核心觀點
電動汽車以運用電能為主，全方位增加銅的使用量。電動汽車以運用電能為主，因此用銅增量主要來自動力電池、高壓線束、電機等電氣系統(tǒng)，此外，充電樁的建設也將推動銅材需求。出于提高效率、用電安全等方面的考慮，新能源汽車對銅材的性能也提出了更高的要求，鋰電銅箔、電磁扁線、高壓線束、連接器等銅材將迎來更廣闊的市場空間。
純電動車電銅箔的單車用量為25.3-38.0 公斤，插電混動車為6.2-9.3 公斤。鋰電銅箔輕薄化有助于提高動力電池的能量密度，提升續(xù)航能力，當前6μm 銅箔是行業(yè)主流，未來將逐漸切換至4μm。每輛純電動汽車的鋰電銅箔使用量約為25.3-38.0 公斤，對應價值量約為3499-3569 元；每輛插電混動車的鋰電銅箔使用量約為6.2-9.3公斤，對應價值量約為860-878 元。預計2025 年動力電池鋰電銅箔市場規(guī)模將達到345 億元，年均復合增速34%。
電動汽車高壓線束和低壓線束的單車用銅量分別為23 公斤、5 公斤。電動汽車的單車低壓線束用銅量比燃油汽車多5 公斤，達23 公斤。電動汽車高壓線束要求高電導率，預計未來電動汽車高壓系統(tǒng)將采用先進的銅合金材。預計至2025 年，我國電動汽車的線束用銅材的合計市場規(guī)模將達188 億元，年均復合增速30%。
每輛純電動汽車和插電混動車的電機用銅量分別為12.3 公斤和8.9 公斤，扁線電機提升無氧銅桿需求。電機是新能源汽車的動力來源，其中的電磁線圈由銅桿加工制成，每輛純電動汽車和插電混動車的用銅量分別為12.3 公斤和8.9 公斤。隨著扁線電機逐漸取代圓線電機，蘇試試驗(300416)2021年年報點評：盈利能力提升業(yè)績同增54% 建設試驗服務能力支撐長期發(fā)展蘇試試驗(300416)2021年年報點評：盈利能力提升業(yè)績同增54% 建設試驗服務能力支撐長期發(fā)展至2025 年無氧銅桿的市場規(guī)模將逐步擴大至68 億元，低氧銅桿的市場規(guī)模將逐步縮小至12 億元。預計2025 年電動汽車電機用銅桿市場規(guī)模合計80 億元，年均復合增速32%。
每臺交流充電樁用銅2-8 公斤，直流充電樁用銅60 公斤。充電樁是為新能源電動汽車提供充電的設備，額外增加了電動汽車的用銅量。為提高充電效率，充電樁向高壓快充方向發(fā)展，國內(nèi)多家車企有望在2022 年跟進800V 高壓快充，先進的銅材有望更廣泛應用。預計至2025 年，我國電動汽車的充電樁用銅材的市場規(guī)模將達31億元，年均復合增速36%。
投資建議與投資標的
綜上所述，新能源汽車將全方位增加銅的使用量，在運輸工具低碳轉(zhuǎn)型、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)的政策背景下，新能源汽車銷量有望維持較高增速，對銅材的需求量也與日俱增。隨著我國新能源汽車的銷量及滲透率不斷提升，預計2025 年我國電動汽車銅材市場的規(guī)模將達到644 億元，相較于傳統(tǒng)燃油汽車，由于汽車電動化帶來的銅材需求增量的市場規(guī)模達509 億元。
建議關(guān)注國內(nèi)銅材加工龍頭企業(yè)，如嘉元科技（688388，未評級）、諾德股份（600110，未評級）、博威合金（601137，未評級）、金田銅業(yè)（601609，未評級）等。
風險提示
新能源汽車銷量不及預期；新能源汽車扁線電機滲透率不及預期；新能源汽車高壓線束、高壓充電發(fā)展趨勢不及預期。對市場容量的測算基于較多的假設，存在假設不及預期對測算結(jié)果造成影響的風險。