摘要：一些擔(dān)憂（歡迎關(guān)注杠桿游戲）
撰文|杠桿游戲團(tuán)隊(duì)
(相關(guān)資料圖)
三季報(bào)接近尾聲，諸多穩(wěn)健的龍頭似乎也開始動(dòng)搖了，比如伊利。
10月30日晚間，該公司公告稱，擬進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)金額不低于10億元（含）且不超過(guò)20億元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)46.83元/股（含），回購(gòu)股份將用于依法注銷減少注冊(cè)資本。
回購(gòu)的背后，是伊利股價(jià)此前的跌跌不休，僅10月28日一天就跌了10.01%，創(chuàng)下過(guò)去兩年來(lái)的股價(jià)新低。市值當(dāng)天蒸發(fā)近190億元，總市值降至1656億元。10月31日，繼續(xù)下跌2.47%，報(bào)收25.24元/股，市值1615億元。
這與其前一天發(fā)布的三季報(bào)不無(wú)關(guān)系。10月28日，伊利股份發(fā)布2022年前三季度財(cái)報(bào)。其中第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.29億元，同比下降26.46%，該凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)也被國(guó)海證券等多家券商認(rèn)為低于預(yù)期。
這樣的數(shù)據(jù)，說(shuō)是業(yè)績(jī)“暴雷”并不為過(guò)。
今年上半年，伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收632.13億元，同比增長(zhǎng)12.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為61.33億元，同比增速超營(yíng)收增速，達(dá)15.23%；扣非凈利潤(rùn)同比增速更高，達(dá)17.51%。
但三季度，伊利股份的凈利潤(rùn)卻下滑近3成，原因何在？
一方面，三季度，受疫情影響，伊利關(guān)鍵的液奶收入 212.2 億元，同比下滑4.9%，需求環(huán)比二季度(同比下滑4.5%)并未出現(xiàn)改善。據(jù)中信證券測(cè)算，2022 年前三季度，伊利常溫液奶低單位數(shù)增長(zhǎng)、低溫液奶雙位數(shù)下跌，其中，基礎(chǔ)白奶較好增長(zhǎng)、金典中單位數(shù)增長(zhǎng)、安慕希同比個(gè)位數(shù)下降。
此外，今年上半年，伊利股份的銷售費(fèi)用為116.39億元，到了三季度末，其銷售費(fèi)用增加至173.39億元。也就說(shuō)，僅三季度，伊利股份的銷售費(fèi)用就增加約57億元。
上半年，伊利股份的銷售費(fèi)用同比增速為18.25%，半年報(bào)給出的解釋是，期內(nèi)廣告營(yíng)銷費(fèi)用增加以及子公司合并澳優(yōu)乳業(yè)所致。澳優(yōu)是一家成立于湖南的嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)食品企業(yè)。
但今年1-9月，伊利股份的銷售費(fèi)用同比增速為21.71%。至于原因，短短15頁(yè)的三季報(bào)中并未披露。
不過(guò)，我們對(duì)比母公司及合并報(bào)表的數(shù)據(jù)來(lái)看，主要還是因?yàn)槟腹举M(fèi)用增加所致。
伊利股份的母公司利潤(rùn)表中，今年1-9月，其銷售費(fèi)用為152.01億元，同比增速為11.81%；而上半年這一表格中，其銷售費(fèi)用為103.63億元，三季度增加了48.38億元，占合并報(bào)表后的費(fèi)用增加額的85%，同比增速為9.66%。
費(fèi)用的增加，拉低了伊利股份的盈利水平。
東方財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近9年來(lái)，伊利股份的凈利率2013年最低為6.7%，而今年三季度，其凈利率下滑至6.32%，創(chuàng)新低。
此外，近年來(lái)，伊利資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高。2020年為57.09%，2021年為52.15%，半年報(bào)數(shù)據(jù)為56.99%，同比增長(zhǎng)9.28%，超過(guò)行業(yè)平均水平。
乳業(yè)巨頭三季報(bào)成績(jī)單發(fā)布后，十余家券商機(jī)構(gòu)給出了“買入”評(píng)級(jí)。不過(guò)，各大券商普遍認(rèn)為，疫情影響下，伊利業(yè)績(jī)短期承壓、液態(tài)奶增速放緩。如國(guó)海證券認(rèn)為，伊利三季度利潤(rùn)低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受消費(fèi)疲軟，高端產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力的影響。當(dāng)下消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度仍較為緩慢，居民的消費(fèi)信心、消費(fèi)力恢復(fù)需要時(shí)間。
還有個(gè)有趣的數(shù)據(jù)，截至今年三季度末，伊利股份的普通股股東總數(shù)為480,896戶；二季度末為413,625戶，也就說(shuō)，7—9月，約6.7萬(wàn)戶（67271戶）進(jìn)場(chǎng)“抄底”。但對(duì)比去年三季度末的535,651戶，減少約5.48萬(wàn)戶，同比減少10%。
總的來(lái)說(shuō)，伊利股份是一家不錯(cuò)的公司，當(dāng)然如上文杠桿游戲所述，有些指標(biāo)的變化，還是很值得關(guān)注。