作者 | 八月
編輯 | 肇瑞
蒙牛在資本市場(chǎng)再次出手了。
【資料圖】
10月10日，“奶酪第一股”妙可藍(lán)多發(fā)布公告稱(chēng)，內(nèi)蒙蒙牛將要約收購(gòu)其5%的股權(quán)，要約價(jià)格為30.92元/股，要約收購(gòu)股份數(shù)量為2580.90萬(wàn)股。
公告顯示，本次要約收購(gòu)目的旨在進(jìn)一步提高對(duì)妙可藍(lán)多的持股，提振投資者信心。
增持妙可藍(lán)多之際，蒙牛已在掌門(mén)人盧敏放的治下度過(guò)了6年。這幾年，蒙牛對(duì)外展開(kāi)大規(guī)模擴(kuò)張，2017-2021年收入從601.56億元增長(zhǎng)到881.41億元，合計(jì)并購(gòu)金額超百億，但另一方面，卻整體收效較差，部分被收購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)虧損，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
自2017年以來(lái)到2021年，蒙牛的股價(jià)呈現(xiàn)整體上漲的趨勢(shì)，一度達(dá)到52.84港元/股。今年3月至今，蒙牛股價(jià)開(kāi)始下行。截至2022年10月11日收盤(pán)，蒙牛乳業(yè)股價(jià)報(bào)31港元/股。相比6年前盧敏放新上任之時(shí)，股價(jià)翻了一倍多。
不久前，中國(guó)乳業(yè)巨頭蒙牛發(fā)布了一則海報(bào)，慶祝盧敏放與其攜手六周年，感謝其為蒙牛掌風(fēng)帆，定航向，為蒙牛保駕護(hù)航，并稱(chēng)“下一個(gè)6年，期待與您一起。”
下一個(gè)6年，蒙牛走向何方？
01
大刀闊斧
“蒙牛集團(tuán)有一個(gè)飛船定律，不是在高速中成長(zhǎng)，就是在高速中毀滅，如果達(dá)不到環(huán)繞速度，那么只能掉下來(lái)，只有超越環(huán)繞速度，企業(yè)才能永續(xù)發(fā)展?！?/p>
這是蒙牛創(chuàng)始人牛根生的一句名言，而秉承此定律的蒙牛，曾創(chuàng)下中國(guó)乳品行業(yè)的商業(yè)奇跡。
1999年，蒙牛從0開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，彼時(shí)的伊利已是行業(yè)里的參天大樹(shù)。短短8年時(shí)間，蒙牛完成逆襲，坐上了中國(guó)乳業(yè)頭把交椅。
后來(lái)的故事是，食品安全事件重創(chuàng)中國(guó)乳業(yè)，困境之中，牛根生為蒙牛奔走呼號(hào)。2009年，中糧來(lái)了，牛根生慢慢從蒙牛淡出。再后來(lái)，曾經(jīng)銳不可當(dāng)?shù)拿膳Ｗ尦隽说谝幻奈恢谩?/p>
在這一背景下，蒙牛等來(lái)了盧敏放。
“任職Danone集團(tuán)期間已展現(xiàn)非凡戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和市場(chǎng)規(guī)劃能力。盧先生利用其卓越的領(lǐng)導(dǎo)能力和管理技巧，以及對(duì)市場(chǎng)的深入了解，幫助Danone集團(tuán)在中國(guó)的嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)取得巨大成功?！?/p>
據(jù)蒙牛募集說(shuō)明書(shū)顯示，盧敏放，52歲，于2016年9月獲委任為公司執(zhí)行董事及總裁。盧先生擔(dān)任Danone早期生命營(yíng)養(yǎng)品公司大中華區(qū)副總裁一職，曾服務(wù)Danone集團(tuán)及多美滋嬰兒食品有限公司超過(guò)10年。
甫一上任，盧敏放就提出“雙千億”目標(biāo)，要在2020年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額破千億、市值破千億。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，盧敏放手腕強(qiáng)硬、講究務(wù)實(shí)，業(yè)務(wù)層面主張打造新事業(yè)部制、聚焦明星品牌、聚焦資源，用人上強(qiáng)調(diào)能者則上，曾在6個(gè)月內(nèi)把直線(xiàn)匯報(bào)的12個(gè)高管換掉了11個(gè)。
盧敏放推動(dòng)蒙牛作出了一系列改變，包括：在線(xiàn)上與電商平臺(tái)合作打通渠道供應(yīng)鏈，并進(jìn)一步下沉市場(chǎng)。升級(jí)渠道、優(yōu)化供應(yīng)鏈；調(diào)整組織架構(gòu)，成立常溫、低溫、冰品、奶粉幾大垂直事業(yè)部；形成以消費(fèi)者及市場(chǎng)為導(dǎo)向的組織模式；聚焦優(yōu)勢(shì)品牌，砍掉增長(zhǎng)過(guò)慢、沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的品牌。
為控住奶源，2017年，蒙牛進(jìn)一步增持現(xiàn)代牧業(yè)，持股比例達(dá)到61%；此后又陸續(xù)收購(gòu)中國(guó)圣牧旗下內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司股權(quán)，并成為中國(guó)圣牧單一最大股東。
