我們今天來看一下，有關(guān)傳言說歌爾股份的大量訂單是被國光電器搶了的，國光電器的情況又如何呢？顯然他們沒有長虹電器和美的電器的知名度，我們還需要簡單介紹一下這家公司。
國光電器股份有限公司（股票簡稱：國光電器）成立于1951年，總部位于廣州，2005年5月在深交所主板上市，是中國電子音響協(xié)會會長單位。公司以聲學(xué)為核心技術(shù)，DSP、電子硬件，仿真、軟件、Wi-Fi、藍(lán)牙等無線技術(shù)全面發(fā)展，專注音響及電聲元器件設(shè)計、制造和銷售。公司的產(chǎn)品覆蓋了揚聲器單元、VR/AR聲學(xué)組件、汽車類聲學(xué)模組、音響系統(tǒng)、智能音箱、智能穿戴產(chǎn)品、TWS耳機(jī)、數(shù)字功放、聚合物鋰電池等,是目前全球最為規(guī)模化、系統(tǒng)化、專業(yè)化的音響及智能硬件產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)基地之一。
(資料圖)
說得比較復(fù)雜，我們還是直接來看其財報上的分產(chǎn)品銷售情況吧。
2022年上半年，國光電器近九成的業(yè)務(wù)就是音箱及揚聲器，電池和電子零配件合計近一成左右。其主要的市場是中國內(nèi)地，加上中國香港，剛好超過一半；美國和歐洲地區(qū)均有17%左右的營收占比，顯然不同于歌爾股份那種以海外客戶為主的分地區(qū)營收結(jié)構(gòu)。
這種以國內(nèi)市場為主的企業(yè)，營收一般都不會太大，國光電器2021年的營收為48.2億元，創(chuàng)下了歷史新高，2022年前三季度達(dá)到了46億元，同比增長了38.3%，預(yù)計2022年全年會超過50億，甚至達(dá)到60億的規(guī)模。
凈利潤的表現(xiàn)方面就相對拉垮了，峰值是在2019年實現(xiàn)的，當(dāng)時達(dá)到了3.5億元的規(guī)模，隨后兩年持續(xù)下跌至4000萬元，2022年前三季度恢復(fù)至1.7億元，預(yù)計全年不太可能超過2019年的水平。但是，如果開始接蘋果的訂單，可能情況要發(fā)生一些積極的變化。
毛利率持續(xù)下降是近幾年凈利潤下降的主要原因，不僅凈利潤下降，由于營收的增長有限，就連毛利額都在下降，這樣的結(jié)果當(dāng)然就是盈利能力下降。
但是，他們的凈資產(chǎn)不高（20億出頭），在2019年還發(fā)揮出了“葵花寶典”絕招，也就是凈資產(chǎn)收益率高于毛利率的情況，2022年前三季度，8.8%的凈資產(chǎn)收益率也還不錯了，折合成年化收益率，其實也是能達(dá)到10%以上的，甚至也有可能超過毛利率。
毛利率下降，導(dǎo)致營業(yè)成本占營收比明顯上升，而期間費用卻無法下降，這樣就導(dǎo)致其2021年的盈利空間明顯被壓縮，而2022年前三季度的提升，主要不是靠規(guī)模效應(yīng)帶來的期間費用占比下降，而是財務(wù)費用相差了2.1個百分點，原因主要是匯兌收益增長，這種收益的穩(wěn)定性是存疑的。
國光電器的現(xiàn)金流量表現(xiàn)還算可以，只有2021年出現(xiàn)過經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流為負(fù)的情況，其他年份均能正常且略高于凈利潤的水平流入。近年來，其購建固定資產(chǎn)的規(guī)模在下降，靠經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流基本能滿足需求，就算要新增融資，規(guī)模也不會太大。
一年來，國光電器的資產(chǎn)負(fù)債率上升明顯，但主要是流動資產(chǎn)和負(fù)債的增長，其長期償債能力并沒有太大問題。而1.26倍的流動比率和1.02倍的速動比率，短期償債能力也不錯，而且也可以看出來，存貨規(guī)?？刂频幂^好。
從這里，我們也可以看到，其凈資產(chǎn)（資產(chǎn)減負(fù)債）也就是20億出頭，這也是其凈資產(chǎn)收益率在某些年份較高的重要原因。
2022年三季度末，其存貨的規(guī)模比年初和去年同期都明顯下降，結(jié)合著流動資產(chǎn)的增長，其占比大幅下降。但是，我們也要看到，其一季度末和半年末均有所增長，所以說，其存貨的波動性不小，是否穩(wěn)定下降還需要觀察。
主要的流動資產(chǎn)是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、貨幣資金和存貨，主要的流動負(fù)債是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅略低于短期有息負(fù)債，結(jié)合著不大的規(guī)模，其流動性風(fēng)險是很低的。
顯然較高的應(yīng)收和應(yīng)付類的款項，是一個不小的問題，我們還要展開再細(xì)看一下。
一年來，每一個季末的業(yè)務(wù)往來欠款均有增長，特別是最近的2022年三季末，雙雙大幅增長，而且是應(yīng)收類的款項增長更快，這給國光電器的流動性和壞賬風(fēng)險都帶來了一定的隱患。雖然這些款項滾動著收付沒有問題，甚至還可以有所結(jié)余，但一年就接近翻倍的增長可遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營收的增長，必須要引起重視才行。
其有息負(fù)債的規(guī)模一年來增長了1.9億元，還算是比較溫和。主要的增長就是三季度，這和前面提到的應(yīng)收類的業(yè)務(wù)款項增長有一定的聯(lián)系，有息負(fù)債的占比雖然有所下降，但是那是業(yè)務(wù)欠款增長帶來的。整個有息負(fù)債的情況也還算比較正常，畢竟不用杠桿，也就發(fā)揮不出來“葵花寶典”了。
其固定資產(chǎn)的規(guī)模一年來沒有明顯增長，整個經(jīng)營性長期資產(chǎn)不到10億元。這個情況讓人多少懷疑，其是否有能力大量接下蘋果的訂單。我個人認(rèn)為，可能短期內(nèi)要接太多的單過來是比較成問題的，但是，這種電子產(chǎn)品加工廠的建設(shè)沒有化工廠復(fù)雜，周期也并不長，只要技術(shù)上沒有太多的問題，較短的時間內(nèi)就可以建成不錯的生產(chǎn)能力，只是其又得大量負(fù)債來發(fā)展了。
國光電器現(xiàn)在的規(guī)模和發(fā)展情況，與大規(guī)模代工的企業(yè)還是有明顯區(qū)別的，但是，代工這種模式的歷史本來就不長，誰又是天生就會的呢？當(dāng)然，具體的情況還不明朗，我們只有后續(xù)觀察了。
聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！