長江商報(bào)消息●長江商報(bào)記者 魏度
正泰電器（601877.SH）正上演的“A吃A”劇情或存在利益輸送嫌疑。
(資料圖)
長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，該劇情有兩個(gè)主角，除正泰電器外，另一個(gè)便是通潤裝備（002150.SZ）。根據(jù)披露，劇情分為兩部分，一部分為易主，即通潤裝備的控股股東向正泰電器轉(zhuǎn)讓29.99%股權(quán)，交易總價(jià)款為10.2億元，正泰電器借此實(shí)現(xiàn)對通潤裝備的實(shí)際控制。另一部分為，通潤裝備以現(xiàn)金收購正泰電器旗下的光伏儲(chǔ)能業(yè)務(wù)子公司，后者借此實(shí)現(xiàn)曲線上市。兩部分交易互為前提，即一部分不能完成就全部作廢。
上述交易讓人疑慮重重，存在資金閉環(huán)流轉(zhuǎn)的可能。通潤裝備收購正泰電器資產(chǎn)與易主互為前提，且收購資產(chǎn)采用現(xiàn)金支付。正泰電器入主通潤裝備的資金是否來自通潤裝備？通潤裝備向原控股股東轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，是否為了彌補(bǔ)資金缺口？
從正泰電器的財(cái)務(wù)狀況看，公司資金不算充足。截至今年9月底，其資產(chǎn)負(fù)債率為63.71%，存貨及應(yīng)收賬款等合計(jì)超過460億元。
備受質(zhì)疑的還有業(yè)績承諾。2018年至2021年，通潤裝備實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）均超過億元，今年前三季度為1.23億元，交易雙方設(shè)定的業(yè)績承諾數(shù)，2022年度僅為不低于6000萬元。
11月23日，深交所向通潤裝備下發(fā)關(guān)注函，要求說明本次控制權(quán)變更和資產(chǎn)收購的一攬子方案是否合理，是否存在向關(guān)聯(lián)方變相利益輸送情形。
停牌前股價(jià)漲停疑泄密
通潤裝備本次籌劃的易主等重大事項(xiàng)，存在內(nèi)幕消息泄露或內(nèi)幕交易的跡象。
11月16日，二級(jí)市場上，早盤，通潤裝備平開，隨即小幅攀升，9時(shí)56分大漲近9%。緊接著的是股價(jià)回落，10時(shí)12分，一筆高達(dá)39.27萬手的買單將股價(jià)封漲停。直至全天交易結(jié)束，股價(jià)仍被牢牢封在了漲停板上。當(dāng)日，成交量為2.25億元，較前一個(gè)交易日的0.98億元大幅放量。
股價(jià)為何沒有任何征兆突然漲停？當(dāng)晚，謎底揭開。該公司公告稱，擬籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)，股票自11月17日開市起臨時(shí)停牌。11月20日晚間，公司發(fā)布繼續(xù)停牌公告，并披露，近日，收到控股股東常熟市千斤頂廠的通知，常熟市千斤頂廠及其一致行動(dòng)人TORIN JACKS INC 正籌劃將持有的公司約25%—30%的股份以及約10%—15%的股份分別轉(zhuǎn)讓給兩個(gè)交易對方及其一致行動(dòng)人。若交易完成，將會(huì)導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人變更。
11月22日晚間，通潤裝備連發(fā)8份公告，包括控制權(quán)變更、重大資產(chǎn)重組等內(nèi)容。
實(shí)際上，8份公告涉及一攬子交易。具體而言，交易分為兩部分。第一部分，通潤裝備控股股東常熟市千斤頂廠及其一致行動(dòng)人TORIN JACKS,INC.擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，將其所持公司約1.07億股股份（占公司總股本的 29.99%）轉(zhuǎn)讓給正泰電器及其一致行動(dòng)人溫州卓泰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“溫州卓泰”）。股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為10.20億元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為9.54元/股。
11月16日，通潤裝備的收盤價(jià)為9.55元/股，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有溢價(jià)。不過，在籌劃本次交易停牌之前，股價(jià)已經(jīng)收了一個(gè)漲停板。因此，市場質(zhì)疑，本次交易存在內(nèi)幕消息泄露或內(nèi)幕交易行為的跡象。
本次交易的第二部分，是重大資產(chǎn)重組。通潤裝備以現(xiàn)金對價(jià)收購正泰電器、上海綽峰管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“綽峰”）、上海摯者管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“摯者”）擬共同設(shè)立的合資公司 100%股權(quán)。合資公司主要資產(chǎn)為正泰電器控制的光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)（即上海正泰電源系統(tǒng)有限公司的控制權(quán)）。
目前，通潤裝備的公告中，尚未詳細(xì)披露本次擬收購的資產(chǎn)狀況、交易價(jià)格等。
