第三次沖擊資本市場(chǎng)的廣東壹健康新增了慢病管理業(yè)務(wù)，但該業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)仍較低。此外，數(shù)字化概念下，公司仍倚賴(lài)產(chǎn)品銷(xiāo)售獲取收入
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 李璐
經(jīng)歷居家健身熱潮之后，我國(guó)居民尤其是年輕群體的主動(dòng)健康管理意識(shí)不斷增強(qiáng)，包括體重管理、心理咨詢(xún)及美容和個(gè)人護(hù)理等在內(nèi)的健康管理領(lǐng)域都備受關(guān)注。數(shù)字化技術(shù)的不斷發(fā)展，也使得數(shù)字化健康管理成為一種新趨勢(shì)。
(資料圖片)
廣東壹健康健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)廣東壹健康）是一家以體重管理業(yè)務(wù)起家，之后又將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展至慢病管理市場(chǎng)的健康管理企業(yè)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2022年收入計(jì)，該公司分別以約4.2%、7.1%和4.2%的市場(chǎng)份額，在中國(guó)體重管理行業(yè)、數(shù)字化體重管理行業(yè)及數(shù)字化男性健康管理行業(yè)位居第一位、第一位和第二位。
近日，廣東壹健康遞表港交所。在前兩次借殼上市均未成功的情況下，這已是該公司主體第三次現(xiàn)身資本市場(chǎng)。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，廣東壹健康原名綠瘦集團(tuán)，2015年，綠瘦集團(tuán)計(jì)劃借殼新中基（現(xiàn)名中基健康）上市，終因產(chǎn)品遭到大量投訴，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款未按時(shí)支付等原因失敗。2020年，綠瘦集團(tuán)控股股東優(yōu)創(chuàng)投資又與棒杰股份簽署了《投資意向書(shū)》，棒杰股份擬向優(yōu)創(chuàng)投資及綠瘦集團(tuán)主要股東皮濤濤以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)綠瘦集團(tuán)100%股權(quán)。若該交易完成，棒杰股份的實(shí)際控制人將發(fā)生變更，因此構(gòu)成借殼上市。不過(guò)，上述收購(gòu)僅籌劃了不足半個(gè)月便宣告終止。
據(jù)招股書(shū)信息顯示，本次IPO，該公司擬將募集資金用于擴(kuò)展體重管理業(yè)務(wù)及慢病管理業(yè)務(wù)，智能硬件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及數(shù)字化能力提升，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等多方面。與前兩次上市相比，該公司不僅拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，且主打數(shù)字化健康管理概念。但是，不論從現(xiàn)有兩大業(yè)務(wù)板塊盈利能力、用戶(hù)數(shù)量還是數(shù)字化概念含金量角度分析，該公司的表現(xiàn)都不是很亮眼。
針對(duì)營(yíng)收波動(dòng)、重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)模式等方面的問(wèn)題，《投資時(shí)報(bào)》電郵溝通提綱至廣東壹健康相關(guān)部門(mén)進(jìn)行詢(xún)問(wèn)，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。
數(shù)字化含金量幾何？
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年（下稱(chēng)報(bào)告期），廣東壹健康分別獲得營(yíng)業(yè)收入20.52億元、17.96億元和24.23億元，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤(rùn)1.88億元、-0.18億元和1.17億元。
2021年該公司出現(xiàn)營(yíng)收下滑及年內(nèi)虧損的情況，為何出現(xiàn)如此變化？
廣東壹健康主營(yíng)業(yè)務(wù)主要由兩大核心板塊構(gòu)成，分別為體重管理和慢病管理。其中，體重管理是公司業(yè)務(wù)起點(diǎn)也是核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，報(bào)告期內(nèi)，該公司自體重管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入分別為16.08億元、10.92億元和14.05億元，占總營(yíng)收的比重分別為78.4%、60.8%和58%。
公司2021年出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損，正是因體重管理業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑所致。對(duì)此，廣東壹健康稱(chēng)，2021年公司臨時(shí)關(guān)閉了體重管理分部銷(xiāo)售及服務(wù)團(tuán)隊(duì)的辦公場(chǎng)所，導(dǎo)致收入下降較為嚴(yán)重。
其實(shí)，廣東壹健康兩大業(yè)務(wù)板塊不穩(wěn)定的表現(xiàn)遠(yuǎn)不止于此。對(duì)于體重管理業(yè)務(wù)，客戶(hù)留存率是一個(gè)較為明顯的問(wèn)題。據(jù)介紹，該公司提供的體重管理套餐共有四個(gè)周期，分別為啟動(dòng)期、減重期、塑型期和維持期，每個(gè)周期呈現(xiàn)遞進(jìn)關(guān)系。根據(jù)各階段需求，公司還提供四大類(lèi)體重管理產(chǎn)品，包括輔助類(lèi)、消化類(lèi)、攝入類(lèi)和管理類(lèi)。
但從銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額來(lái)看，不同階段的客戶(hù)留存率卻不存在延續(xù)性。招股書(shū)顯示，從啟動(dòng)期到減重期，客戶(hù)的留存率在50%以上，而到了塑型期和維持期，客戶(hù)留存率卻出現(xiàn)大跳水，僅剩個(gè)位數(shù)。以2022年為例，從啟動(dòng)期到減重期，該階段客戶(hù)留存率為74.5%，而從減重期到塑型期客戶(hù)留存率降為10.55%，維持期留存率更是下降至6.51%。
