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(資料圖)
美股去年創(chuàng)下了2008年金融危機(jī)以來最糟糕的年度表現(xiàn)。展望2023，尚未完全消退的通脹和若隱若現(xiàn)的衰退，使美股仍有在年內(nèi)刷新去年低點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。不過，更深的回撤也意味著風(fēng)險(xiǎn)的徹底釋放。美股在年底前能迎來復(fù)蘇嗎？
堅(jiān)守
目前的股市還在交易“通脹和加息”的邏輯，樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)刺激加息預(yù)期升高，最終成為股市的利空因素。正所謂“好消息就是壞消息”。
美國(guó)通脹雖然出現(xiàn)降溫跡象，但由于俄烏局勢(shì)、能源危機(jī)、地緣政治等因素并沒有徹底解決，因此通脹本身具有的粘性、貨幣政策的滯后性等因素讓美聯(lián)儲(chǔ)還在苦苦堅(jiān)守鷹派陣地，股市也始終無法徹底擺脫困境。
隨著加息逐漸達(dá)到頂峰，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。比如雙雙跌破榮枯線的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI、比如已經(jīng)奔潰的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、比如徘徊在歷史低點(diǎn)的消費(fèi)者信心，比如…
美國(guó)ISM制造業(yè)PMI（黑色，左）?vs?標(biāo)普500漲跌幅（藍(lán)色，右）
來源：Topdown?Charts, Refinitiv
但這還不夠！想要讓美聯(lián)儲(chǔ)徹底放棄鷹派立場(chǎng)，失業(yè)率升高才是更重要的指標(biāo)，這也是為了遏制通脹所必須付出的代價(jià)。然而，目前失業(yè)率仍維持在歷史底部的3.5%。這就像熱血漫畫中的主角雖然在通關(guān)道路上奮力廝殺，但敵人的大boss卻還沒登場(chǎng)。
低谷
美聯(lián)儲(chǔ)曾表示打算將利率維持在限制性區(qū)域相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，目的就是留出足夠的時(shí)間來讓通脹和就業(yè)市場(chǎng)降溫。一旦大boss現(xiàn)身，股市將逐漸切換到交易“衰退”的邏輯，即“壞消息真的成為壞消息”。
屆時(shí)除了可能會(huì)看到失業(yè)率升高，還會(huì)伴隨著收入和儲(chǔ)蓄率降低、消費(fèi)和投資意愿降級(jí)等。對(duì)企業(yè)而言，則是疲弱的需求擠壓利潤(rùn)率、EPS回落、更多的裁員和更少的股票回購(gòu)。對(duì)美股來說，這或許是一段最艱難的時(shí)期。
從二戰(zhàn)之后的歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)美股熊市與經(jīng)濟(jì)衰退周期重疊時(shí)，標(biāo)普500的下跌幅度更深（平均-34.8%），持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)（平均15個(gè)月）。作為對(duì)比，標(biāo)普500從去年1月的峰值至今，累計(jì)下跌了19%左右，持續(xù)時(shí)長(zhǎng)為12個(gè)月。
重生
當(dāng)經(jīng)濟(jì)和股市都深陷泥潭的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將再次釋放出寬松的信號(hào)，這或許就是隧道盡頭的那道光了。
下圖顯示，在1970年代以來的7次經(jīng)濟(jì)衰退中，持續(xù)時(shí)長(zhǎng)平均為11個(gè)月，其中標(biāo)普500有6次的低點(diǎn)出現(xiàn)在衰退結(jié)束之前。這就意味著，只要如許多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的那樣“今年的衰退是溫和的”，美股就有望在年底前重新走上正軌。
希望
如果要對(duì)今明兩年的標(biāo)普500走勢(shì)做一個(gè)展望，那么下圖將會(huì)給你一些參考。從大蕭條時(shí)代以來，標(biāo)普在連續(xù)下跌周期的最后一個(gè)年份（或單一的下跌年份）的平均跌幅為12.59%，而第二年的平均總收益率高達(dá)28.71%！
2023年會(huì)成為后疫情時(shí)代美股牛市的起點(diǎn)嗎？
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