富凱摘要：春節(jié)之后，1.4萬投資者蜂擁進(jìn)場，十多天時(shí)間股東戶數(shù)暴漲近30%。
作者|川扇假
經(jīng)歷了連續(xù)兩年的業(yè)績下滑和各種爆雷、跑路傳聞后，泰禾集團(tuán)在今年春節(jié)前公布的業(yè)績預(yù)告稱，2021年有望扭虧為盈，預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元至1.32億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為3.72億元至4.83億元。?
這則公告的發(fā)布，給了投資者極大的信心。泰禾集團(tuán)股票也在2022年春節(jié)后市場普遍下行中，連續(xù)爆發(fā)三個(gè)漲停板。?
然而這種業(yè)績扭轉(zhuǎn)的預(yù)期，最終在4月23日被戳破。泰禾集團(tuán)當(dāng)天發(fā)布《2021年度業(yè)績預(yù)告修正公告》，預(yù)計(jì)公司2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤修正為虧損35億元至46億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤修正為虧損36億元至48億元。
跟隨泰禾集團(tuán)業(yè)績修正公告而來的，是交易所的問詢函，而更嚴(yán)重的是投資信心的崩塌。修正公告發(fā)布后，泰禾集團(tuán)4月25日、26日連續(xù)開盤跌停。
交易所拷問泰禾集團(tuán)
不到3個(gè)月時(shí)間，泰禾集團(tuán)就上演了業(yè)績的“大變臉”，但公司卻在公告中表示，此次業(yè)績預(yù)告修正事項(xiàng)已與年審會計(jì)事務(wù)所進(jìn)行了溝通，雙方不存在分歧。
泰禾集團(tuán)披露業(yè)績修正有四個(gè)原因：一是公司結(jié)合目前房地產(chǎn)行業(yè)市場形勢和疫情持續(xù)的相關(guān)影響，對截至2021年12月31日存在減值跡象的資產(chǎn)進(jìn)行了重新評估，補(bǔ)充計(jì)提了相關(guān)資產(chǎn)減值損失。二是公司依據(jù)最新債務(wù)重組進(jìn)展重新評估了融資成本，財(cái)務(wù)費(fèi)用列支金額高于業(yè)績預(yù)告。三是公司依據(jù)業(yè)績預(yù)告披露后的最新訴訟進(jìn)展計(jì)提了相應(yīng)的預(yù)計(jì)負(fù)債。四是公司預(yù)計(jì)的投資性房地產(chǎn)評估增值少于評估結(jié)果。?
相比泰禾集團(tuán)在年前業(yè)績預(yù)告盈利時(shí)的原因解釋，包括項(xiàng)目可確認(rèn)銷售收入增加、嚴(yán)格管控費(fèi)用成本、上年計(jì)提了較多存貨減值準(zhǔn)備，這次業(yè)績修正的原因雖然更加詳細(xì)，但卻無法令市場信服，甚至有股民直指公司欺詐投資者，屬于造假行為。深交所也針對泰禾集團(tuán)的業(yè)績修正情況發(fā)出問詢，直指公司業(yè)績變化的核心因素。
深交所要求泰禾集團(tuán)說明本次補(bǔ)充計(jì)提相關(guān)資產(chǎn)減值損失的具體情況，包括涉及資產(chǎn)的會計(jì)科目、本次補(bǔ)充計(jì)提金額、報(bào)告期內(nèi)計(jì)提金額，涉及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的，詳細(xì)列示主要項(xiàng)目名稱、所處位置、項(xiàng)目業(yè)態(tài)、開發(fā)建設(shè)情況等，并逐項(xiàng)說明計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額，可變現(xiàn)凈值的具體測算過程，是否借鑒獨(dú)立第三方的評估工作，相關(guān)測試方式、測試過程、重要參數(shù)選取等是否與以前年度、前次業(yè)績預(yù)告存在較大差異及其合理性。
此外，深交所還要求泰禾集團(tuán)說明報(bào)告期末投資性房地產(chǎn)的具體情況，以及報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動情況，說明截至目前已到期未歸還的債務(wù)情況，涉及訴訟或者仲裁進(jìn)展，以及詳細(xì)說明行業(yè)市場形勢和疫情影響等對泰禾集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)減值損失的影響時(shí)點(diǎn)、方式及程度等，總共有6項(xiàng)相關(guān)說明要求。
公告顯示，泰禾集團(tuán)預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為42.60億元至56.35億元，相比2021年前三季度15.82億元大幅增加，但非經(jīng)常性損益金額相比前次業(yè)績預(yù)告有所下降。針對這一業(yè)績變化，交易所也要求泰禾集團(tuán)說明2021年第四季度營業(yè)收入相比前三季度大幅增加的具體原因及合理性，非經(jīng)常性損益金額變動差異的主要原因及判斷依據(jù)。?
