投資與理財(cái)
文/樺鄴（小財(cái)米兒觀察員）
【資料圖】
隨著智能控制器行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演日益重要的角色，越來(lái)越多的行業(yè)企業(yè)受到資本青睞，排隊(duì)等著IPO。作為智慧電子控制器集成方案提供商新銳，江蘇新安電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱新安電器）日前遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在上交所主板上市。
此次沖刺IPO，新安電器擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)3200萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金8.14億元，其中4.99億元用于高端智能控制器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、1.14億元用于智能控制器研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.01億元用于高精密多層電路板技改項(xiàng)目以及1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
擁有三星電子、松下電器、海爾智家、海信家電等全球知名大客戶，新安電器此次IPO似乎躊躇滿志、志在必得。然而，小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，新安電器存在客戶集中度過(guò)高、產(chǎn)能過(guò)剩、第一大客戶三星電子一季度利潤(rùn)暴跌、多個(gè)投資機(jī)構(gòu)突擊入股、典型家族式管理、關(guān)聯(lián)交易明顯、對(duì)賭協(xié)議等問(wèn)題與挑戰(zhàn)，這無(wú)疑給其IPO之旅蒙上了一層陰影。
客戶集中度過(guò)高，第一大客戶業(yè)績(jī)暴跌
天眼查信息顯示，新安電器成立于1998年4月，其前身為吳縣市新安電器有限公司，2018年變更為股份公司。近些年，新安電器發(fā)展較快，但其間也幾度沉浮，主要受行業(yè)政策、經(jīng)銷體制、產(chǎn)品研發(fā)等的影響。其中，采用傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式，使新安電器的業(yè)績(jī)?nèi)菀资苤朴诮?jīng)銷商的興衰，尤其受制于大經(jīng)銷商發(fā)展與否。
2020—2022年報(bào)告期內(nèi)，新安電器向前五大客戶的銷售收入分別為124,262.94萬(wàn)元、134,238.52萬(wàn)元及115,852.36萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.02%、51.70%及47.22%，前五大客戶貢獻(xiàn)度、集中度相對(duì)較高。
值得指出的是，三星電子向新安電器的采購(gòu)金額分別為6.15億元、6.43億元和5.21億元，占比高達(dá)29.21%、24.76%和21.25%，為新安電器的第一大客戶。然而，隨著全球貿(mào)易沖突日益加劇以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，雖說(shuō)是全球電子龍頭，三星也遭遇重創(chuàng)。據(jù)韓國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)CEOSCORE于5月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年一季度三星電子的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為6402億韓元，減幅在韓企中最大，同比劇減95.5%，創(chuàng)下自2009年以來(lái)的最低值。與此同時(shí)，其同期銷售額為63.75萬(wàn)億韓元（約合3291億元人民幣），同比下滑18.1%；凈利潤(rùn)同比減少86.1%，為1.57萬(wàn)億韓元。
2020年—2022年各期末，新安電器應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7.26億元、8.87億元以及7.75億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.11%、48.69%及45.54%。其中，前五大客戶應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款總額的比例分別為28.23%、31.49%及28.31%。
然而值得注意的，2020—2022年，蘇州三星電子有限公司所欠的新安電器應(yīng)收賬款期末平均余額均為4000多萬(wàn)元，若三星電子營(yíng)收、凈利持續(xù)惡化，將對(duì)新安電器應(yīng)收賬款回收時(shí)間、回收金額不利。
2020—2022年，新安電器存貨的賬面價(jià)值分別為28,405.80萬(wàn)元、32,772.70萬(wàn)元及30,996.15萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為17.26%、17.99%及18.22%，報(bào)告期各期末金額較高。需要指出的是，新安電器的資產(chǎn)負(fù)債率目前仍處于較高水平。2020—2022年報(bào)告期內(nèi)，新安電器資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.15%、76.76%及71.62%，遠(yuǎn)高于同行。
以上這些數(shù)據(jù)，表明新安電器財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不是很“靈光”，在IPO考評(píng)中或?qū)⑹艿接绊憽?/p>
下游需求疲軟還擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，毛利率不如人
新安電器在招股書(shū)中稱，此次IPO，其計(jì)劃募資7.8億元，其中4.8億元用于高端智能控制器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、1億元用于智能控制器研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、1億元用于高精密多層電路板技改項(xiàng)目、1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
