近一周時間，A股市場跌多漲少，但成長板塊表現(xiàn)強勢。對此，有機構(gòu)表示，看好能夠受益于新興行業(yè)的快速發(fā)展，業(yè)績能夠維持高速增長的景氣中小盤方向。也有機構(gòu)認為，目前市場“新半軍”強者恒強，仍是各大行業(yè)中的高景氣方向。
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國泰君安：成長板塊繼續(xù)領先
從結(jié)構(gòu)上看，各板塊估值普跌，成長板塊表現(xiàn)強勢。一級行業(yè)估值跌多漲少，電子、軍工領漲，建筑領跌。海外指數(shù)漲跌互現(xiàn)，納斯達克指數(shù)領漲。大中小盤方面，大盤股PE分位數(shù)下行0.9%領跌。
從大小風格來看，大盤股領跌。從PE歷年分位變化來看，大盤股PE領跌，中盤股分位數(shù)下行，小盤股分位數(shù)下行。從PB歷年分位變化看，各風格估值普跌，大、小盤股PB分位數(shù)均出現(xiàn)下行。
不過，成長板塊則表現(xiàn)強勢，從PE歷年分位數(shù)變化來看，電子、軍工領漲。分板塊看，周期板塊普跌，建筑領跌；成長板塊漲多跌少，電子、軍工領漲；金融板塊漲跌互現(xiàn)，綜合金融領跌；消費板塊跌多漲少，家電領跌。
情緒上，交易熱度上升，主要指數(shù)換手率、成交額環(huán)比上升。從換手率方面來看，各主要指數(shù)換手率普漲，創(chuàng)業(yè)板指換手率環(huán)比上行；從成交額方面來看，各主要指數(shù)成交額普漲，中小板指領漲。
中信建投：看好景氣中小盤
在短暫的全面牛市或全面熊市之外，A股大多數(shù)時間處于結(jié)構(gòu)性行情之中。大盤強勢還是小盤占優(yōu)是投資者長期關(guān)注的問題。在去年下半年率先提出成長中期主線向中小盤延伸，年底的年度策略展望指出“把握時代主線，看好景氣中小盤”。近期中小盤的強勢表現(xiàn)再次引發(fā)市場關(guān)注。
從A股大小盤風格演繹的歷年上看，A股大小盤風格變化具有周期性，周期為4年。從大小盤相對強弱指標來看，當前的小盤股行情已經(jīng)獲得確認。2013年以來的A股大小風格切換中，利好大盤（小盤）風格的邏輯往往在分階段占據(jù)主導。不只是A股，美股同樣存在類似的大小盤風格輪動現(xiàn)象。
相對業(yè)績、股價彈性、流動性與資金面和估值四大邏輯影響大小盤風格。大小風格切換的核心是相對業(yè)績強弱變化，大小盤業(yè)績對經(jīng)濟環(huán)境彈性不同產(chǎn)生相對業(yè)績強弱，風格強弱取決于業(yè)績的邊際變化而非絕對景氣；科技周期下，市占率和滲透率交替占優(yōu)影響大小盤風格，當前大量產(chǎn)品滲透率接近爆發(fā)閾值，未來成長空間值得期待。股價彈性差異下，外延式增長對于大小盤的利好不同，并購重組政策寬松期間中小盤表現(xiàn)較好，預計2022年并購重組觸底回升。
流動性方面，利率高低與大小盤表現(xiàn)不直接相關(guān)，評估市場流動性對大小盤風格的影響，信用利差是更好的指標，近期信用利差持續(xù)收窄有利于中小盤走強。資金面上，外資公募偏好大盤股，私募和個人投資者偏好中小盤股，未來個人投資者與私募可能仍將是重要的增量資金來源，中證1000長期來看將吸引資金流入，利好中小盤走強；大小盤股的市場關(guān)注存在差異，市場更關(guān)注大公司，大小盤關(guān)注差與相對估值變化密切相關(guān)，大小盤輪動下相對低估值更容易占優(yōu)，中小盤風格持續(xù)一年半后，估值仍有性價比，投資中小盤安全邊際仍然在。
中信建投不是籠統(tǒng)看好中小盤整體，而是看好能夠受益于新興行業(yè)的快速發(fā)展，業(yè)績能夠維持高速增長的景氣中小盤方向。中小盤市場風格內(nèi)部依然會存在分化現(xiàn)象，未來看好景氣中小盤。景氣中小盤看好滲透率邏輯占優(yōu)的新興成長方向，對于外延增長邏輯需要注重質(zhì)量。
興業(yè)證券：“新半軍”內(nèi)部輪動
7月市場震蕩中，“新半軍”韌性凸顯，是行情主線。8、9月“新半軍”仍是優(yōu)勢風格。多數(shù)賽道擁擠度已自高位回落。根據(jù)興證策略獨創(chuàng)的“擁擠度”體系，6月底時“新半軍”主要細分行業(yè)擁擠度均接近歷年高位，但7月份經(jīng)過內(nèi)部的分化擴散，當前“新半軍”擁擠度已自高位回落、壓力已顯著消化。
宏觀流動性上，美債利率在2.8%附近震蕩，國內(nèi)貨幣環(huán)境持續(xù)寬松，7月以來國債利率也顯著回落，對“新半軍”形成支撐。微觀流動性上，增量資金流入也為市場尤其是“新半軍”帶來支持。7月偏股基金新發(fā)規(guī)模795億元，環(huán)比大幅增加517億元。與此同時，7月震蕩中，機構(gòu)反而趁機加倉，并且后續(xù)倉位仍有提升空間。
基本面上，“新半軍”強者恒強，仍是高景氣方向。按照新興產(chǎn)業(yè)鏈劃分，中報業(yè)績預告顯示“新半軍”仍是高景氣方向。配置上，聚焦強者恒強的“新半軍”+景氣回暖的“藥家酒”。中長期，持續(xù)重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1、新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等）；2、新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等）；3、高端制造（智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等）；4、生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等）；5、軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）；6、糧食安全（種業(yè)、生物科技、化肥等）。
記者 張曌