twitter不確定自己是否還能獲得比54.20美元更高的報(bào)價(jià)。周一（4月25日），Twitter (TWTR)宣布接受馬斯克提出的440億美元的收購(gòu)要約。馬斯克將以每股54.20美元的現(xiàn)金收購(gòu)Twitter，預(yù)計(jì)交易將在今年年內(nèi)完成，屆時(shí)Twitter將成為一家私人控股公司。馬斯克從4月4日披露持有Twitter 9%股份僅20天后，就完成了從被動(dòng)持股到全面收購(gòu)的轉(zhuǎn)變。 受該消息推動(dòng)，Twtter當(dāng)日收漲5.66%，報(bào)51.70美元。今年迄今該公司股價(jià)已累計(jì)上漲了19.62%。和Twitter在馬斯克“加持”下上漲形成對(duì)比的是，在Twitter宣布接受馬斯克的收購(gòu)要約后不久，特斯拉(TSLA)一度下跌了2%，周一收盤時(shí)跌幅收窄至0.7%，報(bào)998.02美元。特斯拉從4月4日到本周一累計(jì)下跌了13%。《巴倫周刊》認(rèn)為，特斯拉的投資者主要有兩方面的擔(dān)憂。此外，雖然馬斯克提出的收購(gòu)價(jià)比他報(bào)價(jià)前Twitter 45.08美元的收盤價(jià)有20%的溢價(jià)，但比Twitter 2021年2月創(chuàng)下的77.06美元的歷史高點(diǎn)低了30%。有分析認(rèn)為，出價(jià)過(guò)低可能反映出Twitter和整個(gè)美股市場(chǎng)都遇到了麻煩。
1、從被拒到勝出，馬斯克是如何做到的？
之前外界曾普遍預(yù)計(jì)Twitter會(huì)拒絕馬斯克的收購(gòu)提議，4月15日，Twitter董事會(huì)啟用了“毒丸計(jì)劃”(poison pill)，這是一種防御性舉措，旨在通過(guò)提高收購(gòu)方的收購(gòu)成本來(lái)阻止主動(dòng)出價(jià)。投資者隨后開(kāi)始懷疑馬斯克是否有足夠資金進(jìn)行收購(gòu)。4月21日，馬斯克宣布為收購(gòu)Twitter籌集了465億美元資金，包括255億美元的債務(wù)融資和保證金貸款融資承諾，以及約210億美元的股權(quán)融資承諾，Twitter董事會(huì)的態(tài)度隨后有所軟化。馬斯克還提出了一種交易結(jié)構(gòu)，如果成功將Twitter私有化，Twitter現(xiàn)有的一些股東將繼續(xù)留在Twitter。 《巴倫周刊》在之前的報(bào)道中曾指出，為了成功收購(gòu)Twitter，馬斯克可能會(huì)想一些能夠“拉攏”Twitter股東、獲得他們支持的辦法，他提出的杠桿收購(gòu)(LBO)就起到了這樣的效果。杠桿收購(gòu)可以讓Twitter股東繼續(xù)持有該公司的少數(shù)股權(quán)，這些股票將繼續(xù)公開(kāi)交易。這樣馬斯克也可以減少收購(gòu)所需的融資，而且無(wú)需用太多特斯拉的股票做抵押來(lái)獲得貸款。融資消息傳出后的第二天，Twitter收盤上漲了3.9%。在4月14日提出收購(gòu)到4月21日這一周時(shí)間里，Twitter上漲了9%。馬斯克在最近的一次TED演講中表示，他希望在私有化Twitter的過(guò)程中，根據(jù)法律保留盡可能多的投資者。杠桿收購(gòu)將允許更多的投資者參與，這樣做的一個(gè)好處是，股價(jià)的上漲將被看作是馬斯克對(duì)Twitter未來(lái)發(fā)展策略的一種認(rèn)可。目前Twitter的股價(jià)仍然低于馬斯克的出價(jià)54.20美元，在馬斯克宣布持有該公司9%股份的第二天，Twitter曾在4月5日漲到了54.47美元。 Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)認(rèn)為，Twitter可能不確定自己是否還能獲得比54.20美元更高的報(bào)價(jià)。他說(shuō)：“雖然董事會(huì)啟用了毒丸計(jì)劃，給自己留出了尋找白衣騎士（white knight，指公司為了避免被敵意收購(gòu)而自己尋找的收購(gòu)方）和獲得第二次報(bào)價(jià)的時(shí)間，但他們很可能最終二者都沒(méi)找到。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)Twitter本周晚些時(shí)候（4月28日）公布的財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，因此在馬斯克的出價(jià)面前，Twitter董事會(huì)在這場(chǎng)‘權(quán)力的游戲’中的壓力越來(lái)越大?！?/p>