一直以來(lái)，蒙牛的業(yè)務(wù)條線(xiàn)主要分為液態(tài)奶、冰淇淋冷飲、奶粉三大條。面對(duì)伊利，蒙牛的突圍除了在液態(tài)奶和酸奶領(lǐng)域貼身肉搏，唯有從新賽道突破。
蒙牛選擇了奶酪企業(yè)妙可藍(lán)多，試圖占領(lǐng)奶酪這一細(xì)分市場(chǎng)。自2020年起，蒙牛逐步增持妙可藍(lán)多，逐漸成為其控股股東。
早期折戟的奶粉賽道，蒙牛也沒(méi)有放下。2019年9月，蒙牛計(jì)斥資約合人民幣71.11億元，收購(gòu)澳洲乳企貝拉米，與雅士利形成奶粉組合。
在2020年的中期業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，盧敏放曾表示，“雅士利加上貝拉米，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)定的目標(biāo)是未來(lái)三年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)前三?！?/p>
2020年全年，蒙牛奶粉收入為45.73億元，主要包括來(lái)自雅士利及貝拉米貢獻(xiàn)收入。雅士利2020年全年收入達(dá)36.49億元。其中奶粉產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入29.76億元，同比上升12.3%。雅士利奶粉收入占蒙牛奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收的比例則超過(guò)了50%。
而在2020年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，盧敏放表示，“到2025年，蒙牛的品類(lèi)結(jié)構(gòu)肯定會(huì)發(fā)生變化，奶酪、鮮奶、奶粉三大業(yè)務(wù)都會(huì)上到百億以上規(guī)模?！?/p>
2021年，為加速拓展東南亞市場(chǎng)，蒙牛還收購(gòu)了東南亞冰淇淋品牌艾雪。
廣告營(yíng)銷(xiāo)投入上，2018年-2020年，蒙牛的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為188.33億元、215.36億元、215.41億元，其中廣告及宣傳費(fèi)用分別為70.06億元、85億元、68.03億元，三年間廣告及宣傳費(fèi)用合計(jì)超223億元。2018年，蒙牛拿下了FIFA世界杯全球官方贊助商。2019年，蒙牛還曾與谷愛(ài)凌牽手合作。
2017年到2021年，蒙牛的收入從601.56億元到881.41億元，凈利潤(rùn)從20.48億元到50.26億元。營(yíng)收距離千億還有一段距離。
同期，同行伊利股份收入從675.47億元到1101.44億元，凈利潤(rùn)從60億元到87.05億元。
而縱觀蒙牛的發(fā)展歷程，快速擴(kuò)張往往伴隨著收并購(gòu)。在孫伊萍卸任后，盧敏放再次選擇了同樣的路。通過(guò)資本收購(gòu)，蒙牛的業(yè)務(wù)已基本覆蓋從上游奶源到下游常溫奶、奶酪、奶粉產(chǎn)品等的整條產(chǎn)業(yè)鏈。
截至2021年末，蒙牛納入合并報(bào)表的全資及控股子公司共計(jì)225家，主要聯(lián)營(yíng)企業(yè)包括中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)控股有限公司及妙可藍(lán)多。
02
融資成本上升
為推動(dòng)公司擴(kuò)張和發(fā)展，蒙牛持續(xù)對(duì)外融資。
從今年1月至今，蒙牛已進(jìn)行八期超短期融資券發(fā)行，總計(jì)金額超200億元。比如1月，蒙牛發(fā)布2022年度第一期超短期融資券募集說(shuō)明書(shū)，發(fā)行期限88天，募集資金25億元人民幣，全部用于補(bǔ)充下屬子公司蒙牛集團(tuán)流動(dòng)資金。
2019-2021年末，蒙牛流動(dòng)負(fù)債余額分別為317.34億元、261.44億元和290.72億元，占負(fù)債總額比重分別為70.22%、60.94%和51.82%，流動(dòng)負(fù)債主要包括應(yīng)付賬款及票據(jù)、短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分和其他應(yīng)付款，應(yīng)付賬款及票據(jù)和其他應(yīng)付款在負(fù)債總額中占比較高。
2019-2021 年，蒙牛主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別 493.51 億元、474.06 億元和 557.52 億元。隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本也隨之增加，呈同向變動(dòng)。
2019年到2021年，蒙牛經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表顯示，其融資成本分別為6.44億元、5.72億元、7.43億元。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2021年末，中糧集團(tuán)、ArlaFoods合計(jì)持有蒙牛23.15%的股份，并由合資公司中糧乳業(yè)投資合并持有，其中中糧集團(tuán)是第一大股東。剩余76.85%的股份由公眾持有。
