本報告導(dǎo)讀：
《2022 年能源工作指導(dǎo)意見》與前期政策定調(diào)一致，并進(jìn)一步明確了能源轉(zhuǎn)型和能源保供的量化目標(biāo)。
摘要：
投資建議：維 持公用事業(yè)“增持”評級，推薦雙碳目標(biāo)下具備成長屬性的傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型及新能源發(fā)電標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型新能源：存量資產(chǎn)價值重估，轉(zhuǎn)型打造第二成長曲線，推薦華能國際，受益標(biāo)的華潤電力、中國電力；（2）新能源運營商：轉(zhuǎn)型背景下裝機增長確定性較強，政策催化值得期待，推薦龍源電力，受益標(biāo)的三峽能源；（3）核電：
低碳基荷價值顯現(xiàn)，遠(yuǎn)期成長可觀，推薦中國核電、中國廣核。
事件：國家能源局印發(fā)《2022 年能源工作指導(dǎo)意見》，在《“十四五”
現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》背景下對于2022 年具體工作做了細(xì)化分解。我們認(rèn)為核心要點如下：
電量預(yù)期提升，綠色轉(zhuǎn)型加快。2022 年《指導(dǎo)意見》明確了年度發(fā)電量目標(biāo)9.07 萬億千瓦時（2021 年《指導(dǎo)意見》無明確目標(biāo)），我們按照中電聯(lián)口徑測算對應(yīng)2022 年發(fā)電量同比增速8.3%，增速超過中電聯(lián)的預(yù)測值（全社會用電量同比增速5~6%）。從電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)來看，情緒與估值周報：仍在弱勢整理中踏步情緒與估值周報：仍在弱勢整理中踏步2022 年《指導(dǎo)意見》提出加快能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的量化指標(biāo)：
非化石能源占能源消費總量比重提升到17.3%左右（2021 年《指導(dǎo)意見》無相應(yīng)量化目標(biāo)）；風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重達(dá)到12.2%左右（2021 年《指導(dǎo)意見》預(yù)期值11%、實際值11.8%），我們預(yù)計2022 年新能源（風(fēng)電、光伏）發(fā)電量同比增速約12.6%。
此外，2022 年《指導(dǎo)意見》預(yù)計電力裝機26 億千瓦左右，同比新增裝機2.2 億千瓦；結(jié)合中電聯(lián)預(yù)測我們判斷新能源風(fēng)電、光伏裝機分別新增0.5、0.9 億千瓦，合計占新增裝機的比例63%。為完善可再生能源消納，《指導(dǎo)意見》要求積極推進(jìn)輸電通道規(guī)劃建設(shè)，加快建設(shè)南陽~荊門~長沙、駐馬店~武漢、荊門~武漢、白鶴灘~江蘇、白鶴灘~浙江等特高壓通道，2022 年“西電東送”輸電能力約2.9 億千瓦。
能源保供為首要任務(wù)，強化頂峰電源出力。與前期政策基調(diào)一致，2022 年《指導(dǎo)意見》強調(diào)“以保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)為首要任務(wù)”。
煤炭方面，要求加強煤炭煤電兜底保障能力：有序核準(zhǔn)一批優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能煤礦；加快推進(jìn)在建煤礦建設(shè)投產(chǎn)，推動符合條件的應(yīng)急保供產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為常態(tài)化產(chǎn)能。電力方面，要求2022 新增頂峰發(fā)電能力超0.8億千瓦，我們測算水電、核電、火電（含煤電、氣電、生物質(zhì)等）分別新增裝機0.19、0.03、0.61 億千瓦。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進(jìn)度低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，煤-電價格傳導(dǎo)機制推進(jìn)低于預(yù)期等。