從中可以看出，高端智能控制器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、高精密多層電路板技改項(xiàng)目將擴(kuò)充該公司智能控制器及印制電路板產(chǎn)能。募投項(xiàng)目實(shí)施完畢后，新安電器預(yù)計(jì)新增高端智能控制器產(chǎn)能3010萬(wàn)套，新增印制電路板產(chǎn)能36萬(wàn)平方米。
宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的沖擊、庫(kù)存增多、產(chǎn)能過(guò)剩，今年5月以來(lái)，全球電子電器下游需求疲軟，然而新安電器還欲募資擴(kuò)產(chǎn)，不知去哪里擴(kuò)充市場(chǎng)、消化產(chǎn)能？
目前來(lái)看，新安電器業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，毛利率不如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。報(bào)告期內(nèi)，新安電器營(yíng)業(yè)收入分別為21.05億元、25.96億元、24.53億元，扣非凈利潤(rùn)分別為2402.4萬(wàn)元、9337.81萬(wàn)元、1.09億元。雖然近三年業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)上升之勢(shì)，但是2022年其營(yíng)收仍然同比下降。與此同時(shí)，新安電器的毛利率并不高，也低于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。報(bào)告期內(nèi)，新安電器主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為11.09%、12.52%和13.67%。其中，收入占比超七成的智能家居控制器，其2022年的毛利率僅有10.9%，而汽車電子智能控制器、新能源智能控制器的毛利率分別為19.8%、23.7%。報(bào)告期內(nèi)，新安電器營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)情況具體如下：
報(bào)告期內(nèi)，新安電器綜合毛利率及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況具體如下：
二老板身陷民間借貸糾紛，多名股東突擊入股市值暴增
小財(cái)米兒在中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，新安電器二老板吳誠(chéng)曾出現(xiàn)在多份民間借貸糾紛相關(guān)的判決書(shū)中，當(dāng)事人提及吳誠(chéng)曾與人合伙投資澳門(mén)賭廳生意，不過(guò)“其父親（新安電器董事長(zhǎng)吳坤元）并不知情”。
一審被告、二審上訴人蔣某在二審陳述中聲稱，其與吳誠(chéng)合作過(guò)一些項(xiàng)目，包括蘇州安培科技有限公司、澳門(mén)賭場(chǎng)的生意與藝術(shù)品投資，但未向吳誠(chéng)個(gè)人借過(guò)錢(qián)。中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)稱：“2014年5月30日出具借條的原因是當(dāng)時(shí)與吳誠(chéng)在澳門(mén)參賭造成比較大的虧損，吳誠(chéng)父親追問(wèn)吳誠(chéng)錢(qián)去哪里了，吳誠(chéng)沒(méi)有辦法向家里交代，所以讓他來(lái)打張借條，好對(duì)父親有個(gè)交代”。最終，蘇州中院判決蔣某、馮某共同歸還吳誠(chéng)借款本金85.5萬(wàn)元，蔣某個(gè)人歸還吳誠(chéng)借款本息合計(jì)683.5萬(wàn)元。
此外，在一份楊某某與汪某民間借貸糾紛一審民事判決書(shū)中，被告汪某也辯稱：“接受原告楊某某轉(zhuǎn)賬的銀行卡并不是自己實(shí)際使用的，而是在2013年前后原告與案外人鄭某、陳某、吳誠(chéng)、蔣某合伙投資澳門(mén)賭廳生意期間使用的”。
從這些民事訴訟判決可以看出，新安電器二老板吳誠(chéng)身陷民間賭博借貸糾紛，有過(guò)一段不太光彩的歷史。至于這些是否成為證監(jiān)會(huì)審核IPO時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)、二老板吳誠(chéng)今后是否再陷賭博借貸之糾紛，業(yè)界也在密切關(guān)注著。
從招股書(shū)可以看出，新安電器公司實(shí)控人一家三口掌控公司73.54%的股權(quán)，是一家典型的家族企業(yè)，然而在IPO申報(bào)前，新安電器還是突然引入多位新股東，不知意欲何為？
2021年12月，新安電器引進(jìn)了5個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，分別為蘇州佳鼎投資有限公司、蘇州凱恩智控創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、蘇州永溪?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資中心、蘇州孟溪?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資中心及江蘇新蘇化纖有限公司披露，5個(gè)機(jī)構(gòu)投資者共以貨幣資金認(rèn)購(gòu)江蘇新安1240萬(wàn)元注冊(cè)資本，增資價(jià)格為12.5元/股。從收益角度看，5個(gè)機(jī)構(gòu)投資者入股時(shí)的增資金額合計(jì)為1.55億元，占發(fā)行后總股本的9.7%，按新安電器31.2億元的市值計(jì)算，5個(gè)機(jī)構(gòu)投資者手中股份市值為3.02億元，增值了約95%，短時(shí)就獲利頗豐。這是否有內(nèi)部利益交易、利益輸送在里面，證監(jiān)會(huì)發(fā)出咨詢函。
2022年9月，新安電器與5個(gè)機(jī)構(gòu)投資者解除了之前簽署的對(duì)賭協(xié)議。但對(duì)賭協(xié)議是否完全無(wú)條件解除、是否有觸發(fā)回購(gòu)機(jī)制的條款，招股書(shū)并未披露。不過(guò)，屆時(shí)若真的IPO不成，會(huì)否觸發(fā)回購(gòu)機(jī)制？現(xiàn)金緊缺的新安電器會(huì)拿什么去回購(gòu)？