目前國內(nèi)疫情管控已放開，企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)運(yùn)營，加之國內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的政策利好陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2023年化工品需求有望隨下游產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇而逐步修復(fù)，基礎(chǔ)化工行業(yè)或?qū)㈤_啟新一輪景氣周期。
新興產(chǎn)業(yè)高附加值材料國產(chǎn)替代進(jìn)程亟待提速。新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、支撐產(chǎn)業(yè)升級(jí)、建設(shè)制造強(qiáng)國具有重要戰(zhàn)略意義。我國近年新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，但在諸多配套高附加值新材料領(lǐng)域仍需依賴海外進(jìn)口，在近年國際地緣政治局勢不明朗，貨運(yùn)物流時(shí)效性不確定的背景下，我國亟需實(shí)現(xiàn)高附加值新材料國產(chǎn)替代化。
新材料行業(yè)的長期確定性應(yīng)回歸材料本身。目前，世界各國都把新材料的發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展緊密結(jié)合起來，更加注重新材料的發(fā)展與自然資源和環(huán)境的協(xié)調(diào)，資源的高效和重復(fù)利用，使新材料的發(fā)展更有效地納入循環(huán)經(jīng)濟(jì)的模式。新材料的發(fā)展除強(qiáng)調(diào)與資源、能源和環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展外，則更加注重以人為本，因此新材料行業(yè)不是短期的熱點(diǎn)，其長期確定性將回歸材料本身。
【資料圖】
材料本身的性能優(yōu)化將持續(xù)匹配下游降本增效的要求，契合國家發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的確定性。新材料行業(yè)將由材料本身的性能優(yōu)化、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品迭代等帶來長生命周期的確定性。我國新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展正處于黃金時(shí)代，全球新材料市場重心向亞洲轉(zhuǎn)移。
伴隨新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)大變革的來臨，全球技術(shù)要素和市場要素配置方式將發(fā)生深刻變化，地區(qū)差異將會(huì)進(jìn)一步加劇。從新材料市場來看，北美和歐洲擁有目前全球最大的新材料市場，且市場已經(jīng)比較成熟，而在亞太地區(qū)，尤其是中國，新材料市場正處在一個(gè)快速發(fā)展的階段。從宏觀層面看，全球新材料市場的重心正逐步向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移。
01 我國新材料產(chǎn)業(yè)市場空間大，國產(chǎn)化替代成為長期發(fā)展趨勢
我國新材料產(chǎn)業(yè)從無到有，不斷壯大，如今已經(jīng)成為名副其實(shí)的材料大國，2015-2020 年均復(fù)合增速達(dá)到 21.52%。由于中國大陸擁有低廉的人工成本、龐大的市場需求和逐漸完善的產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢，很多新材料細(xì)分領(lǐng)域均存在向中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例。世界集成電路發(fā)展歷程經(jīng)歷了美歐壟斷、日本崛起和亞太主導(dǎo)三個(gè)階段，現(xiàn)正處于向中國大陸集中的階段，產(chǎn)業(yè)東移趨勢明顯。
歸根結(jié)底，技術(shù)升級(jí)才是新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，其他驅(qū)動(dòng)因素也均需以技術(shù)升級(jí)為基礎(chǔ)。近年來國內(nèi) 5G、新能源、軍工、航空航天等新興行業(yè)迎來快速發(fā)展階段，但在上游關(guān)鍵材料領(lǐng)域仍處于高度依賴進(jìn)口的狀態(tài)，伴隨著新材料市場和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速，進(jìn)口替代將成為我國新材料行業(yè)長期發(fā)展的主旋律。
數(shù)據(jù)來源：wind
02 公司競爭壁壘+產(chǎn)品滲透率+下游景氣度提供成長驅(qū)動(dòng)力
新材料的下游應(yīng)用主要涉及新能源汽車、光伏、軍工和半導(dǎo)體等高景氣、高成長行業(yè)，下游需求旺盛。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在 Wind 新材料指數(shù)中，按成分來算，超過 50%的權(quán)重涉及成長性行業(yè)。下游應(yīng)用的高景氣度和滲透率提升為新材料企業(yè)提供了較高的需求確定性，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的發(fā)展戰(zhàn)略，需求確定性有望進(jìn)一步提升?？傮w來說，公司的核心競爭力、產(chǎn)品的滲透率提升和下游需求的高景氣為新材料公司提供成長驅(qū)動(dòng)力。
數(shù)據(jù)來源：wind
03 原材料價(jià)格、進(jìn)出口政策、疫情等因素改善邊際盈利能力
隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)和原材料價(jià)格回落使得新材料企業(yè)毛利率得到改善。碳纖維的原料丙烯腈、可降解材料PBAT的原料價(jià)格都有一定的下調(diào)，相應(yīng)的子行業(yè)毛利率在 2022Q1 得到一定改善。在原油價(jià)格和大宗商品下跌的背景下，新材料企業(yè)的原料有望進(jìn)一步下調(diào)，公司的盈利端受到的壓制有望緩解。此外，美國宣布的關(guān)稅豁免清單，或有利于部分新材料產(chǎn)品的出口業(yè)務(wù)。
04 行業(yè)估值有較好的安全邊際
當(dāng)前新材料指數(shù)市盈率為24.76，處于歷史16.25%，提供了較好的安全邊際。
數(shù)據(jù)來源：wind
新材料50ETF（516710）緊密跟蹤中證新材料主題指數(shù)，該指數(shù)主要布局半導(dǎo)體材料、新能源材料、有色金屬材料、化工材料，包含北方華創(chuàng)、寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)、萬華化學(xué)等主題龍頭股。在國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢推動(dòng)下，近幾年新材料各細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出了一大批專精特新“小巨人”企業(yè)，在眾多細(xì)分領(lǐng)域逐步進(jìn)行國產(chǎn)替代、技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)研結(jié)合，標(biāo)志著中國新材料產(chǎn)業(yè)正在從規(guī)?；l(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)階。
中泰證券認(rèn)為，聚焦國產(chǎn)替代主線，擁抱自主可控：國際貿(mào)易環(huán)境影響下，國產(chǎn)替代需求凸顯，隨著需求高增+國產(chǎn)替代共振，景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)度高，機(jī)會(huì)有望貫穿全年。
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