2021年市場(chǎng)風(fēng)格顯著，涵蓋光伏、風(fēng)能、儲(chǔ)能、特高壓諸多熱門(mén)新能源細(xì)分板塊的申萬(wàn)電力設(shè)備行業(yè)成為了2021年漲幅最大的行業(yè)。重倉(cāng)相關(guān)行業(yè)板塊的產(chǎn)品也從市場(chǎng)中脫穎而出，年度回報(bào)居前。
然而，2022年未見(jiàn)開(kāi)門(mén)紅行情，一季度A股市場(chǎng)整體泥沙俱下，去年的績(jī)優(yōu)基年內(nèi)表現(xiàn)稍顯暗淡。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年全年收益靠前的10只基金，今年一季度凈值平均回撤16.02%。在行情接連調(diào)整的情況下，這些往年的績(jī)優(yōu)選手又會(huì)怎樣布局調(diào)倉(cāng)？
通過(guò)梳理這些產(chǎn)品一季報(bào)了解到，在行情的回調(diào)下，不少基金經(jīng)理進(jìn)行了反思。陳金偉認(rèn)為，在規(guī)模快速擴(kuò)大過(guò)程中，策略的短板迅速暴露；唐曉斌和楊冬則分析，行情與此前預(yù)判有出入，可能是受海外市場(chǎng)擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果不及預(yù)期等因素影響。
隨著行情回調(diào)，崔宸龍選擇加碼鋰電池板塊，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資；陳金偉仍看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及TMT；唐曉斌和楊冬認(rèn)為，二季度股市可能維持拉鋸戰(zhàn)，加倉(cāng)部分券商股；楊金金以布局低估值傳統(tǒng)大盤(pán)股對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，控制回撤。
崔宸龍管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該基金份額凈值增長(zhǎng)率為-21.65%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-9.81%。
截至一季度末，該基金股票倉(cāng)位為93.84%，較上一季度末的87.43%稍有增加。
此前，崔宸龍的投研理念主要是立足能源革命的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的代表，具有巨大的成長(zhǎng)空間，堅(jiān)定看好圍繞人類(lèi)社會(huì)能源革命這一核心主線(xiàn)的投資機(jī)遇。
今年以來(lái)，這些行業(yè)整體波動(dòng)放大，但從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，他將繼續(xù)堅(jiān)持前述的投資主線(xiàn)，陪伴行業(yè)與優(yōu)秀企業(yè)共同成長(zhǎng)。在其他的行業(yè)中，則是堅(jiān)持自下而上的選股思路。
相較于此前的四季度末，前海開(kāi)源公用事業(yè)一季度末的前十大重倉(cāng)股變化不大。鋰電負(fù)極一體化材料公司中科電氣新進(jìn)前十大重倉(cāng)股，中廣核新能源、A股華能?chē)?guó)際退出前十大重倉(cāng)股行列。
由他管理的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)一季度的基金份額凈值增長(zhǎng)率為-15.35%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-10.08%。
截至一季度末，該基金的前十大重倉(cāng)股依次是比亞迪 、億緯鋰能、法拉電子 、寧德時(shí)代 、四維圖新、星源材質(zhì)、東方日升、云鋁股份、鵬輝能源、欣旺達(dá) 。
與2021年末相比，云鋁股份、鵬輝能源、欣旺達(dá)等3只股票新進(jìn)該基金前十大重倉(cāng)股，分別對(duì)應(yīng)的是有色金屬上游企業(yè)、電池生產(chǎn)廠家、鋰離子電池模組制造商；三峽能源、天合光能、華能?chē)?guó)際等則退出前十大重倉(cāng)股行列。
整體來(lái)看，這兩只基金的新進(jìn)前十大重倉(cāng)股多為鋰電池板塊。近日，崔宸龍?jiān)谥辈ヂ费葜斜硎荆春娩囯姵匕鍓K。
他認(rèn)為，一方面，由于目前很多車(chē)型是混動(dòng)的，裝配的鋰電池的量比較少，如果這些車(chē)型未來(lái)逐步換成純電，那么鋰電池的單車(chē)帶電量提升會(huì)比較快。另一方面，很多電動(dòng)車(chē)對(duì)電池的續(xù)航要求還會(huì)進(jìn)一步提升，這也意味著，或?qū)⑿枰嗟匿囯姵?。此外，鋰電池本身的潛在技術(shù)儲(chǔ)備也非常充足。
陳金偉：仍看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和TMT，擔(dān)憂(yōu)“跑輸”
寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)一季報(bào)顯示，該基金在報(bào)告期的基金份額凈值增長(zhǎng)率為-24.83%。對(duì)于年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，陳金偉進(jìn)行了反思，認(rèn)為主要原因來(lái)自三個(gè)方面。
