研究員｜古月編輯｜曹杰軍
(資料圖片僅供參考)
10月25日，甘李藥業(yè)【1】發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃（草案），公司計劃向董事、高管、核心技術(shù)骨干授予限制性股票497萬股，授予價格17.35元/股。
同一天，甘李藥業(yè)推出了2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，募集資金總額不超過8.14億元，定增價格27.12元/股，由公司實控人甘忠如全部包攬。兩則公告后，甘李藥業(yè)股價連漲兩日，截至10月26日收盤價38元/股，定增賬面浮盈3.26億元。
一、定增背景及原因
甘李藥業(yè)是一家主要從事胰島素類似物原料藥及注射劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括長秀霖、速秀霖、銳秀霖、普秀霖等多個胰島素類似物和人胰島素品種，產(chǎn)品覆蓋長效、速效、預(yù)混三個胰島素功能細分市場。
本次定增預(yù)案，甘李藥業(yè)擬向其控股股東、實控人甘忠如非公開發(fā)行股份不超3000萬股，募集資金總額不超過8.14億元，全部用于補充公司流動資金。
當(dāng)前，甘忠如直接持有甘李藥業(yè)31.54%股份，并通過北京旭特宏達間接控制公司8.46%股權(quán)，合計持股比例約為40%。按照本次發(fā)行數(shù)量上限發(fā)行后，甘忠如持股比例提升至43.05%，控制地位進一步得到加強。
公司表示，未來幾年仍處于成長期，生產(chǎn)經(jīng)營、市場開拓、研發(fā)投入等活動中需要大量的營運資金，對公司日常的運營資金需求形成了一定壓力。通過本次發(fā)行募集資金補充流動資金，可在一定程度上解決公司因市場及行業(yè)政策變化而產(chǎn)生的營運資金需求，緩解資金壓力，提高公司抗風(fēng)險能力。
二、睿藍觀察：定增用意不明，中報由盈轉(zhuǎn)虧
1.名為定增，實則抄底
盡管甘李藥業(yè)表示存在資金壓力，但從最新的資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司手頭資金富裕，無有息負(fù)債。
2022年中報顯示，公司擁有貨幣資金32.72億元，交易性金融資產(chǎn)14.66億元，大額存單3.13億元，準(zhǔn)現(xiàn)金合計50.16億元。無有息負(fù)債，總負(fù)債6.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅5.78%。
另一方面，公司長期現(xiàn)金流良好，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈流入2.81億元，資金壓力從何談起？
反而，實控人通過精準(zhǔn)定增抄到歷史的大底，此次定增價格27.12元/股，比歷史最低價30.53元/股還低11.17%。
既然公司并不缺錢，如果實際控制人看好公司，完全可以在二級市場增持，而不是與股民爭利益。
2.上半年虧損2億元
比抄底更重要的是，甘李藥業(yè)如何面對集采降價導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。
今年上半年，甘李藥業(yè)迎來上市以來首次虧損，實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比下降43.42%，凈利潤-1.98億元，較上年同期扭虧。其中，第二季度凈利潤虧損3.11億元。
對于預(yù)虧，甘李藥業(yè)解釋稱：雖然公司在此次帶量采購【2】中獲得了較好的協(xié)議采購量，且報告期內(nèi)產(chǎn)品銷量增長，但由于帶量采購執(zhí)行時間較短，公司產(chǎn)品銷量的增長尚不能對沖價格下降的影響，產(chǎn)品價格下降依然是公司收入大幅下降的主要影響因素。
疊加二季度與商業(yè)公司就集采產(chǎn)品價格進行補差、公共衛(wèi)生和國際關(guān)系因素導(dǎo)致國際訂單數(shù)量下降，公司整體銷售收入下滑較大。
集采擠壓產(chǎn)品價格虛高的水分，占公司營業(yè)收入比重最大的產(chǎn)品——甘精胰島素注射液（長秀霖?）的價格下降幅度在60%以上。
三、市場對本次甘李藥業(yè)定增看法
目前，對于甘李藥業(yè)的本次定增，各方討論的聲音較少。
長江商報認(rèn)為，甘忠如并沒有選擇從二級市場增持，而是通過定增的方式，以比市場價更低的價格獲得甘李藥業(yè)股權(quán)，這也被市場質(zhì)疑是否存在套利?！?】
興業(yè)證券認(rèn)為，甘李藥業(yè)作為國內(nèi)首個成功研發(fā)、生產(chǎn)重組胰島素類似物并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的中國企業(yè)，長期處于國產(chǎn)三代胰島素行業(yè)領(lǐng)先地位。與此同時，國內(nèi)糖尿病用藥格局競爭加劇，生物類似物面臨集采降價風(fēng)險。【4】
參考與注解：
【1】甘李藥業(yè)，上海證券交易所主板上市公司，代碼：603087
【2】帶量采購：2021年11月，國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《全國藥品集中采購文件（胰島素專項）（GY-YD2021-3）》，開展第六批國家組織藥品集中帶量采購（胰島素專項）工作。
【3】《甘李藥業(yè)集采“大殺價”單季虧超3億 甘忠如地板價包攬8億定增日賺2.6億被指套利》，來源：長江商報
【4】《集采導(dǎo)致業(yè)績下滑，產(chǎn)品國際化持續(xù)推進》，來源：興業(yè)證券
睿藍財訊出品
文章僅供參考 市場有風(fēng)險 投資需謹(jǐn)慎
來源：睿藍財經(jīng)（ID:ruilan808）