中金公司認(rèn)為，4680大圓柱電池通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新與材料體系改進(jìn)，提高電池安全性與能量密度，預(yù)計(jì)在特斯拉/松下/LG/億緯等國內(nèi)外廠商推動下有望迎來快速發(fā)展，最終有望在高端長續(xù)航電動車中占據(jù)一定市場份額。
另一方面，4680電池引入全極耳工藝，縮短電子流通路徑，直接減小電芯內(nèi)阻與產(chǎn)熱量，且全極耳增加了散熱通道，改善了散熱效果，進(jìn)一步增強(qiáng)電池的安全性。預(yù)期2023年有望成為4680電池放量元年。4680電池快速放量將帶動新型材料需求高增：預(yù)計(jì)至2025年，高鎳正極/硅碳負(fù)極/LiFSI/補(bǔ)鋰劑/導(dǎo)電劑/PVDF需求量將分別達(dá)39.1/16.3/2.0/1.2/1.9/3.1萬噸。
1）加州加藤路工廠：2020年特斯拉在加州弗里蒙特加藤路建立“試點(diǎn)工廠”，用以試生產(chǎn)4680電池，規(guī)劃目標(biāo)年產(chǎn)能10GWh。2022年1月，特斯拉宣布已制造出100萬塊4680電池，并于1Q22交付首批搭載4680電池的電動汽車（Model Y）。2）德州奧斯汀工廠：特斯拉德州奧斯汀工廠于2022年4月7日舉行“Cyber Rodeo”活動以慶祝其工廠投產(chǎn)，目前已正式開始生產(chǎn)4680電池，未來總規(guī)劃達(dá)100GWh。3）德國柏林工廠：目前正安裝4680電池產(chǎn)線設(shè)備，公司預(yù)計(jì)2022年底-2023年將陸續(xù)投產(chǎn)，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)50GWh。
松下：2021年松下在其內(nèi)達(dá)華州Gigafactory中建立4680新產(chǎn)線并進(jìn)行量產(chǎn)，同時(shí)在日本工廠啟動4680試驗(yàn)線建設(shè)并于2022年年初測試生產(chǎn)；2022年2月，松下決定在日本西部的和歌山工廠建立4680生產(chǎn)基地，其預(yù)計(jì)將于2023年3月-2024年3月進(jìn)行量產(chǎn)。
LG：2021年年初開始對其韓國梧倉工廠進(jìn)行改造，建設(shè)4680試驗(yàn)線，公司預(yù)計(jì)最快將于2023年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
億緯鋰能：與以色列初創(chuàng)公司StoreDot(專注于快充技術(shù))合作開發(fā)4680和4695，2021年11月公司公告投資32億元建設(shè)20GWh大圓柱電池產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司有望于2023年正式量產(chǎn)；2022年3月公司公告在海外匈牙利布局大圓柱產(chǎn)能，旨在滿足本土客戶訂單需求以及形成就近配套、強(qiáng)化客戶服務(wù)。
從終端需求來看，特斯拉為短期主要推動者，中長期我們認(rèn)為寶馬、戴姆勒等廠商有望逐步應(yīng)用。復(fù)盤松下21700對18650電池的替代節(jié)奏：2017年松下在內(nèi)達(dá)華工廠開始量產(chǎn)21700圓柱電池，2018年后快速放量，截至2020年，松下21700電芯產(chǎn)量已達(dá)30億顆，約占其圓柱總產(chǎn)量的3/7。
預(yù)計(jì)2022/2023年特斯拉產(chǎn)量將分別超150/200萬輛，至2025年，預(yù)期4680滲透率有望達(dá)70%，對應(yīng)裝機(jī)需求有望超150GWh。