《投資者網(wǎng)》張偉
俗話說“金牙銀眼銅骨頭”，指的是醫(yī)療服務(wù)中的三個(gè)?？疲貉揽?、眼科和骨科，通常都很賺錢。
不過，凡事也有例外。
(資料圖片)
上市眼科醫(yī)院光正眼科（002524.SZ）2022年的營收就同比大幅下降，凈利潤更是虧損近8000萬元。截至2022年末，光正眼科的貨幣資金為6540.98萬元，短期借款為2億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.61億元。
6月8日，深交所對(duì)光正眼科下發(fā)年報(bào)問詢函，要求其對(duì)2022年業(yè)績下滑原因、短期債務(wù)償債資金來源等問題進(jìn)行書面說明。
Wind數(shù)據(jù)顯示，光正眼科的各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)在A股5家上市眼科醫(yī)院中幾乎處于墊底位置。如何在短期內(nèi)扭虧為盈并追趕同行，是光正眼科當(dāng)下面臨的主要問題。
公司轉(zhuǎn)型業(yè)績“變臉”
公開資料顯示，光正眼科的前身為光正集團(tuán)，2010年12月在深交所上市。2018年之前，光正集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)為能源和鋼結(jié)構(gòu)。2018年，光正集團(tuán)開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，收購上海新視界眼科醫(yī)院集團(tuán)（以下簡稱“新視界眼科”）51%的股權(quán)。2020年，光正集團(tuán)購入新視界眼科其余49%的股權(quán)。
2020年10月15日，光正集團(tuán)的證券簡稱變更為光正眼科，公司主營業(yè)務(wù)也從能源和鋼結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為眼科醫(yī)院投資及管理。不過，轉(zhuǎn)型不久的光正眼科卻在2022年業(yè)績“變臉”。
年報(bào)顯示，光正眼科2022年?duì)I收為7.67億元，較2021年（10.44億元）下降26.52%；歸母凈利潤為-7821.76萬元，較2021年（3692.72萬元）下降311.82%。2018年以后，光正眼科凈利潤再次為負(fù)。
光正眼科凈利潤再次為負(fù)
實(shí)際上，光正眼科并未徹底轉(zhuǎn)型為眼科投資。營收構(gòu)成顯示，光正眼科2022年?duì)I業(yè)收入中，醫(yī)療行業(yè)（主要是眼科投資）的占比約73%，鋼結(jié)構(gòu)約18%，能源約8%。2020年和2021年，醫(yī)療行業(yè)、鋼結(jié)構(gòu)、能源在光正眼科主營收入中的占比也大致維持在70%、20%和10%的水平。
光正眼科部分主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)了下滑。據(jù)2022年年報(bào)，光正眼科三大板塊中，醫(yī)療行業(yè)的毛利率為31.01%，較2021年下降9.52%；鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的毛利率為4.16%，較2021年下降1.85%。深交所對(duì)此重點(diǎn)關(guān)注，要求光正眼科說明本期毛利率下滑的原因、是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
除了毛利率下滑，光正眼科的現(xiàn)金流也吃緊。
截至2022年末，光正眼科的投資現(xiàn)金流凈額為-1.01億元，較2021年末的124.38萬元減少8189.27%。光正眼科表示，投資現(xiàn)金流量凈額同比下降的主要原因是：支付資產(chǎn)重組（即購買新視界眼科）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款和新增對(duì)外投資。
與此同時(shí)，光正眼科正面臨短期償債壓力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，光正眼科2022年末的貨幣資金為6540.98萬元，短期借款為2億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.61億元。深交所認(rèn)為，光正眼科的貨幣資金不足以覆蓋一年內(nèi)到期借款，要求其說明上述債務(wù)償債資金來源、是否存在償付風(fēng)險(xiǎn)及公司擬采取的應(yīng)對(duì)措施。
有財(cái)務(wù)從業(yè)人員告訴《投資者網(wǎng)》，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債是兩個(gè)不同項(xiàng)目，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債主要從長期借款、長期應(yīng)付款和應(yīng)付債券等轉(zhuǎn)化而來，也可轉(zhuǎn)換為流動(dòng)負(fù)債。
上市眼科醫(yī)院哪家強(qiáng)
可以看到，光正眼科的業(yè)績承壓，那同行們的表現(xiàn)又如何呢？
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全國共有5家眼科醫(yī)院在A股上市，分別是光正眼科、愛爾眼科、何氏眼科、普瑞眼科和華廈眼科。
從上市時(shí)間看，除光正眼科2020年借殼上市外，另外4家醫(yī)院的上市時(shí)間主要在2個(gè)時(shí)間段：愛爾眼科在2009年上市，何氏眼科、普瑞眼科和華廈眼科都在2022年上市。
從營收能力看，愛爾眼科2022年的主營收入達(dá)161億元，華廈眼科和普瑞眼科分別為32.33億元和17.26億元，何氏眼科和光正眼科均不足10億元，光正眼科以7.67億元墊底。
凈利潤方面，愛爾眼科以25.24億元領(lǐng)先，華廈眼科以5.18億元排名第二，何氏眼科、普瑞眼科的凈利潤都在2000-3000萬元之間，光正眼科是唯一一家虧損的公司。
公司市值方面，截至2023年6月13日收盤，愛爾眼科市值高達(dá)1873億元，在A股14家上市醫(yī)院中高居第一。華廈眼科以398.61億元市值名列第二，普瑞眼科有172.80億元。何氏眼科和光正眼科的市值均不足百億，光正眼科以32.33億元墊底。
深交所中在問詢函中還關(guān)注了光正眼科的資產(chǎn)負(fù)債率。這5家公司中，光正眼科的資產(chǎn)負(fù)債率最高，達(dá)83.36%；普瑞眼科次之，為43.77%；何氏眼科最低，只有16.48%。
A股上市眼科醫(yī)院經(jīng)營情況對(duì)比
可以看到，無論盈利能力、負(fù)債情況，還是公司市值，與另外4家上市同行相比，光正眼科都相對(duì)較弱。不過，由于標(biāo)的稀缺性和眼科行業(yè)的想象空間，光正眼科等上市眼科醫(yī)院始終具有較高關(guān)注度。
弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年我國近視患者約6億人，預(yù)計(jì)2025年將超過7.5億人。東吳證券據(jù)此認(rèn)為，眼科患者人群基數(shù)龐大，隨著技術(shù)升級(jí)帶來手術(shù)安全性提升、近視防控產(chǎn)品供給增加和眼科市場教育的成熟，未來消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)仍將保持高增長。
東吳證券研報(bào)還提到，5家上市眼科醫(yī)院今年一季度營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤的加總平均增速分別為21.29%、52.34%和33.9%，在各專科賽道的增速尤其亮眼，隨著疫后眼科賽道率先恢復(fù)高增長，將推動(dòng)眼科醫(yī)療行業(yè)持續(xù)高景氣。
對(duì)于未來發(fā)展，東吳證券認(rèn)為，以愛爾眼科為龍頭的“一超多強(qiáng)”的行業(yè)格局已形成，上市公司穩(wěn)定的獲客能力與完善的醫(yī)生培養(yǎng)體系，將持續(xù)推動(dòng)眼科醫(yī)療技術(shù)升級(jí)與新領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展，最終驅(qū)動(dòng)眼科醫(yī)療行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。
基于以上因素，東吳證券認(rèn)為，需求釋放及技術(shù)創(chuàng)新促使眼科賽道長坡厚雪，一超多強(qiáng)共享行業(yè)紅利。而在行業(yè)形勢一片大好的情況下，光正眼科何時(shí)扭虧為盈，還有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■