事件：
2022 年3 月15 日，統(tǒng)計局公布1-2 月投資、消費與工業(yè)數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)要點：
制造業(yè)與基建投資大幅提升，固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)超出市場預(yù)期。
全國固定資產(chǎn)投資1-2 月累計同比增長12.2%，，較12 月幾何平均增速3.9%大幅提升，超出市場預(yù)期。其中制造業(yè)投資與基建投資增速改善非常明顯，是投資超預(yù)期的主要原因。
制造業(yè)投資1-2 月累計同比增速為20.9%，較上月幾何平均增速5.4%大幅提升。幾乎所有細(xì)分行業(yè)投資增速都有明顯提升，這與制造業(yè)PMI 表現(xiàn)一致，訂單需求好轉(zhuǎn)提升投資意愿。
基建投資增速1-2 月累計同比增長8.6%，較去年的0.2%大幅提升。其中電熱水、交運倉儲與水利公共設(shè)施累計同比增速均明顯提升，三者1-2 月累計同比增速分別為11.7%、10.5%與6.0%。在政策前置背景下，2022 年初基建項目大范圍啟動導(dǎo)致基建增速改善明顯。
地產(chǎn)投資連續(xù)下滑，拿地與施工均走弱，同時銷量依舊疲軟。
地產(chǎn)投資1-2 月累計同比增速為3.7%，較12 月幾何平均增速繼續(xù)下滑。施工端數(shù)據(jù)依舊不理想，施工面積累計同比增速則下滑至1.8%，其中新開工累計同比下降12.2%，跌幅擴大；竣工面積累計同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，1-2 月累計同比下降9.8%。
另外，房企拿地仍然不積極，購置土地面積1-2 月累計同比降幅擴大至42.3%；土地成交價款1-2 月累計同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降26.7%。拿地減少已經(jīng)影響了新開工。先行指標(biāo)購置土地面積增速已經(jīng)連續(xù)負(fù)增長，這勢必影響后續(xù)的土地購置費和其他費用，地產(chǎn)投資后續(xù)可能繼續(xù)走弱。
商品房銷售面積1-2 月累計同比下降9.6%，較去年的1.9%大幅下降。各地因城施策還未見到效果，因為在房住不炒的大前提下，各地尤其是一、二線城市出臺的鼓勵房屋銷售政策力度有限，后續(xù)需要不斷的跟進(jìn)才能改善銷售趨勢。短期看，房屋銷售仍然會比較差。
香港引發(fā)的疫情影響尚未體現(xiàn)，1-2 月消費形勢較去年底改善。
社會消費品零售金額1-2 月累計為7.44 萬億，同比增長6.7%，較去年底幾何平均的3.5%有明顯提升。商品零售1-2 月累計消費6.67萬億，同比增長6.5%，同樣高于去年底的3.9%，較疫情前的7.9%還有一定差距；餐飲服務(wù)零售1-2 月累計消費0.77 萬億，同比增長8.9%，大幅高于去年底的0.2%，已經(jīng)接近疫情前的9.4%。香港疫情再次爆發(fā)是在2 月下旬，其對大陸的影響主要在3 月之后，所以1-2 月的消費數(shù)據(jù)比較好。
限額以上企業(yè)的商品零售1-2 月累計消費2.55 萬億，同比增長9.1%，較去年底的5.7%同樣提升明顯，也高于疫情前的3.7%，說明疫情對小企業(yè)的影響更大，晨會紀(jì)要晨會紀(jì)要客觀上推動消費行業(yè)集中度提升。
細(xì)分行業(yè)看，除了糧油食品外，其余大權(quán)重子項均改善。其中，汽車消費有所恢復(fù)，1-2 月累計同比增長3.9%，較去年底的2.8%反彈。
油價上漲大幅拉升了石油制品消費，1-2 月累計同比增長25.6%，而去年底只有1.8%。糧油食品消費1-2 月累計同比增長7.9%，低于去年底的10.2%。服裝鞋帽等紡織品消費1-2 月累計同比增長4.8%，高于去年底的2.6%。家電音像器材消費同樣提升，1-2 月累計同比增長12.7%，大幅高于去年底的2.9%。
能源品種量價提升拉高工業(yè)增加值，其他主要工業(yè)品減產(chǎn)。
工業(yè)增加值1-2 月累計同比增長7.5%，較去年底的6.1%大幅提升。其中，采礦業(yè)、制造業(yè)以及電熱水生產(chǎn)與供應(yīng)行業(yè)1-2 月累計同比增速分別為9.8%、7.3%與6.8%，較去年底分別提升6.9%、0.7%與0.2%。采礦業(yè)增加值提升幅度明顯主要是因為油價、煤炭價格大幅上漲拉升了增加值。
主要工業(yè)產(chǎn)品看，發(fā)電量1-2 月累計同比增速略微下滑，由5.4%降至4.0%，其中水電提升但火電下降。原油產(chǎn)量在漲價背景下有所擴產(chǎn)，1-2 月累計同比增長4.6%，較去年底提升2.6%；原油產(chǎn)量增加主要應(yīng)用于汽油柴油，因為乙烯、化學(xué)纖維等化工產(chǎn)品產(chǎn)量增速均下滑，1-2 月兩者分別累計同比增長3.9%與3.0%，較去年底分別下滑7.5%與3.2%。煤炭方面，動力煤在保供給以及價格上漲背景下產(chǎn)量大幅提升，1-2 月累計同比增長10.3%；但是焦炭、生鐵、粗鋼與鋼材產(chǎn)量均同比下滑，較去年底增速下降幅度較大。有色金屬1-2 月累計同比下降0.5%，較去年底的5.4%同樣下滑較多。建材方面，水泥產(chǎn)量1-2月累計同比下降17.8%，大幅低于去年底的0.2%；玻璃產(chǎn)量累計同比增長2.0%，增速較去年底幾何平均增速的4.8%下滑幅度相對較小。
綜上，發(fā)電量、石油化工、鋼鐵、有色、水泥、玻璃等反映工業(yè)生產(chǎn)活動的主要品種產(chǎn)量增速均有下滑，只有部分工業(yè)品如原油與動力煤因漲價有所擴產(chǎn)。
未來消費受疫情防控影響會短期走弱，投資與外貿(mào)助力實現(xiàn)全年GDP 目標(biāo)。
GDP 全年目標(biāo)定在5.5%，社融信貸數(shù)據(jù)公布后，市場一度擔(dān)心任務(wù)很難實現(xiàn)。但是投資、消費與工業(yè)數(shù)據(jù)出來，表現(xiàn)大超預(yù)期，疊加外貿(mào)數(shù)據(jù)也不錯，全年穩(wěn)增長的信心明顯提升,利率債今日大幅調(diào)整。
對于后續(xù)經(jīng)濟看法，結(jié)構(gòu)分化較為明顯。首先，疫情防控在3 月明顯升級，消費短期內(nèi)會再次走弱；地產(chǎn)的投資與銷量在一個季度范圍內(nèi)不會有起色。其次，外貿(mào)與制造業(yè)投資有望延續(xù)好的態(tài)勢。最后，逆周期政策發(fā)力，基建投資體現(xiàn)最為明顯。綜合對沖下，投資與凈出口會成為今年穩(wěn)增長的主要貢獻(xiàn)項，消費短期內(nèi)會有所拖累但是疫情防控到位會再次成為助力。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)疫情擴散
地緣政治危機持續(xù)發(fā)酵
美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期