一系列負(fù)面沖擊
過去一段時(shí)間，泰禾集團(tuán)負(fù)面新聞不斷，更頻頻傳出破產(chǎn)清算或被收購的傳聞。以至于在3月10日，泰禾集團(tuán)的官網(wǎng)發(fā)布嚴(yán)正聲明稱：公司遇到的只是流動性問題，不是資不抵債的問題。同時(shí)，公司表示沒有表外負(fù)債、員工跟投等高風(fēng)險(xiǎn)性問題，相信公司一定能度過暫時(shí)性的困難階段。
聲明能夠被市場認(rèn)同，是背后有值得信服的依據(jù)，但泰禾集團(tuán)并沒有。緊接著3月16日晚間，泰禾集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司董事長兼總經(jīng)理黃其森正在協(xié)助有關(guān)機(jī)關(guān)調(diào)查，公司董事會已經(jīng)啟動應(yīng)急預(yù)案。如此快節(jié)奏的打臉?biāo)俣龋沧屘┖碳瘓F(tuán)的公信力進(jìn)一步下降。
4月1日，深交所向泰禾集團(tuán)、黃其森下發(fā)監(jiān)管函。原因是2019年6月14日，泰禾集團(tuán)股份有限公司董事長黃其森在媒體見面會上表示泰禾集團(tuán)有6000億元貨值的土地儲備。2021年8月，泰禾集團(tuán)微信公眾號發(fā)布文章稱泰禾集團(tuán)在一二線城市有近4000億元貨值的土地儲備，且泰禾集團(tuán)在接受媒體采訪中表示其在北京有400億元貨值的現(xiàn)房，黃其森表示泰禾集團(tuán)在核心一二線城市有3000多億元貨值的土地儲備。而泰禾集團(tuán)向外界的發(fā)聲，不僅未能提供作出相關(guān)估計(jì)的客觀依據(jù)，且相關(guān)對外發(fā)布的相關(guān)貨值信息未在指定媒體先行發(fā)布。
4月23日，泰禾集團(tuán)又發(fā)布公告稱，收到控股股東泰禾投資集團(tuán)有限公司的函告，獲悉泰禾投資所持有的公司部分股份于近期被司法強(qiáng)制執(zhí)行而導(dǎo)致被動減持公司股份1.125億股，占公司總股本的4.52%。?
多事之秋的泰禾集團(tuán)現(xiàn)如今最大的負(fù)面是退市壓力。2019年，泰禾集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.7億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-4億元；2020年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-50億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-44.6億元；根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，如果泰禾集團(tuán)在2021年凈利潤依然為負(fù)，公司存在被ST和退市的風(fēng)險(xiǎn)。
激進(jìn)策略釀苦果
作為一家從事住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)的大型知名上市公司，泰禾集團(tuán)的衰亡史具有典型性。?
1996年成立的泰禾集團(tuán)，2010年成功借殼上市，是當(dāng)年國內(nèi)唯一上市的地產(chǎn)企業(yè)。泰禾集團(tuán)的掌門人黃其森，畢業(yè)于清華大學(xué)，有多年的銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他曾在多個(gè)場合表示：“不懂金融，就搞不好房地產(chǎn)”。
通過資本運(yùn)作黃其森讓泰禾集團(tuán)快速擴(kuò)張，在巔峰的2017年銷售額直上千億元，并喊出了“2000億的銷售目標(biāo)”。2017年底，克而瑞研究中心曾統(tǒng)計(jì)國內(nèi)房企的銷售額排名，當(dāng)時(shí)泰禾集團(tuán)曾以1007.2億元的銷售額排名第17位，成為“千億房企”。
但黃其森并不知道的是，2017年竟然是公司由盛轉(zhuǎn)衰的拐點(diǎn)。隨著2016年、2017年泰禾集團(tuán)大規(guī)模拿地，公司的負(fù)債也一路攀升，并在2018年創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到2112億元，資產(chǎn)負(fù)債率也一度觸及87%的高位。?
高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負(fù)債金融模式下，當(dāng)房地產(chǎn)市場調(diào)整和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，泰禾集團(tuán)的資金鏈便開始出現(xiàn)問題。2019年泰禾集團(tuán)首次曝出資金鏈緊張的問題，緊接著便是全面停止拿地，并將賣房、回款視作頭等大事，這時(shí)，公司的回款已經(jīng)趕不上債務(wù)到期的速度。
從2017年末、2018年初泰禾集團(tuán)高光時(shí)刻，到目前為止，公司股價(jià)已從21元/股下跌至2元/股左右。泰禾集團(tuán)2021年三季報(bào)顯示，資產(chǎn)合計(jì)2227.52億元的泰禾集團(tuán)，負(fù)債合計(jì)卻高達(dá)2045.22億元，負(fù)債率超過91%。?
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