在公告中，交易雙方明確，上述兩個(gè)部分的交易，即控制權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)收購的實(shí)施互為前提條件，且資產(chǎn)收購預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但不構(gòu)成重組上市。
盡管公告稱不構(gòu)成重組上市，但市場認(rèn)為，這次重組，實(shí)際上就是正泰電器分拆資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)借殼上市。只是，由于正泰電器獲得了通潤裝備的控制權(quán)，因?yàn)閷?shí)控人不發(fā)生變更，所以本次重組交易不構(gòu)成重組上市。
作為國內(nèi)低壓電器龍頭，正泰電器資本運(yùn)作不斷。公司正在分拆正泰安能獨(dú)立IPO，如果本次旗下資產(chǎn)曲線上市及IPO均成功，公司旗下的新能源資產(chǎn)將誕生兩家上市公司。
易主捆綁交易迷霧重重
通潤裝備的一攬子交易，存在不少異常之處，讓人倍感迷霧重重。
本次交易的兩個(gè)部分，為何要捆綁交易？正常情況下，正泰電器可以先通過協(xié)議受讓方式取得通潤裝備的控制權(quán)，然后，再擇機(jī)將旗下資產(chǎn)注入通潤裝備，看上去較為順理成章。正泰電器選擇獲取控制權(quán)與將資產(chǎn)注入同步進(jìn)行，這就有些異常了。從注入資產(chǎn)方式看，正泰電器采取的不是發(fā)行股份，而是由通潤裝備支付現(xiàn)金收購。這就不得不讓人懷疑，正泰電器獲取通潤裝備控制權(quán)的資金，來自通潤裝備。這就是備受詬病的“用你的錢、收購你”隱蔽模式。只是，這種模式的資金流向較為隱蔽，外界難以察覺。
從通潤裝備披露的交易方案，確實(shí)存在資金在交易各方之間騰挪流轉(zhuǎn)跡象。
具體來看，首先，正泰電器拿出10.2億元從通潤裝備控股股東常熟市千斤頂廠一方收購29.99%股權(quán)，獲取控制權(quán)，資金從正泰電器流向常熟市千斤頂廠一方。與此同時(shí)，通潤裝備掏出真金白銀向正泰電器收購資產(chǎn)，那么，通潤裝備的資金流向了正泰電器。由于二者是同步進(jìn)行，因此，很難判斷正泰電器收購?fù)櫻b備控制權(quán)的資金是自有資金還是來自通潤裝備。
正泰電器自身的資金并不富足。截至今年9月底，公司賬面上的貨幣資金為78.07億元，預(yù)計(jì)因?yàn)楸ＷC金等受限資金在11億元左右，可以動(dòng)用的資金不到70億元。與之對應(yīng)的長短期債務(wù)為265.50億元，其中，短期債務(wù)為96.95億元。今年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用8.91億元。
上述交易還有一個(gè)重要環(huán)節(jié)。那就是，在通潤裝備控制權(quán)交接日后的3個(gè)月內(nèi)，正泰電器應(yīng)促使通潤裝備將主營業(yè)務(wù)與其存在同業(yè)競爭的相關(guān)子公司的股權(quán)（主要包括常熟市通用電器廠有限公司 70%股權(quán)、常熟市通潤開關(guān)廠有限公司 70%股權(quán)）按照評估值轉(zhuǎn)讓給常熟市千斤頂廠及其關(guān)聯(lián)方。既然是與正泰電器主營業(yè)務(wù)存在同業(yè)競爭的資產(chǎn)，為何不剝離給正泰電器，而是轉(zhuǎn)讓給常熟市千斤頂廠及其關(guān)聯(lián)方？
可能仍然是資金問題。這次交易，資金從常熟市千斤頂廠及其關(guān)聯(lián)方回流至通潤裝備。
如此以來，三步交易，資金形成了一個(gè)閉環(huán)流轉(zhuǎn)。而這，也解決了通潤裝備的資金不足問題。截至今年9月底，通潤裝備賬面貨幣資金為6.55億元、交易性金融資產(chǎn)1.87億元，合計(jì)為8.42億元。這些資金，可能不夠收購上海正泰電源系統(tǒng)有限公司。
不能排除的一個(gè)可能是，轉(zhuǎn)讓給常熟市千斤頂廠及其關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)，未來，可能會(huì)由正泰電器收購。
作出這一猜測，有兩個(gè)因素。其一，通潤裝備是國內(nèi)金屬工具箱柜行業(yè)的龍頭企業(yè)，盈利能力較為穩(wěn)定。2018年以來，公司營業(yè)收入呈增長趨勢，年度歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）均超過億元。通潤裝備的實(shí)際控制人顧雄斌出生于1945年，已達(dá)77歲高齡，既然轉(zhuǎn)讓了公司控制權(quán)，再收購其資產(chǎn)，存在異常。其二，本次交易還設(shè)立了業(yè)績承諾。2022年至2024年度，通潤裝備原主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的年度經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤均不低于6000萬元。
2018年至2021年，通潤裝備實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為1.22億元、1.51億元、1.31億元、1.41億元，均超億元。今年前三季度，扣非凈利潤為1.23億元，同比增長28.31%。
在這樣的情況下，交易雙方約定的業(yè)績?yōu)楹稳绱酥?？有一種可能，即借助向常熟市千斤頂廠一方轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時(shí)輸送利益。
綜上所述，通潤裝備本次籌劃的一攬子交易迷霧重重，多個(gè)環(huán)節(jié)存在輸送利益的想象空間。