃其森風(fēng)格激進(jìn)，喜歡高舉高打，也頗具產(chǎn)品意識(shí)。
泰禾首次進(jìn)入北京市場(chǎng)時(shí)，即打造了豪宅項(xiàng)目“中國(guó)院子”，一炮而紅，奠定了其“造院專家”的行業(yè)地位。
2003年，泰禾的規(guī)模只有百億，在高杠桿加持下，黃其森大舉買地?cái)U(kuò)張，助推泰禾規(guī)模攀升，在2017年突破千億元。這一年，黃其森志得意滿，喊出2000億元的銷售目標(biāo)。
到2018年，泰禾在全國(guó)29城累計(jì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目90余個(gè)，在售項(xiàng)目70個(gè)。當(dāng)年，黃其森家族還以270億元財(cái)富，入圍胡潤(rùn)百富榜單。
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繁榮的代價(jià)是，泰禾的有息負(fù)債也達(dá)到高峰1155億元，其中短債574.3億元，而當(dāng)時(shí)其賬上資金僅有149億，財(cái)務(wù)問(wèn)題隱現(xiàn)。
此后不久，地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)急轉(zhuǎn)，泰禾卷入債務(wù)漩渦。
現(xiàn)在的黃其森，不再執(zhí)著于規(guī)模，轉(zhuǎn)而選擇“小而美、小而精”的戰(zhàn)略。
“泰禾的自救，一定是積小勝為大勝。”他表示。
2021年初，他提出“二次創(chuàng)業(yè)”，將區(qū)域布局收縮至9個(gè)城市，規(guī)模保持在300億到500億。
為了加強(qiáng)公司的管理，黃其森一口氣引進(jìn)7個(gè)高管，其中6人有龍湖、中海等背景。
開(kāi)會(huì)中的黃其森 來(lái)源：泰禾集團(tuán)
再創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵是優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)。
截至2019年8月，其在北京、上海、廣州、深圳、杭州、廈門等核心城市，擁有近3000億貨值土地儲(chǔ)備。
若市場(chǎng)回暖，這些土儲(chǔ)或許能讓泰禾走出困境。只是，化債過(guò)程漫長(zhǎng)，也存在很多未知數(shù)。