2、特斯拉下跌，投資者在擔(dān)心什么
在Twitter上漲之際，特斯拉卻在下跌。Twitter宣布接受馬斯克的收購(gòu)要約后不久，特斯拉股價(jià)盤中下跌了2%，收盤時(shí)跌幅收窄至0.7%，報(bào)998.02美元。 《巴倫周刊》認(rèn)為，特斯拉的投資者可能在擔(dān)心兩個(gè)問(wèn)題，首先，改造Twitter是一項(xiàng)艱巨的工作，可能會(huì)分散馬斯克對(duì)特斯拉投入的時(shí)間和精力。其次，特斯拉投資者可能想知道，在255億美元的債務(wù)融資中，有多少是和馬斯克持有的特斯拉股票相關(guān)的保證金貸款。馬斯克可以借到占他所持股票價(jià)值的25%的資金。 特斯拉投資者面臨的一個(gè)潛在問(wèn)題追加保證金的可能性，如果特斯拉的股票下跌到貸款額超過(guò)他持有的特斯拉股票價(jià)值的25%時(shí)，他將不得不通過(guò)賣出特斯拉的股票來(lái)償還部分保證金貸款。 特斯拉沒(méi)有立即回復(fù)記者關(guān)于馬斯克為收購(gòu)Twitter而獲得的保證金貸款數(shù)額的置評(píng)請(qǐng)求。 馬斯克用于獲得保證金貸款的股票數(shù)量可能會(huì)在接下來(lái)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件中披露。
3、報(bào)價(jià)低，Twitter向馬斯克妥協(xié)是股市情緒低迷的信號(hào)
雖然馬斯克提出的收購(gòu)價(jià)比他報(bào)價(jià)前Twitter 45.08美元的收盤價(jià)有20%的溢價(jià)，但比Twitter 2021年2月創(chuàng)下的77.06美元的歷史高點(diǎn)低了30%。有分析人士認(rèn)為，這顯示出對(duì)Twitter信心不足的情況，也可能反映出人們對(duì)社交媒體股票——甚至股市本身——的信心不足。算上最近的漲幅，過(guò)去12個(gè)月Twitter的股價(jià)依然累計(jì)下跌了22% 。CFRA分析師安杰洛·齊諾(Angelo Zino)說(shuō)：“Twitter董事會(huì)可能意識(shí)到，‘白衣騎士’可能很難提出另一種報(bào)價(jià)，尤其是在最近幾周/幾個(gè)月社交媒體股票的價(jià)格下跌之后?！闭麄€(gè)美股市場(chǎng)也已經(jīng)不再那么火爆。在美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策之際，標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)已經(jīng)下跌了約12%，而且可能還會(huì)進(jìn)一步下跌。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國(guó)股票策略師麥克·威爾遜(Mike Wilson)周一在研報(bào)中寫(xiě)道，該指數(shù)可能很快就會(huì)跌入熊市區(qū)間。Twitter的股價(jià)也不能幸免于這樣的下跌，這可能是馬斯克報(bào)價(jià)低的部分原因。Twitter在今年年初至4月1日（馬斯克持有9%股份的消息傳出之前）這段時(shí)間里下跌了下跌了9%，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)同期跌幅的兩倍。 如果股市近期的波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩即將到來(lái)的信號(hào)，那么Twitter的收入和利潤(rùn)可能受到?jīng)_擊，該公司很大一部分收入來(lái)自廣告，而企業(yè)通常會(huì)在自己的銷售預(yù)期降低時(shí)減少?gòu)V告支出。 Spouting Rock Asset Management首席投資官里斯·威廉姆斯(Rhys Williams)說(shuō)：“如果廣告業(yè)務(wù)放緩，Twitter有可能是最容易受到?jīng)_擊的社交媒體公司?！盩witter 2021年三季度出現(xiàn)凈虧損，四季度每股收益為0.33美元，低于0.34美元的預(yù)期。分析師預(yù)計(jì)該公司2022年一季度每股收益為0.05美元，如果再次低于市場(chǎng)預(yù)期，可能也沒(méi)人會(huì)感到意外。 文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群編輯 | 彭韌版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議。）