這是一個更令人失望結果的前兆，還是市場情緒過度反應跌出來的黃金坑？
編者按：本文來自微信公眾號 巴倫周刊（ID：barronschina），作者：林一丹，創(chuàng)業(yè)邦經授權發(fā)布
美團血很厚，快手有糾結。
(資料圖片)
以2022年10月底為坐標，絕大多數(shù)港股互聯(lián)網公司的股價都走出了一道完美的“V”型——這意味著去年的失地大都已被收復，百度（BIDU.O、9888.HK）更是借ChatGPT的東風創(chuàng)下了近兩年股價新高，新周期的開門紅已是事實。
但美團-W（3690.HK）和快手-W（1024.HK）是例外。兩只股票在短暫的熱鬧后，并沒能延續(xù)同行的漲勢，2023年迄今跌幅超15%。
這是一個更令人失望結果的前兆，還是市場情緒過度反應跌出來的黃金坑？
美團：“雙寡頭”變成“三國殺”最近令美團股價承壓的原因之一，是抖音和微信據稱將拓展外賣業(yè)務。
先有媒體報道“抖音將于3月1日在全國上線外賣服務”，抖音回應表示目前僅在北京、上海、成都試點“團購配送”項目；后有微信在深圳、廣州上線“門店快送”服務，用戶可通過小程序頁面點外賣。
競爭者的加入，勢將對外賣雙寡頭局面帶來新的挑戰(zhàn)。
如今的“雙寡頭”局面，其實是由激烈的“三國殺”演變而來的——彼時的淘汰者是百度外賣，馬太效應則在美團和餓了么中凸顯。后來，餓了么被阿里巴巴收購后，美團逐漸占據上風。天風證券研報指出，美團和餓了么的市占率約為7：3，且市場集中度還在不斷上升。
阿里巴巴的2023財年半年報顯示，包括餓了么在內的本地生活服務業(yè)務收入為人民幣237.05億元；同期美團核心本地商業(yè)業(yè)務的營收是阿里巴巴的3.5倍，達人民幣831.05億元。
不過，抖音早在2020年就開始布局本地生活業(yè)務，2022年8月又與餓了么達成合作。如果再加上微信，那么外賣市場是否又會重回“三國殺”？
在多數(shù)機構看來，現(xiàn)階段美團的“血”還很厚。
從商家端和履約端來看，中信證券指出，截至2022年第三季度美團已實現(xiàn)了全國2800多個市縣的覆蓋（占全國縣級區(qū)域的99%），季度活躍商家數(shù)目930萬戶。該機構預計2022年美團外賣單均配送成本7.1元，低于抖音所采用的順豐同城“同城配送服務”的10.2元，成本優(yōu)勢十分顯著。
從服務費率來看，抖音自2023年2月1日起對合規(guī)經營的商家提供返還5%的激勵政策，較此前的50%大幅降低，與美團的服務費率差額收窄，浙商證券認為這也將利好美團。
在商業(yè)模式方面，招商證券(香港)認為美團垂直整合的商業(yè)模式要優(yōu)于抖音跟物流公司的合作模式。第一上海亦認為美團通過“用戶+商戶+騎手”三邊網絡所構建的“低毛利、高壁壘”的商業(yè)模式，受外部沖擊影響有限。
值得一提的是，2月7日，摩根大通以每股164.2278港元的價格增持了2580.0789萬股美團-W股份。增持后摩根大通的持股數(shù)目約為3.58億股，持股比例為6.45%。
快手：差異化變成差距同為短視頻起家的公司，當抖音向美團下戰(zhàn)書之際，快手-W正在經歷業(yè)務方向的變化和管理層的變動。
1月17日晚間，快手-W發(fā)布公告稱，陳定佳將辭任公司首席技術官一職。隨之而來的是公司元宇宙和XR業(yè)務被調整，更多資源向云業(yè)務傾斜——2022年8月，快手推出視頻云服務品牌StreamLake，吹響了進軍B端市場的號角。
有市場觀點對快手-W的這一舉動表示認同，因為相比元宇宙和XR，云業(yè)務的業(yè)績回報并沒有那么遙不可及。畢竟對于快手-W而言，實現(xiàn)盈利才是其當務之急。財報顯示，快手-W 2022年前三季度經營虧損為人民幣113.15億，同比收窄48.4%。
長久以來，快手-W都在嘗試尋找一條差異化的路徑，尤其是2020年看到直播業(yè)務的增長已經明顯失速時，快手-W不得不在廣告和電商業(yè)務中謀求更大的勢能。但近兩年受制于行業(yè)降本增效的主基調，快手-W似乎進退維谷：
一方面，為公司貢獻最大營收占比的線上營銷遭遇了眾所周知的、普遍存在的挑戰(zhàn)，2022年第三季度僅同比增長6.2%至人民幣116億元。
另一方面，曾被寄予厚望的電商業(yè)務雖然增速強勁，但仍難擔重任。2022年第三季度，包括電商在內的“其他服務”業(yè)務營收增長39.4%至人民幣26億元，占比僅11.2%。
業(yè)務方向的糾結反映在市值上，便是差距逐漸被拉開?？焓?W完全失去了上市之初的風光，更難以回歸第一梯隊。
樂觀的趨勢是，快手-W部分運營數(shù)據實現(xiàn)了不同程度的同比增長。例如2022年前九個月平均日活躍用戶達3.521億，每位日活躍用戶平均使用時長為127.6分鐘，電商商品交易總額達人民幣5887.699億元。
除了核心業(yè)績和運營指標外，《巴倫周刊》中文版認為，快手-W各業(yè)務線的發(fā)展動態(tài)將成為觀察公司上升態(tài)勢延續(xù)性的重要參考，尤其是云業(yè)務。需要提醒的是，互聯(lián)網上市公司中的阿里巴巴、騰訊、百度，國有運營商中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等都是不容小覷的競爭對手，快手-W在各業(yè)務線所面對的競爭局面，遠遠比美團所處的外賣行業(yè)要激烈得多。