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保麗潔:油煙廢氣治理,業(yè)績(jī)?nèi)赀B續(xù)下降,會(huì)破發(fā)嗎?
時(shí)間:2023-01-13 10:56:21  來(lái)源:朱邦凌  
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保麗潔將在1月16日北交所發(fā)行。戰(zhàn)投基本是產(chǎn)業(yè)資本,引入張家港市錦信資本投資管理有限公司 、張家港市金科創(chuàng)業(yè)投資有限公司 、張家港市金科創(chuàng)業(yè)投資有限公司、常熟市達(dá)勝投資管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)以及常熟市達(dá)勝投資管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)等5家戰(zhàn)投,共擬認(rèn)購(gòu)191.01萬(wàn)股。


(資料圖片)

值得注意的是,保麗潔曾三次下調(diào)發(fā)行底價(jià),一次比一次低。

第一次:2022 年 9 月 23 日,公司對(duì)發(fā)行底價(jià)進(jìn)行了調(diào)整,調(diào)整后的發(fā)行底價(jià)為 13.00 元/股。

第二次:2022 年 12 月 8 日,公司對(duì)發(fā)行底價(jià)進(jìn)行了調(diào)整,調(diào)整后的發(fā)行底價(jià)為 10.01 元/股。

第三次: 2023 年 1 月 3 日,公司對(duì)發(fā)行底價(jià)進(jìn)行了調(diào)整,調(diào)整后的發(fā)行底價(jià)為 5.79 元/股。

現(xiàn)在,公司與券商商量后,將發(fā)行價(jià)格定在了7.95元,比最后一次發(fā)行底價(jià)高了2.16元。7.95元的發(fā)行價(jià),公司上市后會(huì)破發(fā)嗎?

一、靜電式油煙廢氣治理設(shè)備制造商

保麗潔是行業(yè)領(lǐng)先的靜電式油煙廢氣治理設(shè)備制造商,主要從事靜電式商用油煙凈化設(shè)備、靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司的靜電式商用油煙凈化設(shè)備客戶主要為商業(yè)綜合體、連鎖及社會(huì)餐飲、酒店、學(xué)校、企事業(yè)單位食堂等餐飲用戶,靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備客戶主要為紡織印染、化纖、PVC、橡塑材料制造等工業(yè)用戶。

憑借公司的高質(zhì)量產(chǎn)品,近年來(lái)公司也和多家公司達(dá)成了合作關(guān)系,包括麥當(dāng)勞、漢堡王、騰訊、京東、恒力集團(tuán)、東方盛紅等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2020年我國(guó)食用油年消費(fèi)量已達(dá)4071萬(wàn)噸,其中約6萬(wàn)噸會(huì)在烹飪過(guò)程中受熱揮發(fā)進(jìn)入空氣;同年我國(guó)的化纖產(chǎn)量達(dá)到了6025萬(wàn)噸,是全球最大的紡織印染、化纖生產(chǎn)國(guó),在生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)使用并揮發(fā)超過(guò)百萬(wàn)噸的有機(jī)油劑。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展,油煙和有機(jī)揮發(fā)物質(zhì)將會(huì)逐步增加,對(duì)空氣凈化設(shè)備的需求也會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。

客戶方面,2021年公司前五大客戶分別是空氣凈化有限公司、上海俞鋼實(shí)業(yè)有限公司、南京云天節(jié)能環(huán)保科技有限公司、江蘇恒力化纖股份有限公司、國(guó)通環(huán)境(深圳)有限公司。

和同行業(yè)上市公司毛利率相比,公司近三年毛利率維持在41%左右,2021年毛利率為38.66%。同行業(yè)上市公司——美??萍?、新宇環(huán)保的毛利率分別是26.9%、26.4%。

二、業(yè)績(jī):有邊際改善預(yù)期

1、三年一期業(yè)績(jī):連續(xù)下滑

報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入分別為 22,934.33 萬(wàn)元、18,191.42 萬(wàn)元、19,491.07 萬(wàn)元 及 7,892.03 萬(wàn)元,其中 2020 年公司營(yíng)業(yè)收入較上年下降 20.68%。凈利潤(rùn)分別為 5,854.39 萬(wàn)元、4,657.73 萬(wàn)元、3,761.17 萬(wàn)元及 1,270.95 萬(wàn)元,其中 2020 年公司凈利潤(rùn) 較上年下降 20.44%。報(bào)告期內(nèi),公司歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為 5,663.80 萬(wàn)元、3,823.67 萬(wàn)元、3,431.90 萬(wàn)元及 1,095.05 萬(wàn)元,利潤(rùn)規(guī)模有所下滑。

2022 年 1-6 月,發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入為 7,892.03 萬(wàn)元,較上年同期下 降 22.57%,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 1,095.05 萬(wàn)元,較上 年同期下降 47.99%。