截至2021年末，中糧集團(tuán)總資產(chǎn)為6860.12億元，總負(fù)債4828.94億元，所有者權(quán)益2031.18億元，2021年末實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6514.67億元，凈利潤(rùn)158.48億元。
中誠(chéng)信評(píng)價(jià)蒙牛稱(chēng)，公司股東中糧集團(tuán)等主要戰(zhàn)略股東在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)實(shí)力很強(qiáng)，對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展具有很強(qiáng)的支持能力。
公司作為全國(guó)領(lǐng)先的乳制品企業(yè)，從市場(chǎng)區(qū)域以及品牌影響力等因素考慮，股東存在對(duì)其較強(qiáng)的支持意愿。2021年，中糧集團(tuán)對(duì)公司的持股比例上升至17.88%，公司作為其下屬公司，在產(chǎn)品采購(gòu)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面與中糧集團(tuán)產(chǎn)生一 定的協(xié)同效應(yīng)。
03
收效幾何
饒是如此，蒙牛仍未重拾昔日的王者地位。
2016年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排行榜中，蒙牛排名126位，伊利排名96位。2022年同一榜單中，蒙牛排名154位，伊利排名124位。
在近期短期融資券募集說(shuō)明書(shū)中，蒙牛指出，近年，蒙牛合計(jì)并購(gòu)金額超百億，投入較大，“但整體收效較差，部分被收購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)虧損，業(yè)績(jī)不及預(yù)期”。公司也在通過(guò)資源整合、集團(tuán)支持等方式，努力提升收并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
比如雅士利，一度拖累蒙牛業(yè)績(jī)。從2014年到2016年，雅士利營(yíng)業(yè)收入從28.16億元下滑至22.03億元，凈利潤(rùn)從盈利2.49億元下滑至虧損3.2億元。
蒙牛在2016年報(bào)中表示，由于雅士利年內(nèi)錄得虧損，并考慮雅士利近年的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，本集團(tuán)于年內(nèi)確認(rèn)與相關(guān)奶粉產(chǎn)品業(yè)務(wù)的商譽(yù)減值撥備22.538億元。
今年5月，達(dá)能以8.7億元人民幣從雅士利手中購(gòu)買(mǎi)多美滋中國(guó)全部股份。多美滋中國(guó)由此脫離蒙牛體系，回歸達(dá)能。同時(shí)，達(dá)能以14.23億港元向蒙牛出售雅士利25%的股權(quán)，蒙牛還宣布發(fā)起雅士利私有化的提案。交易完成后，蒙牛與達(dá)能將徹底“分手”。
再如妙可藍(lán)多，相較前兩年，妙可藍(lán)多業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪彙?/p>
根據(jù)妙可藍(lán)多公司半年度報(bào)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)18.03%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.75億元，同比下降781.72%。
但蒙牛仍在加大對(duì)妙可藍(lán)多的投入。
近期召開(kāi)的妙可藍(lán)多業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，盧敏放進(jìn)行視頻連線(xiàn)致辭表示，蒙牛作為大股東，與全體股東、管理團(tuán)隊(duì)及公司的利益是完全一致的。蒙牛把妙可藍(lán)多作為奶酪業(yè)務(wù)的唯一運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，希望妙可藍(lán)多成為奶酪品類(lèi)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。
10月10日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告稱(chēng)，內(nèi)蒙蒙牛將要約收購(gòu)妙可藍(lán)多5%的股權(quán)，要約價(jià)格為30.92元/股，要約收購(gòu)股份數(shù)量為2580.90萬(wàn)股。
公告顯示，本次要約收購(gòu)目的旨在進(jìn)一步提高對(duì)妙可藍(lán)多的持股，提振投資者信心。要約收購(gòu)的資金全部來(lái)源于自有資金或自籌資金。要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，?nèi)蒙蒙牛將最多合計(jì)持有妙可藍(lán)多35%股權(quán)。