1、當前中國經濟的主要問題是短期下行壓力很大，經濟增長內生動力較弱。若干跡象表明，當前經濟增長率顯著低于潛在經濟增速，需要中國政府通過擴張性財政貨幣政策，以及適當放松宏觀審慎監(jiān)管政策加以支持，以盡快消除負向產出缺口。
2、從三駕馬車來看，目前消費與投資增長動力較弱，而過去兩年表現(xiàn)極為出色的凈出口難以繼續(xù)亮麗表現(xiàn)。
3、導致消費偏弱的主要原因，一方面是間發(fā)性疫情對服務業(yè)復蘇的持續(xù)性鉗制，另一方面是疫情重創(chuàng)了中低收入家庭的收入（這些家庭勞動力主要在服務業(yè)行業(yè)就業(yè)）。這兩點短期內都難以得到根本性改善，因此消費仍將延續(xù)弱勢復蘇態(tài)勢。
4、在三大投資中，截至目前，基建投資與房地產投資增速都很低迷，前者與對地方政府債務的整治有關，后者與新一輪房地產行業(yè)調控強化有關。除非有關政策發(fā)生較大轉向，否則這兩類投資很難顯著抬頭。
5、短期內中國出口強勁程度與全球疫情嚴重程度正相關，如果疫情得到一定程度的控制，那么中國出口增速將會顯著下行。過去一年人民幣有效匯率的強勁升值可能在一定程度上影響出口增速。PMI中新出口訂單指數已經多月低于50這一榮枯分界線，預示著未來外部需求可能減弱。
6、CPI增速與PPI增速之間的裂口正在縮小。今年總體來看，CPI增速溫和上升，PPI增速逐漸下行的格局不會改變。這一方面意味著中下游工業(yè)企業(yè)面臨的成本擠壓格局有所緩和，另一方面意味著滯脹的壓力正在下降。通貨膨脹格局今年不會構成對中國央行放松貨幣政策的掣肘。
7、今年的真實就業(yè)壓力不容低估。畢業(yè)大學生人數超過千萬，而近年來都在通過學校與畢業(yè)生簽訂臨時性就業(yè)保障合同來緩解壓力，大學生畢業(yè)的真實情況要嚴峻得多。此外，因疫情返鄉(xiāng)的農民工回城工作也面臨各種掣肘性因素。
8、房地產企業(yè)大規(guī)模違約的壓力尚未根本性消除，目前市場仍有部分知名房地產開發(fā)商可能出現(xiàn)違約的傳聞。中小城市投融資平臺違約的壓力將會明顯上升。實體企業(yè)違約帶來的商業(yè)銀行資產負債表風險不容低估，尤其是大量城商行與農商行。
9、除了全球疫情再度惡化的風險之外，近期地緣政治風險的上升不容低估。也不排除美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策的可能性。通常情況下，美聯(lián)儲連續(xù)收緊貨幣政策都可能導致特定國家特定地區(qū)爆發(fā)金融風險，這次風險在新興市場國家爆發(fā)的概率更高。
10、為穩(wěn)定經濟增長，中國政府應該更快地放松財政貨幣政策。
11、財政政策方面，不宜將中央財政赤字占GDP比率過快調降，應該顯著增加中央政府國債發(fā)行規(guī)模，并將發(fā)債募集資金用于國內重大基礎設施建設。增加地方專項債發(fā)行規(guī)模尤其是提升上半年發(fā)行節(jié)奏，并敦促地方政府盡快形成實物工作量。
12、貨幣政策方面，應該結合使用降準與降息，尤其是應以降息為主。建議在2022年上半年繼續(xù)下調法定存款準備金率，每個季度一次，每次50個基點。建議在2022年上半年將MLF利率下調30～40個基點。
13、匯率方面，在美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策的同時，我國央行將會進一步放松貨幣政策，這可能帶來人民幣對美元貶值壓力。考慮到去年無論是人民幣對美元還是人民幣對籃子貨幣都已經顯著升值，今年中國央行應該容忍人民幣對美元匯率的適當貶值（例如貶值到6.6～6.7附近），而不要過早進行干預。人民幣匯率彈性的加強是中國央行增強貨幣政策獨立性的重要保障。
14、監(jiān)管政策方面，考慮到目前保增長面臨著較大壓力，建議可以適當放松對商業(yè)銀行體系的宏觀審慎監(jiān)管，也給地方政府規(guī)范舉債預留一定的空間。監(jiān)管政策應該具有鮮明的逆周期性質，而不要體現(xiàn)出強烈的順周期性。
15、房地產調控方面，的確可以適當放松之前收得太緊的宏觀調控。但結合中國房地產市場未來必然顯著分化的事實，不應該大力鼓勵三四線居民貸款買房，也不應該鼓勵三四線開發(fā)商大規(guī)模開發(fā)新樓盤，否則未來一旦經濟復蘇，又會帶來新一輪房地產行業(yè)風險。
（作者系中國社科院金融所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任，中國首席經濟學家論壇理事）
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文章來源:第一財經中國房地產金融
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