一是心態(tài)問(wèn)題。他坦言，在規(guī)模快速擴(kuò)大的過(guò)程中，策略的短板也迅速暴露，尤其是到后期，需要尋找的標(biāo)的數(shù)量可能是前期的十倍，由于儲(chǔ)備子彈不足，短時(shí)間內(nèi)不足以支撐快速擴(kuò)張的規(guī)模。
“研究不到位帶來(lái)的結(jié)果并不一定是凈值馬上下跌，而是上漲時(shí)的浮躁和下跌時(shí)的慌張?！标惤饌ケ硎?，相比起回撤，他們更關(guān)注是否對(duì)組合失去“把控感”。但當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，他們重新審視自己的組合，有少量公司的下跌并沒(méi)有覺(jué)得更踏實(shí)。
在心態(tài)上，他直言，曾經(jīng)賺到“快錢(qián)”，但從長(zhǎng)期看這并不是一件好事，在不同階段都能控制好心態(tài)是一件說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難的事。
二是能力問(wèn)題。回顧今年以來(lái)表現(xiàn)較好的行業(yè)如金融、地產(chǎn)、資源品等板塊，陳金偉認(rèn)為，雖然是低估的，但是這些行業(yè)中大部分公司，都不符合他們對(duì)于“成長(zhǎng)”的定義，即使其中有成長(zhǎng)性強(qiáng)的個(gè)股，也表現(xiàn)不佳?！拔覀儧](méi)有買(mǎi)這些行業(yè)，因?yàn)槲覀儗?duì)這些行業(yè)缺乏認(rèn)知，缺乏定價(jià)能力?！?/p>
最后是市場(chǎng)風(fēng)格原因。將好公司、低估值、高景氣三個(gè)要素，按50%、40%、10%的權(quán)重來(lái)選股，尋找出低估的成長(zhǎng)股，是他們過(guò)去以來(lái)的投研邏輯。“但是在單邊下跌的市場(chǎng)中，我們的持倉(cāng)因?yàn)楸孀R(shí)度不高，禁受不住考驗(yàn)，這也是我們策略的短板?！?/p>
陳金偉分析，從某種程度上，產(chǎn)品的持倉(cāng)既不是極致的好公司（代表為核心資產(chǎn)），也不是極致的高景氣（代表為賽道股、資源品），也不是極致的低估值（代表為金融地產(chǎn)建筑），因此在市場(chǎng)震蕩向下，流動(dòng)性收縮的大環(huán)境下，他們的持倉(cāng)個(gè)股缺乏辨識(shí)度。
“此外，產(chǎn)品持倉(cāng)行業(yè)中，中游行業(yè)居多，在‘內(nèi)憂(yōu)外患’的夾擊下，這些公司短期普遍盈利不佳，這也是今年外部環(huán)境尤其不利于我們的一點(diǎn)?！标惤饌シQ(chēng)。
截至一季度末，寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的股票倉(cāng)位為86.92%，與2021年底基本保持一致。不過(guò)，前十大重倉(cāng)股合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值的33.5%，較上一季度29.5%持倉(cāng)集中度稍有上升。
陳金偉表示，相比年報(bào)，在規(guī)模收縮的過(guò)程中，他們?cè)谶@些行業(yè)內(nèi)部做了一些結(jié)構(gòu)調(diào)整，適度提高了持股的集中度。
展望今年市場(chǎng)，陳金偉仍維持此前年報(bào)的觀點(diǎn)，即看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（包括家居、家電、建材、工程機(jī)械等行業(yè)中具有成長(zhǎng)性的公司）以及TMT（傳媒、計(jì)算機(jī)以及一些電子行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域）?！拔覀兛春眠@些行業(yè)是覺(jué)得他們有不錯(cuò)的成長(zhǎng)性，同時(shí)估值比較低?！?/p>
2022年一季報(bào)顯示，寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的前十大重倉(cāng)股分別是明泰鋁業(yè)、星源材質(zhì)、索菲亞、東方雨虹、能科科技、聚飛光電、四方光電、久日新材 、眾業(yè)達(dá)、采納股份。
以一年以上視角來(lái)看，“跑輸”是陳金偉對(duì)產(chǎn)品表現(xiàn)的擔(dān)憂(yōu)，而非“虧錢(qián)”。在他看來(lái)，當(dāng)前，他們的主要機(jī)會(huì)成本“核心資產(chǎn)”和“賽道股”，都不存在明顯泡沫，以一年以上視角看，對(duì)絕對(duì)收益更加樂(lè)觀，但對(duì)相對(duì)收益保持中性，“因?yàn)槲覀冋J(rèn)為機(jī)會(huì)可能是全面性的，我們也會(huì)努力保持均衡配置，因?yàn)槲覀儷@取的回報(bào)取決于長(zhǎng)期成長(zhǎng)性以及估值水平?！?/p>
他強(qiáng)調(diào)，看好某些行業(yè)，不代表投資方法是“板塊輪動(dòng)”，配置仍然是相對(duì)均衡的，堅(jiān)持自下而上“翻石頭”的投資方法，看好的行業(yè)意味著在這些行業(yè)“翻石頭”能夠比較高效。
唐曉斌、楊冬：二季度股市可能維持拉鋸戰(zhàn)，重倉(cāng)華泰證券