從公司體重管理APP“好享瘦”的月活用戶(hù)變化來(lái)看，該公司也存在注冊(cè)用戶(hù)轉(zhuǎn)化率較低的問(wèn)題。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，“好享瘦”APP新注冊(cè)用戶(hù)由35.35萬(wàn)人增長(zhǎng)至43.26萬(wàn)人，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.62%；但是，同期平均月活躍用戶(hù)數(shù)量?jī)H由11.25萬(wàn)人提升至11.5萬(wàn)人，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅有1%左右，月活用戶(hù)數(shù)幾乎無(wú)變化。
再來(lái)看廣東壹健康的慢病管理業(yè)務(wù)。對(duì)于該業(yè)務(wù)板塊，公司在招股書(shū)中介紹稱(chēng)，其為客戶(hù)提供定制化的慢病管理解決方案，包括OTC藥品、保健品、智能硬件產(chǎn)品、食品及增值服務(wù)。依托體重管理業(yè)務(wù)所積累的數(shù)字化能力與系統(tǒng)化服務(wù)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，該公司推出了“健康3+6”服務(wù)模式，該服務(wù)模式包括“詢(xún)+醫(yī)+養(yǎng)”三步法及“六名顧問(wèn)”，為客戶(hù)提供一站式及全方位慢病管理產(chǎn)品及服務(wù)。
從收入構(gòu)成來(lái)看，該公司的慢病管理收入絕大部分來(lái)自于銷(xiāo)售產(chǎn)品，報(bào)告期各期，銷(xiāo)售慢病管理產(chǎn)品的收入分別為4.42億元、7億元和10.14億元，占慢病管理收入總額的99.7%、99.5%和99.6%。
這也就意味著，該公司所謂的數(shù)字化慢病管理模式約等于在線賣(mài)藥，與傳統(tǒng)醫(yī)藥電商相比，只是額外附加了一些增值服務(wù)，而這些增值服務(wù)往往又是免費(fèi)的，并不能給公司創(chuàng)收。這一現(xiàn)狀與其主打的數(shù)字化概念還有很大差距。
公司慢病管理APP“壹邦”的用戶(hù)情況更是不盡如人意，2022年“壹邦”APP新注冊(cè)用戶(hù)較2021年僅增加了不到5000人，平均月活用戶(hù)更是不增反降。
除此之外，該公司的盈利能力也值得關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，廣東壹健康保持了較高的毛利率水平，分別為67.3%、70.3%和72.5%，不僅水平高且呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但是，公司凈利潤(rùn)率卻表現(xiàn)出與毛利率相背離的情況。報(bào)告期各期，該公司凈利潤(rùn)率分別僅為9.2%、-1%和4.6%，不僅大打折扣且出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
廣東壹健康收入構(gòu)成
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)
重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)
作為主要依靠產(chǎn)品銷(xiāo)售獲取收入的企業(yè)，廣東壹健康仍然走在重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的老路上。招股書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，該公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用不斷攀升，分別為9.18億元、10.44億元和14.01億元，占總收入的比重高達(dá)44.8%、58.2%和57.8%。
公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用主要用于互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)開(kāi)支，2022年因公司將線上銷(xiāo)售渠道擴(kuò)展至直播平臺(tái)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)開(kāi)支大幅增加。
這一現(xiàn)狀也體現(xiàn)在公司前五大供應(yīng)商類(lèi)別上，招股書(shū)顯示，該公司的前五大供應(yīng)商以提供互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)者為主，采購(gòu)的產(chǎn)品或服務(wù)主要為互聯(lián)網(wǎng)流量。2022年，前五大供應(yīng)商中有三家為廣東壹健康提供互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)服務(wù)，公司自此三家采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例高達(dá)35.2%。
與此形成鮮明對(duì)比的是公司在研發(fā)方面的投入。報(bào)告期內(nèi)，廣東壹健康研發(fā)開(kāi)支分別為2592.8萬(wàn)元、2702.2萬(wàn)元和2113萬(wàn)元，占總收入的比重僅有1.3%、1.5%和0.9%，不僅占比極低且還出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。
對(duì)于欲走數(shù)字化轉(zhuǎn)型的廣東壹健康來(lái)說(shuō)，這種營(yíng)銷(xiāo)研發(fā)投入比，對(duì)增加產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及定位用戶(hù)個(gè)性需求是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
不僅如此，大量的營(yíng)銷(xiāo)宣傳也會(huì)給公司帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，虛假宣傳一直是縈繞在廣東壹健康周?chē)囊粋€(gè)巨大問(wèn)題。黑貓平臺(tái)存在著大量關(guān)于公司產(chǎn)品的投訴，包括“虛假宣傳”“欺騙消費(fèi)者”“套路”誘導(dǎo)消費(fèi)者等行為，以及服用產(chǎn)品后出現(xiàn)的身體不適等情況。而廣東壹健康與消費(fèi)者之間還存在較多等待開(kāi)庭的買(mǎi)賣(mài)合同糾紛。