公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑主要因?yàn)樾鹿谝咔槭沟孟掠慰蛻魧?duì)油煙凈化設(shè)備的采 購(gòu)需求階段性減少,并造成公司在貨運(yùn)物流、訂單獲取、訂單交付等方面遭受較大不利影響,公司為促進(jìn)下游需求、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),在疫情期間對(duì)商用油煙凈化設(shè)備的價(jià)格也采取了階段性下調(diào)的銷售策略。同時(shí)公司產(chǎn)銷量下降使主要產(chǎn)品的分?jǐn)偝杀旧仙?,原材料價(jià)格上漲進(jìn)一步加劇了公司成本壓力。

2、今年前三季度:扣非凈利潤(rùn)下降 29.94%

2022 年 1-9 月,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到華東地區(qū)新冠疫情的影響存在一定程度下降, 但較 2022 年 1-6 月下滑程度已有明顯收窄,第三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際改善。公司 2022 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 12,962.29 萬(wàn)元,較上年同期下降 14.49%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為 2,043.40 萬(wàn)元,較上年同期下降 29.94%。公 司現(xiàn)金流健康穩(wěn)健,2022 年 1-9 月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 2,756.55 萬(wàn)元,較 上年同期上升 74.71%。

3、今年扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降 12.24%至 9.27%

公司合理預(yù)計(jì) 2022 年全年可實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間約為 17,438.90 萬(wàn)元至 18,433.70 萬(wàn)元,較上年同期下降 10.53%至 5.42%;預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)區(qū)間為 3,247.96 萬(wàn)元至 3,351.04 萬(wàn)元,較上年同期下降 13.64%至 10.90%;預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣除非 經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間為 3,011.85 萬(wàn)元至 3,113.80 萬(wàn)元,較 上年同期下降 12.24%至 9.27%。

公司2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在一定程度的下滑,但預(yù)計(jì)2022年全年業(yè)績(jī)下滑幅度將 較2022年1-6月的業(yè)績(jī)下滑幅度有明顯收窄,主要是由于自2022年第三季度以來(lái),華東地區(qū)新冠疫情的影響逐步消除,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在較為明顯的邊際改善跡象。

三、可比公司與估值

公司主要從事靜電式油煙廢氣治理設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,同行業(yè)可比公司主要包括科藍(lán)環(huán)保、埃爾斯虜森、雙尼科技、速科環(huán)保、新宇環(huán)保、美??萍嫉裙尽?/p>

公司所屬行業(yè)為“專用設(shè)備制造業(yè)(C35)”,行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率 為 33.18 倍。同行業(yè)可比公司 2021 年靜態(tài)市盈率均值為 42.83 倍。

美??萍迹好腊#ㄖ袊?guó))環(huán)境科技股份有限公司是國(guó)內(nèi)空氣凈化領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè),其聚焦于空氣凈化產(chǎn)品、大氣環(huán)境治理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,產(chǎn)品主要應(yīng)用于潔凈室空氣凈化,下游為半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等行業(yè)。

總市值48億,2021年扣非凈利潤(rùn)1.06億,靜態(tài)市盈率45倍。

寶麗潔發(fā)行新股955.07 萬(wàn)股,發(fā)行后總股本為 6165.07 萬(wàn)股。發(fā)行價(jià)格 7.95 元,對(duì)應(yīng)發(fā)行后總市值4.90123065億。公司原有非限售股本506.2萬(wàn)股,發(fā)行后流通股本1461.27億股,流通市值1.16170965億。

公司2021年扣非凈利潤(rùn)3431.90萬(wàn),發(fā)行市盈率為 14.28 倍。公司預(yù)計(jì)2022年扣非凈利潤(rùn)區(qū)間為 3,011.85 萬(wàn)元至 3,113.80 萬(wàn)元,較上年同期下降 12.24%至 9.27%。取中數(shù)3062萬(wàn),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率16倍。

之前公司想上創(chuàng)業(yè)板,后來(lái)業(yè)績(jī)下滑才上北交所。滬深可比公司估值大約為40倍。北交所無(wú)可比公司。公司在2015年新三板上市以來(lái),股價(jià)一直在10元以上。業(yè)績(jī)多年來(lái)在4000、5000萬(wàn),這兩年由于疫情業(yè)績(jī)下滑。后面幾年估計(jì)會(huì)恢復(fù)到年利潤(rùn)5000萬(wàn)左右。

公司總市值4.9億,流通市值1.1億,都較小,老股也不多,并且成本較高。業(yè)績(jī)有改善預(yù)期。如果業(yè)績(jī)恢復(fù)到5000萬(wàn),則估值10倍。因此,寶麗潔我認(rèn)為可以申購(gòu),也可以長(zhǎng)期投資。