廣發(fā)多因子一季報(bào)顯示，該基金一季度凈值下跌16.13%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-9.25%。
為什么一季度的市場(chǎng)走勢(shì)與之前年底的判斷有較大差異？唐曉斌和楊冬反思，這可能有兩方面的原因，一個(gè)是海外的擾動(dòng)，二是國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策效果不達(dá)預(yù)期。
進(jìn)一步來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情的爆發(fā)打斷了穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)程，使得很多穩(wěn)增長(zhǎng)政策難以落地。中美貨幣政策錯(cuò)位，PPI 高企導(dǎo)致貨幣政策出現(xiàn)一定的掣肘。同時(shí)，在“房住不炒”的大前提下，地產(chǎn)調(diào)控的放松力度有限，目前，房企的現(xiàn)金流存在壓力，房地行業(yè)產(chǎn)可能要用更長(zhǎng)的維度來(lái)觀察。
對(duì)于今年二季度，他們認(rèn)為，股票市場(chǎng)可能維持拉鋸戰(zhàn)，但從市場(chǎng)的絕對(duì)估值和股債利差看，整體已進(jìn)入較為合理的估值水平區(qū)域。“2022 年二季度，市場(chǎng)可能還處于磨底階段，但已具備一定的配置價(jià)值?！?/p>
在今年一季度，錫業(yè)股份、容百科技新進(jìn)廣發(fā)多因子前十大重倉(cāng)股行列，華僑城 A、中際旭創(chuàng)則退出。
具體至前十大重倉(cāng)股的排名，華泰證券、中信證券維持第一、第二大重倉(cāng)股的位置，倉(cāng)位較上一季度有所增加，截至一季度末持股數(shù)量分別是1.34億股、6948.78萬(wàn)股，國(guó)泰君安從四季度的第五大重倉(cāng)股，上調(diào)至第三大重倉(cāng)股，持股數(shù)量為5688.28萬(wàn)股。
楊金金：加碼低估值傳統(tǒng)大盤(pán)股 明泰鋁業(yè)仍為第一大重倉(cāng)股
今年一季度，交銀趨勢(shì)優(yōu)先的回報(bào)為-9.48%，是去年業(yè)績(jī)前十的基金中，唯一一只一季度回撤在10%以?xún)?nèi)的。
展望后市，楊金金的態(tài)度較為積極。他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一波急跌，市場(chǎng)整體估值又合理或偏低了，其中，趨勢(shì)向上的方向和個(gè)股，其性?xún)r(jià)比及空間進(jìn)一步打開(kāi)。
具體來(lái)看，他在二季度看好低估值、低關(guān)注度的傳統(tǒng)大盤(pán)價(jià)值切換的預(yù)期，如地產(chǎn)、基建以及周期等；同時(shí)，具有自身結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣和個(gè)體邏輯的個(gè)股成長(zhǎng)股，也值得關(guān)注?！耙患径然久婧凸蓛r(jià)的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的位置。即使對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)最悲觀的假設(shè)，我們還是能在其中找到5%-10%的機(jī)會(huì)，有自身結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣和個(gè)體邏輯仍能實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，而越是大環(huán)境不佳，成長(zhǎng)就愈發(fā)稀缺，兌現(xiàn)后也能獲得較好的收益。”
從持倉(cāng)布局來(lái)看，他會(huì)適度參與前者，對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及控制回撤。同時(shí)也會(huì)將主要精力放在尋找能夠穿越宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)牛熊的個(gè)股成長(zhǎng)股。
“一季度的市場(chǎng)整體性回調(diào)，為在合適的估值水平下去選股，提供了較好的土壤?！睏罱鸾鹫J(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，追求卓越的企業(yè)家精神和具備進(jìn)化能力的企業(yè)組織，才是企業(yè)成長(zhǎng)的核心動(dòng)力，大環(huán)境的波動(dòng)往往為企業(yè)的成長(zhǎng)和選股介入創(chuàng)造更好的機(jī)會(huì)。
前十大重倉(cāng)股數(shù)據(jù)顯示中，明泰鋁業(yè)仍為第一大重倉(cāng)股，截至一季度末持股數(shù)量為816.11萬(wàn)股，較四季度末的602.24萬(wàn)股增加了213.87萬(wàn)股；潤(rùn)豐股份從此前的第五大重倉(cāng)股增持至第二大重倉(cāng)股。鄭煤機(jī)、移為通信、山東黃金、馳宏鋅鍺、銀泰黃金新進(jìn)該基金前十大重倉(cāng)股行列。