紅周刊 本刊編輯部 | 李健
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“木頭姐”凱西·伍德在暴跌中持續(xù)買入特斯拉股票，最近，Ark Invest ETF買入了38.9萬(wàn)股特斯拉股票，以周平均價(jià)格計(jì)算，價(jià)值約4700萬(wàn)美元。“木頭姐”曾預(yù)測(cè)，到2026年，特斯拉將達(dá)到每股500美元，是目前128.78美元（1月18日收盤）的近4倍。但另一邊，知名價(jià)值投資者比爾·米勒卻在積極做空特斯拉。
上述信息顯示，華爾街對(duì)于特斯拉是否會(huì)繼續(xù)下跌存在較大分歧，爭(zhēng)論的核心在于：從基本面來(lái)看，特斯拉遇到了需求下滑、比亞迪等車企的激烈競(jìng)爭(zhēng)等負(fù)面因素影響。但從估值角度看，2022年特斯拉自股價(jià)高點(diǎn)下降66%，這使得其估值具備了一定的吸引力。
晨星下調(diào)對(duì)特斯拉公允價(jià)值估計(jì)值
最新估計(jì)值為220美元/股
在特斯拉公布2022年度第四季度和2022年度全年的交付量后，晨星公司下調(diào)了對(duì)特斯拉的公允價(jià)格的估計(jì)值。據(jù)公告，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是40.5萬(wàn)輛和131.3萬(wàn)輛，后者同比2021年全年增長(zhǎng)了40%。但仍然低于晨星和市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。此前，路透社一致預(yù)期2022年第四季度交付量或達(dá)43萬(wàn)輛。
在將最新的數(shù)據(jù)輸入模型后，晨星公司得出的特斯拉公允價(jià)值估計(jì)值為220美元/股，低于之前預(yù)估的250美元/股，并且保持對(duì)特斯拉“窄護(hù)城河”的評(píng)級(jí)不變。
晨星認(rèn)為，特斯拉股價(jià)后續(xù)有強(qiáng)大的上行動(dòng)力，大部分壞消息已經(jīng)計(jì)入了股價(jià)。第四季度交付量同比增長(zhǎng)31%，這是一個(gè)積極信號(hào)，表明需求仍然存在，營(yíng)收仍然會(huì)保持增長(zhǎng)。“我們預(yù)計(jì)，2023年的交付量或超過(guò)160萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24%”。晨星在報(bào)告中指出，“預(yù)計(jì)到2031年，特斯拉年銷量將超過(guò)500萬(wàn)輛，因?yàn)樾峦瞥龅摹W(wǎng)絡(luò)卡車’，以及新開(kāi)設(shè)的經(jīng)濟(jì)型汽車平臺(tái)，會(huì)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。”
考慮到特斯拉作為科技公司，股價(jià)波動(dòng)巨大，所以晨星建立了一個(gè)下行情景模型，假設(shè)了股價(jià)暴跌到90美元時(shí)的情況。在美股90美元時(shí)，基本面情況為：每年的長(zhǎng)期交付量?jī)H有200萬(wàn)輛，并且因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)加劇，特斯拉被迫降價(jià)，導(dǎo)致成本增加、利潤(rùn)率收縮。更重要的是，按照90美元/股倒推，自動(dòng)駕駛軟件業(yè)務(wù)價(jià)值為0；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)沒(méi)有增長(zhǎng)；特斯拉的EAP輔助駕駛業(yè)務(wù)價(jià)值也為0。
但這種極端情況發(fā)生概率極低，因此晨星認(rèn)為特斯拉股價(jià)有很強(qiáng)的上升空間，目前的價(jià)格被嚴(yán)重低估。按照220美元/股的價(jià)值估計(jì)，對(duì)照1月18日收盤時(shí)128美元左右的股價(jià)，特斯拉將有71%的上漲空間。
特斯拉難成蘋果式的“賺錢機(jī)器”
但遠(yuǎn)期23倍PE顯現(xiàn)價(jià)值
相比晨星的“樂(lè)觀”，華爾街彌漫著對(duì)特斯拉的悲觀氣息，認(rèn)為特斯拉的股價(jià)會(huì)“跑輸大盤”。知名投資公司理查德·伯恩斯坦的分析師日前在研報(bào)中提到，特斯拉現(xiàn)在面臨許多負(fù)面因素，包括更高的利率水平，以及消費(fèi)者減少了在汽車上的支出。“我們認(rèn)為，許多投資者低估了特斯拉所面臨挑戰(zhàn)的嚴(yán)重性，很多問(wèn)題靠壓縮成本無(wú)法解決”。
更悲觀的如經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼，他認(rèn)為特斯拉永遠(yuǎn)不會(huì)像蘋果公司那樣成為“賺錢機(jī)器”，因?yàn)槠囆袠I(yè)沒(méi)有那樣的空間。
知名價(jià)值投資者比爾·米勒在2023年1月初表示，“我最近做空了特斯拉，今天又增加了空頭頭寸，如果股價(jià)上漲，我會(huì)繼續(xù)做空。特斯拉是一家了不起的公司，埃隆·馬斯克是個(gè)天才。但目前特斯拉的估值是通用汽車500億美元市值的7倍?！睂?duì)于特斯拉應(yīng)該按照汽車股估值，還是科技股估值？米勒的看法是汽車公司，“正因?yàn)槿绱?，它的估值太高了?！?/p>
面對(duì)不利的宏觀因素，特斯拉過(guò)去一年股價(jià)從高點(diǎn)382美元，下跌到目前的127美元附近，跌幅超過(guò)66%。雖然特斯拉面對(duì)很多宏觀的負(fù)面因素，但有一點(diǎn)可以確定，那就是業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)保持增長(zhǎng)，估值會(huì)被攤低。目前特斯拉市盈率為39倍(TTM，1月18日)，特斯拉管理層對(duì)于公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持樂(lè)觀，如果業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，估值也會(huì)隨之降下來(lái)。
以三季報(bào)數(shù)據(jù)為例，三季度特斯拉總收入同比增長(zhǎng)了56%，達(dá)到214.5億美元；歸母凈利同比翻了一倍，達(dá)到32.9億美元。相比之下，特斯拉最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手豐田同期營(yíng)收僅為31.5億美元。
在穩(wěn)定的盈利能力的支撐下，華爾街對(duì)于特斯拉遠(yuǎn)期PE的判斷在23倍左右，這一數(shù)字低于可口可樂(lè)25倍、麥當(dāng)勞26倍的遠(yuǎn)期PE值。因此，如果業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，特斯拉的估值顯現(xiàn)出了吸引力，為想?yún)⑴c新能源行業(yè)快速發(fā)展的投資者提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。
（本文已刊發(fā)于1月21日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）